报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预估棉花保持相对强势，中期延续震荡上行，白糖短期面临弱现实的宽松供应，但国内价格有政策支撑，下方空间有限，南方蔗糖停榨后供应端可能利空出尽，注意筑底上行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 美国大部分棉花产区受干旱或干燥天气影响，短期内情况难显著改善，部分区域已播种，大部分作物4月下旬至5月种植，仍有时间改善土壤湿度条件 [1] - 超级厄尔尼诺现象可能出现，原本较弱的厄尔尼诺事件或演变为海水温度异常升高2摄氏度以上的超级事件 [1] - 据3月底美国意向植棉面积估算，若采用类似弃耕比例及五年平均单产数据，美棉收获面积预计775万英亩，同比减少0.7%，平均单产850磅/英亩，略低于去年，预计总产量1373万包，与去年相比变化不大 [1] - 国内商业库存持续消耗，现货基差坚挺，下游纯棉纱市场小幅转弱，整体开机率持稳，棉纱提价困难，纺纱利润被压缩，纺企延续刚需补库，基本面变动不大，需关注新年度目标价格补贴政策及实播面积数据 [1] 白糖 - 国际糖价连续性下跌触及近五年低位后弱势企稳，全球供给充裕格局制约反弹空间，但能源价格传导、种植成本上涨对糖价形成支撑，下行空间有限，短期需关注巴西新榨季糖醇比兑现及宏观局势影响 [2] - 4月17 - 19日广西新增4家糖厂收榨，2025/26榨季广西累计收榨糖厂数达67家，收榨进度超九成，已收榨糖厂日榨蔗能力合计56.1万吨，新增来宾、百色等地区糖厂全部收榨，全区仍有6家糖厂未收榨，主要分布在南宁、贵港等地区，柳州地区也有个别糖厂开机生产 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3796元/吨，配额外为4814元/吨，与日照白糖现货价比，配额内估算利润为1734元/吨，配额外为716元/吨 [3] - 巴西和泰国上调产量压制原糖价格，国内一季度白糖和代糖进口均同比增加，白糖短期面临弱现实的宽松供应，国内价格有政策支撑，下方空间有限，南方蔗糖停榨后供应端可能利空出尽，注意筑底上行 [4]