行业投资评级 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升 [1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主 [1] - 苯乙烯看空 [1] - 烧碱看多 [1] - 集运欧线看空 [1] 核心观点 - 宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱，海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 [1] - 债市在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属整体宏观情绪偏弱，各品种基本面分化明显 [1] - 黑色金属板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 农产品板块各品种走势分化，棉花中长期价格将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 能源化工板块受地缘局势反复及原油价格高位震荡影响，各品种基本面差异较大 [1] 有色金属 - 铜：近期宏观情绪偏弱，而产业面存在一定支撑，铜价震荡偏弱运行 [1] - 铝：近期宏观情绪偏弱，而低库存对铝价支撑明显，铝价短期震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压，Lme锌back结构维持叠加国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：印尼冶炼端减产消息反复，印尼能矿部表态制定2027年配额时将考虑全球镍供需情况，10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移，9月印尼镍铁产量减少部分企业有减产计划，9月MHP产量环比回升新增产能投产整体放缓，10月预估减产9月精炼镍延续减产，全球镍库存高位与原料走弱对镍价仍有压制，镍价震荡运行 [1] - 不锈钢：钢厂11月排产增加，不锈钢社会库存小幅去化，需求偏弱，印尼冶炼端减产仍有不确定性，不锈钢短期震荡运行 [1] - 锡：宏观情绪偏谨慎，后续中东局势以及美国中期选举仍存较大不确定性，锡价估值承压，锡回调后基本面尚有承接 [1] 贵金属与新能源 - 金银：地缘消息较为反复，美伊谈判窗口尚在，但美国有限打击伊朗格什姆岛令市场对地缘升级担忧情绪再起，金银反复波动，短期贵金属或震荡为主，等待美国中期选举落地及地缘局势演变 [1] - 铂钯：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料震荡为主，但油价持续上涨对锂需求预期影响更大，结构上铂强钯弱延续 [1] - 工业硅：西南逐步进入枯水期，周产收缩及减产预期支撑价格，但需求修复有限、库存高位去化缓慢等限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：尽管减产对价格有托底，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，多晶硅价格短期或延续区间宽幅震荡 [1] - 碳酸锂：远期供给增加和需求走弱的预期仍对价格构成压制，叠加仓单开始增加，盘面情绪谨慎价格承压，但供增需弱预期计价已经较为充分，现实需求韧性下短期追空性价比减弱，建议观望 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 硅铁：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 纯碱：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 焦煤焦炭：现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码的可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局正套走势为主，考虑到本轮政策保供的决心可能比较强，煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯急跌后可能有反复 