公司概况 - 公司为全地形车、摩托车领域的龙头企业，专注于大排量水冷动力技术，自主研发了国内第一款650cc大排量街车和800cc大排量全地形越野车 [1] - 2005年开始全球化布局，目前拥有泰国、墨西哥工厂，摩托车和四轮车产品表现良好，二轮车外销增速较高 [1] - 公司以独立品牌极核切入高端电动自行车领域，实现快速增长，2024年营收达到150.38亿元 [1] 行业市场 - 新兴市场国家主导二轮车消费需求，东南亚及印度地区是全球最大摩托车消费市场之一，印尼、越南、泰国保有量分别为7000万、4500万和2400万辆 [1] - 全球摩托车市场主要品牌为日系和印度品牌，中国品牌渗透率较低，但凭借性价比有望提升份额 [2] 摩托车业务 - 公司在国内玩乐类大排量摩托车细分市场具有显著竞争优势，2024年国内大于200CC跨骑摩托车市场销量位居行业第一 [2] - 海外市场策略：新兴市场切入日常出行，成熟市场主推品质和性能 [2] - 随着区域经济发展，代步需求有望转向大排量娱乐需求，提升公司利润率 [2] 全地形车业务 - 全地形车行业供需两端集中度高，需求端集中于欧美，供给端集中于美日，北美和欧洲为第一、二大市场 [2] - UTV/SSV需求高度集中于北美，供给端CR4约90%，参与者主要为北美、日本和中国品牌 [2] - 2024年公司全地形车出口额占全国总出口额的71.89%，多年蝉联行业龙头，未来有望切入美日高端市场 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.06、22.10、26.58亿元，对应PE为18x/15x/12x [3]

政策调整动态 - 河南郑州、洛阳、许昌及新疆、沈阳等地自6月中旬起相继暂停汽车置换补贴申请业务，主要因补贴资金快速消耗[1][2] - 重庆单车最高1.5万元置换补贴政策申报总量突破21.5亿元，显示政策对消费升级的显著拉动效应[1] - 甘肃部分城市5月初已全面暂停以旧换新活动，重庆第一阶段补贴资金已使用完毕，正筹备第二阶段政策[2] 市场反应与影响 - 郑州在系统关闭前8天单日申请量突破1.2万份，创政策实施以来最高纪录[3] - 政策收尾阶段出现"末班车效应"，某品牌经销商单店日均到店量激增40%[3] - 财政部已预拨第二批810亿元资金，重庆、江苏等地正筹备第二轮政策[3] 行业规范化发展 - 金融机构完善汽车信贷服务体系，市场监管部门构建公平竞争生态，推动市场向高质量发展[1] - 政策调整被视为对消费刺激模式的压力测试，补贴从"普惠式"转向"精准化"[4] - 建立动态资金调节池和全链条追溯系统的建议被提出，以应对政策执行漏洞[6] 套利行为与挑战 - 存在规模化套利黑产，通过伪造材料单台车可骗取高达1.5万元国家补贴及车企5000元配套优惠[5] - 套利行为造成国家财政资金巨额流失，扰乱市场秩序，冲击政策公信力[5] - 中央3000亿元特别国债资金分批下达与地方需求"井喷"存在错配[5] 行业创新与未来 - 车企推出"电瓶车置换四轮车"等创新促销模式应对政策"空窗期"[6] - 行业面临挖掘真实消费需求和寻找新增长引擎的挑战，特别是在补贴退坡预期下[6] - 建议在县域市场推行"新能源车充电桩+车位"捆绑补贴，提升使用环节优惠占比至40%[6]

本田2024财年业绩 - 2024财年销售额同比增长6%至21.6887万亿日元 [2] - 2024财年净利润同比减少25%至8358亿日元，主要受中国业务低迷影响 [1][2] 本田2025财年业绩预期 - 预计2025财年净利润同比减少70%至2500亿日元 [1] - 预计营业利润同比减少59%至5000亿日元 [1] - 销售额预计减少6%至20.3万亿日元 [1] 业绩拖累因素 - 美国特朗普政府进口车关税政策预计拉低营业利润6500亿日元（其中整车进口影响3000亿日元，四轮车零部件及原材料影响2200亿日元，二轮车等影响1300亿日元） [1] - 汇率因素（1美元兑135日元）预计导致利润减少4520亿日元 [1] 业务数据 - 2025财年全球四轮车销量预计减少3%至362万辆 [1] - 