国泰君安期货·黑色与建材 原木周度报告 国泰君安期货研究所·张广硕 期货从业资格号：Z0020198 日期：2025年11月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 供应 02 需求及库存 03 行情走势 04 其他 05 市场回顾 新西兰船期数据 国内主港库存 国内主港日均出货量 行情走势 现货价格行情 主流材种区域价差 树种、规格间价差 海运费 汇率 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 现货价格走势： 对于主流交割品3.9米30+辐射松，山东市场报价 765 元/方，较上周 持平，江苏市场报价 775 元/方，较上周 持平，目前两地区价差为 -10。山东地区3.9米40+辐射松报价 910 元/方，较上 周 持平；山东地区5.9米30+辐射松报价 805 元/方，较上周 持平。欧洲材云杉、冷杉在江苏市 场上的交易量较少，仍处于缺货状态。 截止到10月26日，10月从新西兰出发的船只总共有40条，其中有32条去往中国大陆，8条 ...

原木现货趋弱，关注进口报价落地情况 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：本周原木现货基本面呈"供需双增、价格承压"的弱稳格局：到港43.8万方环比再增5%，13港库存292万方虽降2.3%但绝 对值仍高，日均出库6.32万方环比回升10.3%却主要由江苏低价放货带动；辐射松主港报价持平760-780元/方，无节材已跌20元/方，云 杉因缺货独涨30元。11月外盘报120美元↑5美元。 【逻辑分析】 成本方面：11月新西兰辐射松较10月成交中枢抬升5美元，对应进口完税成本上移约40元/方，对盘面形成刚性支撑；但现货端无节材率 先下跌20元/方，江苏、山东主港 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 盘面估值偏低，原木预计偏强运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-10-20 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 王新博 从业资格证号：F03134647 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木期货先跌后涨 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，较上月增加10.0万方，月环比增加6.00%；2025年9月，新西兰预计发 | 供给 | 偏空 | 运至中日韩印的船只数量为46条，较上月增加2条，月环比增加4.55%。 | | 据木联数据统计，10月6日-10月12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%;由于中美贸易战原因，原木外 | 需求 | 中性 | | | 盘报价存在上涨预期。 | | | | | 据木联数据统计，截至10月10 ...

供需双弱，原木价格趋稳 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 供应端，新西兰 9 月发运量预计与 8 月持平（约 166.6 万方），但 10 月后季节性减产或导致供应收缩；国内进口量 1-7 月同比下降 6.57%，主要受北美材和欧洲材进口减少拖累。需求端，房地产新开工面积 1-8月同比下降 20%，港口日均出库量 7-8 月回落至 6 万立 方米左右。整体供需双弱。 新西兰冬季减产（预计9-11月发运量下降）可能缓解进口压力，但国内需求复苏需依赖基建项目落地及地产政策效果。若房建资金持 续低迷，叠加海外发运恢复，库存或重新累积，价格承压。 【策略】 1.单边：供需双弱，成本支撑，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。 2.套利：观望 221 ...

