行业投资评级 - 钢铁建材板块纯碱品种评级为震荡 [1] - 钢铁建材板块玻璃品种评级为震荡 [1] 核心观点 - 纯碱本轮反弹驱动主要来自反内卷产能治理传闻升温及装置检修去库带来的近端供应偏紧，并非终端需求改善，下方有成本支撑，价格底部抬升但重心上移幅度有限，短线以区间操作为主，关注990–1000附近上方压力，下方关注960-970附近支撑 [1] - 玻璃基本面延续供给低位但未实质收缩、需求淡季临近、库存同比仍高的弱平衡格局，以底部宽幅震荡为主，短期存在技术性修复，中期仍缺上行驱动，上方关注890–900元/吨附近压力，下方关注850-860附近支撑，区间交易为主 [2] 纯碱市场分析 - 11月5日夜盘纯碱主力SA2701收报982元/吨，下跌0.71%（-7），沙河重质纯碱市场价1000元/吨，环比上涨20元/吨 [1] - 供应方面，远兴一期检修即将结束，博源阿拉善复产预期升温，机构预估下周产量将回升至71万吨以上、开工率升至76%以上，11月初供应增加确定性高，去库逻辑持续性有待观察 [1] - 2027–2028年仍有金山湖北潜江500万吨等大额新增产能规划，产能尚未出清，中长期供给压力未减，市场担忧检修结束后高成本产量大概率回归，短期检修缩量难以形成持续支撑 [1] - 纯碱周度产量趋稳，上周小幅增加至62.4万吨（环比+2.9%），国内纯碱综合产能利用率66.55%（环比+1.87%），关注国内反内卷政策及环保治理的实际落地情况 [1] - 需求方面，下游整体需求偏弱，浮法玻璃日熔维持14.2万吨/日、光伏玻璃仍有产线冷修，重碱刚需走弱，下游普遍亏损、采购以刚需为主，出口维持高位且仍具一定韧性 [1] - 库存方面，国内纯碱厂家总库存141.28万吨，较周一增4.66万吨，涨幅3.41%，纯碱厂家库存小幅增加，需求并未改善，后续累库压力依然较大 [1] - 成本方面，动力煤价格偏强推升成本重心，联碱法、氨碱法均陷入深度亏损（氨碱法毛利约-180元/吨），行业亏损倒逼部分企业主动减量或检修，供应端不确定性抬升 [1] 玻璃市场分析 - 11月5日夜盘玻璃主力FG2701收报896元/吨，上涨0.45%（+4），沙河浮法玻璃市场价926元/吨，环比上涨4元/吨 [1] - 供应方面，全国浮法玻璃日熔量14.2万吨，日熔环比减少，11月已有两条浮法产线相继放水冷修（合计1800吨/日），湖北冷修预期升温、另有2条线冷修计划，但9月点火产线正在出玻璃，计划表上潜在待点火产线多于潜在冷修产线，日熔量整体以低位持稳为主，难快速减量 [1] - 行业延续深度亏损，长期日熔或以下行趋势为主，但被动减产为主、缺乏持续性 [1] - 需求方面，玻璃需求超70%流向地产，1—9月房屋竣工面积同比−25.1%，新开工−24.9%，施工面积−13.2%，竣工下行周期决定了需求的中期下行趋势难以逆转 [1] - 随着淡季临近，下游深加工订单减少，10月中旬全国深加工样本企业订单天数均值约10.1天，地产政策落地到需求兑现仍需时间，短期对玻璃纯碱的实际需求拉动有限 [1] - 库存方面，截至11月5日全国浮法玻璃样本企业总库存6896.2万重箱，环比减155.7万重箱，降幅2.21%，同比增加9.23%，折库存天数32.2天，较上期持平，同比仍处高位 [2] - 成本方面，动力煤偏强推升纯碱成本，联碱法、氨碱法深度亏损，联碱毛利约-133元/吨，成本支撑价格底部；玻璃天然气、煤制气、石油焦三种工艺全线亏损，周均利润约-155.45至-179.12元/吨，成本与冷修预期约束下方，但煤价变化会影响亏损收窄和冷修节奏 [2]