以下文章来源于有数DataVision ，作者黎铮 有数DataVision . 数据表象与商业真相 来源丨 有数DataVision （ID： ycsypl ） 作者丨 黎铮 编辑丨 黄乐乐 图源丨Midjourney 2020年的泡泡玛特是一种现象，2025年的泡泡玛特是另一种。 五年前，泡泡玛特港股上市，一场史诗级踏空诞生了无数条拍烂的大腿，基金经理连夜反思中年危 机，却不料千亿市值只是开胃前菜。随后几年里，泡泡玛特用U型股价走势上演一出钝刀子杀人，整 个二级市场都跟着坐过山车。 五年后，泡泡玛特市值突破三千亿新高，Labubu挂在女团Black Pink巡演舞台的裙摆上，出现在蕾 哈娜、贝克汉姆等名人身侧，英格兰与洛杉矶的旗舰店外排起的长龙 [2] ，Labubu之歌在全球风 靡，共同见证创始人早年的一句戏言成真： 在海外市场再造一个泡泡玛特。 过去几年，海外市场一直是泡泡玛特勾勒的第二增长曲线。仅2024年财报中，"全球"与"出海"就分 别出现了68次与5次 [3] 。 但在新一份中报出炉，海外市场营收贡献了近半数营收，泡泡玛特反倒开始淡化其存在感，两个高频 词汇一个仅出现27次，另一个干脆销声匿迹 ...

在首钢园滑雪大跳台区域，52TOYS的潮流IP NOOK和CiCiLu的大型装置艺术引人注目，为现场观众带来了丰富的互动体验。在服贸会文旅服务专题的北京 大视听展中，52TOYS展示了丰富的玩具产品，涵盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲&拼装模型、发条玩具、毛绒玩具及衍生周边等多个品类。 52TOYS多个自有IP集中亮相，包括以国宝熊猫为原型打造的文化IP胖哒幼Panda Roll，以及NOOK、CiCiLu、Pouka Pouka、NINNIC等。此外，52TOYS还 展示了与《流浪地球2》《天书奇谭》《超人》《驯龙高手》《异形》《蜡笔小新》等IP合作的产品。 此外，52TOYS 首次展示了与中国国家博物馆文创品牌"国博衍艺"合作的多款创意玩具。其中，超活化"文物走两步"系列将国博镇馆之宝中的击鼓说唱俑和 陶鹰鼎，以现代创意进行了演绎，通过发条玩具的形式使文物"动"起来。猛兽匣"青龙白虎套装"则以变形机甲玩具的形式，展示了中国传统文化中的瑞兽形 象，通过互动体验激发玩家对传统文化的浓厚兴趣。 52TOYS相关负责人透露，未来将有更多融合国博馆藏元素的玩具发售。 52TOYS董事长兼CEO陈威表示，在首钢园，52 ...

公司市值与市场表现 - 泡泡玛特港股上市五年后市值突破三千亿港元创下新高 [6][7] - 公司股价呈现U型走势 经历千亿市值阶段后出现大幅波动 [6] 全球化战略演进 - 海外市场营收贡献近半数 但公司开始淡化出海叙事 全球一词出现频率从68次降至27次 [7][8] - 创始人2018年提出三五年内海外业务营收占比过半目标 2024年基本实现 [11] - 公司设置四大区域总部（大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区）并整合十大中台部门 [34] 海外业务增长数据 - 海外业务自2018年起保持三位数增长 2024年上半年销售额同比增长四倍多 [25] - 海外单店效率达到国内门店的四倍 [25] - 部分海外门店外国客户销售占比达15% 真正渗透本土人群 [28][29] 全球化运营模式 - 与越南两家头部工厂合作试水海外产能扩张 [33] - 海外门店陈列有两到三成为本地元素 在韩新为本土艺术家设置展示区 [35] - 通过电商销售数据作为市场探测雷达 采用本地化运营策略 [33] IP全球化特征 - IP设计具有全球背景：Molly来自中国香港设计师 Crybaby来自泰国设计师 Labubu原型为北欧神话 [24] - 泰国艺术家创作的Crybaby通过泡泡玛特平台在泰国走红并辐射全球 [37] - Labubu出现在Black Pink巡演舞台 获得蕾哈娜、贝克汉姆等国际名人曝光 [7] 行业定位与商业模式 - 公司自我定位为潮流玩具公司 但内核在于IP运营 [42] - 与迪士尼、万代南梦宫等国际IP巨头同台竞技 [18] - 产品形态涵盖搪胶毛绒、MEGA系列、首饰等多种载体 [42] 文化突破与市场接受度 - 相比茅台海外营收占比仅3% 泡泡玛特实现跨文化突破 [20] - 潮流玩具是先在世界各地生根 在中国形成规模后再反向输出海外的特殊品类 [22] - 公司践行"To the world, from the world"理念 产品本身具有全球基因 [19]

