核心观点 - 信用债市场投资的价值洼地已从收益率两端转向收益率位于30%-70%区间的“中间地带” [1] - 核心策略是在强省份内进行区域下沉，并谨慎配置特定产业债作为补充 [1] 市场格局与策略方向 - 上半年信用债市场呈现两极分化，高低收益率个券表现突出，而收益率位于30%-70%区间的“中间地带”表现平平，构成了新的性价比来源 [1] - 这一“中间地带”是基于市场现有格局推导出的、最具挖掘潜力的新方向，是当前策略的重点 [1] 城投债投资策略 - “中间地带”的城投债存量巨大，是策略基石 [1] - 筛选思路是“稍强区域+次主体”，即在江苏、浙江、安徽等优质省份内，下沉至苏中、苏北或南京、宁波等区域的区县平台 [1] - 具体可关注如常州武进区、南京江宁区等区域的平台 [1] - 这些区域的AA/AA(2)评级、0-4年期个券数量多，适合批量挖掘，兼顾收益与安全 [1] 产业债投资策略 - 产业债可作为差异化补充，但需更谨慎 [2] - 其“中间地带”个券评级要求更高，以AA和AA+为主 [2] - 久期要求更短，为0-3年 [2] - 行业集中于基建、地产、金融等传统板块 [2] - 投资时，下沉和拉久期的程度都应比城投债更保守 [2] - 目标是从这些集中行业中挑选出高收益个券 [2]