北向资金整体持仓情况 - 2025年二季度末北向资金共持有2655家A股公司，合计持股1228.12亿股，环比增加3.18%，持股市值2.28万亿元，环比增长2.23% [1] - 北向资金持股数占流通A股的1.98%，环比提升0.05个百分点，但持股市值占比微降0.02个百分点至3.12% [1] 行业配置变动 增持行业 - 建筑装饰行业持股数量环比增加25.88%至56.65亿股，持股市值达294.5亿元 [3] - 商贸零售行业持股数量环比增长25.79%至14.8亿股，持股市值194.4亿元，同期行业指数上涨6.22% [3] - 通信、国防军工、非银金融、钢铁等行业持股数量环比增幅均超10% [3] 减持行业 - 纺织服饰、电子、家用电器持股数量环比降幅超10%，其中纺织服饰降幅达15.59% [4][5] - 石油石化、计算机、传媒行业持股数量环比降幅均超5% [4][5] 个股持仓变动 重仓股情况 - 宁德时代为第一大重仓股，持股市值1530.78亿元，环比增加127.33亿元，持股数量增长9.38%至6.07亿股 [6][8] - 贵州茅台持股市值减少218.58亿元至1027.06亿元，持股数量下降8.69% [6][8] - 美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪等位列前十大重仓股，持股市值均超400亿元 [7][8] 重点增持个股 - 北向资金对超1300只个股加仓，其中199家公司加仓幅度超100%，电子、基础化工、医药生物、电力设备行业占比较高 [8] - 37家市值超10亿元的公司获增持超50%，百利天恒、新易盛增持幅度均超270% [9] - 百利天恒因EGFR×HER3双抗ADC药物III期临床达主要终点，引发资金关注 [9] - 指南针、圣邦股份、国金证券、瑞芯微等个股持股数量环比增幅均超100% [10]

核心观点 - 北向资金25Q2主动加仓呈现老经济+新赛道特点，减仓老核心资产和部分Q1表现赛道板块；美元下行期未结束，未来一年或以下行趋势为主，Q3或有反弹；信用债ETF自5月走出独立行情，后续成分券估值或进一步下探；大金重工、鸿路钢构等公司发展前景被看好 [2][3][4][11][17] 宏观策略 北向资金25Q2持仓分析 - 加仓特点为老经济+新赛道，老经济方向有有色、交运等，赛道类方向有医药生物、通信 [2][22] - 减仓方向主要是食品饮料、家用电器、机械设备 [2][22] - 减持个股如京东方A减少38.39%等，增持个股如紫金矿业增加27.09%等 [2][23] - 分行业看，电力设备、银行等五个行业持有市值最高 [23] - 25Q2北向持有宁德时代等10只个股和电力设备等10个行业市值最高 [24] 金融固收 “弱美元”2025年中展望 - 今年以来美元持续走弱，4月9日前“美国例外论”反转，4月9日后美元信用动摇致需求下降 [26][27] - 美元下行未结束，预计贯穿到明年年中，近期上行是“反弹”非“反转”，原因包括关税影响不同、欧美经济相对强弱变化、美欧降息节奏分叉、特朗普“制造业回流”需要“弱美元” [27][28] - 美元Q3或有反弹，下行背景下新兴市场权益或有不错表现 [29] 解析“信用债ETF成分券策略” - 5月以来信用债ETF规模增长催化抢筹行为，信用走出独立行情 [4][30] - 成分券交易活跃度、成交低估值幅度、估值与信用利差表现均反映机构追捧行情 [30][31] - 科创债ETF上市后成分券估值或进一步下探，压缩空间3 - 10bp，追高性价比不高，可择机参与非成分券 [31][32] 行业公司 大金重工 - 是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，2024年全面进入欧洲海风市场，在手订单充足 [11][35] - 完成DAP产品模式切换，打通一站式服务全链条，未来将组建自有运输船队 [11][35] - 前瞻布局浮式基础市场，与国际头部提供商合作降低成本 [11][36] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为65.1、84.0、97.4亿元，上调归母净利润至10.5、13.7、17.6亿元，维持“买入”评级 [11][36] 新安股份 - 农化业务是草甘膦行业龙头之一，形成多品种同步发展产业群，实现一体化发展模式 [12] - 有机硅业务25年行业有望景气改善，产能处行业领先地位，终端布局完善 [12] - 预计2025 - 2027年营业收入为155、173、188亿元，对应归母净利润为2.99、6.51、8.02亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [12] 鸿路钢构 - 2025H1累计新签订单143.8亿，同比增长0.17%，25Q2单季新签订单73.28亿，同比 - 0.85%；2025年1 - 6月钢结构产量236.25万吨，同比增长12.19%，Q2单季度产量131.34万吨，同比增长10.56% [17] - 钢铁“反内卷”供给侧改革若带动钢价上行，有望使订单加速释放、会计吨净利改善、废钢销售利润增加 [17] - 预计25 - 27年实现归母净利润为8.7、10.2、12.2亿，对应PE为14.1、12.1、10.1倍，维持“买入”评级 [17] 市场数据 - 上证综指收盘3493.05，跌0.13%；沪深300收盘3991.4，跌0.18%；中证500收盘5953.49，跌0.41%；中小盘指收盘3897.76，跌0.3%；创业板指收盘2184.67，涨0.16% [6] - 香港恒生收盘23892.32，跌1.06%；道琼斯收盘44458.30，涨0.49%；纳斯达克收盘20611.34，涨0.94%；标普500收盘6263.26，涨0.61%；日经225收盘39821.28，涨0.33%；德国DAX收盘24549.56，涨1.42%；法国CAC收盘7878.46，涨1.44%；富时100收盘8867.02，涨0.15%；台湾收盘22527.01，涨0.74% [15] 申万行业指数预览 | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [16][21]