**行业与公司** 行业涉及中国新消费市场 包括潮流玩具 软饮料 宠物食品 珠宝黄金 化妆品 运动户外等多个细分领域 公司提及泡泡玛特 安踏 海尔智家 老铺黄金 毛戈平 句子 东鹏 盐津铺子 始祖鸟等[1][17][22] **核心观点与论据** - 中国消费市场规模约四十几万亿 年增长率5%-7% 存在代际变化 下沉市场 流量经济等结构性机会[3] - 新消费模式以消费者需求为导向 强调实用价值与情绪价值 消费者喜爱度是投资价值重要标准[5][6] - 二手黄牛市场对品牌评价具双刃剑效应 需管控价盘量盘 泡泡玛特应对策略较成功[7][13] - 下沉市场品牌机会丰富 因基础设施完善 知识产权保护加强 物流数字化发展[11] - 企业增长可通过DTC模式 万店经营 首店经济 中高端化 多品牌/品类及全球化实现 安踏收购斐乐 海尔智家全球化是成功案例[1][17] - "第二次呼吸"战略助企业突破短期能力极限 实现长期成长 如安踏和海尔智家转型[18] **其他重要内容** - Z世代（18-25岁）消费信心最充足 千禧一代质价比挑剔 新老年人注重养生/宠物/旅游[8] - 农村年龄偏大群体因就业难导致信心不足 需关注[9] - 泡泡玛特通过不拍动画片保留IP想象空间 契合年轻人同人文学偏好[10] - 精品店采用少店高效策略（如老铺黄金40+店） 快消品需万店协同能力[19] - 投资者应关注市盈率反映的市场认可度 资金流向梯队公司（如宠物行业乖宝→中宠）[20] - 结构性机会不限于高增长子行业 如老铺黄金在珠宝行业（整体增速-2%）通过奢侈品赛道突破 始祖鸟从不打折成硬货[22][23] **数据与百分比引用** - 社零规模四十几万亿 年增5%-7%[3] - 运动户外收入增18% 限制茶饮增21% 潮流玩具增14% 宠物食品增8% 软饮料增6%[21] - 珠宝黄金行业整体增速-2%[22] - 深圳罗湖万象城面积128亿平方米 西安赛格年销售额130亿[12] - 泡泡玛特市值大于三丽鸥[16] - 乖宝估值近50倍[20]

中百集团硬折扣店扩张 - 中百集团将于9月26日集中开设51家硬折扣店 覆盖武汉13区及黄石市 主打"好品质 真低价"策略 [1] - 推出自有品牌"中百精选"（民生刚需）和"百屿森"（健康特色） 联合本地农户及老字号推出有机蔬菜和非遗豆制品等新品 [1] - 同步新增第二家"小百惠零食折扣店"分店 定位"湖北版穷鬼超市" [1] 零售企业战略合作与数字化 - 华为终端与美宜佳签署战略协议 围绕智慧便利店建设展开合作 探索零售业数字化与智能化转型 [3] - 电视淘宝联合淘宝直播发布"双11双屏直播计划" 用户可通过手机淘宝一键投屏在OTT大屏观看直播 [16] - 电视淘宝双11将推出远超以往的补贴 优惠权益从"单一电视设备"升级为"覆盖家庭多人" 所有补贴与手淘优惠叠加 [16] 墨茉点心局战略收缩 - 墨茉点心局宣布自2025年9月1日起暂时关闭邵阳 株洲 常德 衡阳外区门店 仅保留衡阳蒸湘万达店 [5] - 品牌决定聚焦长沙区域 全力投入产品优化与创新及服务体验升级 因长沙门店业绩回归良性增长 [5] - 此前已关闭北京等地区门店 去年推出新品牌并于长沙三店同开 [5] 永辉超市门店升级与新品 - 永辉超市河南第13家胖东来帮扶调改店正式开业 位于周口沈丘市 实现商品结构 购物环境 便民服务到食品安全全方位升级 [6] - 全国调改门店上市烘焙新品"山茶花山泉吐司" 采用进口日清山茶花牌小麦粉和新西兰安佳黄油 低糖低油配方 糖分和油脂含量显著降低 [10] 盒马与百果园产品创新 - 盒马上新"阳光果干"系列新品 配料表仅含水果或水果加果汁 整体销量增长110% [8] - 百果园亮相第十八届亚洲国际果蔬展览会 通过参展面向全球展示供应链及品牌优势 实现买全球卖全球 [13] 泡泡玛特盲盒价格动态 - 泡泡玛特迷你版Labubu线上发售一周 潮流平台价格普遍降低10%-30% [20] - 未拆盒端盒（14款产品）成交价从2036元降至1787元（下降12.2%） 单个未拆盒盲盒成交价下降22% [20] - 拆盒产品中隐藏款"爱心"成交价从991元降至679元（下降31.5%） 最畅销"L"款价格下降近30% [20] 其他零售行业动态 - 饿了么调整平台招商入驻标准 禁止商家使用AI等技术过度美化门店环境 违规者需限期整改 情节严重将永久关店 [15] - 宜家宣布12月4日在奥克兰开设新西兰首店 并计划在全国设立29个提货点 提供送货服务 作为2027财年超50亿欧元投资计划的一部分 [19] - 拼多多连续五年支持全球农创客大赛 未来三年通过"千亿扶持"计划助力乡村振兴 [19]

