报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 医药生物行业2025年第三季度业绩出现拐点，为四个季度以来首次实现单季度收入同比正增长 [2] - 虽板块整体业绩不及年初预期，但创新药和CXO等子板块业绩持续超出预期 [2] - 创新药板块在国内外业务共振下展现出高成长性，CXO板块迎来底部趋势反转 [2][11] - 建议重点关注创新药板块，及业绩边际向好的医疗设备、CXO及上游板块 [2] 医药板块25Q3整体业绩表现 - 2025年前三季度A股医药生物板块472家上市公司实现营业收入18,064亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润1,392亿元，同比下降5.1% [2][3] - 2025年第三季度单季度实现营业总收入6,004亿元，同比增长0.6%，环比下降0.4%；实现归母净利润406亿元，同比下降0.2%，环比下降18.2% [2][3] - 2025年第三季度实现销售毛利润1,891亿元，同比增长0.5%，环比下降1.7%；整体毛利率为31.5%，同比下降0.03个百分点，环比下降0.4个百分点 [2][5] - 2025年第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为12.9%/5.6%/0.7%/4.4%，整体费用率为23.5%，同比增加0.2个百分点 [2][5] - 2025年第三季度经营活动净现金流入为591亿元，同比增长17.9%，连续两个季度正增长 [2][7] - 2025年第三季度整体归母净利率为6.8%，同比下降0.05个百分点，环比下降1.47个百分点 [2][8] 子板块业绩表现 - 创新药板块2025年第三季度单季度营业收入实现36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损5亿元转为盈利15亿元，且季度环比持续增长 [2][11] - CXO板块2025年第三季度营收同比增速为10.9%，归母净利润同比增速达到47.7%，预计明年仍能维持中高速增长 [2][11] - 其他生物制品板块2025年第三季度营收同比增长5.0%，2025年前三季度营收同比增长8.6%；2025年第三季度归母净利润同比增长16.9%，2025年前三季度归母净利润同比增长29.4% [12] - 线下药店板块2025年第三季度归母净利润同比增长37.8% [12] - 医疗设备板块2025年第三季度营收同比增长10.6% [12] - 疫苗板块2025年第三季度营收同比下降19.3%，2025年前三季度营收同比下降37.2%；2025年第三季度归母净利润同比下降62.4%，2025年前三季度归母净利润同比下降77.2% [12] 投资分析意见与关注标的 - 持续推荐重点关注创新药板块，及业绩边际向好的医疗设备、CXO及上游板块 [2] - 建议关注标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [2]