镍&不锈钢 2 0 2 5 / 1 1 / 0 4 等等等等等等 | 作者：陈琳萱 | 研究助理：王若颜 | | --- | --- | | 从业资格证号：F03108575 | 从业资格证号：F03134422 | | 交易咨询证号：Z0021508 | 联系方式：wangruoyan@zjtfqh.com | | 邮箱：chenlinxuan@zjtfqh.com | 审核：李文涛 | | 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 | 交易咨询证号：Z0015640 | 观点小结 | 镍 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | 核心观点 | 震荡 | 菲律宾苏里高矿区进入雨季，镍矿发运量收紧，印尼方面，镍矿内贸升水平稳运行，矿端成本支撑坚挺。受宏观情绪影响，镍价短期承压，而四 | | | | 季度成本端韧性较强叠加印尼RKAB审批进程的潜在扰动，将限制镍价进一步深跌，向上突破则仍受到基本面制约。 | | 镍矿价格 | 中性 | 截至10月31日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于30、58、79.5美元/湿吨。 | | 印尼内贸镍矿 | 中性 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡，但需关注菲律宾四季度镍矿供给锐减带来的镍价反弹情况；需求萎靡、库存累积、成本支撑趋弱，不锈钢价格预计保持底部震荡趋势 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 11 - 04 日沪镍主力合约 2512 开于 120800 元/吨，收于 119700 元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.99%，成交量为 122871（+25519）手，持仓量为 118460（+9789）手；受宏观影响，整体震荡偏弱，美元指数上涨、美联储鹰派言论、中美关税进展反复致基本金属普跌 [1] - 镍矿：市场较平静价格维稳，供需有价差、市场观望、工厂采购积极性不高；菲律宾苏里高矿区降雨及台风或致装船出货迟滞，下游镍铁价格承压、铁厂压价；印尼 11 月（一期）内贸基准价预计下跌 0.12 - 0.18 美元，主流升水维持 + 26，升水区间多在 + 25 - 27 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价 123500 元/吨，较上一交易日涨 200 元/吨，成交尚可，各品牌升贴水无波动，前一交易日沪镍仓单量为 30952（ - 254）吨，LME 镍库存为 252750（0）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 11 - 04 日不锈钢主力合约 2511 开于 12625 元/吨，收于 12545 元/吨，成交量为 111422（+3760）手，持仓量为 76075（ - 4171）手；与沪镍走势趋同，受宏观影响震荡偏弱，镍铁价格走弱致成本中心下移，期货盘面持续下探 [2][3] - 现货：受期货价格下跌影响，下游采购观望情绪加剧，成交偏弱；无锡市场价格 12900（+0）元/吨，佛山市场价格 12950（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 360 至 660 元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00 元/镍点至 921.5 元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，考验成本支撑；不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] - 利多因素为矿价坚挺，成本线有支撑；利空因素为国内产量继续同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变，且国内外继续垒库 [6] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘继续回落考验15000一线支撑，镍矿价格坚挺、菲律宾雨季来临、招标价格坚挺、海运费维稳，镍铁价格回落、成本线松动下移，不锈钢库存小幅回升、去库存化再受考验，原生镍海内外持续垒库，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变 [2] - 基差：现货121800，基差2100，偏多 [2] - 库存：LME库存252750不变，上交所仓单30952，减少254，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺、海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下再有松动，不锈钢库存小幅回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13700，基差1155，偏多 [4] - 库存：期货仓单73300，减少182，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 11月4日较11月3日，沪镍主力跌1250至119700，伦镍电跌55至15060，不锈钢主力跌85至12545；镍指数跌400至120000，冷卷指数跌10至12350 [11] - 11月4日较11月3日，SMM1电解镍、1金川镍、1进口镍、镍豆价格均跌200；冷卷304*2B在无锡、佛山、杭州、上海价格均持平 [11] 镍仓单、库存 - 截至10月31日，上期所镍库存为36751吨，期货库存31388吨，分别增加676吨和4578吨 [13] - 11月4日较11月3日，伦镍库存252750不变，沪镍仓单30952，减少254，总库存283702，减少254 [14] 不锈钢仓单、库存 - 10月31日，无锡库存59.87万吨，佛山库存30.61万吨，全国库存103.11万吨，环比上升0.37万吨，其中300系库存65.19万吨，环比上升0.26万吨 [19] - 11月4日较11月3日，不锈钢仓单73300，减少182 [20] 镍矿、镍铁价格 - 11月4日与11月3日相比，红土镍矿CIF（Ni1.5%、Ni0.9%）价格、海运费（菲律宾 - 连云港、菲律宾 - 天津港）均持平 [23] - 11月4日较11月3日，高镍（8 - 12）元/镍点价格跌1至922，低镍（2以下）元/吨价格持平于3050 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12774，废钢生产成本12898，低镍 + 纯镍成本16615 