报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪镍震荡运行，周度涨0.68%，国内经济有韧性，新能源等行业景气度提升，海外不确定仍大，后期有降息预期 [6] - 2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供充足原料保障，但新政策有扰动风险；9月中国镍进口量大，镍铁产量有差异，硫酸镍供需改善，精炼镍产量环比小幅增加 [6] - 9月不锈钢环比修复，10月预计仍受抑制但产量温和反弹，国内不锈钢库存偏高；新能源产业链大趋势三元电池市占率下滑，但8 - 9月三元体产量环比增加明显 [6] - 上周LME镍、上期所库存及精炼镍社会库存环比均增加 [6] - 短期镍回归基本面，进口镍维持高位，库存增加，印尼政策有扰动但未实际影响，下游不锈钢产量和库存边际改善，镍价整体区间震荡 [6] - 策略上沪镍2512合约短线交易，期权卖出虚值看跌期权，后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 镍产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金 [8] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月）及SHE电解镍主力合约基差相关内容 [10] 供应端 - 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2025年8 - 9月进口量季节性提高；2024年印尼镍铁产量增加，2025年9月供应环比小幅增加，2024年国内镍铁产量降低，2025年9月供应环比小幅减少且处于低位 [18][21] - 镍生铁：2025年8 - 9月中国镍铁进口量环比大幅回升，9月镍生铁库存保持平稳 [25] - 精炼镍：随着电积镍产能释放，2024年纯镍供应扩张，2025年9月国内精炼镍总产量36795吨，7 - 8月表观消费量分别为29883.05、37551.45吨；2025年9月中国镍进口量为27.86万吨处于高位，出口1.7万吨环比小幅回落 [28][31] 中间品 - 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年9月产量4.16万吨环比小幅回落且处于历史高位 [37] - 高冰镍：印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年产量同比增长8.54%，2025年8 - 9月产量分别为2.03、2.13万吨，2025 - 2027年中间品规划产能较多 [43] - 硫酸镍：2025年9月产量39045.4吨环比增加，8 - 9月镍的硫酸盐进口分别为30292、29533吨 [47] 需求端 - 不锈钢需求：2024年不锈钢产能释放缓慢，2025年9月产量高位回落后有所提升，最新不锈钢社会总库存环比回升 [54] - 正极材料需求：2024年三元前驱体产量同比下降，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，2025年9月三元正极材料产量低位延续反弹 [59] 库存端 - 社会和保税区库存：截至2025年10月17日，精炼镍社会库存为47505吨，较上周增加 [64] - 交易所库存：截至2025年10月22日，LME镍库存250476吨环比小幅增加；截至2025年10月23日，上期所库存26881吨环比小幅增加 [69]