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆系：近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：下方支撑较强，但驱动短期暂缺，预计宽幅震荡 [1] - 棉花：USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口，国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 白糖：2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：农户惜售情绪升温，中下游部分主体启动建库，叠加政策收储提振玉米价格短期反弹，但发运利润倒挂东北粮外流不畅，饲料端、深加工端均暂无大规模建库动力，预期玉米价格持续上行的驱动不足，以区间震荡为主 [1] - 豆粕：短期豆粕利空集中，但美豆库消比中性偏紧预期支撑CBOT美豆下方空间，虽雷亚尔大幅贬值但在新作榨利良好、销售进度偏快和厄尔尼诺天气背景下巴西大豆升贴水短期预期跌幅有限，豆粕下方存在一定的进口成本支撑，建议等待逢低做多机会，关注后续南美天气驱动 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木：现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美伊和谈释放缓和信号，OPEC+减产持续全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性 [1] - 燃料油：美伊和谈释放缓和信号，OPEC+减产持续全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性 [1] - 沥青：地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶：短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季但原料价格持续高位，合成胶高位回落商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复近期油价支撑有所松动，合成胶利润修复合成胶近期有复产预期高价BD、BR成交有限，“金九银十”旺季延续轮胎厂提涨支撑胶价但下游采购进度放缓整体需求实质偏弱负反馈开始出现基本面或延续降负去库，下半年投产装置较多中期基本面仍维持宽松但仍需警惕回调风险 [1] - PX/PTA：原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右，短纤开工负荷提升加工费被严重压缩 [1] - 乙二醇：乙二醇海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下乙烯基差近期平稳 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇：地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - PE：地缘局势反复原油价格高位震荡，工厂开工低位库存低位，下游订单一般下游开工负荷低位 [1] - PP：地缘局势反复原油价格高位震荡，工厂开工负荷低位库存低位，高价负反馈下游订单一般开工负荷低位 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑供应端收紧，短期高库存弱需求拖累价格承压 [1] - 烧碱：盘面深贴水，液氯大幅下跌氯碱综合利润亏损 [1] - LPG：10月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧北美丙烷补充相对有限进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大烷烃需求近期走弱，美伊局势升温能化板块情绪共振走强 [1] - 集运欧线：近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

