报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为★★★，焦炭、焦煤操作评级为★☆☆，锰硅、硅铁操作评级为★★☆[1] 报告的核心观点 - 商品市场情绪有所反复，各品种基本面不同，走势有别，钢材、铁矿短期有波动，焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格大概率偏强震荡，硅锰和硅铁建议回调买入[2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢去化，压力待缓解[2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产，铁水短期回升，持续性待察[2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位[2] - 商品乐观情绪降温，盘面承压回落，短期有反复，整体区间震荡，关注市场风向[2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运季节性回落，国内到港量高位，港口库存大增，压港船只增加[3] - 需求端淡季终端需求弱，钢厂盈利下滑，铁水产量增加但短期难明显复产，进口矿库存低，有冬储补库预期[3] - 商品市场情绪反复，自身基本面宽松，警惕高位波动加剧风险[3] 焦炭 - 日内价格震荡，第五轮提降暂缓，焦化利润一般，日产微升，库存几无变动，关注下游采购量[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率回升，目前需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓[4] - 焦炭盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡[4] 焦煤 - 日内价格冲高震荡，昨日蒙煤通关量1291车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好[6] - 现货竞拍成交尚可，成交价格因盘面带动小幅抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升[6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率回升，目前需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓[6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡[6] 硅锰 - 日内价格触底反弹，受盘面带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱[7] - 硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升[7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入[7] 硅铁 - 日内价格触底反弹，受相关政策文件影响价格强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降[8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性[8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入[8]

报告行业投资评级 中线展望为震荡，焦炭、焦煤展望震荡偏强 [1][6] 报告的核心观点 淡季需求季节性走弱，钢厂复产使钢材端累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累；铁水复产和节前补库预期支撑铁矿价格，但高库存限制上方空间；焦煤供给端预期反复，冬储支撑有限，盘面冲高回落；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格；春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格弱势调整后有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [1][2][3][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿：港口成交 