纪要涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为**宝武镁业**[1] * 纪要涉及的行业包括**镁合金材料、新能源汽车、电动自行车、人形/工业机器人、飞行汽车/无人机、两轮电动车**等[2][7][8][17][18] 核心观点与论据：市场需求与增长动力 * **镁合金需求激增，公司销量创历史新高**：自10月起，公司月销量增加2000吨至2.4万吨，创历史新高[2][3] * **新能源汽车是核心驱动力**：需求增长主要受益于新能源汽车部件，如吉利电驱壳体订单增长，预计2026年供应量达55万只[2][4]；2026年电动车领域新增定点超过100万套，每套约16-17公斤，总体需求量可达20万吨以上[21] * **汽车大件部件应用迅速增长**：2-8公斤的大件部件如仪表盘支架、座椅、中控、电驱壳体等应用增长迅速[6]；电池壳体年产量从23年至今已从1万只增长到120万只左右[2][6] * **电动自行车需求潜力巨大**：整车车架和轮毂等部件替代使用镁合金后，总体需求量可达30万吨左右[2][7] * **新兴应用领域提供增量**：人形机器人关节、胸部等关键部位逐渐采用镁合金替代铝制品，以提高散热和续航[2][8]；低空飞行器（如无人机）从合金维度切入合作[17]；传统机构件如泵体等也因成本压力转向镁合金[23] * **政策推动轻量化需求**：为应对汽车行业重量税政策，主机厂积极寻求镁合金等轻量化材料以降低整车重量[2][11] * **市场增长预期强劲**：预计2026年至2028年镁合金市场将保持快速增长，年增量预计保持在10万吨左右[5][20]；2026年1至10月，仅镁合金产量就接近50万吨，比去年增加约10万吨[20] 核心观点与论据：公司经营与业务进展 * **产销计划积极扩张**：2025年镁合金销售量预计达25万吨，2026年计划订单已达32万吨[2][4]；公司在青阳和惠州新增产线以满足需求[2][4] * **CCB业务目标明确**：公司计划2026年将CCB交付量提升至80万套（2025年交付68万套），该业务占整体营收60%[12]；目前跟踪和报价的CCB产品接近10款[2][12] * **座椅业务获得突破**：座椅业务占集团内部营收8%，2026年获得30多个新项目，生命周期内收入突破6亿元，产品绑定通用系列和鸿蒙系列车型[13] * **电驱类产品稳步推进**：预计2026年新业务承接量约4亿元[14]；重庆和南京工厂电驱合格率已达80%以上（盈亏平衡点为85%）[14]；公司预计电驱壳体产量约100万台（总计约2万吨），行业总需求约3万吨[25] * **重大型结构件取得进展**：与赛力斯、吉利合作开发一体化镁合金后底板，赛力斯项目已完成全国路测，希望在2026年正式批审投产[15] * **模具与成本控制取得突破**：模具年产能接近100万方，解决了效率、腐蚀等问题[2][9]；通过工艺改进，平均生产成本降至1.6万元/吨，低于铝材成本[2][9]；新疆地区生产成本甚至可降至1.3万元/吨以下[9] * **矿山产量与盈利**：2025年青阳矿销量预计1200万吨，巢湖矿250万吨（总产量稳定在300万吨左右）[30]；青阳矿2027年计划产量2000万吨[30]；五台矿山预计2027年出产，每吨可赚100元左右[30] 核心观点与论据：成本、价格与竞争力 * **镁铝价差扩大提供显著成本优势**：当前镁铝价格差异达七八千元，为主机厂提供了显著的降本空间[5][19]；过去价差2000-3000元时可提供约5%的价格空间，现在价差超6000元，降本空间放大[19] * **镁合金性价比凸显**：全球铝价稳步上升创下新高，而镁合金价格仍处于低估状态，性价比显著提升[3]；当铝价维持在2.2万元/吨以上时，使用成本较低的镁材料成为更多企业选择[10] * **公司具备成本与议价优势**：镁合金零部件成本约1.6万元/吨，市场价格约2万元/吨，利润在每吨三四千元左右[29]；在电驱壳体等市场，公司因高投入门槛而具备较强议价能力，竞争压力相对较小[35] * **材料替换对冲长期成本压力**：主机厂通过采用镁合金替代铝或钢，可降低采购成本并规避未来4-5年项目周期的成本压力风险[24] * **不同产品毛利率差异**：方向盘等小件毛利率已降至20%以下[31]；仪表盘、座椅等中大件因需设计能力，毛利率约30%，正常生产后净利润率可达10%左右[31]；电动自行车车架净利润接近10%，但中小企业盈利空间有限[32] 