报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月市场受外盘走弱、淡季需求拖累，价格上行动能不足，而低位库存及前期成本又限制深跌空间，现货与期货主力合约预计维持偏弱区间震荡；成本支撑减弱、淡季需求承压，整体采取偏弱思路，套利建议观望，市场大幅上行概率偏低，可卖出看涨期权 [5][6][46] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 5月新西兰原木发运先增后减，当地林场产能压至正常水平80%，源头供应收缩；国内13港针叶原木到港量周度波动，6月到港量有望下降；6月进入传统淡季，需求低迷，库存先累库后去库，月末针叶原木总库存280万方，低库存托底但需求疲软难带动行情上行 [4] 市场展望 6月市场受外盘走弱、淡季需求拖累，价格上行动能不足，低位库存及前期成本限制深跌空间，现货与期货主力合约预计维持偏弱区间震荡 [5] 策略推荐 单边采取偏弱思路；套利建议观望；可卖出看涨期权 [6] 基本面情况 原木现货市场行情回顾 - 辐射松原木：5月价格整体承压走弱，鲁苏两地月初小幅震荡，月中回落，月末弱势运行，南北价差维持低位，规格分化延续，纸浆材抗跌，成本端松动是价格下行诱因 [10][11][12] - 云杉原木：5月结束连续上行走势，价格高位震荡企稳，山东为主独市运行，成本端外盘CFR价格维持高位但进口成本预期转弱，下游订单增长乏力，价格止步高位 [14] - 成品木方：辐射松木方走势与原木高度联动，月初企稳，月中走弱，终端需求疲软压制行情；白松木方结束单边上涨行情，价格由涨转稳、局部小幅下调 [15] - 原木期货：5月主力合约换月后，价格围绕815元/立方米区间窄幅波动后承压下行，月末报收802元/立方米，持仓量11714手，成交量3732手，短期内大概率延续震荡偏弱运行逻辑 [23][24] 供给先增后缩，库存阶段性累库后再度回落 - 海外发运：5月新西兰发运冲高回落，远期减量预期强化，国际燃油、海运成本高位运行，当地采伐端控产，源头供应收缩，6月对华发运计划下调 [26][27] - 国内到港：5月13港新西兰针叶原木到港量周度波动加剧，先增后降、月末小幅回弹，区域分化延续，山东、江苏为核心到货区域 [27][28] - 国内库存：5月港口原木库存先累库后去库，整体处于近年低位，不同材质、区域库存分化，低库存支撑价格但需求疲软制约出库效率 [28][29][30] 需求转入传统淡季，区域与品类分化进一步加剧 - 整体需求：5月原木市场进入传统淡季，需求全面走弱，房地产及基建行业延续弱势，非房建项目用料规模收缩，无法对冲需求拖累 [38] - 港口出库：5月13港原木日均出库5.42万方，区域表现分化加剧，全月出库呈“上旬小幅、中下旬持续走低”，贸易商及加工厂观望情绪浓厚，主动备货采购量环比下降27.6% [39][40] - 品类需求：纸浆材强于建筑材的分化逻辑延续但差距收窄，建筑材需求疲软，价格下跌，纸浆材相对抗跌但价差收窄，南北品类需求差异放大 [41] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：6月市场受外盘走弱、淡季需求拖累，价格上行动能不足，低位库存及前期成本限制深跌空间，现货与期货主力合约预计维持偏弱区间震荡 [46] - 策略推荐：单边采取偏弱思路；套利建议观望；可卖出看涨期权 [46]