行业投资评级 - 铁矿石趋势强度：0（中性）[5] - 螺纹钢趋势强度：0（中性）[9] - 热轧卷板趋势强度：0（中性）[9] - 焦煤趋势强度：0（中性）[21] - 焦炭趋势强度：0（中性）[21] - 硅铁：震荡[14] - 锰硅：震荡[14] 核心观点 - 铁矿石：发运回升，港口累库[1][3] - 热轧卷板：超跌反弹[1][7] - 螺纹钢：超跌反弹[7] - 硅铁：成本端与板块情绪扰动，日内偏弱[14] - 锰硅：成本端与板块情绪扰动，日内偏弱[14] 铁矿石 - 期货12701昨日收盘价671.0元/吨，下跌3.5元/吨，跌幅0.5%，持仓552993手，持仓变动-5172手[3] - 现货卡粉（65%）进口矿812元/吨，较前日下跌3元/吨；PB（61.5%）645元/吨，下跌3元/吨；金布巴（61%）618元/吨，下跌8元/吨；超特（56.5%）511元/吨，下跌3元/吨[3] - 国产矿邯邢（66%）836元/吨、莱芜（65%）754元/吨，均较前日持平[3] - 基差（12701对超特）31.5元/吨，较前日增加0.2元/吨；基差（12701对金布巴）56.4元/吨，较前日减少5.1元/吨[3] - 价差12701-12705为9.5元/吨，较前日减少1.0元/吨；12705-12709为10.0元/吨，较前日增加0.5元/吨[3] - 卡粉-PB价差76.0元/吨持平；PB-金布巴价差27.0元/吨，较前日增加5.0元/吨；PB-超特价差134.0元/吨持平[3] - 2026年10月26日-11月1日Mysteel全球铁矿石发运总量3548.0万吨，环比增加180.5万吨[4] - 澳洲巴西铁矿发运总量2790.1万吨，环比增加36.4万吨；澳洲发运量1921.6万吨，环比增加9.0万吨，其中澳洲发往中国量1646.1万吨，环比增加64.6万吨；巴西发运量868.4万吨，环比增加27.4万吨[4] - 2026年10月26日-11月01日中国47港到港总量3014.0万吨，环比增加653.8万吨；中国45港到港总量2866.7万吨，环比增加572.7万吨；北方六港到港总量1411.5万吨，环比增加156.0万吨[4] 螺纹钢与热轧卷板 - 期货RB2701昨日收盘价2991元/吨，下跌16元/吨，跌幅0.5%，昨日成交702802手，持仓1878506手，持仓变动11613手[7] - 期货HC2701昨日收盘价3147元/吨，下跌9元/吨，跌幅0.3%，昨日成交447853手，持仓1810863手，持仓变动5857手[7] - 现货螺纹杭州3180元/吨（跌20元/吨）、北京3100元/吨（跌10元/吨）、广州3400元/吨（跌10元/吨）[7] - 现货热卷上海3180元/吨（跌10元/吨）、天津3080元/吨（跌10元/吨）、广州3170元/吨（跌10元/吨）；钢坯唐山2850元/吨（跌20元/吨）[7] - 基差RB2701为188元/吨，较前日减少4元/吨；基差HC2701为33元/吨，较前日减少1元/吨[7] - 价差RB2701-RB2705为-9元/吨（增加2元/吨）；HC2701-HC2705为-25元/吨（减少2元/吨）；HC2701-RB2701为156元/吨（增加7元/吨）；现货卷螺差20元/吨持平[7] - 1—8月房地产开发投资同比下降19.9%，房屋新开工面积降24.8%、竣工面积降23.7%，政策利好仍停留在预期层面[8] 硅铁与锰硅 - 期货硅铁2611收盘价5736元/吨，下跌114元/吨，成交量1027手，持仓量6340手；硅铁2701收盘价5718元/吨，下跌108元/吨，成交量229600手，持仓量233658手[14] - 期货锰硅2611收盘价5840元/吨，下跌16元/吨，成交量471手，持仓量18018手；锰硅2701收盘价5830元/吨，下跌24元/吨，成交量151920手，持仓量324334手[14] - 现货硅铁FeSi75-B内蒙5600元/吨（跌30元/吨）；硅锰FeMn65Si17内蒙5700元/吨（跌30元/吨）；锰矿Mn44块39.2元/吨度持平；兰炭小料神木990元/吨持平[14] - 期现价差硅铁（现货-01期货）-118元/吨（增加78元/吨）；锰硅（现货-01期货）-130元/吨（减少6元/吨）[14] - 近远月价差硅铁2611-2701为18元/吨（减少6元/吨）；锰硅2611-2701为10元/吨（增加8元/吨）[14] - 跨品种价差锰硅2611-硅铁2611为104元/吨；锰硅2701-硅铁2701为112元/吨（增加84元/吨）[14] - 