公司：宝武镁业 一、 财务与经营业绩 * **2025年业绩**：公司总收入99亿元，较2024年的近90亿元有所提升[4] 主要产品销量增长，镁合金产品（含自用）销量25万吨，较2024年的21万吨增加约4万吨；铝挤压产品（含微通道扁管）总销量16万吨，较2024年的13万吨增加约3万吨[4] 但整体利润受安徽宝镁项目拖累，该项目全年亏损约2亿元，按45%股权比例计算，对公司投资收益造成近1亿元亏损[4] 五台主厂区实现利润7,000余万元，巢湖地区因新产线投产亏损5,000多万元[4] * **2026年第一季度业绩**：尽管生产时间相当于正常季度的两个月，公司仍实现了整体盈利[4] 镁合金产品销量同比增长1万多吨，铝挤压产品销量为2.8万吨，较去年同期的3.1万吨略降，矿产品销量约300万吨[4] * **2026年全年展望**：预算总收入约106亿元，营业成本约96亿元[4] 原镁产量计划16万吨，增量主要来自庆阳基地（计划6-7万吨）；合金增量主要来自宝镁（计划10万吨）[2][4] 镁合金全年计划销量超30万吨[2][4] 新项目全生命周期营收目标突破40亿元[2][12] 二、 产品与业务进展 * **汽车业务**：电驱壳体2026年全行业出货量预期可达百万套，对应镁合金增量接近2万吨[2][6] 与赛力斯合作的尾门内板计划2026年内量产[2][7] 与吉利已完成两轮正式产品试制，目标2026年内完成装车及路测[8] 与长安汽车在后地板部件的开发已启动，预计二季度形成正式样件[8] 预计2026年5月与小米达成战略合作，推进PPT、后围及CCB等项目[2][11] * **非汽车业务**：两轮电动车“以镁代塑”趋势稳健，主要厂商预计在2026年继续加大镁合金产品应用[3][8] 金属镁丝业务受新竞争对手冲击，公司市占率从过去的60%左右降至30%-40%，盈利贡献收窄[3][17] * **传统产品线**：方向盘、座椅、转向系统和车载电子等业务发展保持良性，每年均保持20%以上的快速增长[11] * **订单与量产节奏**：2025年获取的新项目全生命周期营收约30亿元，预计在2026年能带来约4亿元的保守营收增加[8][13] 2026年第一季度新项目生命周期销售收入（折扣后）达11亿元[8] 2025年获取的大部分新增订单，其主要量产节点集中在2026年第三和第四季度[13] 三、 技术与成本 * **技术突破**：半固态铸造技术提升产品合格率与性能，仪表盘支架等产品合格率已超95%，新开发的大尺寸电池壳体当前合格率约80%[6] 电驱壳体良率目标从80%多提升至90%以上[2][9] * **成本控制**：安徽宝镁大罐生产工艺含税成本已降至2万元左右[4] 五台生产基地成本约为一万多元，在行业内保持领先[4] 庆阳基地随产量爬坡，预计2026年单吨成本下降约2000元[2][19] 巢湖基地成本暂处高位，改造完成后有望明显下降[4][5] 四、 行业与市场环境 * **镁价走势**：2025年镁价处于低位，市场平均价格仅为19,500元/吨，较2024年的21,000元/吨均价下降约1,500-1,600元/吨[5] 2026年第一季度镁价均价在19,800元/吨左右[7] 预计2026年镁价维持低位（约1.9-2万元/吨），拐点或在2027年[2][17][18] * **供需格局**：2025年国内原镁产量接近110万吨，同比增长约7%；镁合金产量为43万吨，同比增长约8%[5] 镁合金加工中40%-50%的边角料被回收利用，导致原镁产量与镁合金产量同步增长时，原镁供应会出现阶段性过剩[7][17] 2026年原镁供给增速与需求基本同步，预计不会出现大幅增长[2][17] * **下游应用亮点**：新能源汽车电驱壳体规模化应用成为里程碑式突破[6] 大型一体化压铸后地板开发取得良好进展[6] 机器人应用热情高涨[6] 建筑用镁合金模板产业链已完全打通，投放量已超过100万平方米[6] 电动自行车“以镁代塑”进程加速[6] 五、 生产基地与资源业务 * **安徽宝镁**：2025年因初期高折旧及大罐工艺磨合影响亏损[2][4] 大罐生产工艺已取得进展，成本降至2万元左右[4] * **庆阳基地**：2026年原镁产量目标6-7万吨，镁合金产量目标10万吨[2][4][19] 已建成产能接近15万吨[19] 2026年第一季度净利润接近每吨10元[15] 随产量爬坡，预计2026年单吨成本下降约2000元[2][19] * **五台矿**：尚未获得批文，也未开始建设，2026年将无法出矿[15] * **巢湖矿**：预计2026年产量维持在300万吨左右，利润相对稳定[16] * **其他业务**：镁回收业务市场竞争激烈，基本不产生利润[16] 铝挤压业务2026年利润目标与2025年接近，约为2亿元[16] 六、 风险与挑战 * **合格率问题**：驱动电机和白车身部件合格率未达预期[14] 驱动电机合格率不理想主因公司在铝制电机总成领域经验薄弱，以及产品壁厚较大对工艺要求更高[14] 当前约10%的报废率源于压铸不良、机加工不良和物流过程管控问题[14] * **市场竞争**：电驱壳体领域已有其他上市公司进入，公司担忧大规模产能投资会加剧市场竞争[9][10] 金属镁丝业务面临新竞争对手，市占率和盈利下降[3][17] * **产能与投资策略**：公司将审慎进行产能投资，重点保证现有投资产能的充分利用，战略性放弃部分OEM项目以控制风险[9][10] 在两轮车领域不会进行重大新增投资，核心目标仍是汽车工业的中大型压铸件[8]