报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油窄幅震荡，多空情绪切换频繁，未形成明确趋势，周三原油小幅反弹由成品端带动，欧美汽柴油走势分化，柴油暴涨刷新阶段新高或与俄罗斯制裁日期临近相关，但更多是情绪溢价，后续欧美开工负荷季节性提升将缓解供应压力 [1] - 市场隐忧不容忽视，宏观利空暂被忽略，隔夜恐慌指数上涨、欧美股市下跌，原油未计价该风险，后续利好消退后或迎修复性行情；俄乌、南美、非洲等地缘风险虽提供潜在利多，但盘面反应疲态，需实际事件落地才具拉动效应 [1] - 后续需重点关注汽柴油分化持续性及宏观资金避险情绪对原油的影响 [1] 交易策略 - 单边：区间操作，Brent上方65阻力较大，下方支撑60 [5] - 套利：观望 [5] - 期权：观望 [5] 逻辑梳理 成品端情绪带动反弹，分化与跟涨弱成关键特征 - 原油隔夜反弹核心驱动力来自成品端，欧美汽柴油走势出现明显分化，柴油因俄罗斯制裁日期临近暴涨并刷新阶段新高，对原油形成情绪支撑，但这种带动更多是短期情绪溢价，后续欧美开工负荷季节性提升将缓解汽柴油供应压力 [8] - 原油盘面跟涨幅度显著弱化，未形成强势跟涨格局 [8] 宏观情绪恶化暗藏隐患，后续或触发修复性行情 - 宏观层面利空因素暂被市场忽略，却已埋下风险伏笔，隔夜恐慌指数大幅上涨且低位抬升，欧美股市全线下跌，美股更是刷新阶段新低，金融市场避险情绪逐步发酵 [9] - 当前原油盘面尚未对该宏观风险进行计价，若后续地缘与成品端的利好支撑消退，市场或将重新计价基本面与宏观逻辑，进而引发较大幅度的修复性行情 [9] 地缘风险提供情绪支撑，缺乏实质事件难有实质拉动 - 地缘层面风险点密集，包括俄乌高强度冲突、美国施压委墨、非洲苏丹与利比亚动荡等，构成原油市场长期潜在利多 [10] - 原油盘面对地缘消息已表现出疲态，这些风险仅能提供短期情绪支撑，难以形成实质拉动效应，只有当地缘事件出现切实爆发与落地的情况，才会根据风险程度对油价产生相应力度和节奏的拉动 [10] 相关资讯 - 美国至11月14日当周API原油库存+444.8万桶，前值+130万桶，库欣原油库存-79万桶，前值-4.3万桶，汽油库存+154.6万桶，前值-138.5万桶，精炼油库存+57.7万桶，前值+94.4万桶 [11] - 消息人士称，由于乌克兰无人机周五发动袭击，俄罗斯新罗西斯克港口的原油装运比原定计划晚了2到3天 [11] - 美国财政部声称其最近旨在削弱俄罗斯的努力取得了成功，展示了针对石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司的措施所产生的市场影响，称在美国制裁措施效力的推动下，对俄罗斯石油的需求正在暴跌，各种等级的俄罗斯石油交易价格远低于所有其他国际价格，其中有几种处于多年来的低点，近十几个主要的印度买家表示，他们打算暂停购买俄罗斯12月份交付的石油，财政部发言人表示如有必要，财政部准备采取进一步行动以结束冲突 [11][12] 原油内外盘套利数据 | 跟踪指标 | 单位 | 2025 - 11 - 19 | 2025 - 11 - 12 | 2025 - 11 - 05 | 2025 - 10 - 20 | 周涨幅 | 月涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Brent M + 2 | 美元/桶 | 63.85 | 62.45 | 63.24 | 60.88 | 2.24% | 4.9% | | SC M + 3 | 元/桶 | 461.50 | 462.20 | 465.90 | 439.20 | -0.15% | 5.1% | | SC M + 3 理论价 | 元/桶 | 505.03 | 507.82 | 499.44 | 476.15 | -0.55% | 6.07% | | SC理论到岸利润 | 元/桶 | -38.42 | -37.03 | -36.01 | -26.79 | 3.8% | 43.4% | | 套利指标SC M + 3盘面偏离程度 | 元/桶 | -7.68% | -7.41% | -7.17% | -5.67% | 3.64% | 35.45% | | Brent Dubai EFS M + 2 | 美元/桶 | 0.16 | -0.26 | 0.26 | 0.24 | -161.54% | -33% | | 中东原油出口至中国运费 | 美元/桶 | 3.45 | 3.13 | 2.86 | 2.68 | 10.0% | 28.36% | | 美元兑离岸人民币 | - | 7.11 | 7.11 | 7.13 | 7.12 | -0.06% | -0.17% | | SC M + 3 - Brent M + 2价差 | 美元/桶 | 1.35 | 0.05 | 1.25 | 0.52 | 2849.23% | 158.94% | | SC M + 3 - Brent M + 2理论价差 | 美元/桶 | 6.60 | 6.35 | 6.00 | 5.54 | 3.97% | 19.15% | [4] 价差指标数据 | 价差指标 | 单位 | 2025 - 11 - 19 | 2025 - 11 - 12 | 2025 - 11 - 05 | 2025 - 10 - 20 | 周涨幅 | 月涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC - Brent连1价差 | 美元/桶 | 1.03 | -0.67 | 0.78 | 0.39 | -254.79% | 166.50% | | SC - WTI连1价差 | 美元/桶 | 5.20 | 3.45 | 4.66 | 4.14 | 50.54% | 25.71% | | SC - Dubai连1价差 | 美元/桶 | 0.93 | -1.23 | 0.44 | 0.33 | -175.91% | 184.8% | | Brent - WTI价差连1 | 美元/桶 | 4.17 | 4.12 | 3.88 | 3.75 | 1.21% | 11.20% | [6] 全球原油盘面价格及价差变动数据 | | 2025 - 11 - 19 | 2025 - 11 - 18 | 2025 - 11 - 12 | 日度涨跌 | 周度涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油M + 2 | 64.32 | 64.89 | 62.71 | -0.57 | 1.61 | | WTI原油M + 2 | 60.15 | 60.67 | 58.49 | -0.52 | 1.66 | | SC原油M + 2 | 465.5 | 462.5 | 468.9 | 3 | -3.4 | | 迪拜原油M + 2 | 64.72 | 64.04 | 65.34 | 0.68 | -0.62 | | 阿曼原油M + 2 | 65.61 | 64.87 | 66.31 | 0.74 | -0.7 | | 穆尔班原油M + 2 | 66.42 | 65.76 | 67.31 | 0.66 | -0.89 | | EFS价差M + 2 | 0.17 | 0.16 | -0.18 | 0.01 | 0.35 | | 布伦特月差（M + 2 - M + 3） | 0.46 | 0.44 | 0.24 | 0.02 | 0.22 | | 阿曼月差（M + 2 - M - 3） | 0.03 | 0.44 | 0.24 | -0.41 | -0.21 | | 迪拜月差（M + 1 - M + 2） | 0.37 | 0.34 | 0.41 | 0.03 | -0.04 | | SC月差（M + 1 - M + 2） | -0.2 | -0.4 | -3.3 | 0.2 | 3.1 | | SC - 迪拜（M + 2） | 1.3284 | 1.0355 | 0.7758 | 0.2929 | 0.5526 | | SC - 阿曼（M + 2） | 0.3484 | 0.0155 | -0.1342 | 0.3329 | 0.4826 | [13]