103(+42.8)万吨，掉期主力 107.85(-1.2)美元/吨等，现货价格回落；年底海外矿山发运环比下滑，本期到港环比增加，供给端存扰动预期；需求端铁水环比大幅增加，钢厂盈利率小幅走弱，补库需求增加但累库速度偏缓；港口大幅累库，钢厂库存低于历史同期，补库需求释放缓慢；短期预计震荡运行 [8][9] - 废钢：本周平均到货量下降，低于往年同期；样本电炉总日耗高位持稳，高炉铁水产量回升但长流程废钢日耗下降；长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货下降，库存小幅下降；预计价格震荡为主 [10] 碳元素 - 焦炭：成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面大涨或带动期现及投机需求采购，供需结构或变紧，现货有望企稳，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 焦煤：冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [2][12][13] 合金 - 锰硅：供需宽松格局延续，上游去库压力大，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [3] - 硅铁：供应压力不大，黑链强势反弹叠加陕西用电成本上调预期，短期盘面有望维持高位；但现货价格大幅调涨后厂家复产节奏或加快，供应压力恐重现，需谨慎看待上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃：华北主流大板价格 1020 元/吨（+10)等，全国均价 1086 元/吨（+5）；供应长期趋势下行但短期难大量冷修，需求同比偏弱，中游库存大压制估值；若年底无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：重质纯碱沙河送到价格 1200 元/吨（-），日产 11 万吨，总产量环比增加；重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需过剩，短期震荡，长期价格中枢下行 [17] 钢材 - 现货市场成交走弱，杭州螺纹 3290（0）元/吨，上海热卷 3270（-10）元/吨等；部分钢厂检修结束，铁水及钢材产量增加；国内样本建筑工地资金到位率环比下降，需求季节性走弱，建材类明显；钢材总体库存止跌回升，螺纹钢库存累积明显；盘面回调后有低位反弹驱动 [8] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数 2380.19，-1.06%；商品 20 指数 2717.76，-1.00%；工业品指数 2317.04，-1.19% [107] - 钢铁产业链指数：2026 - 01 - 08 今日涨跌幅 -0.69%，近 5 日涨跌幅 +2.50%，近 1 月涨跌幅 +4.93%，年初至今涨跌幅 +2.50% [109]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 央行会议强调促进经济高质量发展和物价合理回升，宏观情绪偏暖，焦煤供给收紧，煤焦价格上涨，铁水复产和节前补库预期支撑铁矿价格，钢材淡季基本面亮点少但成本支撑强，玻纯价格上涨带动中游补库但基本面有矛盾 [1][2] - 淡季基本面亮点有限，春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有上行预期但受钢厂利润压制 [6] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 港口库存累积，供应有扰动，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期震荡运行；废钢供需双弱，钢厂库存高补库慢，现货上涨乏力，但电炉利润支撑需求，基本面矛盾不突出，价格震荡为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本企稳，钢厂复产预期在，中下游冬储补库开启后供需或变紧，盘面大涨或带动采购，现货提降空间有限，盘面跟随焦煤运行；焦煤冬储力度加大，蒙煤进口改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近，谨慎追涨；硅铁供应压力不大，黑链反弹和陕西用电成本上调预期支撑短期盘面，但现货大幅调涨或使厂家复产加快，供应压力重现，谨慎看待上方空间 