宏 观 研 究 大国财政系列 一、4 月地方投资的"变化"与"分化"？地方基建投资普遍回落，制造业投资地区分化 4 月地方固定资产投资增速均较上月出现不同程度的回落。4 月仅上海、北京等东部核心省市以及湖北、西藏、 宁夏等少数地区维持正增长。从 3 月至 4 月的边际变化来看，基建投资下滑或是拖累整体固定资产投资下行 的重要原因之一，这一现象在收入及债务压力较大的青海、湖南、天津等地表现得尤为突出。 资金端，固定资产到位资金增速下滑或是导致投资回落的主因之一。4 月，固定资产本年到位资金增速降至- 13%，对应拖累固定资产投资回落 9.6 个百分点。从来源看，4 月自筹资金同比回落 10.8 个百分点，拖累整 体资金下滑 8.5 个百分点；预算内资金同比回落 17 个百分点，拖累整体资金下滑 1.9 个百分点。 项目端，新增专项债投向结构的明显调整或是固定资产投资回落的另一重要原因。前 5 月，土地储备项目占 比抬升较多，达 19%、较 2025 年提升 2 个百分点；交通基础设施项目投向占比则较 2025 年下滑 3.9 个百 分点，或指向传统"铁公基"的扩张动能有所放缓，地方财政资金向盘活存量资产和产业领 ...