中金研究 美国6月份新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人，失业率从4.2%回落至4.1%，显示劳动 力市场仍有韧性。尽管关税的不确定性降低劳动力需求，但随着驱逐移民政策的强化，劳动力供给 也在放缓，这抑制了失业率的上升。此外，劳动力市场还可能存在技能错配：一方面，政府裁员和 人工智能的快速发展导致"白领过剩"；另一方面，移民政策收紧使低技能岗位持续缺人。这种结构 性错配下，未来失业率也不一定明显上升。我们认为，6月非农数据不支持美联储提前降息，我们维 持此前判断，下一次降息或要等到第四季度，即由关税带来的涨价过去之后。 点击小程序查看报告原文 美国6月新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人，此前4月与5月的数据合计上修1.6万人，带 动近三个月移动平均新增就业人数上升至15万人。分行业看，伴随着政府效率部门（DOGE）引导下的 裁员行动效果延续，联邦政府就业减少7000人，但州与地方政府就业却大幅增加8.0万人。私人部门方 面，新增就业增长主要集中在医疗保健与社会援助（+5.9万人）、休闲住宿（+2.0万人）、建筑（+1.5 万人）、交运仓储（+8千人）行业，这些行业多为劳动力密 ...