印度卢比汇率动态与市场支撑 - 印度卢比在90.70至90.80区间获得支撑，该区间被视为美印贸易协议达成后维持近期走势的重要区间 [1] - 进口商对冲负债的美元需求持续增加，当卢比走强时，其买入美元行为会同步上升 [1] - 美元兑印度卢比从九日均线回撤后，跌幅触及90.50附近，截至撰写时交易于90.70附近 [4] 印度国内流动性状况 - 印度国内流动性强劲，带动投资者情绪向好 [1] - 印度储备银行持续注入流动性，使隔夜借款利率低于政策基准近100个基点，形成六个月来最大规模流动性盈余 [1] - 该行未采取短期流动性紧缩措施，维持隔夜利率低位及约3万亿印度卢比的流动性顺差，这一局面源于政府支出及持续资金注入 [1] 美元指数与美国经济数据 - 美元指数已连续四个交易日下跌，截至撰写时交易于96.70附近 [1] - 市场正等待美国就业报告以获取利率前景线索，预期1月美国新增非农就业人数7万个，失业率预计稳定在4.4% [1] - 美国12月零售销售持平于7350亿美元，未达0.4%的预期增幅，年度零售销售同比增长2.4%，2025年10月至12月总销售额较去年同期增长3.0%（±0.4%） [1] 美联储政策与通胀预期 - 市场预期美联储三月维持利率，首次降息或在六月，九月可能再次调整 [2] - 美国1月中位未来通胀预期降至3.1%，为六个月最低，高于12月的3.4%，其中食品价格预期维持5.7%，三年期与五年期通胀预期均为3% [2] - 美联储官员表示未来政策决策将依据数据及经济前景评估，并指出不会忽视通胀长期处于高位的风险 [2] 美印贸易协议影响 - 美国与印度达成临时贸易框架，旨在降低关税、调整能源关系及深化双边经济合作 [2] - 该消息助力印度卢比实现三年多来最强单周涨幅 [2] - 美印广泛贸易协议包含印度采购超5000亿美元商品、降低关税及数字贸易相关条款，印度还将取消或降低美国多种工业产品及农产品的关税 [2] 美元兑印度卢比技术分析 - 日线图显示美元兑印度卢比处于下行通道运行，14日相对强弱指数为47，呈现中性偏看跌动能 [4] - 该货币对初始支撑位于50日指数移动平均线附近的90.50，若明显跌破，后续或触及通道下限89.30附近 [4] - 上行方面，近期阻力在九日均线90.83附近，持续上涨可能触及通道上界约91.60，进而指向1月28日创下的92.51历史最高点 [4]

印度卢比近期表现与驱动因素 - 周二印度卢比兑美元在连续两日上涨后回落，近期汇率变化是市场多重因素博弈的结果，非短期资金异动所致 [1] - 周一外国投资者净买入约2.5亿美元印度股票，使得当月外资净买入总额达约15亿美元，股权流入改善为卢比提供支撑 [1] - 1月份外国投资者曾出现近40亿美元资金外流，短短一个多月外资流向从大幅外流转为稳步流入，初步转变缓解了卢比下行压力 [1] 美印贸易协议的影响 - 美印近期达成的临时贸易框架是限制印度卢比下行的关键，该框架旨在降低双边关税、重塑能源合作、深化经济合作 [1] - 根据协议，印度将在一定时期内采购超5000亿美元美国商品，同时降低或取消美国工业产品及农产品关税 [2] - 美国也相应降低印度商品关税，高盛分析师测算美国对印度进口商品的有效关税率可能比之前的34%低约20% [2] - 双向关税调整深化贸易往来，提升市场对卢比信心，为其长期稳定奠定基础 [2] 美元走势与美联储政策预期 - 近期美元整体走弱，衡量美元兑六种主要货币的美元指数已连续三个交易日下跌，目前交易价格维持在96.80附近 [2] - 市场普遍认为美联储3月份将维持利率不变，首次降息大概率在6月份，9月份可能再次降息 [3] - 1月份美国中位未来通胀预期降至3.1%，为六个月最低，较12月份的3.4%明显回落，但食品价格预期仍维持在5.7%高位 [3] - 