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3][6] 各品种具体情况 - **钢材**：现货成交改善，钢厂盈利率和铁水产量回升，产量小增，国内建筑工地资金到位率环比增加，但淡季深入、出口新规执行使需求环比走弱，中游库存同比偏高，库存去化放缓，基本面亮点有限；预计盘面价格低位宽幅震荡，关注节前补库节奏 [8] - **铁矿**：港口成交走弱，现货价格偏强，海外矿山发运环比下滑，到港环比增加，供给有扰动；需求端铁水恢复、钢厂盈利率回升、补库开启但节奏慢，1 月高炉有复产预期；港口累库，钢厂库存低于历史同期，补库缓慢；商品普涨情绪带动盘面突破，短期震荡运行 [8] - **废钢**：成材期现上涨，废钢现货小幅跟随，供给到货量持稳低于往年，需求端电炉和高炉日耗有变化但整体偏稳接近去年同期，长流程钢厂库存高、日耗降、补库慢，短流程钢企库存平稳，钢企库存微增同比偏高；预计价格震荡为主 [9] - **焦炭**：期货盘面大涨，现货价格上涨，供应端焦化利润轻度亏损但生产积极性尚可，产量暂稳，需求端钢厂利润好转、铁水产量回升，焦炭刚需有支撑，库存端钢厂采购积极、库存增加；预计盘面跟随焦煤运行 [11] - **焦煤**：期货日盘涨停，夜盘先涨后回调，现货价格持平，供给端国内煤矿复产、供应回升，进口端蒙煤进口冲量改善但仍处高位，需求端焦炭产量暂稳，中下游按需采购，上游煤矿小幅累库，现货采购积极性回升；预计期现价格有上涨动力 [12] - **玻璃**：盘面大幅反弹，期现正反馈，现货价格上涨，宏观情绪回暖，供应端产线利润承压、长期供应下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单环比下行、下游需求同比偏弱、北方需求下行明显，中游库存大压制估值，煤炭消息扰动带动盘面反弹但下游补库意愿不强；预计震荡偏弱，无更多冷修则高库存压制价格，反之价格上行 [13] - **纯碱**：基本面变动有限，情绪带动估值修复，现货价格上涨，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购、需求走弱，轻碱采购变动不大，供需过剩，行业待出清，期现价格反弹受情绪带动；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [16] - **锰硅**：跟随板块走势偏强，现货报价上调但成交谨慎，成本端锰矿价格坚挺、焦炭提降，整体成本小幅抬升，需求端淡季需求支撑有限，供应端南方开工低、北方控产有限、新增产能放量，库存难消化；预计供需宽松格局延续，上游去库压力大，盘面高位有卖保抛压，中期期价回落至成本估值附近，谨慎追涨 [17] - **硅铁**：成交跟进不足，盘面高开后高位震荡，现货报价上调但涨幅受限，成本端电价有降有升、整体仍处高位，关注陕西政策落地情况，需求端淡季需求提振有限、镁价续涨空间有限，供给端关注厂家开工变化；预计短期盘面维持高位，但现货调涨或使厂家复产加快，谨慎看待上方空间 [19] 商品指数情况 - 综合商品指数中，商品指数 2405.76，涨 0.78%；商品 20 指数 2745.33，涨 0.55%；工业品指数 2344.88，涨 1.20%；PPI 商品指数 1467.90，涨 0.62% [106] - 钢铁产业链指数 2039.41，今日涨 3.33%，近 5 日涨 2.82%，近 1 月涨 4.79%，年初至今涨 3.21% [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对螺纹钢、天然橡胶、铁矿石等多个品种进行短评，分析各品种市场现状、价格走势及影响因素，并给出投资建议，如螺纹钢短期震荡偏强，天然橡胶宽幅震荡等 [2][3] 各品种总结 螺纹钢 - 1月7日国内钢材市场上涨，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调50报2980元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3336元/吨，较上一交易日涨28元/吨 [2] - 月初焦炭第四轮降价落地，铁矿石价格高位运行，钢材成本略降，钢厂亏损面收窄，部分钢厂复产，焦煤、焦炭期货涨停，铁矿石期货大涨，成本上移推动钢价止跌反弹 [2] - 淡季钢市供需弱平衡格局延续，制约钢价反弹空间，短期震荡偏强运行 [2] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格55.25泰铢/公斤（0.25/0.45%），杯胶价格51.7泰铢/公斤（0.20/0.39%），海南胶水制全乳和浓乳胶价格均为15000元/吨（0/0%） [3] - 截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增3.1万吨，增幅2.5%，深色胶库存增3%，浅色胶库存增1.3% [3] - 国内产区停割，东南亚原料价格止跌回升，胶厂加工利润亏损，国内天胶显性库存累库，一季度累库高度预期不一 [3] - 需求端多数轮胎样本企业维持灵活控产状态，成品库存累库，原料采购逢低补货，技术上追涨资金跟进不足，宽幅震荡，短期在16300元/吨压力偏大 [3] 铁矿石 - 2025年12月29日 - 2026年1月4日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比增加56.1万吨，呈小幅回升态势 [5] - 港口库存继续攀升，供应仍处高位，需求端钢厂利润修复后铁水产量回升，对原料需求形成支撑，钢厂继续小幅补库，厂内库存增加 [5] - 供需格局偏宽松，但短期市场预期供需边际改善，对冬储补库信心略增，预计矿价延续震荡偏强运行 [5] 焦煤 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为35.4%，环比增0.3%，精煤日产26.1万吨，环比增0.3万吨，精煤库存319.7万吨，环比减9.4万吨 [5] - 距春节时间短，节前两周现货市场成交少，节后焦企去库，价格下跌概率大，本轮价格上涨风险大，炼焦煤库存压力高，建议谨慎操作 [5] 生猪 - 1月7日“农产品批发价格200指数”为129.11，“菜篮子”产品批发价格指数为131.75，截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.95元/公斤，比前一日下降0.2%，鸡蛋7.51元/公斤，比前一日上升0.9% [6] - 昨日全国猪价北强南稳，北方部分体重段猪源供应减少，对价格有支撑，南方供应充足，需求一般，价格稳中弱势 [6] - 近期市场看涨情绪浓厚，建议短多参与，关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [6] 豆粕 - 1月7日，国内豆粕现货市场价格整体上调，天津市场3140元/吨，涨30元/吨，山东市场3120元/吨，涨40元/吨，江苏市场3110元/吨，涨40元/吨，广东市场3140元/吨，涨30元/吨 [6] - 近期油厂及贸易商挺价情绪较强，豆粕现货价格普遍上涨，部分下游企业出于对2 - 4月供应的担忧，适当增加远月合同采购 [6] - 油厂开机恢复较快，豆粕库存可能累库，限制盘面涨幅，建议短线参与，若后期进口大豆到港压力进一步显现且需求未有明显改善，价格将承压 [6] 棕榈油 - 普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷棕榈油种植园，去年其工作组接管逾400万公顷非法运营土地 [7] - MPOA公布数据显示，12月马棕产量环比下降4.64%至184万吨，减幅较此前SPPOMA公布数据更低，产量更高，限制棕榈油价格上涨 [7] - 印尼宣布26年或将再没收500万公顷油棕种植园，对产量可能产生影响，市场担忧，短期市场看涨情绪浓厚，建议短多参与，关注原油端变化 [7] 原油 - 截止2026年1月2日当周，美国原油库存总量8.3252亿桶，比前一周下降358.6万桶，商业原油库存量4.19056亿桶，比前一周下降383.1万桶，汽油库存总量2.42036亿桶，比前一周增长770.2万桶 [7][8] - 截止1月2日当周，美国原油日均产量1381.1万桶，比前周日均产量减少1.6万桶，比去年同期日均产量增加24.8万桶 [8] - 美方在北大西洋扣押一艘俄罗斯油轮，美国总统称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶“受制裁的高品质石油”，Trump称美国与委内瑞拉达成协议将进口价值高达20亿美元的原油，国际油价继续下跌 [8] - 地缘冲突频发，大背景是供应过剩，短线交易为佳 [8] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存至14 - 23天，FDY库存至12 - 22天附近，DTY库存则至13 - 25天左右 [8] - 聚酯库存依然偏低，PTA1季度累库预期增强，近期部分聚酯大厂计划逐步降负，PTA自身驱动有限，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善 [8] - PX基本已反应节后预期，近期PX供应整体较预期宽松，远端预期较好，PTA短期观望为佳 [8] 铜 - 智利北部Capstone Copper公司的Mantoverde铜矿工人罢工行动继续，预计持续较长时间，矿场几乎完全停产，选矿厂运转能力仅为正常水平的30% [9] - 铜价创新高后进入高位整理，内外盘昨日回调，宏观方面美联储对降息存在内部分歧，最新ADP数据稳健，制造业PMI低于预期，降息路径不明确 [9] - 供应方面智利矿山罢工加剧，强化供应忧虑，需求端绝对高价抑制消费，国内社会库存出现累库迹象，铜价在供应故事支撑下难言见顶，但高位加剧多空分歧，预计短期波动性加大 [9] 甲醇 - 甲醇港口样本库存153.72万吨，周上升4.08万吨，中国甲醇样本生产企业库存44.77万吨，周增加2.51万吨，样本企业订单待发23.75万吨，周增加2.95万吨 [10] - 江苏太仓甲醇市场价2273元/吨，上升5元/吨，国内甲醇周产能利用率90.23%，环比 - 0.74%，中原大化50万吨/年甲醇装置预期本周检修结束，下游总产能利用率74.26%，周下降0.52% [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，本周港口库存继续积累，主要在浙江地区，江苏沿江主流库区提货稳健，内地市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口市场基差走弱，商谈成交一般，港口库存高位上升，进口量预期减量，现货市场走弱，预计短期震荡运行 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1243元/吨，上升11元/吨，纯碱周度产量69.71万吨，环比 - 2.08%，纯碱厂家总库存140.83万吨，周下降2.1% [10] - 浮法玻璃开工率73.03%，周度 - 0.86个百分点，全国浮法玻璃均价1080元/吨，环比上日 + 4元/吨，全国浮法玻璃样本企业总库存5686.6万重箱，环比下降3% [10] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东市场平稳运行，整体产销尚可，个别企业近日有涨价预期，下游采购刚需拿货为主，国内纯碱市场走势震荡，供应高位徘徊，企业新订单接收一般，下游企业保持低价按需补库，厂家库存高位持续下降，现货市场表现一般，预计短期震荡运行 [10][11] PVC - 华东SG - 5型PVC 4700元/吨，环比上日 + 80元/吨，PVC周产能利用率78.63%，上升1.4%，PVC社会库存107.66万吨，环比增加1.45% [11] - 全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 714元/吨，全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 279元/吨，国内PVC管材样本企业开工36.2%，环比下降1.4个百分点 [11] - PVC开工本周预计小幅上升，供应充裕，内贸需求承压，出口面临国外需求疲软与低价竞争，整体需求端表现欠佳，市场社会库存上升，预期累库延续，短期供需支撑偏弱，预计短期价格承压震荡运行 [11] 白银 - 美国去年12月“小非农”温和复苏，ADP数据显示企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转前月下滑趋势，但低于市场预期，2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平 [12] - 美国就业数据偏弱，经济下行压力利空白银，市场普遍预期1月美联储不会降息，白银利空因素增加，或跟随黄金高位震荡 [12] 长期国债 - 央行1月8日将开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作将实现等量对冲，也是该政策工具连续第三个月等量续作 [12] - 该政策工具实施使市场预期央行降准降息操作或推迟，跨年流动性扰动结束，短期资金面回落，利多债市，市场对货币宽松预期增加，注意观察该逻辑演化，债市震荡属性增加 [12] 黄金 - polymarket网站预测美联储1月议息结果：维持不变概率92%，降息25个基点概率8%，降息50 + 个基点概率 < 1%，加息25 + 个基点概率 < 1%，2026年累计降息50个基点概率27%，降息75个基点概率22%，降息100个基点概率17%，降息125个基点概率11% [13] - 短期美联储降息概率较低，市场关注美联储主席后续人选，黄金短期上涨动力不足，中期依然看高位震荡，关注黄金、白银相互影响 [13]