宁夏中卫10月结算电价0.34-0.38元/度之间，降1-5分；宁夏石嘴山10月硅锰厂结算电价主流0.365-0.38元/千瓦时，较9月平均下调2-3分；内蒙地区预计电价仍在0.4元/千瓦时周边；云南10月结算电价预计涨至0.4-0.45元/千瓦时区间，11月或高至0.5-0.55元/千瓦时区间[15] - 截止11月30日锰矿库存：天津港484.66万吨（环比下降12.1万吨）；钦州港84.98万吨（环比下降1.19万吨）；曹妃甸港17万吨（环比增长5.8万吨）；防城港7.5万吨（环比下降0.5万吨）；截止10月30日锰矿库存总量594.14万吨，环比下降7.99万吨[15] 焦煤与焦炭 - 期货JM2701昨日收盘价1365.5元/吨，下跌15.0元/吨，跌幅1.09%，昨日成交661034手，持仓457131手，持仓变动24179手[19] - 期货J2701昨日收盘价1848.5元/吨，下跌4.5元/吨，跌幅0.24%，昨日成交26423手，持仓45133手，持仓变动-2121手[19] - 现货焦煤临汾低硫主焦2280.0元/吨持平；介休中硫主焦2100.0元/吨（跌100.0元/吨）；吕梁瘦主焦1870.0元/吨持平；吕梁中硫肥煤2400.00元/吨持平；金泉蒙5精煤自提1698.0元/吨（跌23.0元/吨）[19] - 焦煤仓单中硫主焦煤1929.0元/吨持平；蒙5唐山精煤1737.5元/吨持平[19] - 现货焦炭河北准一级干熄焦2130.0元/吨持平；山西准一级到厂价1860.0元/吨持平；日照港准一级干熄焦2275.0元/吨持平[19] - 焦炭仓单港口准一级干熄焦2280.0元/吨持平；吕梁准一级干熄焦厂库2250.0元/吨持平[19] - 基差JM2701蒙5为372.0元/吨（增加15.0元/吨）；JM2701山西准一级仓单401.5元/吨（增加4.5元/吨）；J2701港口准一级干熄焦431.5元/吨（增加4.5元/吨）[20] - 11月3日CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7为2264、CCI山西中硫主焦S1.3为2000、CCI山西高硫主焦S1.6为1991[20] - 11月3日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计32座，涉及产能4260万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日减少87座；停产产能日环比持平，相比5月25日下降9190万吨[20] 动力煤 - 产地价格山西大同5500为856.00元/吨（环比-6.00，同比+226.00）；内蒙古鄂尔多斯5500为816.00元/吨（环比+2.00，同比+251.00）；陕西榆林5800为873.00元/吨（环比+1.00，同比+254.00）[23] - 港口价格CCI5500为1015.00元/吨（环比-2.00，同比+242.00）；CCI5000为911.00元/吨（环比-3.00，同比+233.00）；CCI4500为806.00元/吨（环比-3.00，同比+219.00）[23] - 海外价格进口3800为690.12元/吨（环比-1.04，同比+228.62）；进口5500为1025.01元/吨（环比-1.53，同比+256.09）[23] - 长协价格港口O5500为717.00元/吨（环比+13.00，同比+41.00）[23]

行业投资评级 - 报告未对农业板块给出统一行业投资评级，各品种以观点与展望形式呈现，整体以震荡及震荡偏弱为主 [7][12][13] 核心观点 - 油脂跟随原油下跌，豆油、棕油、菜油均震荡，近端宽松、多空因素交织，中长期厄尔尼诺天气对油脂油料产量端仍有减产风险，建议关注低吸高抛机会 [7] - 豆粕弱于美豆，豆菜粕价差逢高止盈；豆粕、菜粕均震荡，豆粕买入看涨期权，3150-3300元/吨区间逢低轻仓做多，菜粕观望 [9][10] - 玉米期现分化，现货反弹难持续，新粮逐步上市供强需弱，中长期内盘价格承压，但种植成本抬升使粮价底部有支撑，预计区间震荡，策略上推荐逢高抛空 [12] - 生猪出栏充裕，猪价走弱，展望震荡偏弱；11月出栏计划继续增加，消费承接不足，二育补栏较少，体重库存高位，供需宽松，短期猪价延续下跌趋势 [1][13] - 天然橡胶等待盘面企稳，沪胶与20号胶均震荡偏弱，宏观偏空叠加基本面边际转弱，胶价持续向下调整，当前做空性价比有限，建议等待企稳或利空释放结束后择机建立多单 [16][17] - 合成橡胶维持高位运行，展望震荡；地缘不确定性仍存，自身基本面支撑与地缘反复为主要交易逻辑，多头逻辑暂时占优但追高需谨慎 [1][18] - 棉花寻底态势延续，展望震荡偏弱，弱现实负反馈可能进一步反应，棉价或继续向下寻底，若需求无实质改善仍有下探14700-14900元/吨可能 [18][20] - 白糖外盘持续走弱拖累国内期现价格承压，展望震荡；国内外25/26榨季供应均宽松，短期内外盘均偏弱运行，参考价格区间5200-5500元/吨 [21][22] - 纸浆中期偏弱格局难改，展望震荡偏弱，考虑反弹后做空 [24][26] - 双胶纸需求弱势不改、库存偏高，展望震荡偏弱，高库存压力未明显缓解及需求未见起色情况下仍有下行压力 [27] - 原木盘面计价现货价格下跌较为充分，成本端提供强支撑，展望震荡偏强，01合约已充分计价太仓原木现货价格下跌预期，整体估值偏低 [28] 油脂 - 马来西亚船运调查机构ITS数据显示10月前31日棕榈油出口1645408吨，环比变化45.41%；ASA数据显示10月前31日棕榈油出口1649495吨，环比变化73.46% [7] - 宏观层面地缘方面伊朗表示展开和谈意向，原油大幅下跌拖累油脂走势偏弱；印尼棕榈油11月出口关税有所下降，马来西亚棕榈油关税调整仍在征集行业意见 [7] - 10月马来出口环比增长带来的提振作用逐步消化，市场担忧印度需求或阶段性放缓，10月马来西亚库存将再创历史新高，近月走势仍承压；远月关注产量拐点和库存拐点临近后逢低多配机会 [7] - 国内豆油储备收储预期初步落定，中储粮预计本周三竞价采购20万吨进口大豆原油，主要为江苏、四川、山东、天津地区2027年产豆油；豆油现货库存偏高和成交清淡问题仍存在 [7] - CBOT豆油震荡运行，美国新季大豆丰产定调、收获即将完成卖压较重；巴西雷亚尔贬值提升巴西大豆出货竞争力，进一步压制美豆估值 [7] - 加拿大菜籽收获压力充分体现价格弱势，国内明年一季度菜籽买船增加供应偏宽松，预计11月中旬后菜籽压榨开机明显提高，若供应显著增加菜油价格或震荡偏弱；套利关注菜棕价差波段操作机会、棕榈油内外套利机会 [7] 蛋白粕 - 据钢联2026年11月3日国际大豆贸易升贴水报价：美湾豆300美分/蒲式耳日环比变化0美分/蒲式耳，美西豆283美分/蒲式耳日环比变化0美分/蒲式耳，南美豆310美分/蒲式耳日环比变化-8美分/蒲式耳 [9] - 据钢联2026年11月3日中国进口大豆压榨利润均值-127.36元/吨，日环比变化-44.12元/吨 [9] - 国际方面美豆盘面下跌后吸引买家入场，美豆出口销售有所增长，美豆短期1210-1220美分/蒲区间震荡筑底，向上突破1280-1300美分/蒲需要出口周度数据持续强劲或南美天气出现实质性问题 [9] - 中期11月南美豆生长关键期，南里奥格兰德北部-巴拉那一带未来一周过湿或再度拖累南部作业，MT墒情与11-12月降水仍是单产核心变量 [9] - 国内豆粕成本坍塌利空兑现，低价吸引下游点价，但高库存和弱需求或限制反弹高度；油厂因榨利深亏挺价意愿增强，基差被动修复格局延续，连豆粕短期震荡 [9] - 中期11月国内大豆到港预计季节性回落、豆粕库存去化，基差或有支撑，但连粕单边上行突破需要南美天气给出超预期驱动 [9] - 菜粕方面4季度菜籽进口量预增，水产需求将缓慢下滑，近月刚需支撑继续减弱；豆菜价差仍处高位，禽料、猪料中的替代需求持续释放，叠加菜粕库存绝对水平仍处低位，为价格提供底部韧性 [9] 玉米 - 11月3日锦州港平舱价2230元/吨，内盘主力合约收盘价2230元/吨环比-0.18%；上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于104.32美元/桶环比-8.01%；CBOT玉米期货主力合约收盘价447.75美分/蒲式耳环比+0.06% [12] - 农业农村部农情调度显示全国秋粮收获已过八成；山东地区深加工到车辆保持低位，流通量低位下企业提价收购，东北深加工收购价也有所抬升，港口库存偏高，若后续价格继续反弹供应可能逐步放量形成压制 [12] - 饲用端生猪价格仍处低位，养殖亏损状态加剧，小麦-玉米价差虽拉大、库存缓慢恢复，但亏损状态仍影响企业采购心态，玉米采购维持随用随采的谨慎节奏，饲料需求仍难见好转 [12] - 深加工企业加工利润略有好转，企业以刚需采购为主但库存增幅较快；玉米性价比有所提升，当前玉米市场替代压力有所消减但仍旧存在 [12] - 下游需求疲软状态未有实质性好转，新粮上市后市场供应相对宽松，价格仍处弱势寻底过程中；种植成本抬升使粮价底部有一定支撑，未来行情预计以区间震荡为主，重点关注下游建库情况和政策托底效果 [12] 生猪 - 现货方面据钢联11月3日全国生猪出栏均价8.95元/千克，较上一交易日环比变化-0.78%；期货方面据万得11月3日生猪期货收盘价（活跃合约）9150元/吨，较上一交易日环比变化-3.68% [1][13] - 供应方面昨日南北方市场出栏量有增有减实际成交一般，仔猪市场价格继续下跌、仔猪数量充裕；农业部公布2026年三季度末全国能繁母猪存栏量继续下降，去产能仍在进行中，但9月淘汰母猪量环比减少，10月淘汰母猪/商品猪比价继续反弹，近期产能去化速度放慢 [13] - 需求方面屠企采购顺畅、计划够用；库存方面本周集团及散户出栏体重均呈现增加趋势，屠企冻品走货速度缓慢 [13] - 节奏方面气温下降猪只生长速度加快，生猪均重持续增加，11月出栏计划继续增加，下游消费表现疲软，短期生猪市场仍延续偏弱表现并未见止跌驱动 [13] - 长期来看9月能繁母猪去化降速，单产提高后母猪去产能的兑现效果弱化，四季度出栏量依旧在高位，周期未现拐点，明年生猪减产兑现空间预计有限，谨慎看待2027年猪周期的回暖幅度 [13] - 策略上短期逢高做空，01合约关注区间8500~10000元/吨，05合约关注区间10000~11000元/吨；产业端适合择机卖出套期保值，09合约关注12500~13000以上卖出套保；场内期权可关注01合约10500元/吨以上卖出虚值看涨 [13] 天然橡胶 - 据隆众资讯青岛保税区人民币泰混18450元/吨（-100元/吨），对上一交易日RU01收盘价非标基差为-735元/吨；国产全乳老胶18900元/吨（-50元/吨）；保税区STR20现货2490美元/吨（-20美元/吨） [16] - 据隆众资讯泰国合艾原料市场报价：烟片85.99泰铢/千克（-0.67泰铢/千克），胶水84.5泰铢/千克（-1泰铢/千克），杯胶75.5泰铢/千克（-0.5泰铢/千克） [16] - 盘面走弱首要原因仍是宏观偏空影响，当前二级市场及除原油产业链品种外其他商品均呈现持续下行整体趋势；产地供应稳步上量，原料价格虽跌幅不及盘面但也小幅走低，上游出货情绪良好，市场对减产预期的交易热情进一步消退 [17] - 需求端下游在价格下行过程中维持采购但没有超预期量级出现，需求存在边际转弱迹象；当前价格做空性价比有限，建议等待企稳或利空释放结束后择机建立多单 [17] 合成橡胶 - 据隆众资讯丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价：两油山东市场价16650元/吨，浙江传化市场价16700元/吨，烟台浩普市场价16450元/吨 [18] - 据隆众资讯丁二烯国内现货报价：山东鲁中地区主流价15075元/吨，江阴出罐自提价14600元/吨 [18] - 受地缘消息面反复，BR昨日先跟随国际油价大幅下行后反弹回收近一半跌幅，短期主要交易逻辑或延续自身基本面支撑与地缘反复 [18] - 原料丁二烯上周市场价格偏强整理，中东地区局势走强尚不明朗，原油及石脑油价格仍处高位，成本端存较强支撑，叠加华东区域内部分企业装置停车检修、国内货源出口成交消息传出，场内看涨情绪走强 [18] - 下游需求陆续恢复，企业装置负荷逐步提升，对丁二烯采买需求小有增量，虽下游仍存高价抵触情绪但场内难寻低价货源补充，市场行情偏强整理；市场对中期基本面偏向看空，但地缘问题没有实质性解决前多头逻辑暂时占优，追高需谨慎 [18] 棉花 - 昨日郑棉主力合约收于15160元/吨，环比-50元/吨（-0.33%）；昨日仓单6528张，环比-35张 [18] - 郑棉延续小幅走弱，短期弱势格局未改空头氛围仍存，本周跌势环比放缓，但在弱需求延续情况下利多缺乏，反转时机或还未到，万五附近继续测试支撑 [18] - 需求端弱现实延续，纺织厂开机率低位运行，成品库存累积，采购随用随买，订单未见回暖负反馈持续；11月传统淡季深入，需求端拖累短期难消 [20] - 供应端减产叙事市场反应钝化，新年度产量争议暂难证伪但非当前交易主线；成本支撑与套保压力交织，15000元/吨关口暂获支撑但不排除下破可能；基差仍处偏高水平，修复动能积聚中但需等待触发时机 [20] - 