美联储官员表态凸显“数据依赖”的政策立场，官员间的分歧与共识加剧了市场对美元走势的谨慎态度 [3][4] 美元兑印度卢比技术分析 - 技术面显示美元兑印度卢比走势偏空，目前该货币对交易价格维持在90.80附近，始终处于91.00附近的九日均线下方 [6] - 日线图中交易轨呈下降形态，14天相对强弱指数（RSI）为48，处于中性偏看跌区间 [6] - 短期初始支撑位在50日指数移动平均线（EMA）对应的90.50附近，关键阻力位为九日均线对应的90.90 [6] - 2月10日最新汇率显示，美元兑印度卢比为90.6160，较前一交易日略有下跌，印证短期偏空走势 [6]

美印贸易协议核心内容 - 美方对印度商品征收的关税从 50% 大幅下调至 18% [1][2] - 美国总统特朗普宣布协议，印度同意停止购买俄罗斯石油并降低对美国出口商品的贸易壁垒 [1][3] 印度金融市场反应 - 印度基准股指 Nifty 50 指数大涨近 5%，距1月历史高点仅差约100点，有望创下五年最佳单日表现 [1][2][3] - 印度卢比对美元汇率升值超 1%，报 90.40 卢比兑 1 美元，将迎来2022年11月以来单日最大涨幅 [1][2][3] - 印度10年期基准国债收益率下跌 5 个基点，至 6.72% [1][2] 市场解读与预期 - 该进展消除了笼罩在印度股市、债市和汇市之上的一大关键利空因素 [1][2] - 市场认为协议将缓解长期拖累印度市场的不利因素，海外投资情绪将回暖 [2][3] - 投资者预计近期持续净卖出的海外投资者可能会因此上调对印度资产的配置比例，外资将重新流入 [2][4] 协议背景与影响 - 自美国政府8月下旬对印度加征关税以来，印度股市与卢比持续受挫，外资流出规模创下历史纪录 [1][3] - 在此背景下，印度资产跻身2025年表现最差的新兴市场资产之列 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美债收益率呈长端上行、短端下行走势曲线趋于陡峭 市场维持对美联储年内晚些时候开启宽松周期的押注带动短端利率回落 但财政与贸易政策不确定性等因素使长端表现偏弱 同时关注美联储 1 月 FOMC 会议及特朗普提名沃什为下一任美联储主席等事件对市场的影响[1][12] 根据相关目录分别进行总结 美债利率本周回顾 - 本周（2026 年 1 月 23 日 - 2026 年 1 月 30 日）美债收益率呈现长端上行、短端下行走势 1 个月期（-6bp，3.72%）、1 年期（-5bp，3.48%）、2 年期（-8bp，3.52%）、5 年期（-5bp，3.79%）、10 年期（+2bp，4.26%）、30 年期（+5bp，4.87%） 收益率曲线整体趋于陡峭[1][12] - 市场维持对美联储年内晚些时候开启宽松周期的押注带动短端利率回落 但财政与贸易政策不确定性上升、预算赤字持续扩大以及美联储独立性可能受到削弱 使长期通胀与期限溢价预期承压 导致长端表现相对偏弱[1][12] - 美联储 1 月 FOMC 会议如期维持联邦基金利率目标区间在 3.50%–3.75% 不变 沃勒与米兰主张降息 25bp 联储对美国经济前景进行上修 认为经济增长动能增强 劳动力市场企稳 通胀未进一步恶化[2][12] - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 沃什过往立场偏鹰 近期有转鸽迹象 其未来政策立场将成市场重要观察指标[2][13] 本周美债拍卖 - 2 年期美国票据拍卖表现偏弱 1 月 26 日拍卖规模 690 亿美元 得标利率 3.580% 投标倍数 2.75 倍 尾差 -1.375 Indirects 获配 64.4% Directs 获配 28.3% Primary 获配 7.3%[18] - 5 年期美国票据拍卖表现稳健 