关税政策背景 - 美国征收关税的核心目的是弥补财政收支不足并应对美债缺口扩张 但对外宣传为支持美国制造业发展和国家强大 [3] - 中国作为净出口国难以效仿美国通过提高关税弥补财政缺口 而美国作为净进口国具备实施条件 [3] 关税实施影响 - 美国消费者将承担关税成本 导致物价上涨和通货膨胀加剧 具体表现为日常消费支出显著增加 [3] - 不同国家/地区达成差异化关税协议：日本和欧盟接受15%税率（原威胁税率25%-27 5%）韩国从25%争取至15% [3][4] - 中国输美商品面临阶梯式税率：基础税率10% 叠加后普遍商品达10%-30% 特定商品（钢铝、汽车零部件）综合税率50%-60% 电动车高达245% [4] - 半导体等科技产品原材料获得关税豁免 [5] 国际贸易格局变化 - 中国输美商品总体税率高于欧盟和日韩 后两者认为自身对美出口可能因此受益 [5] - 美国需平衡关税政策与美企全球市场准入需求 并非单方面强制定价 [6] 汇率策略分歧 - 存在观点认为人民币应贬值对冲关税影响 但反向策略（人民币升值）可能通过提高美元计价商品成本加剧美国通胀 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年一般公共预算收入进度略低于过去五年同期均值，名义增长压力仍存，整体运行偏弱，税收恢复动能不足，非税收入支撑有限，收入结构分化明显，反映经济修复基础不稳固，财政增收压力大；一般公共预算支出进度高于过去五年同期均值，财政支出加速扩张，聚焦民生保障和创新驱动，但整体支出进度略低于年初预算，部分基建类支出节奏放缓，财政扩张结构性特征明显，后续支出持续性和节奏需关注[4] - 2025年上半年政府性基金预算收入进度低于过去五年同期均值，土地出让收入承压，土地财政惯性减弱，基金收入增长缺乏稳定支撑，需拓宽收入来源、优化结构；政府性基金预算支出进度加速回升，远高于过去五年同期均值，展现财政稳增长、扩内需导向，中央和地方加快特别国债及专项债使用，强化基建与重点项目资金保障，支出节奏前置、力度增强，发挥逆周期调节作用[5] 相关目录总结 一般公共预算收入情况 - 2025年上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，其中税收收入92915亿元，同比下降1.2%，非税收入22651亿元，同比增长3.7%；中央一般公共预算收入48589亿元，同比下降2.8%，地方一般公共预算本级收入66977亿元，同比增长1.6%[35] - 主要税收收入项目中，国内增值税36393亿元，同比增长2.8%；国内消费税8980亿元，同比增长1.7%；企业所得税24910亿元，同比下降1.9%；个人所得税7945亿元，同比增长8%；进口货物增值税、消费税8729亿元，同比下降6.1%，关税10944亿元，同比下降7.7%；出口退税12702亿元，同比增长11.6%；城市维护建设税2629亿元，同比增长2.7%；车辆购置税1014亿元，同比下降19.1%；印花税1953亿元，同比增长19.7%，其中证券交易印花税785亿元，同比增长54.1%[36][37][42] 一般公共预算支出情况 - 2025年上半年全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%，中央一般公共预算本级支出19914亿元，同比增长9%，地方一般公共预算支出121357亿元，同比增长2.6%[46] - 主要支出科目中，教育支出21483亿元，同比增长5.9%；科学技术支出4790亿元，同比增长9.1%；文化旅游体育与传媒支出1738亿元，同比增长5%；社会保障和就业支出24504亿元，同比增长9.2%；卫生健康支出11004亿元，同比增长4.3%；节能环保支出2556亿元，同比增长5.9%；城乡社区支出10036亿元，同比下降4.2%；农林水支出10626亿元，同比下降7.8%；交通运输支出5620亿元，同比下降3.1%；债务付息支出6689亿元，同比增长6.1%[47][48][56] 政府性基金预算收入情况 - 2025年上半年全国政府性基金预算收入19442亿元，同比下降2.4%，中央政府性基金预算收入2173亿元，同比增长4.8%，地方政府性基金预算本级收入17269亿元，同比下降3.2%，其中国有土地使用权出让收入14271亿元，同比下降6.5%[57] 政府性基金预算支出情况 - 2025年上半年全国政府性基金预算支出46273亿元，同比增长30%，中央政府性基金预算本级支出6308亿元，同比增长6.2倍，地方政府性基金预算支出39965亿元，同比增长15.1%，其中国有土地使用权出让收入相关支出20601亿元，同比下降6.4%[58][59]