今年，"包挂"迅速走红。行走在城市的大街小巷，不少年轻人背着的包包上，挂着各式各样的小玩偶、徽章或配饰。从哪吒等经典形象，到各类原创设计 的萌趣玩偶，这些被统称为"包挂"的小物件，不仅成了年轻人的"时尚暗号"，也装下了年轻人的爱好与审美。在年轻人眼里，"包挂"不再是简单的装饰， 而是一种"可携带的情绪"，背包晃动间，传递着使用者的个性与心境。这份独特的魅力，让"包挂热"在年轻群体中悄然蔓延，也为解读当下新消费趋势打 开了一扇窗。 原标题：从"包挂热"看消费新趋势（市场漫步） 从萌趣玩偶到文创周边，再到如今的"包挂"，潮流玩具正一步步从小众圈子走向大众视野，成为新消费市场中一道亮眼的风景线。《中国潮玩与动漫产业 发展报告（2024）》显示，预计到2026年，中国潮玩产业总价值将攀升至1101亿元，年均增速超过20%。潮玩市场交出的亮眼成绩单，印证新消费需求的 蓬勃活力，也是供给侧加速向年轻人奔赴的一个缩影。未来，随着消费需求不断升级、供给能力持续提升，会有更多像"包挂"这样充满温度与创意的产品 涌现，为消费市场注入源源不断的新活力。 "包挂热"的背后，是消费逻辑从"实用至上"到"情感共鸣"的转身。有调研报告认为 ...

撑起"包挂热"的，还有供给端从"批量生产"到"柔性定制"的深刻变革。曾经，箱包配饰行业多依赖大规 模量产，动辄万件的起订量，让小众需求难以被满足，也让市场少了几分新意。而如今，智能制造的发 展、数字化车间的普及，像一阵春风，吹活了整个行业。"50件起订""100件生产"不再是难题，柔性生 产让小批量、个性化的产品得以快速投放至市场，为创意插上了翅膀。就比如，最近动画电影《浪浪山 小妖怪》刚在影院掀起热潮，相关的"包挂"周边便迅速上线，让观众的喜爱得以即时转化为消费。供给 端的灵活变革，让市场能及时响应年轻人的需求，让小众热爱都能被看见、被满足。 从萌趣玩偶到文创周边，再到如今的"包挂"，潮流玩具正一步步从小众圈子走向大众视野，成为新消费 市场中一道亮眼的风景线。《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》显示，预计到2026年，中国潮玩 产业总价值将攀升至1101亿元，年均增速超过20%。潮玩市场交出的亮眼成绩单，印证新消费需求的蓬 勃活力，也是供给侧加速向年轻人奔赴的一个缩影。未来，随着消费需求不断升级、供给能力持续提 升，会有更多像"包挂"这样充满温度与创意的产品涌现，为消费市场注入源源不断的新活力。（罗珊 ...

