纪要涉及的行业或公司 * 人形机器人行业和工业机器人行业[1][10] * 镁合金材料行业[1][6] * 宝武镁业（镁合金行业龙头，全产业链覆盖）[4][11] * 新源卓美（专注于镁合金加工）[4][13] 核心观点和论据 人形机器人轻量化趋势和重要性 * 人形机器人减重趋势明显 头部企业新品重量显著下降 例如特斯拉二代机器人相较于前代减轻10千克[2] * 轻量化显著提高机器人灵活度和续航能力 提升全方位性能[2][5] * 结构优化减重空间有限 未来减重重点转向镁合金等轻量化材料应用[1][3] 镁合金的材料优势和应用前景 * 镁合金密度低（仅次于ABS工程塑料） 强度高 散热好 价格较铝合金和复合材料更具竞争力[6] * 在汽车零部件应用中证明卓越减重效果 与铝合金相比可减少1/3重量 与钢铁相比可减少60%重量[6] * 阻尼性能有效控制噪音 增强结构稳定性 提供良好避震效果[7] * 散热性能适用于关节外壳及电机散热需求 类似于汽车行业应用（如方向盘 散热板 车灯）[7] * 美业联合新型机械臂采用镁合金后整体减重33% 整机减重11% 节拍速度提高5%[3] 机器人领域对镁合金的需求潜力 * 工业机器人全部替换为镁材料版本总重量可达2600多吨[8] * 工业机器人数量快速增长（2024年同比增速达40%） 采用镁材料将大幅拉动需求[9] * 大型机械臂单机镁合金用量有望超10公斤 全球工业机器人数量翻倍计算对镁消费拉动可达万吨以上[10] * 人形机器人外壳镁合金用量约为14千克/套 100万台套需求对镁消费拉动可达万吨级别[10] * 人形机器人减震 散热等功能诉求与镁合金特性高度契合[14] 主要镁合金企业情况 * 宝武镁业拥有10万吨原镁和20万吨镁合金产能 计划扩建至50万吨以上[4][11] * 宝武镁业下游业务占比提升（2024年上半年接近50%） 应用广泛（建筑模板 汽车 低空机器 机器人）[11][12] * 新源卓美专注于镁合金加工20年 营收盈利稳步增长 毛利率较高（整体超过30%）[13] * 新源卓美主要收入来自压铸件（60%以上为镁合金压铸件） 产品应用于汽车零部件（如显示系统零部件 座椅）[13] * 新源卓美具备一体化生产能力 客户集中度下降 2024年及2025年获大量项目定点 计划扩产和拓展海外市场[13] 其他重要内容 * 镁合金价格优势明显 能降低人形机器人成本[6] * 镁合金强度不足问题能够较好规避[14] * 汽车 低空经济等行业对镁合金用量持续增长 行业处于快速成长阶段[15] * 宝武镁业大股东加大股权比例 利于公司远期发展[12] * 新源卓美非常适合作为未使用过镁材料企业的供应商[13]

**宝武镁业电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及镁合金材料、人形机器人、汽车制造 [1][2][3] * 核心公司为宝武镁业 提及的合作伙伴与客户包括优必选、图灵公司、南京艾斯顿、赛力斯、华为、特斯拉（通过宁波拓普）、吉利、奇瑞、比亚迪等 [2][3][11][15][18] **核心观点与论据：镁合金在人形机器人领域的应用与优势** * 公司正积极推动镁合金在机器人尤其人形机器人领域的应用 与优必选合作探索替代铝合金 其机器人京东售价约29万元/台 [2][3] * 客户选择材料主要考量成本与轻量化 镁合金仅需改进模具即可替代铝合金 设备无需更换 表面处理可解决防腐问题 综合性价比高 [2][3][4] * 镁合金密度约1.8克/立方厘米 轻量化优势明显 整体成本具竞争力 公司承诺其价格不高于原铝合金价格 [5][6] * 单台人形机器人镁合金最高用量约5公斤 主要分布于胸腔、背部罩壳、手臂及腿部关节等位置 [7][8] * 部分部位应用成功后具强可复制性 5公斤并非用量上限 [9] * 当前推广侧重于外观件/覆盖件 主要受客户开发策略而非技术限制 [10] * 公司是首家采用压铸工艺生产镁合金结构件以替换材料的人形机器人领域公司 [11] * 从图纸冻结到量产周期约45-60天 [12] * 与多家客户接洽 包括艾斯顿、深圳某公司及海外公司 但暂无法提供明确预期数量 [13][14] **核心观点与论据：镁合金在汽车领域的应用与进展** * 赛力斯在车用镁领域推进迅速 源于其对镁特性的深入研究及与华为的紧密合作 预计明年中或年底可实现单车用镁100公斤的目标 [15] * 汽车行业推广镁合金曾面临耐腐蚀性、力学性能及成本三大问题 目前主流车企如赛力斯、吉利、奇瑞、比亚迪等对其认知已无短板 [18] * 镁合金单价目前低于铝合金 且轻约三分之一 加工费与铝合金基本一致 CNC加工难度较低节省的成本可覆盖表面处理增加的费用 在电驱壳体等部件上对标压铸铝ADC12成本且价格不高于它 [19] * 赛力斯大件厚地板零部件装车反馈成功 但行业推广需解决商业模式问题（如运输成本高需主机厂内设车间生产） [19][20] **其他重要内容：公司经营与镁价动态** * 镁价近期上涨至17,000元/吨 主因行业反对价格内卷及企业停产保价 当前供求关系略好转但总体供过于求 [3][21] * 在17,000元/吨价格下 公司除青阳厂外其他厂区均盈利 例如2025年上半年五台山厂区利润近4,000万元 巢湖厂区成本约16,500元/吨也实现盈利 [3][21] * 2025年远美和白云石预计出货量约1,100万吨 但盈利能力较低（每吨净利润仅几块钱） [3][22] * 巢湖地区2025年全年销量预计近300万吨 较2024年有显著增长 [22][23] * 圆煤2025年出货量预期维持在12-13万吨 [24] * 公司2025年上半年净利润6,000多万元 镁及其深加工业务与铝业务的毛利贡献基本相当 [3][25] * 镁业务利润较往年减少（2024年价格从2.2万元/公斤降至1.6万元/公斤 2025年在1.5-1.7万元/公斤波动） 当前每公斤利润与铝基本持平甚至铝略高 [25]

行业概况与市场表现 - 2025年上半年中国原镁产量47.68万吨，同比下降2.19% [1] - 上半年镁产品出口量22.15万吨，同比减少6.18% [1] - 镁价区间15,000-17,000元/吨，镁铝比降至0.8-0.9历史低位 [1] 矿产资源储备 - 巢湖宝镁白云岩矿储量0.9亿吨（已开采） [1] - 五台宝镁白云岩矿储量5.8亿吨（未投产） [1] - 安徽宝镁白云岩矿储量13亿吨（未投产） [1] - 甘肃宝镁石英岩矿储量295万吨，预计2025年四季度开采 [2] 汽车领域应用 - 新能源车企单车用镁量达20kg以上 [3] - 未来大型压铸件可使单车用镁量提升至50-100kg [3] - 仪表盘支架、电驱壳体、后地板等部件加速镁应用 [3] - 赛力斯、吉利、上汽等车企加大镁产品渗透 [3] 机器人领域优势 - 镁合金具备"轻、快、稳、省"四大优势 [4] - 重量减轻、节拍速度提高、热传导性能优异 [4] - 减震能力提升精准度，电磁屏蔽抗干扰 [4] - 已成立机器人业务工作小组开展客户对接 [4] 电动自行车应用 - 爱玛、雅迪等头部企业采用镁合金轮毂及车架 [6] - 实现车身减重、续航提升和减震效果优化 [6] - 新国标推动镁合金替代塑料件进程 [6] - 与行业头部车厂建立合作关系 [6]

轻量化材料概述 - 轻量化材料能够实现产品减重，具备经济和环保的双重效益 [2] - 主流且具备成长潜力的轻量化材料包括铝合金、镁合金、玻璃纤维和碳纤维等 [2] - 轻量化概念的应用场景已从赛车运动横向拓展至汽车、航空航天、轨道交通、风力发电和机器人等多个领域 [9] - 轻量化的目的不仅追求性能提升，还着眼于降低能耗、减少环境污染和提升成本效益 [10] - 实现轻量化的途径包括轻量化材料、轻量化结构和轻量化制造工艺，其中轻量化材料是最基础和最核心的手段 [18] 轻量化效益 - 汽车领域：重量减少25%可使加速时间从10秒缩短至6秒，质量下降10%可使油耗下降8%、碳排放减少约4% [13] - 风电领域：叶片质量减小可改善空气动力学性能，降低对机塔和轮轴的负载，提高风机输出功率和运行效率 [13] - 航空航天领域：飞机减少2500kg可降低20%油耗，民用飞机每减轻1磅重量可节约使用成本约200美元 [13] - 轨道交通领域：车辆减重10%可降低能耗5%-7%，轻量化设计可减小轨道磨损与变形，降低线路维护成本 [13] - 机器人领域：采用轻质材料制造的水下机器人电机主轴减少1.0-1.5kg总重，电机效率提高4%-5%，年用电量减少5.2×10^9至7.8×10^10kW·h [13] - 电动汽车领域：减重100kg可节省约20%的电池成本和日常损耗成本 [13] 铝合金 - 铝是地壳含量最丰富的金属元素，密度为2.7g/cm³，远低于普通碳素钢的7.85g/cm³ [27] - 2023年全球原铝产量为7058.1万吨，同比增长2.24%，中国原铝产量为4159.40万吨，同比增长3.61% [28] - 2023年全口径国内铝消费量达到4786万吨，创历史新高，较2022年增长7.6% [28] - 交通运输领域是铝合金最大的应用板块，2022年占比达26.5%，较2020年的23%提升3.5个百分点 [31] - 纯电动汽车的单车用铝量为292kg，较传统燃油汽车的206kg高出42% [48] - 预计2025年国内汽车用铝量有望达642.6万吨，较2022年增长68.65%，2030年汽车用铝量约为1008万吨，较2022年增长164.55% [50] - 中国铝合金行业集中于低端领域，市场集中度较低，2021年铝型材行业CR5仅6%左右 [55] 镁合金 - 镁是目前商用的最轻金属结构材料，密度为1.74g/cm³，是铝的2/3、钢的2/9 [64] - 镁合金较铝合金轻15%-20%，且具备更强的减震性、导电性和导热性等机械属性 [59] - 2023年我国镁合金产量为27.60万吨，同比下降2.47% [64] - 汽车工业是镁合金最大的应用领域，占比约为70% [64] - 2022年中国单车用镁量仅为6.84kg，占整车重量的0.57%，与中国汽车工程协会制定的2025年单车用镁25kg目标仍有较大差距 [76] - 镁价自2023年10月起持续下探，截至2024年3月27日，镁价已下探至19260元/吨，镁铝价格系数比仅为1.00 [59] - 预计2022年全球车用镁合金市场规模为33亿美元，2032年将达77.8亿美元，年复合增速约10% [79] - 中国镁合金市场集中度高，2021年前五大厂商市场份额占八成以上，其中云海金属占比达35% [84] 玻璃纤维 - 玻璃纤维是一种具有性价比优势的无机非金属材料，传统产品价格约在4000-6000元/吨 [3] - 风电纱和电子纱等中高端玻纤产品的售价约为传统产品的两倍，单位价值量提升明显 [3] - 2023年风电领域玻纤增速约达18.2%，电子电器领域玻纤增速约达7.14%，均高于行业平均增速 [3] - 玻璃纤维在复合材料市场中占据主导地位，约占复合材料市场规模的84% [16] 碳纤维 - 碳纤维密度为1.5-1.8g/cm³，在复合材料市场中约占6%的份额 [16] - 碳纤维在风电叶片、光伏热场和氢能储运等领域加速渗透 [3] - 预计2021-2025年碳纤维在风电领域的需求量年复合增速约为25%，在压力容器领域增速为20%，在碳碳复材领域增速为30% [3] - 人形机器人和低空经济的发展突破有望为碳纤维带来新的应用方向 [3] 投资建议 - 建议优先关注在轻量化市场占据主导地位或需求增长潜力较大的材料（如铝、镁、玻璃纤维、碳纤维等）的公司 [3] - 具备一定业务稀缺性或细分龙头优势的公司更佳 [3]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润20.40亿元 较2024年同期15.73亿元增长29.65% [2] - 营收微降但净利润显著增长 主要源于降本增效及产业结构优化 [6] - 研发费用6.55亿元 同比增长27.96% 重点投入高端制造板块 [12][13] 业务板块分析 - 供应链集成服务收入2656.10亿元 占总收入92.06% 