核心观点与论据：技术工艺与战略布局 * **半固态与高压压铸工艺各有优劣**：半固态工艺在低碳排放、清洁度、安全性方面优于高压压铸，且对表面处理要求高的零件（如3C产品饰板）能提高合格率，降低整体报废率[26][27]；但半固态设备采购成本是高压压铸的三倍，维护成本更高，对壁厚件或无外观要求的零部件优势不明显[26][27] * **公司采取稳健的工艺投资策略**：公司主要批量生产高压压铸产品，同时与华为合作研讨趋势，谨慎投资半固态设备，等待供应链成熟和成本下降[5][38]；通过两种工艺路线降低风险，等待市场对工艺类型更加明确[36][38] * **积极布局新兴领域**：在人形机器人领域，与优必选等企业进行胸腔及大小臂结构件的报价讨论，主要采用半固态工艺[16]；在协作机器人领域也进行了相关接触[16] * **对行业竞争持开放态度**：认为下游企业（如原铝合金或汽车零部件公司）进入镁合金压铸赛道是行业向镁转型的积极信号，有助于快速做大做强行业并推动技术进步[37][39] 其他重要内容 * **电驱技术路线选择**：电驱技术路线有高压压铸和半固态工艺两种，各自有青睐的主机厂（例如华为倾向于半固态工艺）[14] * **两轮车行业策略**：公司在该领域坚持有盈利地接单以及利用现有设备生产的原则，是否进一步投资设备需观察市场成熟度[18] * **价格走势预期**：未来一两年镁价预计总体稳定，不会出现大幅波动，伴随产能增加，到2026或2027年预计会上涨[28]；理想状态是维持铝镁价差3000-4000元（例如铝价24000元时，镁价19000-20000元）[28] * **不同行业成本压力差异**：电动车行业从钢转镁面临较大成本压力，因为钢材造价便宜[33]；新能源车从铝转镁则有一定成本优势[33]；自行车因新国标要求减重，直接从钢过渡到镁，铝材无优势[34]

行业趋势 - 近一年来镁价持续低于铝价，为汽车轻量化渗透持续加速提供了有利条件 [1] - 压铸厂持续布局镁压铸，许多铝压铸厂商都在加码镁压铸布局 [1] - 镁合金汽车压铸件正面临着前所未有的发展良机 [1] 下游应用 - 整车企业均在加大镁产品的渗透 [1] - 某车企镁合金产品均为公司提供，其单车用量目前已达20公斤以上 [1] - 未来随着镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车，单车用镁有望达到50-100公斤 [1] - 产品领域来看，包括仪表盘支架、电驱壳体、后地板等领域正在加速镁应用发展 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为11.30亿元，同比增长0.41% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9921.32万元，同比增长70.43% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9065.7万元，同比增长96.36% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.10元/股，同比增长42.86% [1] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.71亿元，同比增长201.30% [1] 盈利能力与现金流改善原因 - 利润增长主要由于公司毛利率较上年同期上升以及存货减值损失较上年同期减少 [1] - 经营活动现金流大幅增长主要是因为销售商品收回现金增加 [1] 公司业务与核心能力 - 公司长期从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，专注于提供轻量化解决方案 [1] - 公司重视材料研究、工艺开发、自动化产线设计等核心能力的构建 [1] - 公司已成为汽车精密铝合金零部件龙头企业之一，在新能源轻量化领域具有领先地位 [1] 产品应用与市场布局 - 公司产品广泛应用于新能源汽车、储能及机器人等领域 [2] - 产品覆盖新能源汽车车身结构件、电驱壳体、储能柜结构件、机器人高精度关节部件及轻量化骨架等 [2] - 公司通过持续丰富产品矩阵、拓展材料体系，巩固了在新能源汽车领域的领先地位 [2] 材料技术与竞争优势 - 公司实现多材料技术突破，材料体系从高强度铝合金拓展至镁合金及其他金属材料 [2] - 材料体系的拓展旨在适配不同场景的性能需求 [2] - 公司在储能、机器人等新兴市场构筑了差异化竞争力 [2]

