核心观点 - 泡泡玛特正从依赖盲盒的商业模式转向以IP运营为核心的多元化战略 通过乐园、动画和全球化布局实现价值跃升 [1][7][26] 财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1] - 海外市场爆发式增长：美洲市场营收22.6亿元（同比+1142.3%） 亚太市场28.5亿元（同比+257.8%） 欧洲及其他地区4.8亿元（同比+729.2%） [25] IP战略转型 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元占比34.7% MOLLY等四大IP营收均超10亿元 13大艺术家IP收入破亿 [7] - 毛绒品类营收61.4亿元 收入占比首次超过手办 显示产品结构多元化 [7] - MEGA珍藏系列限量款售价达4999元 二手市场求购价曾达38万元 进入艺术收藏品领域 [7] 去盲盒化进程 - 重复购买率曾为潮流玩具核心特点 2019年天猫双十一LABUBU盲盒9秒售罄55000个 [2][3] - 主动降低盲盒依赖 应对"赌博""智商税"争议及监管风险 [5][6][9] IP内容化建设 - 2023年开设线下乐园POP LAND 首年接待超100万人次 乐园限定周边创造高客单价 [13][16] - 2025年计划推出《LABUBU与朋友们》动画剧集 为IP赋予故事性和情感联结 [18] - 通过场景化体验（如DIMOO的"水滴奇境"）实现IP世界观实体化 [13] 全球化与战略定位 - 从"成为中国的迪士尼"转变为"成为世界的泡泡玛特" [21][22] - 采用从"货架逆推回银幕"的IP开发路径：先建立形象认知 再补完世界观 试错成本更低 [24] - 海外业务证明IP具备跨文化穿透力 [25] 商业模式演进 - 从赌运气的随机消费转变为基于情感认同的IP消费 [11][20][27] - 公司定位为"以潮玩为载体的IP运营公司" 完成从快消品到文化品牌的价值跃升 [7][26]