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算120762元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡但菲律宾四季度镍矿供给将锐减需关注镍价反弹情况；不锈钢品种需求依然疲软库存走高成本支撑逐步削弱预计不锈钢价格将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年11月3日沪镍主力合约2512开于120790元/吨收于120950元/吨较前一交易日收盘变化0.26%当日成交量为97352（-1139）手持仓量为108671（-3846）手 [1] - 期货方面，昨日沪镍主力合约小幅震荡上行，美联储鹰派表态强化市场对12月降息预期降温，美元指数走强可能压制外盘金属价格，但人民币汇率波动抵消部分外盘压力，进口成本支撑内盘表现，中国10月综合PMI产出指数维持在临界点50.0%，对工业金属需求形成弱支撑，2025年11月20日起上期所更改电解镍交割标准，新标提升交割品品质要求并设两年过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [1] - 镍矿方面，昨日镍矿市场平静价格维稳，市场观望情绪浓，工厂采购积极性不高，菲律宾苏里高矿区多地降雨量增加装船出货预计迟滞，下游镍铁价格承压，铁厂对原料镍矿过高价格接受意愿不高，印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，内贸升水主流维持+26，升水区间多在+25 - 27 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，现货交投尚可，印尼永恒镍流入国内市场，各品牌现货升贴水略有微调，前一交易日沪镍仓单量为31206（-182）吨，LME镍库存为252750（648）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月3日不锈钢主力合约2512开于12675元/吨收于12630元/吨当日成交量为107662（-12218）手持仓量为77047（-4171）手 [3] - 期货方面，昨日不锈钢主力合约延续震荡偏弱走势，受黑色系走弱影响，上期所更新热轧卷板和不锈钢期货合约日标相关要求，新标准提高交割品质量要求并设6个月过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [4] - 现货方面，市场需求疲软，现货交投清淡，贸易商出货压力大，报价下调，无锡市场不锈钢价格为12900（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12950（-50）元/吨，304/2B升贴水为295至595元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50元/镍点至922.5元/镍点 [4] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金战略配置价值稳固，因美联储降息预期、避险需求及央行购金等因素支撑金价，且美元指数长期弱化趋势未改 [3] - 铜价12月合约高位已现，后续回归现货主导，1月合约走势取决于降息预期，若增强则有冲前高动力，否则高位震荡概率增加 [17] - 沪铝短期高位震荡，测试21500压力位，氧化铝短期内价格偏弱运行，需关注企业成本利润及增减产消息 [37] - 锌11月有一定向上驱动，需观望出口和宏观情况，低库存为价格提供支撑 [59] - 镍产业链各环节表现不一，新能源市场流通偏紧但成交平缓，镍铁价格下调成交差，不锈钢或宽幅震荡，宏观层面带来利好信号 [75] - 沪锡短期仍偏强，因供给较需求更弱且供给端扰动解决难度大，支撑在27.6万元附近 [89] - 碳酸锂期货价格预计呈现震荡偏强态势，供需两端因素综合影响，需求有望拉动现货采购，对期货价格形成托底 [105] - 工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面偏弱，期货波动率高，投资者需谨慎参与 [118] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：美联储降息预期、避险需求及央行购金支撑金价，美元指数长期弱化，黄金战略配置价值稳固 [3] - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等图表 [4] 铜 - 日度观点：12月合约高位已现，后续回归现货主导，1月合约走势取决于降息预期 [17] - 盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [18] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC等数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势等数据 [32] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单及LME铜库存等数据 [33][35] 铝 - 日度观点：沪铝短期高位震荡，氧化铝短期内价格偏弱运行 [37] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [38] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据 [40][41] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [45] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存及氧化铝仓单等数据 [54] 锌 - 日度观点：11月有一定向上驱动，需观望出口和宏观情况，低库存为价格提供支撑 [59] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [60] - 现货数据：SMM 0锌均价、SMM 1锌均价等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [68] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存等数据 [72] 镍产业链 - 日度观点：镍矿新规细则严格，新能源市场成交平缓，镍铁价格下调成交差，不锈钢或宽幅震荡，宏观层面带来利好信号 [75] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三等合约最新值、环比差值及环比 [76] - 现货数据：镍现货平均价等数据 [80] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率等数据 [84] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等数据 [88] 锡 - 日度观点：沪锡短期仍偏强，因供给较需求更弱且供给端扰动解决难度大，支撑在27.6万元附近 [89] - 盘面数据：沪锡主力、连一、连三等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [90] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [96] - 库存数据：锡上期所库存、LME锡库存等数据 [100] 