值得关注的是，财政支出力度持续加大，重点领域支出得到较好保障。具体而言，教育支出21483亿 元，增长5.9%；科学技术支出4790亿元，增长9.1%；社会保障和就业支出24504亿元，增长9.2%；卫生 健康支出11004亿元，增长4.3%；节能环保支出2556亿元，增长5.9%。 财政部日前公布的2025年上半年财政收支情况显示，上半年，全国一般公共预算支出141271亿元，同比 增长3.4%。其中，中央一般公共预算本级支出19914亿元，同比增长9%；地方一般公共预算支出121357 亿元，同比增长2.6%。 上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收 入48589亿元，同比下降2.8%；地方一般公共预算本级收入66977亿元，同比增长1.6%。 数据显示，除了科学技术支出增长较快外，社会保障和就业、卫生健康支出增长也很快。那么，财政在 就业、养老、医疗等民生领域做了哪些工作？ 财政部社保司副司长葛志昊介绍说，今年以来财政部门主要做了五方面工作：实施就业优先战略，今年 中央财政已下达就业补助资金667.4亿元；提高基本养老保险待遇，中央财政加大资金 ...

财政收支情况 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元 同比下降0.3% 降幅比一季度收窄0.8个百分点 [1] - 全国一般公共预算支出14.13万亿元 同比增长3.4% [1] - 财政运行呈现税收收入逐步回升 非税收入增幅回落 多数地区收入保持增长 财政支出力度持续加大等特点 [1] 社会保障投入 - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元 用于失业保险稳岗返还 社会保险补贴 一次性扩岗补助等政策 [2] - 基本养老金提高2% 城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元 覆盖超过3亿老年群众 [2] - 基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元至99元 城乡居民医保人均财政补助标准增加30元至700元 [3] - 中央财政下达医疗相关补助资金5522亿元 [3] 养老服务与育儿支持 - 实施居家和社区基本养老服务提升行动 开展老年助餐服务和失能老年人照护补贴试点 [3] - 建立育儿补贴制度 加强普惠托育服务体系建设 [3] - 中央财政下达困难群众救助补助资金1566.8亿元 用于低保 特困人员救助等工作 [3] 消费品以旧换新政策 - 财政部累计预拨超长期特别国债资金1620亿元 第三批690亿元已下达 剩余资金10月发放 [4] - 上半年以旧换新带动商品销售额1.6万亿元 家电 文化办公用品 通信器材等零售额同比增长30.7%-24.1% [4] - 社会消费品零售总额同比增长5% 高于去年全年1.5个百分点 [4] 消费环境优化 - 支持重点城市推广消费新业态新模式新场景 [4] - 推动国际消费中心城市和重点消费城市提升消费便利度 [5]