1 月 27 日拍卖规模 700 亿美元 得标利率 3.823% 投标倍数 2.34 倍 尾差 0.300 Indirects 获配 60.7% Directs 获配 28.5% Primary 获配 10.8%[18] - 7 年期美国票据拍卖表现稳健 1 月 29 日拍卖规模 440 亿美元 得标利率 4.018% 投标倍数 2.45 倍 尾差 0.175 Indirects 获配 66.9% Directs 获配 22.2% Primary 获配 10.9%[19] 美国宏观经济指标点评 - 景气指数方面 美国 12 月 PPI 月度环比 0.5% 高于预期 同比上涨 3% 凸显通胀压力反复风险 1 月消费者信心指数大幅下跌至 84.5 低于预测值 显示消费者对经济前景担忧加剧[3][27] - 就业方面 截至 1 月 24 日当周首次申请失业救济人数降至 20.9 万人 略高于预期 持续申领人数降至 182.7 万人 为 2024 年 9 月以来最低 延续劳动力市场温和企稳态势[3][28] - 利率方面 美联储宣布维持联邦基金利率在 3.5%-3.75%区间不变 标志连续三次降息后首次暂停宽松周期 体现对当前经济韧性认可及在通胀与劳动力市场间的权衡[3][28] 大类资产点评 - 债券方面 德债收益率全线回落 日债收益率整体小幅波动 欧元区通胀预期等因素推低德债收益率 日本通胀阶段性放缓等影响日债收益率[30] - 权益方面 全球市场分化 亚洲市场强劲 涨幅前三的是韩国综合指数、恒生指数、印度 Sensex30 跌幅前三的是越南 VN30、德国 DAX、日经 225[31] - 大宗方面 比特币、LME 铝和生猪指数承压 涨幅前三的是布伦特原油、伦敦银、LME 铜 跌幅前三的是比特币、LME 铝、生猪指数[32] - 外汇方面 日元、瑞士法郎和韩元走强 美元及部分亚洲货币承压回落 涨幅前三的是日元、瑞士法郎、韩元 跌幅前三的是印度卢比、港元、美元[33] 市场跟踪 - 展示本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等数据图表[35][38][41] - 展示美国、日本、欧元区最新经济数据面板及美债、日债、德债收益率曲线和 CPI、PMI 走势图表[46][53][58]

美元指数走势与影响因素 - 美元指数面临多重结构性挑战，包括投资组合从美国资产轮出、套利交易持续、美国政府关门风险以及弱美元政策预期 [1] - 若参考特朗普上一任期模式，美元指数可能需跌至90以下才会引发政策反向干预，较目前水平仍有下行空间 [1][5] - 外汇市场单边走势难以持续，只要特朗普政府在中期选举前回归平静，美国的经济基本面及利差优势仍可能支撑美元回稳 [1][5][19] 全球“去美元化”趋势与美债市场 - 全球官方外汇储备中美元的份额持续下降，各国央行持续增持黄金，显示出对多元化资产的追求 [2][16] - 包括丹麦养老基金在内的部分欧洲机构已宣布退出美债市场，而中国持有的美债规模也已降至2008年以来最低水平 [2][16] - 完全抛售美债并不现实，因为目前尚无其他市场具备同等深度与流动性，美元作为主要储备货币的功能可能会减弱，但其领先地位短期内难以被取代 [2][6][20] 人民币前景与驱动因素 - 人民币是年内最被看好的币种，在众多利多因素聚集下，有望稳步升值，无论是对美元还是对一篮子货币 [1][11][26] - 美元兑人民币汇率有望在年内挑战6.7～6.8水平 [1][11][26] - 人民币升值得益于政策面支持（“十五五”规划开局、“跨周期”调节）、利差、基础性国际收支顺差及股市资金流入等因素 [11][26] 其他亚洲货币走势分化 - 美元下行周期通常利好低利率货币，泰铢、马来西亚林吉特、新加坡元将受益 [2][12][27] - 