碳酸锂 - 日度观点：期货价格预计呈现震荡偏强态势，供需两端因素综合影响 [105] - 盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一等合约当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动 [106] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅及周涨跌、周涨跌幅 [111] - 库存数据：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等数据 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面偏弱，期货波动率高，投资者需谨慎参与 [118] - 工业硅现货数据：华东553、黄埔港553等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [119] - 工业硅盘面：工业硅主力、连续、连三等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [119] - 多晶硅及相关产品价格：多晶硅致密料、硅片、电池片、组件等价格 [124][125][126] - 产量及库存数据：工业硅新疆、云南周度产量，我国多晶硅总库存等数据 [131][135]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏弱运行，交投一般，受宏观影响，产业链上镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，不锈钢库存小幅回升，原生镍海内外持续垒库，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力在20均线上下震荡，下方成本线有支撑；不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 3. 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏弱，受宏观影响，产业链各环节有不同表现，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力20均线上下震荡，下方成本线有支撑；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格与上周持平，涨幅0.00%；硫酸镍电池级和电镀级本周价格与上周持平；低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）价格下跌0.53%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌0.59%、0.52%、0.65%；304不锈钢价格下跌0.36% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年10月30日中国14港镍矿库存总量为1479.1万湿吨，较上期减少1.26%，9月镍矿进口量611.45万吨，环比减少3.66%，同比增加33.91%，周内菲律宾北部招标价格坚挺，苏里高进入雨季，下游镍铁企业对高矿价接受度不高 [17] 电解镍市场状况分析 - 镍价震荡偏弱，成交一般，长期供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓；2025年9月中国精炼镍产量环比增加0.27%，同比增加25.03%，10月预估产量环比增加0.96%，同比增加20.42%；9月精炼镍进口量环比增加17.29%，同比增加407.65%，出口量环比减少6.22%，同比增加36.94%；硫酸镍价格维稳，LME库存增加1248吨，上期所库存增加676吨，社会库存总库存比节前增加1050吨 [22][30][34] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格回落，9月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅5.06%，同比降幅13.64%；9月镍铁进口量环比增加24.2%，同比增加47.2%，1 - 9月进口总量同比增加30.3%；9月镍铁库存可流通20.29万实物吨，折合1.99万镍吨 [44][48][51] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢价格本周比上周下跌50元/吨，9月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量环比上涨1.43%；最新不锈钢进口量为12.03万吨，出口量为41.85万吨；10月31日全国不锈钢库存103.11万吨，环比上升0.37万吨，其中300系库存环比上升0.26万吨 [59][65][71] 新能源汽车产销情况 - 9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，1 - 9月，产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%；9月，我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%，动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中三元电池装车量同比增长5.2%，磷酸铁锂电池装车量同比增长50.4% [75][78] 技术分析 - 日K线上价格在20均线上下波动，本周价格下行过程中12万附近有增仓减仓情况，技术指标上MACD方向不明确，KDJ向下但未进入超卖区 [81] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响为镍矿中性，镍铁中性，精炼镍中性偏空，不锈钢中性，新能源中性 [84]

南华期货镍&不锈钢产业周报 —基本面压力压制盘面 2025年11月2日 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 沪镍不锈钢周内整体走势偏弱，基本面有所松动，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险 偏好。镍矿方面印尼公布26年配额申报法规，新规细则趋于严格，规定矿产生产企业共可提交两次申请，若 未通过申请则没有任何生产配额。新能源方面目前处于生产消费旺季，当前市场流通偏紧，上下游整体库存 水平较低，但是实际成交情况趋于平缓，报价较前期稳定无明显上移。镍铁近期连续下调，主要受到下游需 求疲软影响，当前价格上游有一定惜售情绪，成交较差，同时镍铁较废不锈钢有一定溢价，需求受到挤压。 不锈钢方面周内同样震荡偏弱为主，现货成交较为疲软，周中翻红时贸易商大多灵活调价出货，试图以价换 量，整体成交价没有明显上行。目前多家大型钢厂宣布减产亏损较为严重的200系，还需关注后续减产实际走 势；相较前期连续去库周期上行动力不足，成本松动下不锈钢或宽幅震荡为主，等待明确信号。宏观层面美 联储周中会议决定降息，中美双方于釜山进行 ...