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 07 25 年 月 日 宏观点评 事件：2025 年 1-6 月一般财政收入累计 11.56 万亿，同比-0.3%（1-5 月同比- 0.3%）；6 月一般财政收入 1.89 万亿，同比-0.31%（5 月同比 0.1%）。1-6 月一 般财政支出累计 14.13 万亿，同比 3.4%（1-5 月同比 4.2%）；6 月一般财政支出 2.83 万亿，同比 0.4%（5 月同比 2.6%）。 核心结论：上半年财政收支两端均承压，尤其是一般财政收支增速较去年底均回 落，结构上中央财政支出明显快于地方，支出重心也向民生相关领域倾斜。6 月财 政"有喜有忧"，喜在税收收入增速抬升、土地出让收入明显改善、政府性基金支 出好转等，忧在非税收入连续 2 个月负增、一般财政支出明显偏慢、地方财政支 出拖累仍明显等。往后看，继续提示：鉴于上半年 GDP 高增至 5.3%，预示下半 年 GDP 增速即便降至 4.7%左右、也能基本"保 5%"，指向 7 月底政治局应会有 新政策，但难以强刺激、力度上可能更接近"托而不举"。具体到财政端，发力仍 然分为"两步走"，当前 ...

财政收支表现 - 2025年上半年公共财政收入累计同比-0.3%，略低于去年全年的1.3%，其中税收收入同比-1.2%（优于去年全年的-3.4%），非税收入增速从去年25.4%降至3.7% [1][6] - 税收改善源于实际增长修复（"924"政策效应）及名义增长中枢偏低约束，非税收入下降因高基数及财政依赖度降低，上半年罚没收入同比-4.3% [1][6] - 6月单月税收收入同比1.0%（前值略高），非税收入同比-3.7%（降幅扩大），国内增值税（同比5.0%）、企业所得税（同比2.7%）贡献显著 [2][8][11] 行业与税种分化 - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备（同比32.2%）、计算机通信设备（同比9.2%）、电气机械器材（同比6.3%），现代服务业（科学研究技术服务业同比13.8%）及文化体育娱乐业（同比8.6%）景气度高 [2][11] - 地产相关税种疲软，土地出让收入上半年同比-6.5%（去年全年-16.0%），6月政府性基金收入同比20.8%但7月300城商住土地出让金同比-29.6%，趋势存疑 [4][19] 财政支出结构 - 6月狭义财政支出同比0.4%（前值2.6%），科技支出领跑（同比18.1%），基建相关支出偏弱：交通运输（同比-12.7%）、农林水（同比-10.0%） [3][12][14] - 广义支出受特别国债推动：6月政府性基金支出同比79.2%（前值8.8%），中央本级支出因5000亿元银行注资特别国债集中投放同比1883% [4][20] 政策动向与资金安排 - 上半年已下达超长期特别国债资金预算6583亿元（"两新"3350亿元、"两重"3233亿元），剩余4767亿元下半年推进 [5][23] - 财政部计划加快出台提振消费增量政策，聚焦服务消费、育儿补贴、文体旅游等领域 [5][23] 数据进度与目标差距 - 1-6月一般公共预算收入进度52.6%（略强于去年），税收收入增速-1.2%距目标（3.7%）差4.9个百分点，非税收入增速3.7%超目标（-14.2%）17.9个百分点 [7][8][9] - 支出进度47.6%（近年偏慢），因国债发行前置但部分未形成支出，下半年财政存款或支撑支出加速 [13][15]

一般公共预算 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%；支出141271亿元，同比增长3.4%[2] - 6月一般公共预算收入当月同比-0.3%，支出当月同比0.4%，收支两端再次同时下滑[3][6][14] - 四大税种分化，增值税为最大拉动项；基建支出增速继续下行[3][12][15] 政府性基金预算 - 6月政府性基金收入当月同比20.8%，支出当月同比79.2%，收支两端同时提速[4][19] - 上半年第二本账收入增速为-2.4%，支出增速为30%，专项债等合计支出2.43万亿拉动支出[4][19] - 7月已下达第三批690亿以旧换新资金，10月将下达剩余第四批690亿[4][20] 广义财政 - 6月广义支出增速17.6%，收入当月同比增速2.8%，支出进度高于过去两年[5][25] - 全年广义财政收入增速为-0.6%，完成度47.8%；支出增速为8.9%，完成度44.5%[5][25] - 2025年一季度财政政策力度指数持续提高，二季度持续回落[5][25]