钢材销量增6.46% 煤炭销量增14.13% [3] - 大宗供应链毛利仅1% 主因大宗商品价格下跌及需求疲弱 [4] - 高端制造板块增长24.97% 其中电线电缆收入56.66亿元 轮胎制造收入21.35亿元 [12] 战略发展 - 坚持"稳一体强两翼"战略 供应链集成服务为稳定器 高端制造与金融服务为增长引擎 [2] - 海外市场特别是"一带一路"业务有效对冲国内周期波动 [6][7] - 完成浙江国际大宗商品交易中心整合 计划拓展品种及提升贸易规模 [11] 运营举措 - 通过期货套期保值对冲大宗商品价格风险 [3] - 建立供应链一体化协同平台 如环能公司"坑口-站台-港口"全链条物流平台 [3] - 数字化转型提升效率 智慧物流平台实现无人机AI盘库及7*24小时智能客服 [8][9] 技术投入与创新 - 养老领域自主研发朗缘智慧养老平台 集成30大模块实现安全监护及健康管理 [8] - 财务领域应用AI构建客商风险评估模型及智能审核工具 [10] - 重点研发深海电缆等高端制造技术 [12] 投资与并购 - 收购安徽舜富精密科技（营收增45.52%） 未来择机在镁合金领域开展并购 [6][13] - 产业基金已投资半导体关键材料、设备及机器人等硬科技项目 [11] - 控股股东2023年12月至2024年1月增持2.31% 后续减持符合监管规定 [2][8] 产能与规模 - 电线电缆年产能120万千米 年工业总产值约100亿元 [12] - 轮胎制造年工业总产值50亿元 产销两旺 [13] - 热电联产年工业总产值33亿元 服务超600家客户 [12] - 镁合金原镁销量居国内第一梯队 [13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元 同比下降7.0% [2] - 归母净利润亏损1868万元 同比下降919.3% [2] - 经营活动现金流同步大幅弱化 盈利转化率持续降低 [2] 业务结构 - 镁合金等主导产品长期面临利润空间压缩挑战 [2] - 核心业务与新增长点之间存在动能断层 [2] - 新兴业务高转化成本进一步挤压整体盈利空间 [2] 研发与市场 - 研发投入与市场需求节奏存在落差 [2] - 医用产品合规化推进但产业化周期较长 [2] - 市场竞争加剧与终端客户议价压力导致毛利持续收缩 [2] 现金流状况 - 回款能力退化导致现金流持续性隐患 [2] - 盈利转化率不断降低 [2] 治理结构 - 管理层频繁变动折射治理结构阶段性不稳 [2] - 多名高管职位调整影响战略延续性 [2] - 核心团队不确定性可能干扰资源统筹效率 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元，同比下降7.0% [1] - 归母净利润亏损1868万元，同比下降919.3% [1] - 经营活动现金流大幅弱化，盈利转化率持续降低 [2] 业务结构问题 - 镁合金等主导产品利润空间持续压缩，接近盈亏边缘 [1] - 液态金属、医用镁合金等新业务商业化进度显著滞后于规划 [1] - 新业务尚未形成规模订单，无法抵消传统业务利润下滑缺口 [1] 研发与资源错配 - 研发投入与市场需求节奏存在落差，产业化周期过长 [2] - 销售费用与管理费用在营收萎缩期逆向攀升 [2] - 新兴业务高转化成本进一步挤压整体盈利空间 [2] 现金流与债务风险 - 应收账款规模显著高于经营利润，回款能力退化 [2] - 过度依赖短期债务维持运营，流动比率连续多季度下行 [2] - 高比例短期借款推升财务风险敞口 [2] 治理结构问题 - 近年多名高管职位调整，折射治理结构阶段性不稳 [3] - 核心团队不确定性可能影响转型关键期执行连贯性 [3] - 资源统筹效率面临潜在干扰 [3] 战略实施挑战 - 资本开支可能进一步挤压财务弹性 [2] - 转型节奏预判不足，缺乏市场需求敏捷衔接机制 [2] - 新旧动能转换出现"青黄不接"的断层效应 [1]