2025 年 11月 02 日 . "矿端 不锈钢:钢价低位窄幅震荡运行 投资咨询从业资格号:Z0021479 张再宇 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读: 沪線基本面:冶炼瑞累库压制,矿端不确定性支撑。多空博弈激烈,镍价区间震荡。空头的核心逻辑 在于冶炼库存高位累增叠加供应压力预期的共振。现实面,冶炼端内外显性库存重新回到累库,市场普遍 预期隐性补库放缓,预期端供增需弱,镍合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高,而纯镍投产仍有增加 的预期，叠加远端低成本湿法路径供应增加的预期,现实和预期或仍限制沪镍上方弹性。虽然非标镍基本 面边际改善，部分企业考虑将精炼镍转向非标镍生产，但转产暂未动摇精炼镍的累库矛盾,即还不够有效 传导至精炼镍的供需改善,因而冶炼端逻辑依然对上方弹性形成限制。与之博弈,多头核心支撑点在于印 足镍矿供应治理政策的不确定性,以及短线火法成本的下方空间难言广阔。首先,虽然印尼目前的银矿冶 理影响量级可控,粗略估算,影响至多约 2000 余金属吨,但短线检查结果频出或增加市场担忧,包括因 违反印尼林业许可证规定 WBN 园区面积的 0.3%的部分被接管,影响镍矿量级至多 120 万湿吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国当地时间29日美联储宣布降息25个基点 把联邦基金利率目标区间下调至3.75%到4%之间 12月1日结束资产负债表缩减 12月降息并非已成定局 12月降息25个基点概率为74.7% 维持利率不变概率为25.3% 我国9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8% 比上月上升0.4个百分点 制造业景气水平继续改善 三季度经济恢复势头较二季度和去年同期有所巩固 [35] - 沪镍本周呈震荡走势 精炼镍各品牌升贴水稳定 成交一般 菲律宾沿海地区镍矿流通受天气影响放缓 印尼镍矿市场供应宽松 因下游三元销量增加 硫酸镍价格坚挺 不锈钢方面 钢厂原材料采购谨慎 终端需求弱 去库缓慢 预计沪镍主力合约运行区间大致为118000至128000元/吨 不锈钢主力合约运行区间大致为12200至13300元/吨 [35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了2020年12月31日至2025年8月31日镍期货收盘价（主力合约）走势 单位为元/吨 [7] 基本面分析 - 上游展示了中国镍矿港口库存情况 单位为万吨 [11] - 中游展示了电解镍（1 Ni99.90 国产 进口）价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格走势 单位分别为元/吨、元/吨、吨、元/镍 [14][16][19] - 下游展示了不锈钢价格、不锈钢期货持仓量、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 单位分别为元/吨、手、吨、兆瓦时、万辆 [21][23][26][29][31] 后市展望 - 美国美联储宣布降息25个基点 结束资产负债表缩减 12月降息不确定 我国制造业景气水平继续改善 三季度经济恢复势头巩固 [35] - 沪镍震荡 精炼镍成交一般 镍矿供应有差异 硫酸镍价格坚挺待察 不锈钢采购谨慎需求弱去库慢 预计沪镍主力合约运行区间118000 - 128000元/吨 不锈钢主力合约运行区间12200 - 13300元/吨 [35]

镍&不锈钢周报 2 0 2 5 / 1 0 / 2 8 原原原原 | 镍 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | 核心观点 | 震荡 | 原料端镍矿价格维持高位，叠加菲律宾雨季来临，镍矿发运量受阻，矿山挺价心态较强。纯镍基本面表现依旧疲弱，但短期宏观情绪或仍有计价 | | | | ，预计镍价延续宽幅震荡整理。 | | 镍矿价格 | 偏多 | 截至10月27日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别+1、+1、+1美元/湿吨至30、58、79.5美元/湿吨。 | | 印尼内贸镍矿 | 中性 | 截至10月24日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别持平于23、52.8美元/湿吨。 | | 海运费 | 中性 | 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。 | | 精炼镍产量 | 偏空 | 截至2025年9月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.56万吨，环比+1.14%，同比+13.07%。 | | 精炼镍库存（SMM） | 偏空 | 上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+1094吨至4.88 ...