财政收支情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，降幅比一季度收窄0.8个百分点 [1] - 全国税收收入92915亿元，下降1.2%，非税收入22651亿元，增长3.7% [1] - 全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4% [1] 地方政府债务置换 - 2025年2万亿元置换债券已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，已使用1.44万亿元 [3] - 置换政策降低债务利息支出和偿还压力，释放经济发展动能，推动融资平台改革转型 [3] 社会保障支出 - 中央财政已下达就业补助资金667.4亿元，实施延续降低失业、工伤保险费率等政策 [4] - 退休人员基本养老金提高2%，城乡居民全国基础养老金月最低标准提高20元 [4] - 基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元至99元，城乡居民医保人均财政补助标准增加30元至700元 [5] - 中央财政已下达医疗救助补助资金5522亿元，困难群众救助补助资金1566.8亿元 [5] 国债发行 - 上半年发行国债7.88万亿元，同比增加20547亿元，增长35.28%，平均发行利率1.52%，同比下降43个基点 [6] - 记账式国债平均投标倍数3.03倍，储蓄国债销售完成比例95.22% [6] - 上半年发行超长期特别国债5550亿元，进度较去年同期加快18个百分点 [6] 消费品以旧换新 - 第三批超长期特别国债资金690亿元已下达，前两批累计预拨1620亿元 [7] - 上半年消费品以旧换新商品销售额1.6万亿元，限额以上单位家电、文化办公用品、通讯器材、家具零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [7]

收入方面，上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，降幅比一季度收窄0.8个百分 点。 新华财经北京7月25日电（申铖、欧阳剑环）财政部25日发布的上半年财政收支半年报显示，今年以 来，财政运行总体平稳，部分行业税收表现良好，财政支出力度持续加大，重点领域支出得到较好保 障。 "税收收入逐步回升。"财政部国库支付中心副主任唐龙生表示，上半年，全国税收收入9.29万亿元，同 比下降1.2%。从4月份起，月度税收收入连续3个月同比保持增长。主要税种增长平稳，装备制造业、 现代服务业等行业税收表现良好。 分中央和地方看，上半年，中央一般公共预算收入48589亿元，下降2.8%；地方一般公共预算本级收入 66977亿元，增长1.6%。"多数地区收入保持增长。"唐龙生说，31个省份中，27个省份实现增长。 支出方面，数据显示，上半年，全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。 "财政部坚决实施更加积极的财政政策，围绕提振消费、稳就业稳经济等重点领域，加强财政政策供给 和资金拨付管理，确保尽早发挥政策效果。"财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任 李大伟说。 从主要支出科目 ...

南都讯记者杨文君发自北京 7月25日下午，财政部召开新闻发布会，介绍上半年财政收支情况。 据财政部国库支付中心副主任唐龙生介绍，上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降 0.3%。其中，全国税收收入92915亿元，下降1.2%；非税收入22651亿元，增长3.7%。 关于主要税收收入项目情况，唐龙生表示，上半年，国内增值税36393亿元，增长2.8%。国内消费税 8980亿元，增长1.7%。企业所得税24910亿元，下降1.9%。个人所得税7945亿元，增长8%。进口货物增 值税、消费税8729亿元，下降6.1%。关税1094亿元，下降7.7%。出口退税12702亿元，增长11.6%。印 花税1953亿元，增长19.7%，其中证券交易印花税785亿元，增长54.1%。 在财政支出方面，唐龙生介绍，上半年，全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。其中， 教育支出21483亿元，增长5.9%。科学技术支出4790亿元，增长9.1%。文化旅游体育与传媒支出1738亿 元，增长5%。社会保障和就业支出24504亿元，增长9.2%。卫生健康支出11004亿元，增长4.3%。节能 环保支出2 ...