北向资金总体持仓情况 - 截至2025年二季度末，北向资金共持有3572只A股，持股数量合计1235.11亿股，持股市值合计2.28万亿元 [1] - 与一季度末相比，北向资金持仓市值增加约500亿元 [1] 行业持仓变动 - 持股数量增幅超过10%的行业包括商贸零售、建筑装饰、通信、国防军工、综合、非银金融及钢铁 [1] - 持股数量下降超过10%的行业包括家用电器、电子、纺织服饰 [1] 个股持仓情况 - 北向资金十大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪、中国平安、紫金矿业、汇川技术、迈瑞医疗 [1] - 宁德时代持仓市值最高，达1531亿元，贵州茅台持仓市值1027亿元，美的集团持仓市值742亿元 [1] 北向资金增减持情况 - 二季度北向资金净买入547.74亿元A股，连续第二个季度增持 [2] - 净买入金额前三的股票为宁德时代（125.81亿元）、恒瑞医药（73.57亿元）、东鹏饮料（40.37亿元） [2] - 净卖出金额前三的股票为贵州茅台（103.18亿元）、美的集团（81.27亿元）、五粮液（42.67亿元） [2]

北向资金整体持仓情况 - 北向资金持股市值达2 29万亿元 较一季度末增长超2 [1] - 持股数量达到1235 1亿股 环比增长超3 [1] - 剔除已退市公司后 北向资金对存续A股公司的持股数量与市值均创下近3个季度新高 [1] 行业配置结构性调整 - 二季度末获北向资金环比加仓的行业多达20个 占申万31个行业比重超过六成 [3] - 社会服务行业已连续3个季度获北向资金加仓 [3] - 商贸零售行业获北向资金持股数量增幅达28 69 持股市值增幅超45 达197 5亿元 该行业指数二季度涨幅超6 [3] - 国防军工行业北向资金持股数环比增加12 5 行业指数二季度涨幅超15 [3] - 石油石化 纺织服饰 电子 家用电器等4个行业持股数量环比下降超10 [3] 个股持仓变动 - 超1500只个股获北向资金加仓 [4] - 新晋纳入陆股通标的的个股中 恒鑫生活 毓恬冠佳等持股比例居前 [4] - 存续标的中 168只个股获北向资金加仓环比超1个百分点 逾50只个股加仓超2个百分点 主要集中于电子 医药生物 传媒 通信等行业 [4] - 北向资金十大重仓股分别为宁德时代 贵州茅台 美的集团 招商银行 长江电力 比亚迪 中国平安 紫金矿业 汇川技术 迈瑞医疗 [4] - 对宁德时代持仓市值超过1500亿元 对贵州茅台持仓市值超过1000亿元 [4] - 二季度北向资金对1429只股票的持股数增加 对24只股票持股数增加超1亿股 [4] - 华明装备获北向资金最新持股比例为17 45 环比加仓6个百分点以上 [4] - 荣昌生物获北向资金最新持股比例达5 77 环比加仓4 43个百分点 [4] - 华友钴业获北向资金加仓4 26个百分点 最新持股市值55 35亿元 [4]

北向资金二季度持仓概况 - 北向资金二季度共持有3572只个股 合计持股量1235 11亿股 较一季度末增加37亿股 [1] - 持股总市值2 29万亿元 较一季度末增加508 85亿元 上半年累计增加近800亿元 [1] - 二季度对1429只股票增持 其中24只增持超1亿股 京沪高铁获增持4 4亿股最多 [2] - 5只股票持仓市值增加超50亿元 宁德时代以127亿元增幅居首 [2] 行业配置特征 - 持仓市值前五行业：电力设备2814 63亿元 银行2541 68亿元 电子2330 23亿元 食品饮料1915 62亿元 生物医药1610 9亿元 [1] - 银行板块持股市值单季增加265 96亿元 非银金融和生物医药分别增加178 1亿元和120 65亿元 [1] - 配置呈现"哑铃型"特征 电子 机械设备 银行持仓比例达历史较高水平 [1] 重仓股结构 - 十大重仓股为宁德时代(>1500亿元) 贵州茅台(>1000亿元) 美的集团 招商银行 长江电力 比亚迪 中国平安 紫金矿业 汇川技术 迈瑞医疗 [2] - 紫金矿业同时出现在增持股数超2亿股名单和持仓市值增幅前五名单 [2] - 持仓市值增长主因：增持行为及股价上涨 [2] 银行板块分析 - 银行板块获持续加仓 该趋势自2024年下半年延续至今 [1] - 基本面稳健性被分析师视为吸引资金净流入的关键因素 [2]