镁合金市场空间 - 潜在市场规模达397.58亿元 [1][2] - 单车镁合金零部件总重量达106.47kg [1][2] - 年市场空间137万吨 是2023年国内镁合金压铸件产量的7倍 [1][2] 成本优势 - 2024年镁价低于铝价 镁合金相比铝合金价格更低 [2] - 车用镁合金零部件成本优势更加明显 [2] 技术突破与应用拓展 - 耐蚀性镁合金突破使电驱壳体等开放区域零件开始替换为镁合金 [2] - 车厂已在一体化压铸后车体等大型开放区域零部件试用镁合金 [2]

行业投资评级 - 汽车行业评级为看好 [2] 核心观点 - 镁合金市场空间达397.58亿元 单车用量潜力达164.5kg 是2023年国内镁合金压铸件产量的7倍 [1][11][30] - 自2024年镁价低于铝价后 镁合金相比铝合金成本优势显著 [1][11] - 耐蚀性技术突破推动镁合金应用从密闭区域向开放区域扩展 如电驱壳体及一体化压铸后车体 [1][11] 镁合金技术突破与应用拓展 - 耐蚀性提升使镁合金应用从仪表盘支架等密闭区域零部件扩展至电驱壳体等开放区域零件 [11] - 车企已在一体化压铸后车体等大型开放区域零部件试用镁合金 [11] - 小米汽车与上海交通大学开发超高强耐热压铸镁合金 优化合金成分兼顾成本与性能 [18][19] 试用阶段零部件市场空间 - 一体化压铸后地板：赛力斯已装车验证 减重21.8% 单件材料降本281.24元 潜在年用量51.46万吨 市场规模96.67亿元 [14][15] - 减震塔：一汽开发产品减重30%以上 单件降本43.15元 潜在年用量9.08万吨 市场规模17.06亿元 [17] 换装阶段零部件市场空间 - 电驱壳体：上汽L7等车型批量应用 小米汽车新型镁合金提升性能 单件降本171.1元 潜在年用量18.27万吨 市场规模34.32亿元 [18][20] - 座椅骨架：属于换装阶段零部件 预计单车用量39.76kg [30] 成熟应用零部件市场空间 - 仪表台横梁 方向盘骨架和中控支架等密闭区域零件已成熟应用 单车用量8.97kg [21] - 潜在年用量11.54万吨 市场规模21.69亿元 [21] 规划阶段零部件市场潜力 - 车门内板：宝马iX5已应用 宜安科技产品减重75% 四门降本54.66元 潜在年用量13.48万吨 市场规模25.33亿元 [22] - 电池包壳体：减重57% 单件降本683.2元 潜在年用量29.59万吨 市场规模55.59亿元 [23] - 控制臂：单件降本21.45元 潜在年用量7.87万吨 市场规模14.79亿元 [24][25] - 副车架：潜在年用量12.87万吨 市场规模24.17亿元 [25] 产业链供应格局 - 原镁产能集中度低 前八企业产能占比35.27% 宝武镁业 物产中大和府谷京府煤化为2023年产量前三 [33] - 镁合金产能集中度高 前五企业产量占比93.57% 宝武镁业产量18.74万吨占比54.29% 山西瑞格占比25.35% [34] - 中游零部件制造头部企业包括宝武镁业 万丰奥威和星源卓镁 [35][36] 下游车企布局 - 上汽：智己车型批量使用镁合金电机壳体 2024年发布第二代产品 [37] - 吉利：银河M9量产使用镁合金双轮边电机 [38] - 特斯拉：方向盘骨架和后座椅扶手箱骨架应用镁合金 [39] - 华为赛力斯：与重庆大学 宝武镁业开发镁合金一体化压铸后车体 [39] - 长城汽车：联合宝武镁业试制半固态注射成型镁合金减震塔 [39]

公司股东结构 - 截至2025年8月29日股东户数为56,894户 [1] 镁合金产品应用进展 - 爱玛、雅迪、小牛等电动车龙头企业已部分使用镁合金电动车轮毂及车架部件 [1] - 镁合金应用实现车身减重、续航提升及减震避震效果 [1] - 集中放量应用将摊薄生产成本并形成对铝合金的成本优势 [1] 行业政策驱动 - 2024年新国标发布后产业链企业迅速启动镁合金替代塑料件工作 [1] - 预计"十五五"期间镁在电动两轮车用量将持续快速提升 [1] 镁材料特性优势 - 镁具有极致轻量化、电磁屏蔽、振动阻尼等显著优势 [1]