市场表现 - 焦煤、焦炭期货多个合约在昨日出现涨停，夜盘时段焦煤期货主力合约一度大涨8%，创去年11月以来新高，焦炭期货主力合约涨逾5% [1][3] - 具体期货合约价格大幅上涨，例如焦炭2609合约收于1851.5，涨幅达7.99%，焦煤2612合约收于1290.5，涨幅达7.99% [2][3] - A股煤炭板块同步大涨，大有能源涨停，陕西黑猫回封涨停，郑州煤电逼近涨停，潞安环能、山西焦煤、晋控煤业均涨超6% [1] 事件驱动与市场解读 - 市场上涨的催化剂之一是有关陕西省榆林市因电煤保供落实不到位，核减26处煤矿产能共计1900万吨的消息 [4] - 该1900万吨产能仅占2025年榆林预计原煤产量6.4亿吨的3%，占2024年全国原煤产量的0.4%，产业人士认为实际影响有限，但引发了市场对供应缩减的预期 [5] - 分析师指出，当前市场对利多消息敏感，暂时忽略了基本面的不利因素 [5] 上涨动因分析 - 宏观预期好转是原因之一，市场对1月降准、降息以及地产政策加码的预期有所强化 [6] - 钢厂原料冬储补库预期强化，且随着钢厂利润修复，铁水产量连续两周回升 [6] - 黑色板块估值处于低位，吸引了部分从估值偏高的有色、贵金属板块流出的资金进行配置 [6] - 焦煤作为2025年“反内卷”龙头品种之一，市场关注度高，此次上涨也被视为板块轮动 [6] 行业供需现状 - 自2025年10月以来，钢厂持续亏损，原料库存呈反季节走势，目前厂内铁矿石库存可用天数为31.88天，焦煤库存可用天数为12.75天，较历史同期元旦到春节前的水平（通常为39天和15天左右）仍有补库空间 [7] - 一季度是原料供应淡季，近5年一季度铁矿石发运量环比下降约1亿吨，将呈现阶段性供需错位 [7] - 蒙煤进口方面，元旦后甘其毛都口岸通关车次从2025年12月的1400~1600辆/日回落至近两日的1000~1200辆/日，但口岸库存仍偏高 [6] - 钢材库存方面，上周五大品种钢材库存为1232.16万吨，同比增加约116万吨，其中螺纹钢库存处于近5年低位，而热卷库存压力较大 [7] 后市展望 - 分析师预计，叠加1-2月原料供需错位和成本支撑增强等因素，黑色商品价格短中期仍会震荡上行 [7] - 但焦煤当前供需较为平衡，市场波动大，本轮上涨行情的持续性有待观察，短期不建议追多 [8] - 中期来看，“反内卷”政策、产量政策等会限制煤炭产量增长，煤价将呈现“下有底、上有顶”的格局 [8]

今天焦煤焦炭价格迎来一波猛涨，甚至焦煤主力合约直接封死涨停，焦炭也跟着涨了不少，说白了这波上涨就 是"供给端缺货、需求端补货、资金端推波、情绪端造势"这几股力量凑到一起的结果，用大白话讲就是想买的 人多了、能买到的货少了，再加上市场资金和各种利好消息添把火，价格自然就上去了。 先说说供给这边的情况，现在市场上能买到的焦煤焦炭明显变少了。一方面临近年底，主产区的安全检查和超 产核查管得特别严，不少煤矿已经完成了今年的生产任务，干脆就提前停工了，而且再过一个多月就要过年， 煤矿们也会陆续安排放假，接下来这段时间的产量肯定会跟着往下走，这种"越往后货越少"的预期一出来，大 家就都开始重视起来了。另一方面，像主焦煤这种品质好、适用性强的优质煤种本来就稀缺，最近这段时间成 交也明显好转，好货更抢手，这也让价格有了往上走的底气。 再看需求端，现在下游企业的采购需求正在慢慢升温。眼下已经到了冬天，下游的焦化厂和钢厂都要开始准备 冬储补库了，就像家里冬天囤白菜一样，这些企业也得提前囤够焦煤焦炭，避免过年期间停工缺货，所以最近 对焦煤的刚需采购明显变多了。而且元旦之后，中东部地区气温比往年偏低一两度，供暖需求也跟着增加了， 这 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】12月29日-01月4日，全球铁矿石发运总量 3213.7万吨，环比减少463.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2742.7万吨，环比减少316.9万吨。中国47港铁矿石到港总量 2824.7万吨，环比增加96.9万吨；中国45港铁矿石到港总量 2756.4万吨，环比增加155.0万吨。（Mysteel）评：港口库存 继续攀升，铁矿石供应仍处高位；需求端，随着钢厂利润修复 后铁水产量回升，对原料需求形成支撑，同时钢厂继续小幅补 库，厂内库存继续增加。