人民币和马来西亚林吉特可为亚洲货币组合创造超额收益，得益于结构性利好因素及与美元走势关联度降低 [1][12] - 菲律宾比索、印尼盾、印度卢比等高利率货币则可能因本国财政稳定性问题而偏弱 [2][14][29] - 韩元虽是低利率币种，但基于其对美国双边贸易协议的投资承诺，可能短期内会有结构性贬值压力 [13][28] 日元与全球债市展望 - 日元兑美元今年有望走强，美元兑日元的均衡汇率合理水平在129左右 [2][10][25] - 市场对日本“货币财政化”的担忧导致其长期债券遭遇抛售，日本40年期国债收益率升破4%，这种现象未来可能向全球债市传导压力 [2][9][24] 地缘政治与避险资产 - 围绕美国发生的地缘政治事件会导致市场质疑美元地位，引发美元全面下跌，即“美元皱眉”理论 [7][22] - 在此环境下，黄金作为终极避险“货币”将受益，非美储备货币如日元、人民币也有望升值 [7][22] - 亚洲货币特别是人民币可能是今年地缘政治行情时的避风港，因特朗普政府政策焦点可能放在西半球 [7][22]

印度股市表现 - 印度国家证交所蓝筹股CNX Nifty指数收涨0.51%，报25175.40点，但仍处于自1月2日收盘历史最高26328点及1月5日盘中历史最高26373.20点以来的持续回撤趋势中 [1] - 标普BSE Sensex指数收涨0.39%，孟买证交所500指数收涨0.50% [1] - 印度中盘股指数收涨0.59% [1] 印度汇率市场 - 印度卢比兑美元收涨0.25%，报91.7238卢比，脱离上一个交易日所创下的历史最低位91.9713卢比 [1] 印度债券市场 - 印度10年期国债收益率上涨5.6个基点，报6.719%，全天持续走高 [1] - 当前收益率水平正逼近2025年3月5日顶部6.753%和2022年6月16日顶部7.618% [1]

卢比汇率表现与近期走势 - 卢比兑美元汇率在周五一度下跌0.6%，至90.8438美元，创下自去年12月17日以来的最低水平 [1] - 2025年至今，卢比已累计下跌约5%，成为亚洲表现最差的货币 [3] 卢比面临的主要压力因素 - 美元走强是施压卢比的主要因素之一 [1] - 印度央行为卢比提供的支持力度有限，加剧了其下行压力 [1] - 围绕参考汇率定盘的美元买盘加剧了卢比跌势，美元兑卢比参考汇率较周三上调0.5% [4] 资本外流状况 - 2025年1月至今，外国投资者已从印度股市撤出16亿美元 [3][4] - 2025年全年，外国投资者累计从印度股市撤出170亿美元 [3][4] - 资本流出成为卢比最直接的压力来源，印度卢比相比过去变得更加依赖波动性较大的外国资金流入 [4] 其他负面因素 - 与美国贸易协议的延迟进一步打击市场情绪 [4] - 美国拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税 [4] - 卢比贬值对印度这个石油净进口国构成双重打击，既推升通胀风险，也侵蚀外国投资者的回报 [3] 机构观点与预期 - HDFC Securities Ltd.货币策略师Dilip Parmar指出，美元反弹和央行有限的支持力度是施压卢比的主要因素 [1] - MUFG Bank Ltd.已将卢比预期下调，预计9月底汇率将达92，此前预期为90.80 [4]

