报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯矛盾不大，纯苯绝对估值偏低，化工基本面仍然偏弱，但调油价差打开、股票市场炒作反内卷、化工ETF反弹提振市场情绪，纯苯仍处于偏弱格局，当前绝对价格处于低位，做空有确定性，做多有盈亏比，建议短期观望为主 [3][99] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨是合理估值，EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][99] 各部分总结 纯苯 - 供应方面，2025年1-5月纯苯总产量897万吨，同比+6%，预计全年表需3139万吨，同比+8.9%；1-6月进口量273万吨，预计四季度维持高进口压力；11月检修5万吨，12月检修9万吨，部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，11 - 12月国产供应减量有限，外盘压力大，韩国纯苯抛压在11 - 12月偏大，进口居高难下 [10][11][3][99] - 需求方面，苯乙烯11月检修17.5万吨，12月检修7万吨，12月后装置开工逐步恢复；己内酰胺CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计6万吨检修；苯酚开工逐步回升，12月检修少，下游PC维持高开工；苯胺当前开工高，12月后检修快速增加，11月检修2万吨，12月检修7万吨；苯乙烯下游3S硬胶终端家电进入采购季需求略有回暖，但面临高库存问题，部分低价货源贬值10% - 20%，下游压力大 [3][99] - 价格走势，2025年上半年持续下跌，主要因春节前市场抢跑过度囤货和产业链下游投产预期未落地，下半年国产供应增加但转入去库格局 [10] 苯乙烯 - 2025年上半年全球产量收缩，当前格局为高库存、低利润、中性产量，11月检修17.5万吨，12月检修7万吨，短期工厂降负明显，12月后装置开工逐步恢复 [78][80][3][99] - 下游家电高增速时期结束，传导路径复杂；ABS投产继续；PS、EPS相关生产、库存、利润等指标呈现不同变化态势 [84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯矛盾不大，纯苯绝对估值偏低，化工基本面仍然偏弱，但调油价差打开，关注后续新增需求的增量 [3][99] - 纯苯面临下游需求偏弱、采购意愿不佳、供应逐步回归区域套利打开的三重压力，终端需求疲软，下游库存累积，四季度需求暂无起色，关注中美贸易战缓和对实际订单的边际增量 [3][99] - 短期纯苯绝对价格震荡为主，不适合进一步追空，苯乙烯整体比纯苯更弱，下游进入负反馈阶段，终端需求未转好，关注贸易战缓和带来的需求增量 [3][99] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应：9月检修损失量6万吨，10 - 11月检修逐步降低至3 - 5万吨；9月新装置投产5.6万吨，10、11月分别有2.5、4.1万吨新产能落地；9月进口维持40 - 43万吨预期，四季度进口预期抬升，10月50万吨，11 - 12月高进口 [3][99] - 需求：苯乙烯9月检修7.9万吨，10 - 11月有月均6万吨检修，11月新增月均产量4万吨；己内酰胺CPL开工逐步恢复，广西恒逸钦州项目将投产；苯酚吉林石化20万吨新装置10 - 11月投产，山东睿霖计划10月投产，下游pc高需求；苯胺检修结束，开工修复；苯乙烯下游3S硬胶进入负反馈阶段，整体偏弱 [3][99] - 估值：按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨是合理估值；EB加工费短期扩利润，空间不大，以震荡为主 [3][99] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][99] 苯乙烯 - 供应：9月检修集中兑现7.9万吨，10 - 11月有月均6万吨检修，11月新增月均产量4万吨，阶段性供应从高位回落 [3][99] - 需求：下游3S硬胶旺季高产量、高库存、低利润，进入负反馈阶段，整体偏弱 [3][99] - 格局：高库存、低利润、中性产量 [80] - 估值：EB加工费短期扩利润，空间不大，以震荡为主 [3][99] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][99]