综合来看，铁矿石供需格局偏宽松， 但短期市场预期供需边际改善，对冬储补库信心略增，预计矿 价将延续震荡偏强运行。 【短评-原油】美国石油学会数据显示，上周美国原油库存 减少、汽油和馏分油库存增长，截止2026年1月2日当周，美国 商业原油库存减少280万桶；同期，美国汽油库存增加440万 桶，馏分油库存增加490万桶；美国对委内瑞拉的制裁和石油禁 运仍然没有解除，那些原本运往亚洲炼油厂的原油自1月1日起 就一直滞留在港口，导致油轮无法正常作业，同时也给委内瑞 拉的石油生产带来了压力。评：地缘冲突频发，但当前的大背 景是供应 ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 央行工作会议强调货币政策考量，宏观情绪偏暖，铁水复产和节前补库预期使铁矿价格偏强、煤焦价格修复，钢材成本支撑偏强，玻纯盘面偏强 [1] - 淡季基本面亮点有限，春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有上行预期但受钢厂利润压制 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 港口库存累积，钢厂补库慢，1 月高炉复产预期支撑矿价，预计震荡运行；废钢供需双弱，基本面矛盾不突出，价格预计震荡 [1] 碳元素方面 - 焦炭成本企稳，钢厂复产预期在，中下游冬储补库开启，供需或变紧，现货提降空间有限，盘面跟随焦煤震荡；焦煤冬储力度加大，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价或回落至成本估值附近；硅铁上游供应压力缓解，市场看涨情绪升温，短期盘面有望维持高位，但需谨慎看待上方空间 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之价格上行；纯碱供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [2] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般，钢厂盈利率改善，产量增加，需求环比回暖，库存去化但速度放缓，淡季供需双弱，预计盘面价格低位宽幅震荡，关注节前补库节奏 [7][8] 铁矿 - 市场情绪偏强，期现价格上涨，供给端有扰动预期，需求端铁水恢复、补库开启但节奏慢，港口累库，预计短期震荡运行 [8] 废钢 - 供给到货量下降，需求整体偏稳，库存偏高，补库放缓，价格上涨乏力但电炉利润支撑需求，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 期货先弱后强，现货偏弱，成本端企稳，钢厂复产预期在，供需结构或变紧，盘面跟随焦煤震荡 [12][13] 焦煤 - 期货表现强劲，现货采购积极性一般，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [14] 玻璃 - 商品情绪回暖，供应有下行趋势但短期难大量冷修，需求偏弱，库存压制估值，有冷修预期，价格短期或有支撑，否则将下行，预计震荡偏弱或上行 [15] 纯碱 - 基本面变动有限，供应增加，需求有下行趋势，动态过剩预期加剧，期现价格震荡反弹受情绪带动，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [17] 锰硅 - 盘面探底回升，供需宽松，上游去库压力大，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价或回落至成本估值附近 [18] 硅铁 - 盘面拉涨，成本高位，需求提振力度不宜乐观，供应压力缓解，短期盘面有望维持高位，但需谨慎看待上方空间 [20] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数 2387.24，涨 2.43%；商品 20 指数 2730.32，涨 2.47%；工业品指数 2317.00，涨 2.19% [107] 钢铁产业链指数情况 - 2026 年 1 月 6 日指数为 1973.65，今日、近 5 日、年初至今涨跌幅均为 -0.12%，近 1 月涨跌幅为 -0.00% [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭以震荡思路对待，焦炭指数参考1530 - 1750 [7] - 焦煤以震荡思路对待，焦煤指数参考990 - 1170 [10] 各部分总结 焦炭 价格 - 12月焦炭四轮提降连续落地，现货价格承压震荡下行，截止12月31日，日照港一级冶金焦价格1450元/吨，环比11月底持平；一级冶金焦FOB价格218美元/吨，环比下滑20美元/吨 [15] - 截至12月31日，日照港准一级冶金焦折仓单价1450元/吨，5月合约基差为 - 99，环比11月底 + 38；5 - 9合约价差为 - 75.5，环比11月底 - 9；现货价格震荡持稳，盘面价格偏弱运行，基差走强，月差走弱 [43] 供应 - 焦企利润为负，生产积极性环比回落，焦炭产量下滑，但钢厂焦炭产量走高；1月是取暖季，生产受环保影响，结合焦化利润将维持微亏，预计1月焦炭产量弱稳运行 [6] 需求 - 终端需求延续弱势，12月钢厂高炉产能利用率和铁水产量回落，焦炭需求承压；1月部分钢厂复产，铁水产量预计回升，但淡季需求差，上升幅度不大，1月需求环比好转 [6] 进出口 - 2025年11月焦炭出口71.78万吨，环比减少0.96万吨；进口7.5吨，环比减少4.59万吨；国内焦炭价格回归理性后，出口产量回升，进口量下滑，当前进出口量维持在同期中位水平 [35] 库存 - 12月焦企发运积极，钢厂库存增加，上游焦企小幅累库压力不大；后续钢厂有补库预期，库存预计上升；1月焦企有累库压力；港口库存偏高水平，焦炭总库存处于同期中位水平；钢厂冬储补库可能对焦炭价格有支撑 [39] 焦煤 价格 - 截止12月31日，蒙5精煤唐山自提价为1320元/吨，环比11月底下跌70元/吨；主焦煤、配焦煤价格均偏弱运行 [48] - 截至12月31日，唐山蒙5精煤折仓单价1098元/吨；5月合约基差为 - 18，环比11月底 - 34；5 - 9合约价差为 - 72，环比11月底 - 3；焦煤现货价格走弱，期货价格跌幅较小，基差走弱，月差走弱 [84] 供应 - 12月煤矿供应处于历年同期低位，临近年末部分矿山完成任务产量下滑，元旦放假供应显著下滑；节后预计恢复，但现货价格偏弱、需求欠佳，预计1月煤矿产量维持低位；元旦后蒙煤通关恢复，维持在高位水平；澳煤进口利润转负，预计进口量下滑 [9] 需求 - 12月钢材对焦炭提降第四轮落地，焦企利润由盈转亏，生产积极性回落，对焦煤需求转弱；1月钢厂有复产预期，可能带动焦煤需求回暖，但淡季终端需求难有起色，钢厂复产力度不大，焦煤需求回升空间有限 [9] 进出口 - 2025年11月焦煤进口量1073万吨，环比上升13.82万吨；出口量为13.35万吨，环比上升13.2万吨；当前焦煤进口利润尚可，进口维持在偏高水平；10月出口量极低，11月进口量恢复至高位水平 [61] - 我国焦煤主要从蒙古国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚进口，2025年11月进口量分别为624万吨、274万吨、52万吨、85万吨；蒙古进口占比最大，其次是俄罗斯，澳煤进口量有所提高，美媒因关税影响进口量为0 [66] 库存 - 焦企库存处于偏低水平、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，叠加后续钢厂复产，预计焦企和钢厂有冬储补库预期；煤矿库存环比上升，水平偏高；港口库存环比上升，处于历年同期中位水平；焦煤总库存上升；关注下游冬储补库情况，可能对焦煤盘面有支撑，但需警惕煤矿累库压力 [80]

第一章 核心矛盾及策略建议 南华期货煤焦产业周报 ——钢焦博弈加剧，五轮提降或面临阻力 张泫 投资咨询资格证号：Z0022723 联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年1月5日 1.1 核心矛盾 【核心逻辑】本周钢联口径矿山减产累库，下游独立焦企增加原料采购，钢厂焦企原料库存变化不大，整体 来看，焦煤库存结构环比改善。进口端，年末蒙煤冲量结束，目前口岸监管区库存压力仍然较大。澳煤价格 指数稳中有涨，内外价差倒挂严重，海煤进口窗口收窄，后续焦煤到港可能有所回落。焦化方面，焦炭四轮 提降落地，即期焦化利润边际回落。本周焦企开工率维稳，产量环比变化不大。终端钢厂检修量减少，铁水 产量企稳反弹，钢厂对原料的采购需求有所增加。展望后市，随着蒙煤年末冲量结束，叠加海煤到港预期减 少，1月进口压力或有所缓和。后续需重点关注国内矿山年初的复产节奏与复产弹性（即"开门红"），若复产 不及预期，冬储补库可能为焦煤价格反弹提供动力。反之，若供应恢复超预期，则价格反弹将面临较大压 力。焦炭方面，即期焦化利润短期承压，焦化厂缺乏增产积极性，后续观察下游钢厂复产弹性 ...