需求不振，原木上行乏力 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 228/210/172 181/181/181 87/87/87 【综合分析】 价格：本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方，周环比平，太仓4米中A原木价格770元/方，环比平；供应：本周新西兰原木预计到 港量40.2万方，周环比+23.2%；针叶原木总库存294万方，周环比-1.01%；需求：本期13港原木日均出库量6.12万方，周环比-1.29%。 进口成本：本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米，月环比-2%。 短期方面：成本端外盘价下行与人民币升值提供支撑，但需求端房建资金紧张、出库量疲软抑制反弹空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对原木市场进行周度分析，涵盖供应、需求及库存、行情走势等方面，指出主流交割品价格持平，9月预计到货121万方，港口库存有去有增，主力合约价格下跌，月差倾向收窄，还分析了运费和汇率变化对市场的影响 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东市场报价745元/方、江苏市场报价765元/方，均较上周持平，两地区价差为 - 20；山东地区3.9米40 + 辐射松报价850元/方、5.9米30 + 辐射松报价785元/方，均较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4] - 截止9月7日，9月从新西兰出发10条船，6条去往中国大陆，4条去往中国台湾、韩国减载，预计9月到港10条、10月到港0条，9月到货121万方 [5] 供应 - 展示了10条新西兰原木船期数据，包括离港时间、载重、当前港、下一个港口和预计到港时间 [8] 需求及库存 - 截至9.5当周，岚山港日均出货量1.68万方（周环比 - 0.08万方），太仓港日均出货量1.12万方（周环比 - 0.03万方） [6][12] - 港口库存方面，岚山港库存约112.79万方（周环比 - 2.24万方），太仓港库存约44.07万方（周环比 + 1.11万方），新民洲库存约37.26万方（周环比 + 2.16万方），江都港库存约10.21万方（周环比 - 1.70万方），四大港口总库存量204.33万方，较前一周去库0.67万方 [6][12] 行情走势 - 截至9月12日，主力合约LG2511合约收盘价798元/立方米，较上周 - 1.1%，本周盘面价格反复，基本面边际变化小，月差倾向收窄，11 - 01月差为 - 14.5元/立方米，11 - 03月差为 - 20.5元/立方米，01 - 03月差为 - 6元/立方米 [18] 其他 - 运费方面，截至9月14日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2111.00点，较上周1912点（ + 6.7%），灵便型海运指数BHSI录得801点，较上周 + 1.8%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1398.11点，较上周 - 3.2% [6][53] - 汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.119，周环比下降0.23%，美元兑新西兰汇率下降1.3%至1.675 [6][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期成本支撑与需求分化形成弱平衡，供应端9月新西兰排船未见增量后续到港或放缓，需求端基建项目或阶段性提振采购但房建疲软与区域库存差异限制涨幅 [10] - 中长期需关注新西兰供应收缩预期、地产政策力度及基建落地节奏，若房建资金无改善或供应进一步减少，市场可能进入“弱平衡震荡”阶段 [10] - 本周原木期货市场在旺季预期与供需现实的博弈中呈现震荡格局，中长期仍需观察需求端的实际改善 [10] - 建议单边、套利、期权操作均以观望为主 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 原木和木方现货价格大多持稳，仅白松木方（3000*40*90日照）日环比和周同比均上涨2.86% [3] - 期货方面，LG2509收盘价801.5元，较上日跌2元，成交量4462，持仓量6585；LG2511收盘价823元，较上日涨3元；LG2601收盘价835元，较上日涨3.5元 [3] 第二部分 行情研判 - 原木现货价格持稳，8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方，较上周增加1.90% [5] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条，较上周增加5条，周环比增加63%，到港总量约44万方，较上周增加15.6万方，周环比增加55% [5] - 8月下旬进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）30美元/JAS方，较8月上旬持平，环比持平，同比下跌16.67% [8] 第三部分 相关附图 - 包含辐射松、云杉等不同木材价格，木方市场价，进口原木CFR价格，新西兰原木发运量，港口原木库存结构、出库量，新西兰船用燃料油价格等相关图表 [15][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原木呈现“现货稳、外盘涨、库存降”特征，需求端“淡季不淡”，预计下周现货仍稳中偏强，但期货远期需关注需求可持续性和供应恢复情况，激进投资者可少量背靠前高布局空单，套利和期权策略建议观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方、太仓4米中A原木价格780元/方，周环比持平；供应上，新西兰原木预计到港量19万方，周环比 -60%，针叶原木总库存308万方，周环比 -2.84%；需求端，本期13港原木日均出库量6.42万方，周环比持平；进口成本上，本月辐射松CFR主力价116美金/JAS立方米，月环比 +2% [6] - 策略上，单边操作综合低库存、成本支撑与交割品紧缺，预计下周现货稳中偏强，但期货远期需关注需求可持续性和供应恢复情况，激进投资者可少量背靠前高布局空单；套利和期权建议观望 [7][8] 核心逻辑分析 - 原木供应：2025年7月新西兰原木离港船只约47条，月环比减少6条，总发货量约173.3万方，较6月减少2%，发往中国147.6万方，占比85%，较6月增加5%；本周（2025/8/9 - 8/15）新西兰港口原木离港发运共计13船50万方，环比增加3船13万方，直发中国11船42万方，环比增加3船13万方；本周（2025年8月11日 - 2025年8月17日）中国11港新西兰原木预到船7条，较上周减少8条，周环比减少53%，到港总量约19万方，较上周减少28.6万方，周环比减少60% [16][17] - 原木库存：截至8月8日，国内分材质原木总库存为308万方，较上周减少9万方，周环比减少2.84%，其中辐射松库存252万方，周环比减少1.56%，北美材库存15万方，周环比减少25.00%，云杉/冷杉库存20万方，周环比持平；分省份看，山东、江苏、福建、河北、广东等地部分港口库存均有减少 [20] - 原木需求：截至8月8日，13港原木日均出库量为6.42万方，较上期持平，周环比持平，其中山东3港日均总出库量增加，江苏3港日均总出库量减少；截至8月12日，样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点，房建和非房建项目资金到位率均有改善 [25] 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格：本周山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，周环比持平，同比下跌5.06%；江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方，周环比持平，同比下跌3.70%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1150元/方，周环比持平，同比上涨1.77% [32] - 下游木方价格：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1270元/方；以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1750元/方，江苏市场主流成交价为1690元/方 [37] - 进口原木成本：2025年8月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JAS立方米，较上月上涨2美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格（CFR）128欧元/JAS立方米，较上月上涨2欧元/方；8月新西兰外盘价上涨约2美金，贸易商接货意愿降低，实际成交一般 [42]

港口原木价格动态 - 日照港3.9米中A辐射松原木价格750元/立方米 周环比持平 [1] - 太仓港4米中A辐射松原木价格780元/立方米 较前一周上涨10元/立方米 [1] - 日照港11.8米20cm+统货云杉原木价格1150元/立方米 周环比持平 [1] 原木出库量数据 - 全国原木日均出库量6.42万立方米 周环比持平 [1] - 日均出库量月环比上涨9.18% 同比上涨35.73% [1] 港口到船情况 - 中国11港新西兰原木预到船7条 周环比减少8条（降幅53%） [1] - 到港总量约19万立方米 周环比减少28.6万立方米（降幅60%） [1] 期货机构观点 - 现货市场价格偏稳运行 供应压力整体不大 [2] - 加工厂备货意愿增强 日均出库量维持在6.4万立方米 [2] - 港口库存处于年内中性水平 外盘价格形成成本支撑 [2] - 原木下游需求边际恢复 供需双增格局下基本面矛盾不大 [2] - LG2509合约支撑位790附近 压力位850附近 [2]