年底仓单收缩、基差修复或触发阶段性反弹，但当前时机未至，策略上保持耐心等待右侧企稳信号，不宜过早抄底 [20] 白糖 - 据万得11月3日郑糖01合约收于5230元/吨环比+0.11%；上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于104.32美元/桶环比-8.01%；ICE原糖活跃合约收于19美分/磅环比-1.91%；伦敦糖活跃合约收于525美元/吨环比-2.05% [21] - 据印度合作糖厂联合会（NFCSF）数据，截至10月31日印度2026/27榨季已有152家糖厂开工同比增加121家；累计甘蔗入榨量1054.3万吨同比增加935.9万吨；累计产糖84.5万吨同比增加74.5万吨；全国平均出糖率8.01%同比略低0.43% [21] - 海外方面欧盟、印度、泰国不利天气持续，巴西食糖产量面临低制糖比和偏多降雨制约，但糖醇价差维持高位下制糖比回调幅度超预期，叠加雷亚尔贬值压力印度供应边际增加，短期外盘存在价格压力，但全球供应收紧、价格继续上行的逻辑仍未见大幅改变 [22] - 国内本季供应宽松，8-9月销糖量虽有恢复但库存仍同比大幅偏高，新季国内仍是丰产预期，新季生产陆续开始供应压力增强，国内期现预计偏弱 [22] - 天气方面根据NOAA当前周度海温异常偏离幅度已达超强厄尔尼诺状态，预计10-12月达到峰值并延续至明年4月；欧洲多轮极端高温热浪对德国和法国甜菜主产区影响较大预计减产，印度和泰国高温干旱严峻，巴西中南部8月下旬以来降雨持续偏多影响收获进度，广西9月以来旱情对甘蔗存在一定负面影响 [22] - 市场对海外主产区普遍存在减产预期，需持续跟踪天气变化；短期内外盘均偏弱运行，巴西新季制糖比还有变动空间需重点跟踪 [22] 纸浆 - 据卓创资讯山东针叶俄针4660元/吨变化0元/吨，太平洋4640元/吨变化-20元/吨，银星4790元/吨变化-20元/吨；山东金鱼4555元/吨变化-20元/吨；据钢联数据11月3日纸浆主力合约收盘4576元/吨 [24] - 本周前半周纸浆期货延续增仓下跌趋势，后半周出现减仓反弹；针叶浆现货价格随期货盘面大幅走弱后基差出现明显上涨，现货成交转暖；北方阔叶浆价格在到港压力和针阔价差转负压力下出现下降 [24] - 供给端Mercer浆厂债务重组是否导致供应端扰动引发市场关注，但目前仍无确定性消息证实或证伪，重点关注Mercer在11月5日-6日的三季度财报披露和电话会议 [24] - 需求端本周主流木浆用纸现货价格仍持平或下跌，库存水平仍处高位；本周港口纸浆库存仍有所累库，同比处于高位 [24] - 宏观方面10月制造业和非制造业PMI指数均出现下降，对纸浆偏为利空；压制纸浆期货的利空因素并未发生改变，供给端虽有隐忧但在证实之前不能作为支撑上涨的明确逻辑，考虑反弹后做空 [26] 双胶纸 - 2026年11月3日据卓创统计山东市场双胶纸（70g本白牡丹）日度市场价4100元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨 [27] - 供应端部分纸企集中检修带动行业开工率有所下降，双胶纸产量环比明显回落，但前期累积库存仍有待消化，现货货源并未收紧，整体供给依旧维持宽松状态 [27] - 需求端出版订单释放有限，受宏观环境及电子媒体替代冲击，印刷、宣传类订单缺少增量，下游书商仅维持刚需采买，终端整体需求延续疲软未有实质性改善 [27] - 原料端木浆价格承压下行，原纸成本同步松动，但双胶纸、铜版纸原纸价格跌幅大于成本降幅，纸企理论利润持续亏损，生产端承压加重；偏高行业库存叠加需求难以实质回暖压制纸价修复空间，市场以低位僵持、实谈成交为主 [27] 原木 - 2026年11月3日据木联统计山东3.9米中A辐射松原木830元/立方米，江苏4米中A辐射松810元/立方米；原木主力合约收盘795.5元/方 [28] - 供应端本周到港量大幅回升，积压货源集中释放，供给由偏紧转向宽松；需求端整体偏弱，北方集成材需求尚可但切片需求偏弱，南方仅以刚需拿货为主，下游加工厂主动补库意愿不足，口岸日均出库量小幅下滑 [28] - 成本端太平洋11月外盘暂稳，但市场对海运费存在降价预期，部分外商外盘或跟跌，成本支撑边际弱化；库存方面全国库存延续去化，华南港口大幅去库，但到港回升后短期库存压力加大 [28] - 估值方面当前原木期货估值偏低，目前太仓最优交割品6米小A辐射松折合期货尺价格为825-830元/m³，期货价格偏低估；当前01合约已充分计价太仓原木现货价格下跌预期 [28] 品种数据监测 - 中信期货商品指数2026-11-03综合指数2362.71（-0.91%），商品20指数2577.81（-0.76%），工业品指数2529.82（-