公司与客户关系 - 宝武镁业为赛力斯的问界车型提供全部镁合金产品 [2] - 当前问界车型的单车镁合金用量已达20公斤以上 [2] 产品与技术前景 - 未来镁合金大型压铸件将应用于电驱壳体、后地板、门内板等部件 [2] - 随着新部件应用，单车用镁量有望大幅提升至50-100公斤 [2]

行业背景 - 2025年上半年中国汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆 同比增长12.5%和11.4% [1] - 新能源汽车保持高速增长 出口拉动作用明显 产业链竞争向效率与成本控制转移 [1] - 行业盈利能力分化加剧 企业需提升产品适配力和交付响应能力以适应复杂市场环境 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.96亿元 其中第二季度营收10.50亿元 同比增长3.89% [2] - 储能业务实现营收约3亿元 同比呈现爆发式增长 [2] 业务发展 - 墨西哥工厂已投产 具备从原料到成品的本地化供应能力 可直接服务北美客户 [1] - 泰国工厂于2025年7月开工 未来将导入成熟工艺服务东南亚及周边市场 [1] - 自主研发储能电池外壳、散热模块和结构支架等核心部件 兼具轻量化、高强度、优异散热和耐腐蚀性能 [2] - 产品覆盖新能源汽车、储能及机器人等领域 包括车身结构件、电驱壳体、储能柜结构件、机器人高精度关节部件等 [2] 客户合作 - 与多家全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用储能及大型储能项目 [3] - 全面渗透国内外头部造车新势力 包括Rivian、Lucid、理想、极氪、零跑、小米等品牌 [3] - 深度绑定长城汽车、德国大众、北极星等国内外优势车企的电动化转型 [3] - 与采埃孚、法雷奥、海斯坦普等国际一级供应商及宁德时代、亿纬锂能等动力电池企业建立长期合作 [3] 战略规划 - 继续深耕新能源汽车主业 同时加快储能和机器人新业务发展 [4] - 依托新材料、新工艺和新产品的持续突破 推动轻量化解决方案向系统化和集成化方向升级 [4] - 通过全球化布局和本地化运营构建多元化的增长格局 [4] 竞争优势 - 凭借在精密铝合金零部件领域的深厚积累 打造覆盖多领域、多材料的综合型产品体系 [2] - 构建以"技术+服务+响应"为核心的客户资源护城河 赢得全球顶级客户长期信赖 [3] - 多层次、跨区域的客户布局为拓展新兴领域提供优质客户基础 [3]

公司IPO终止 - 公司于2025年5月8日主动撤回主板IPO申请 上市进程终止[1] - IPO申请于2023年3月获受理 2023年9月通过上市委审议 但过会后19个月未能推进注册程序[1] - 拟募资5.71亿元用于智能工厂改造及研发中心建设[1] 财务表现 - 2024年一季度营收同比下滑3.52% 扣非净利润下降4.52%[1] - 2022年营收11.03亿元 较2020年下降3.5%[2] - 净利润连续三年徘徊在1亿元左右[2] - 毛利率从22.73%降至18.10%[2] 业务结构 - 95%收入来自涡轮壳产品 深度绑定传统燃油车市场[2] - 核心客户包括盖瑞特(Garrett)和博格华纳等燃油车零部件巨头[2] - 新能源车零部件业务收入占比不足5%[2] - 涡轮壳产能利用率跌至72.31%[1] 行业冲击 - 2024年一季度中国新能源车渗透率突破45%[2] - 混动车型加速替代传统燃油车导致涡轮增压器需求萎缩[2] - 面临拓普集团 文灿股份等压铸龙头的竞争挤压[2] - 2024年一季度燃油车零部件供应商IPO过会率仅33% 较新能源供应链企业低40个百分点[3] 公司治理 - 实控人吴云娇 吴云烨在未成年时通过股权转让接手企业 2022年分别仅28岁和26岁[3] - 吴云娇2021年才进入公司任职 此前无相关从业经历[3] - 董事会中3名非独立董事均为"90后"[3] 内控问题 - 2018-2020年通过子公司烨红贸易违规转贷8.57亿元 虚构采购合同套取贷款[2] - 使用员工个人账户处理废旧物资销售款及薪酬支付 涉及资金190万元[2] 监管关注 - 监管层质疑公司主板定位合理性 业绩可持续性及内控合规性[1] - 上交所两轮问询中14次提及"是否符合主板定位"[3] - 监管层直接询问"若燃油车停产 公司是否具备持续经营能力"[2] - 指出公司业务规模(2022年营收11亿元)和成长性(三年复合增长率-0.35%)不足[3]