报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应维持宽松格局，国内保供政策发力使矿山产量增长，蒙煤进口大增，上游矿山库存累积，港口库存有压力 [3][41] - 焦炭供应稳中有增，由紧平衡转向宽松，两轮提涨后吨焦利润修复，焦企生产积极性提升，5月供应延续偏宽松，库存压力增加 [3][41] - 钢厂端利润持续改善，盈利率超60%，高炉开工率及产能利用率维持高位，日均铁水产量约239万吨，但淡季临近及终端地产需求复苏乏力，5月高炉生产高位持稳，对原料支撑减弱 [3][41] - 双焦延续供需双增格局，下方刚需支撑，上方受供应宽松与需求温和复苏压制，考虑中东地缘风险缓和预期，预计5月双焦价格震荡偏弱，焦炭主力合约运行区间1650 - 1920元/吨，焦煤主力合约参考1150 - 1350元/吨 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月双焦期货震荡偏强，重心上移。宏观面为煤价提供底部支撑，供应端宽松，需求侧阶段性复苏，现货端焦煤普涨，焦炭累涨100 - 110元/吨，产业链库存微增，盘面区间震荡 [8] 供给端 上游煤矿稳步增产 - 4月国内焦煤增产，523家样本矿山原煤日均产量环比增5.87万吨至203.92万吨，精煤日均产量升至79.47万吨，下游焦企补库使矿山总库存累库，预计5月焦煤延续宽松格局，产量有望小幅增长 [9] 焦煤进口势头良好 - 焦煤进口延续增势，3月全国炼焦煤进口1242.4万吨，同比大增44%，1 - 3月累计进口3225万吨，占煤炭总进口比重升至27.74%，蒙煤是主要增长极，俄、加、印尼进口回落，进口供应维持宽松 [13] 焦煤库存分析 - 4月焦煤上游累库、下游补库、港口波动，总库存偏高。矿山原煤库存环比增13.4万吨，精煤库存小幅去化；港口库存环比降8.13万吨，同比仍高；230家独立焦企焦煤库存环比增34.1万吨 [25] 焦炭供应稳中有增 - 4月焦化利润修复，焦炭产量回升，供应由紧平衡转向宽松。230家独立焦企日均产量企稳反弹至51.8万吨，钢厂日均产量环比增0.18万吨至47.63万吨，预计5月焦炭供应整体偏宽松 [27][28] 焦炭进出口 - 1 - 4月焦炭出口高位运行、进口持续低迷，净出口韧性强，主要流向东南亚、印度等新兴市场，国内焦炭自给率高，进口量持续低位 [30] 焦炭库存 - 4月焦炭整体累库，上游焦企库存下降2.49万吨，247家钢厂焦炭库存增至690万吨，总库存接近同期历史高位，5月库存有压力 [34] 需求端：保持韧性 - 4月钢厂盈利率好转，铁水产量维持高位但增幅有限。5月初247家钢厂盈利率升至60%以上，高炉开工率83.26%，产能利用率89.56%，日均铁水产量约239万吨。5月钢厂高炉生产预计高位持稳，对原料需求有刚性支撑，但缺乏进一步提产动力 [37] 行情展望 - 焦煤供应宽松，国内保供与蒙煤高进口支撑，库存压力仍在；焦炭供应由紧平衡转向宽松，库存向中下游转移；钢厂铁水产量高位，刚需支撑但提产空间受限，预计5月双焦价格震荡偏弱，焦炭主力合约1650 - 1920元/吨，焦煤主力合约1150 - 1350元/吨 [41][42]