消费趋势转变 - 消费逻辑从实用至上转向情感共鸣 64%消费者更看重精神消费 [1][2] - 包挂成为情感价值载体 通过故事角色 文化复刻或方言表达满足使用者喜好与回忆 [1][2] - 年轻人将包挂视为可携带的情绪表达工具 传递个性与心境 [1] 社交功能与市场拓展 - 包挂成为社交破冰钥匙 线上话题热度高涨形成活跃兴趣社群 [2] - 线下同款包挂促进陌生人社交互动 品牌通过DIY活动和限定联名款拉近消费者距离 [2] - 行业从批量生产转向柔性定制 50件起订让小批量个性化产品快速上市 [3] 行业规模与增长 - 中国潮玩产业总价值预计2026年达1101亿元 年均增速超20% [3] - 柔性生产和数字化车间推动供给端变革 及时响应小众需求 [3] - 潮流玩具从小众走向大众 成为新消费市场亮点 [3]

名创优品中期业绩表现 - 公司总收入93.93亿元 同比增长21.1% [2] - 期内利润同比减少23.1% [2] - 利润下降主因是收购永辉超市29.4%股权带来的亏损拖累 [2] 战略转型与IP布局 - 未来将采用"国际IP+自有IP"并行战略 [3][4] - 自有IP布局已启动半年 集团积累开发、营销和渠道优势 [4] - 泡泡玛特业绩高增体现潮玩市场潜力 今年营收目标300亿元 [4] TOP TOY业务发展 - 潮玩品牌TOP TOY上半年收入7.42亿元 同比增长73% [5] - 门店数量达293家 海外门店10家 [5] - 签约9位潮玩艺术家 自有IP"右右酱"预计今年销售额达4000万元 [5] - 以510万元收购HiTOY 51%股权 获得三大核心IP 其系列产品上半年销售额过亿 [5] 资本运作与分拆计划 - 对TOP TOY业务潜在分拆上市进行初步评估 [6] - 淡马锡领投融资后TOP TOY估值达100亿港元 [8] - 若分拆成功 叶国富将收获第三家上市公司 [7] 扩张规划与目标 - 上半年净新开98家门店 [8] - 2025年门店数量预计同比增长50%-60% 业绩增速预计70%-80% [8] - 未来五年计划在全球100个核心商圈开设超1000家门店 [8] - 泡泡玛特目前全球门店五百余家 市值超4000亿港元 [8] 海外市场布局 - 2025年计划新增150家门店 其中100家位于中国 [9] - 海外销售占比目标突破50% [9] - 已储备百亿资金用于海内外扩张 [10] - 上海全球旗舰店开业首日客流超3万 单日销售额108万元 [10] 行业挑战与运营要求 - 自有IP孵化需长期运营经验 与成熟IP授权存在本质差异 [10] - 泡泡玛特强调需持续经营IP 尊重时间积累 [10] - 实现IP长期运营难度不亚于全球千店扩张 [11]

交易核心条款 - 公司及德盈商贸与多个交易方订立股份收购及可转换贷款投资协议 [1] - 收购开曼公司27.74%股份 总代价为人民币3860万元 [1] - 向目标集团提供可转换贷款 本金额为人民币1005万元 [1] - 交易完成后开曼公司将由投资者持有51%股份 创始人BVI公司持有41.78% 个别股东BVI公司持有7.22% [1] - 开曼公司将成为公司间接非全资附属公司 财务业绩并入集团财务报表 [1] 目标业务与行业背景 - 目标集团主要从事潮流玩具及IP衍生商品的研发及销售 [2] - 中国IP产业链日趋成熟 预计将加速潮流玩具产业崛起 [2] - 年轻消费者越来越重视个人化及自我满足的消费 消费模式由情感连结和友伴关系驱动 [2] - 潮流玩具作为情感和文化消费形式 能够满足年轻消费者需求 [2] 战略意义与协同效应 - 股份收购代表集团深度参与潮流玩具产业的策略整合 [2] - 通过潮流玩具业务可建立庞大私人客户群 提升消费者黏性 [2] - 为品牌资产及市值带来显著增值 [2] - 使集团能够在明星经济 IP核心粉丝运营 艺人合作及新消费产品授权等领域与年轻消费者直接互动 [2] - 有助于集团收入增长及IP矩阵扩展 是向"创造好玩的世界"战略目标全面转型的关键一步 [2] 财务投资价值 - 可转换贷款投资使集团能够收取稳定利息收入 或以股东身份分享目标集团未来收入 [2] - 为集团与目标集团未来合作奠定坚实基础 [2] - 为目标集团业务发展提供所需资金支持 [2]