行业投资评级 - 报告未明确给出双焦行业的投资评级 [5][7] 核心观点 - 当前期现货市场预期交易权重偏高，预期与当下基本面存在分歧，市场交易供给宽松的预期，但优质主焦资源释放存在刚性约束 [6] - 下游钢厂盈利偏弱，现货承接力度有限，双焦呈现预期宽松、结构性现实偏紧的格局 [6] - 国内煤矿保供推进、复产节奏加快，但受安全整改、年度产能额度及地方监管约束，复产易、达产难，产量仅温和修复；同时蒙煤口岸恢复仍存在不确定性 [6] - 盘面已经提前计价供给宽松预期，冬储虽难现往年大规模备货，但下游低库存下仍存在刚性补库脉冲机会，焦煤行情易受预期差与资金情绪驱动 [6] - 双焦整体下行空间已相对有限，继续追空性价比不足，行情延续震荡偏弱，不建议追空；短期偏弱格局仍将延续，但后续存在供给兑现不及预期带来的反弹机会，行情重心或将从前期交易宽松预期逐步转向现实供给不及预期带来的估值修复，走势波段反复，以波段思路应对 [6] - 策略上，单边可左侧轻仓试多焦煤，波段操作、灵活止盈止损 [6] 一、相关数据 - 焦煤期货JM01今日1370元/吨，昨日1365.5元/吨，上涨4.5元/吨；JM05今日1285元/吨，昨日1283元/吨，上涨2元/吨；JM09今日1324元/吨，昨日1325.5元/吨，下跌1.5元/吨 [2] - 焦炭期货J01今日1851元/吨，昨日1848.5元/吨，上涨2.5元/吨；J05今日1801.5元/吨，昨日1805.5元/吨，下跌4元/吨；J09今日1852元/吨，昨日1841.5元/吨，上涨10.5元/吨 [2] - 焦煤跨期价差JM01-05为85元/吨（涨2.5），JM05-09为-39元/吨（涨3.5），JM09-01为-46元/吨（跌6）；焦炭跨期价差J01-05为49.5元/吨（涨6.5），J05-09为-50.5元/吨（跌14.5），J09-01为1元/吨（涨8） [2] - 焦煤现货：低硫主焦煤2280元/吨（持平），中硫主焦煤2020元/吨（跌10），蒙5原煤口岸1566元/吨（跌2），蒙5精煤口岸1698元/吨（持平），蒙5精煤唐山1890元/吨（持平），峰景澳煤286美元/吨（跌1） [2] - 焦炭现货：港口准一级湿熄1890元/吨（持平），港口准一级干熄2000元/吨（持平），山西准一级湿熄1830元/吨（持平），山西准一级干熄2080元/吨（持平） [2] - 焦煤仓单成本（2026年合约）：山西煤2054元/吨（持平），蒙5为1766元/吨（跌2），二线海煤远期1611元/吨（跌2）；焦煤仓单成本（2027年合约）：山西煤2134元/吨（持平），蒙5为1906元/吨（跌2），二线海煤远期1721元/吨（跌2） [2] - 焦炭仓单成本：港口现货干熄2000元/吨（持平），山西产地干熄2250元/吨（持平） [2] - 焦煤基差：01合约山西煤764、蒙5为536、二线海煤远期351；05合约山西煤849、蒙5为621、二线海煤远期436；09合约山西煤730、蒙5为442、二线海煤远期397 [2] - 焦炭基差：01合约港口现货干熄149、山西产地干熄399；05合约港口现货干熄199、山西产地干熄449；09合约港口现货干熄148、山西产地干熄398 [2] - 焦煤注册仓单数量今日0手，昨日0手，变化0；焦炭注册仓单数量今日1082手，昨日1012手，增加70手 [2] - 双焦汽运价格：介休→丰南区140元/吨（持平），孝义→古冶区160元/吨（持平），甘其毛都→迁安260元/吨（持平），甘其毛都→棋盘井105元/吨（持平），介休→日照港170元/吨（持平），孝义→日照港175元/吨（持平），甘其毛都→孝义220元/吨（涨10），查干哈达堆场→甘其毛都82元/吨（持平） [2] 二、市场分析及交易策略 行业资讯 - Mysteel调研山西晋中灵石县当前处于停产状态的焦煤矿共计9座，核定总产能630万吨，其中长期停产煤矿5座短期暂无复产预期，剩余4座临时停产矿井在增产稳供背景下将加快检查工作，满足验收条件后有望复产，但复产时间暂不确定 [5] - 山西临汾地区个别前期因安全及内部因素持续停产的煤矿已恢复，今日新增复产煤矿1座，主产高硫肥煤；截止11月3日临汾地区停产煤矿合计1座，相比昨日减少1座，相比5月25日减少21座；目前临汾地区停产产能为90万吨，相比昨日减少60万吨，较5月25日下降2540万吨，停产煤种为气肥煤；其余部分煤矿受产能限制及井下因素影响，产量释放依旧缓慢 [5] 逻辑分析 - 当前期现货市场预期交易权重偏高，预期与当下基本面存在分歧，市场交易供给宽松的预期，但优质主焦资源释放存在刚性约束 [6] - 下游钢厂盈利偏弱，现货承接力度有限，双焦呈现预期宽松、结构性现实偏紧的格局 [6] - 国内煤矿保供推进、复产节奏加快，但受安全整改、年度产能额度及地方监管约束，复产易、达产难，产量仅温和修复；蒙煤口岸恢复仍存在不确定性 [6] - 盘面已提前计价供给宽松预期，冬储虽难现往年大规模备货，但下游低库存下仍存在刚性补库脉冲机会，焦煤行情易受预期差与资金情绪驱动 [6] - 双焦整体下行空间已相对有限，继续追空性价比不足，行情延续震荡偏弱，不建议追空；短期偏弱格局仍将延续，但后续存在供给兑现不及预期带来的反弹机会，行情重心或将从前期的交易宽松预期逐步转向现实供给不及预期带来的估值修复，走势波段反复，以波段思路应对 [6] - 策略上单边可左侧轻仓试多焦煤，波段操作、灵活止盈止损 [6] 交易策略 - 单边：延续震荡运行，不建议追空，建议观望为主；风险偏好高者可考虑左侧逢低做多；焦炭无独立逻辑，跟随焦煤为主；近期行情建议都以波段看待，灵活把握节奏 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 三、数据跟踪 - 报告包含焦煤中硫主焦煤价格、蒙5原煤甘其毛都价格、蒙5精煤乌不浪口价格、优质低挥发澳煤CFR价、焦煤基差（主力合约-蒙5、主力合约-山西煤）、焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价（晋中）、焦炭出口FOB价格、准一级焦炭到厂价（日照钢铁）、焦炭基差（主力合约-港口现货、主力合约-山西厂库）等历史价格与基差走势图，数据来源为Mysteel及银河期货研究所 [10][11][13][17][20][23][24][26][28][30][32]