报告投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 医药行业整体呈现边际改善趋势，市场风格有望切换至有业绩支撑的高景气赛道 [5] - 建议关注Q3业绩有望超预期个股、CXO及生命科学上游产业链、医疗器械需求复苏、创新药等细分方向 [5][14] 行业业绩表现总结 - 截至2025年10月26日，医药个股2025年三季度业绩已披露26%（121家公司） [5] - 已披露业绩的公司中，收入和扣非归母净利润双增长的标的有40家，占已披露公司的33% [5][11] - 从收入增速看，2025Q3有46%的公司（56家）收入下滑，21%的公司（26家）收入增速在0-10%，14%的公司（17家）收入增速在10%-20%，9%的公司（11家）收入增速在20%-30%，9%的公司（11家）收入增速在30%以上 [5][11] - 从季度趋势看，有67家公司Q3收入环比二季度增长提速或降幅收窄 [5][11] 市场表现与估值 - 上周（2025/10/20-2025/10/24）医药生物板块收益率为0.58%，相对沪深300收益率为-2.67%，在31个一级子行业中排名第25 [5][31] - 近一个月（2025/9/24-2025/10/24）医药生物板块收益率为-3.28%，相对沪深300收益率为-5.35%，排名第26 [15][29] - 医药生物行业当前PE（TTM）为30.35倍，近5年历史平均PE为30.92倍，历史最高为52.76倍，历史最低为21.11倍 [23][24] - 医药行业PE（TTM）在申万一级行业中排名第9，相对于沪深300指数PE溢价率为121.00% [25] 子行业表现 - 最近一周，医疗服务子板块收益率排名第一，涨跌幅为3.94%（相对沪深300：0.70%）；中药Ⅱ收益率排名第六，涨跌幅为-0.85%（相对沪深300：-4.09%） [5][39] - 最近一月，中药Ⅱ子板块月收益率排名第一，涨跌幅为0.00%（相对沪深300：-2.07%）；化学制药收益率排名第六，涨跌幅为-5.80%（相对沪深300：-7.87%） [39] - 最近一年（2024/10/24-2025/10/24），医疗服务涨幅最大，为34.53%；中药跌幅最大，为-2.73% [35][36] 重点投资方向与标的 Q3业绩突出或超预期方向 - 科研上游产业链整体高景气，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技等 [4][14] - 医疗器械Q3整体企稳或反转，建议关注可孚医疗、海泰新光、迈普医学、联影医疗、开立医疗、山外山、新华医疗、瑞迈特 [4][14] - 部分中药企业Q3开始企稳反转，叠加基药目录催化，建议关注方盛制药、康恩贝、天士力、以岭药业 [4][14][16] - 部分原料药企业API底部企稳叠加CDMO业务加速增长，建议关注普洛药业、同和药业、圣诺生物 [4][16] - 制药装备上游开始企稳，建议关注森松国际、楚天科技、东富龙 [4][16] CXO及生命科学上游产业链 - 具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [4][18] - 以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [4][18] - 以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等 [4][18] - 生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [4][18] 高端医疗器械 - 院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等 [6][18] - 内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等 [6][18] - 出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等 [6][18] - 高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医学、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等 [6][18] 创新药 - 考虑产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等 [6][18] 行业动态与个股表现 - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，交易总金额最高可达114亿美元，涉及IBI363、IBI343及IBI3001等项目 [5][15] - 上周个股表现中，特一药业上涨22.32%，其前三季度收入6.92亿元（同比增长51.86%），归母净利润6522万元（同比增长985.18%） [45] - 毕得医药上涨18.87%，公司受CXO行业景气度复苏影响，业绩有望持续增长 [45]