年度分红增至70日元（上财年为68日元） [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业、五金工具行业 - **公司**：春风动力、捷昌驱动、浙江鼎力、豪迈科技、纽威股份、巨星科技、八方股份、应流股份 纪要提到的核心观点和论据 春风动力 - **业务情况**：主要从事两轮摩托车和四轮车生产，2024 年四轮车销售量约 17 万台，6 - 7 万台销往美国，对应营收约 30 亿元，占全年总收入 20%，美国市场产品毛利率超 45%，贡献约 30%毛利[2] - **应对关税措施**：2024 年四季度突击出口，每月抢占 2 万辆左右；准备半年库存发至美国子公司；墨西哥月产量 1000 - 2000 台，年化产能 1 - 2 万台，关税紧张时计划提至 6 - 7 万台[2][4][5] - **盈利预测**：2025 年考虑关税影响后净利润预计 16.84 亿元左右，关税缓和可能修复至 17 - 18 亿元，对应估值 15 - 16 倍 PE[3] 捷昌驱动 - **业务情况**：国内线性驱动系统龙头，对美敞口集中在线性驱动产品，2024 年销售量约 90 万套，对应营收 9 亿元，占总收入 25%[3] - **应对关税措施**：90 万套产品中 50 万套通过马来西亚工厂出货，10 万套由美国本土工厂出货，仅 30 万套从中国本土出货；提升海外产能；与客户协商提价[3][6] - **估值核心驱动**：人形机器人业务，特别是线性执行器和灵巧手电机模组，主业市值约 100 亿，人形机器人业务预期市值约 60 多亿[6] - **盈利预测**：2025 年利润规模预计 4.5 - 4.8 亿元，对应估值 34 倍 PE[3] 浙江鼎力 - **业务情况**：高空作业平台龙头企业，2024 年美国收入占比约 30%，因双反关税高，美国毛利率略低于欧洲及新兴市场地区，美国净利润占比不到 10%[9] - **应对措施**：暂无海外建厂计划，在世界贸易组织会议前加紧对美发货，已覆盖 2025 年全年 3/4 左右美国收入；若总税率超 100%，重启美国 CMAC 子公司产能并开始建厂[10][11] 豪迈科技 - **业务情况**：轮胎模具龙头企业，总出口比例 45%，美国敞口 10%左右，燃气轮机铸件等出口业务通过泰国、墨西哥等地生产，直接对美风险低[12] - **盈利预测**：2025 年预计轮胎模具增长乐观，总体增速 20%左右，对应 PE 水平 20 倍左右[12] 纽威股份 - **业务情况**：工业阀门龙头，总出口比例 60% - 70%，美国占比小于 12%[12] 五金工具行业 - **市场地位**：机械板块中对美敞口最高的行业，全球需求 80%分布在欧美市场，美国市场更大，中国企业处于代工厂、制造中心角色，2018 年前全球产能 80%在中国，后约 20%转移到东南亚[14] - **关税影响**：产能向东南亚转移，高关税下美国库存消化后可能短缺致产品涨价，或抑制需求；海外产能转移企业可能获份额提升；关税调低中国可恢复出口[15] - **业务应对**：ODM 业务继续向东南亚搬迁，OBM 业务通过终端产品涨价仍有出货机会，需关注东南亚关税变化[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **墨西哥建厂挑战**：面临土地资源、设备安装及劳工本地化要求等问题，缺乏成熟产业工人，劳工流失率高达 50%，影响生产效率和稳定性[18] - **企业建厂选择**：越来越多企业选择在东南亚而非美国或墨西哥建厂，主要考虑成本和地缘政治风险，美国制造业回流困难[19] - **对欧出口链**：近期对欧出口链重要性逐渐显现，中欧地缘关系向好，欧洲加杠杆行为预计 2026 年显现影响，未来一年内欧洲内需可能波动，全球需求侧影响将释放对欧出口企业市场需求[20][21][22] - **分销业务**：2024 年及 2025 年一季度因客户观望关税，收入增速疲弱，关税落地后发货情况可能恢复，收入端好转，目前订单表现好，预期今年利润乐观，市盈率估值水平不到 15 倍[13]