美元动态 - 美联储官员密集发声 政策重心在于压制通胀 芝加哥联储主席古尔斯比认为就业市场已稳定 亚特兰大联储主席博斯蒂克持鹰派立场 认为通胀仍然过高 紧缩政策有必要维持[3] - 同时存在温和声音 保尔森支持下次会议维持利率不变 旧金山联储主席戴利认为当前政策处于良好位置 任何调整都应谨慎[3] - 美联储与众议院正就鲍威尔半年度证词日期进行磋商 显示国会层面对货币政策的关注度正在升温[3] - 综合信号显示降息并不迫切 美元短期内仍有政策支撑 波动更多来自预期的微调而非趋势性逆转[5] 欧元动态 - 欧元区面临现实经济压力 德国2025年经济增速仅为0.2% 凸显欧洲经济火车头动力不足[6] - 制造业修复缓慢 能源成本和结构性问题仍在拖累整体表现[6] - 欧洲央行中期展望预计2026至2028年总体通胀率分别为1.9%、1.8%和2.0% 经济增速维持在1.2%至1.4%之间[6] - 增长节奏难以为欧元提供强有力的基本面支撑 欧元走势更多取决于相对不差而非明显转强[6] 日元动态 - 日本央行在1月份可能维持利率不变 但相比以往更加关注日元疲软问题[7] - 日本财务大臣片山皋月表示不会排除美日联合干预的任何选项 为汇市提供了政策想象空间[7] - 日本央行内部存在分歧 部分官员认为加息时点可能早于市场当前预期 4月份加息的可能性正在上升[7] - 政策预期前移的变化使得日元短期内对消息极为敏感 汇率波动风险上升[7] 其他货币与区域动态 - 英国统计机构考虑将新的就业调查推迟六个月发布 反映出数据质量和政策判断之间的现实挑战[8] - 印度希望在1月26日前结束印欧贸易谈判 若进展顺利或将对区域货币和资本流动产生积极影响[8] - 香港财政司司长陈茂波明确表示不会下调股票印花税 相关收入增长主要来自股票市场本身[8] - 韩国财长强调必须停止对韩元过度贬值的预期 同时对美大规模投资短期内启动持审慎态度[8] 外汇市场整体特征 - 外汇市场处于政策预期主导、基本面分化的阶段 并未进入单边行情[8] - 美元强弱取决于通胀与利率路径是否出现实质性拐点[8] - 欧元仍需等待增长动能的真正修复[8] - 日元站在政策转向的关键窗口期[8]

印度卢比汇率动态 - 印度卢比兑美元汇率在1月16日跌破90.50 [1] - 当日汇率下跌幅度为0.28% [1]

核心观点 - 汇丰在年度宏观策略报告中明确看好中国资产，建议投资者在2026年增持中国内地和香港股票，并建立人民币多头头寸，投资重心应转向具有内需支撑的资产 [1] 股票策略 - 建议对中国内地、香港、印度和印尼的股票保持“超配”评级，认为印度和印尼因其盈利增长潜力和政策支持而脱颖而出 [1][2] - 建议对出口导向型市场持谨慎态度，对韩国和泰国的股票维持“低配”评级，反映了对AI相关涨势可持续性的重新评估以及对交易过于拥挤的担忧 [1][2] - 建议减持由于人工智能热潮而变得拥挤的韩国股市，并提醒投资者警惕韩国市场在经历AI主导行情后的回调风险 [1][2] - 认为AI和降息将是2026年亚洲市场的主要驱动力，但财政压力和拥挤交易意味着市场表现将不会平稳 [1] 外汇策略 - 将“做多人民币”列为年度首选宏观策略之一，建议“卖出瑞郎，买入离岸人民币”，并将瑞郎、美元、欧元和日元列为潜在的融资货币 [1][3] - 基于中国推行的产业升级、技术自立以及人民币国际化等议程，预计人民币或将缓慢而稳定的升值 [1] - 在2026年第一季度战术性看好印度卢比，理由是季节性的贸易逆差收窄以及美印贸易谈判可能取得的进展，建议卖出美元兑卢比 [3] - 认为韩元作为一种高贝塔货币容易出现超调，鉴于韩国已开始抵制汇率大幅贬值，韩元有望在未来几个月内反弹，因此建议卖出美元兑韩元 [3] - 对泰铢持谨慎态度，原因是政治不确定性上升以及泰国近期加强了对资本流入的审查 [3] - 建议对印尼盾的敞口进行对冲，认为其远期外汇水平目前看起来过低 [3] 固定收益与利率展望 - 在固定收益领域，建议以“收益率曲线陡峭化”策略开启新的一年 [4] - 在国别选择上，看好印度和菲律宾的债券，优于泰国和印尼 [4] - 报告指出，包括印尼、菲律宾和印度在内的多个亚洲央行仍有降息空间，这可能对当地股市形成支撑 [4] - 策略师警告称，随着美联储降息步伐的放缓，亚洲各国央行的政策操作空间可能受到限制 [1][4]