报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯矛盾不大，纯苯绝对估值偏低，化工基本面仍然偏弱，但调油价差打开、股票市场炒作反内卷、化工ETF反弹提振市场情绪，纯苯仍处于偏弱格局，当前绝对价格处于低位，做空有确定性，做多有盈亏比，建议短期观望为主 [3][99] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨是合理估值，EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][99] 各部分总结 纯苯 - 供应方面，2025年1-5月纯苯总产量897万吨，同比+6%，预计全年表需3139万吨，同比+8.9%；1-6月进口量273万吨，预计四季度维持高进口压力；11月检修5万吨，12月检修9万吨，部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，11 - 12月国产供应减量有限，外盘压力大，韩国纯苯抛压在11 - 12月偏大，进口居高难下 [10][11][3][99] - 需求方面，苯乙烯11月检修17.5万吨，12月检修7万吨，12月后装置开工逐步恢复；己内酰胺CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计6万吨检修；苯酚开工逐步回升，12月检修少，下游PC维持高开工；苯胺当前开工高，12月后检修快速增加，11月检修2万吨，12月检修7万吨；苯乙烯下游3S硬胶终端家电进入采购季需求略有回暖，但面临高库存问题，部分低价货源贬值10% - 20%，下游压力大 [3][99] - 价格走势，2025年上半年持续下跌，主要因春节前市场抢跑过度囤货和产业链下游投产预期未落地，下半年国产供应增加但转入去库格局 [10] 苯乙烯 - 2025年上半年全球产量收缩，当前格局为高库存、低利润、中性产量，11月检修17.5万吨，12月检修7万吨，短期工厂降负明显，12月后装置开工逐步恢复 [78][80][3][99] - 下游家电高增速时期结束，传导路径复杂；ABS投产继续；PS、EPS相关生产、库存、利润等指标呈现不同变化态势 [84][86]