行业投资评级 - 棉花评级为★☆★，纸浆评级为★☆☆，白糖评级为★☆☆，苹果评级为★☆☆，木材评级为★☆☆，20号胶评级为★☆☆，天然橡胶评级为★☆☆，丁二烯橡胶评级为★☆☆ [1] 核心观点 - 美棉走势震荡偏弱，短期缺乏新的利多，基本面变化不大，中期走势或偏弱势；郑棉大幅破位下行之后短期走势或继续偏弱 [2] - 美糖承压下跌，国内产量预期仍不确定，内生上涨动力暂时不足，操作上暂时观望 [3] - 苹果市场交易主线是增产，今年苹果产量增加明显，操作上维持偏空思路 [4] - 天然橡胶RU和20号胶NR策略上观望，丁二烯橡胶BR偏谨慎 [6] - 纸浆短期走势或仍偏弱势，但向下空间或逐渐受限 [7] - 原木低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [8] 棉花&棉纱 - 截至2026年10月22号当周，2026/27年度美陆地棉周度签约4.91万吨，环比增加8%，其中中国签约1.18万吨，土耳其签约0.92万吨 [2] - 国内现货成交一般，籽棉收购价格稳中偏弱，郑棉下跌带动收购价格大幅走低 [2] - 截至10月29日，全国棉花累计加工量为260.4万吨，同比增加27万吨左右 [2] - 国内纺服出口数据表现偏好，但下游订单需求仍然一般，旺季过后下游需求表现总体偏弱，产业利润总体一般 [2] 白糖 - 巴西雷亚尔大幅贬值，美糖承压下跌 [3] - 由于干旱，26/27榨季印度减产预期较强，印度逐步开榨，关注生产情况与预期是否相符 [3] - 美糖能否持续上涨取决于巴西下榨季的产量预估，关注后期降雨和估产情况 [3] - 广西天气风险依然存在，关注甘蔗长势 [3] 苹果 - 晚熟富士集中上市，国内货源供应增加，市场主流收购价低于去年同期 [4] - 东部客商整体偏谨慎，西部客商优先采购优质果，各产区收购格局分化，陕西果农惜售，甘肃产区优质货源需求较好但剩余货源不多，客商采购意愿有所下降 [4] - 近期市场反馈果品走货节奏偏慢，市场需求不佳，贸易商出现亏损，对晚熟富士的采购与收储心态趋于谨慎 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格均小跌，丁二烯橡胶BR期货价格大跌，国内天然橡胶现货价格小跌，合成橡胶现货价格大跌，外盘丁二烯港口价格稳中有涨，泰国原料市场价格跌多涨少 [6] - 全球天然橡胶供应处于高产期，关注产区天气状况；上周中国丁二烯橡胶装置开工率继续上升，独山子石化和山东威特装置长期停车，齐翔腾达和烟台浩普装置继续停车检修，上游丁二烯装置开工率重新上升 [6] - 超高油价直接冲击汽车和轮胎行业；上周中国轮胎开工率继续上升，山东地区轮胎企业产成品库存重新回落 [6] - 本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续减少至56.2万吨，其中青岛保税区和一般贸易库存均继续减少；上周阜创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续减少至1.02万吨；上游中国丁二烯港口库存重新增加至2.53万吨 [6] - 需求缓慢改善，橡胶供应增加，橡胶库存减少，外部环境改善，成本驱动趋弱 [6] 纸浆 - 纸浆小幅上涨，价格仍在低位震荡，关注价格能否企稳 [7] - 海外报价总体稳定，但由于国内纸厂利润不佳且订单偏弱，持续向上游形成负反馈 [7] - 截至2026年10月29日，中国纸浆主流港口样本库存量为222万吨，环比增加9万吨 [7] - 港口库存在高位、消化不畅，国内纸浆进口量总体平稳，下游纸厂利润不佳且原纸需求持续一般，导致对于纸浆采购偏谨慎 [7] 原木 - 主流报价持稳，外盘报价上涨，外商发货意愿增加，预计后期到货量或有所增加 [8] - 截至10月30日，全国13个港口原木日均出库量为6.38万方，同比增加1.59%，需求处于旺季、出库量有所提升，但旺季逐渐结束，市场对远月预期偏悲观，期价走势转弱 [8] - 截至10月30日，全国港口原木总库存为211万方，同比下降26.74%，全国原木库存总量偏低、库存压力相对较小 [8]