印度卢比汇率贬值与央行干预 - 12月8日，美元兑印度卢比汇率升破90心理大关，印度央行正入市干预以缓解卢比贬值压力 [1] - 专职交易员有时以每分钟抛售1亿美元的力度维稳汇市 [1][2] - 今年以来，印度卢比兑美元汇率累计贬值幅度接近4.5%，在31种主要货币中，年内跌幅仅次于土耳其里拉和阿根廷比索 [2] - 尽管美元指数年内累计跌幅超7%，但印度卢比的贬值幅度更为显著 [3] 印度央行干预操作细节 - 干预决策每天早晨在孟买总部做出，交易员在隔音房间接收指令，行动高度保密且不可预测 [2][4] - 干预时通常联系大型国有银行的高级交易员，这些交易员在配备独立电话线的密封房间内操作 [5] - 央行不会提前通知交易员或透露订单深度，有时会避开整数（如抛售2.17亿美元后突然停止）以增加不可预测性 [5] - 参与干预的银行（包括私营银行）被禁止在此期间建立自营头寸，只能平仓现有头寸和管理客户流 [6] 干预行动的影响与成本 - 自今年6月高点以来，印度外汇储备中的外币资产减少约380亿美元（约合人民币2700亿元） [1][6] - 截至11月21日的四周内，印度央行平均每周净售出12亿美元即期外汇储备，而此前四周的平均值为35亿美元 [6] - 储备消耗抽干了银行系统流动性，迫使印度央行宣布大规模流动性注入措施 [6] - 印度央行将购买债券并进行外汇互换，以注入相当于160亿美元（约合人民币1131亿元）的流动性 [6] 央行干预面临的约束与压力 - 印度央行的远期账簿净美元空头头寸截至10月约为640亿美元（约合人民币4524亿元），这意味着其已承诺在未来出售美元，到期时需要采购美元进行交割 [8] - 分析认为印度央行进一步干预的空间可能有限，受到流动性问题和储备余额问题的制约 [8] - 央行的策略是在打击投机与避免过度干预之间寻找平衡，采取“逆风而行”的方式，不完全抵抗市场压力，但在边际上进行干预以限制短期波动 [2][4] 卢比贬值的主要原因 - 贸易逆差扩大、美国对印度商品征收50%惩罚性关税以及外资流出是卢比持续贬值的主要原因 [8] - 印度是资本外流最严重市场之一，外国投资者今年以来已抛售价值170亿美元的印度股票 [11] - 在当前宏观环境下，卢比贬值既不可避免，也具有必要性，如果美印贸易协议迟迟无法落地，卢比就必须更多地通过贬值来缓解压力 [8] 未来关键变数：美印贸易谈判 - 美国与印度的贸易谈判是印度卢比未来走势的关键变数之一 [9] - 由美国贸易代表办公室副代表率领的特朗普政府谈判团队计划本周前往印度，继续就贸易协议进行谈判 [10] - 印度央行行长上月曾表示，期待与美国达成“良好的贸易协议”，这应能缓解卢比压力 [11] - 在贸易协议迟迟未达成的背景下，印度央行似乎更愿意容忍较弱的卢比 [8]