投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入2.46亿元，同比下滑40.09%，归母净利润-3304.10万元，同比下滑140.02%，主要受光伏行业需求下滑及硅烷气价格大幅下降影响[7] - 气体及危化品业务收入2.45亿元，同比减少39.64%，毛利率为-4.11%，同比下降37.46个百分点[7] - 硅碳负极技术成熟推动电子级硅烷气需求提升，预计2025年下半年出货量逐步增长，未来有望弥补光伏需求缺口[7] - 区熔级多晶硅项目处于第二轮验证阶段，四轮验证完成后有望成为新增长点[7] - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为-0.48亿元、0.08亿元、0.46亿元，同比变化-162%、+117%、+478%[7] 财务预测与估值 - 2025年营业总收入预测5.11亿元（510.59百万元），同比下滑27.62%，2026年回升至6.13亿元（612.80百万元），同比增长20.02%[1][8] - 2025年归母净利润预测-0.48亿元（-47.77百万元），2026年转正至0.08亿元（7.96百万元），2027年增长至0.46亿元（45.96百万元）[1][8] - 2025年每股收益-0.11元，2026年0.02元，2027年0.11元[1][8] - 现价市盈率2025年为负值（-107.27倍），2026年644.01倍，2027年111.49倍[1][8] - 市净率3.23倍，总市值52.42亿元（5241.99百万元）[5] 业务表现与展望 - 2025Q2营收1.19亿元，同比下滑40.91%，环比下滑6.94%，归母净利润-2015.79万元，同比下滑156.37%[7] - 电子级硅烷气在硅碳负极领域应用扩展，需求潜力显著[7] - 区熔级多晶硅项目推进中，未来增长空间明确[7]