全球大豆贸易格局变动 - 中国前9个月大豆进口量达8618万吨，同比增长5.3% [4] - 同期从巴西进口大豆6964万吨，占总进口量比重约80% [5] - 自5月起中国未从美国进口大豆，下半年美国大豆购买量降为零 [4] 巴西大豆价格异动 - 巴西大豆报价近期大幅上涨，每蒲式耳比芝加哥期货交易所11月大豆期货高出2.8至2.9美元 [7] - 价格上涨导致中国客户已停止采购巴西大豆 [7] - 巴西出口商利用其作为中国核心供应源的短期优势抬高报价，形成卖方市场溢价 [10] 中国大豆进口结构性问题 - 中国大豆年消费量约1.1亿吨，国内产量仅2000万吨左右，进口依赖度超过80% [13] - 进口来源高度集中，去年阿根廷、乌拉圭等其他来源国合计占比仅7% [15] - 作为全球最大大豆进口国，中国缺乏定价主导权，被动接受基准价加升贴水的定价机制 [12] 价格走势潜在转折点 - 巴西2025/26年度大豆产量预计达创纪录的1.776亿吨，出口潜力1.1亿吨，新豆于次年1月底装运中国，丰收将缓解供应紧张 [17] - 若中美贸易谈判取得突破，中国可转向价格更具吸引力的美国大豆，2024年中国仍从美国进口2213万吨大豆 [19] - 中国大豆战略储备已拉满，可通过投放储备平抑价格，并扩大阿根廷、乌拉圭、加拿大等进口来源 [21]