2026年03月26日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强 | 2 | | --- | --- | | PTA：短期震荡市，中期仍偏强 | 2 | | MEG：供应偏紧，中期趋势偏强 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20260326 | 4 | | 合成橡胶：日内宽幅震荡，价格中枢上移 | 6 | | 烧碱：宽幅震荡 | 8 | | 纸浆：震荡运行20260326 | 9 | | 玻璃：原片价格平稳 | 11 | | 甲醇：宽幅震荡 | 12 | | 尿素：上有压力，下有支撑，区间运行 | 14 | | 苯乙烯：高位震荡 | 16 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 18 | | LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发 | 19 | | 丙烯：成本端地缘影响，供应存减量预期 | 19 | | PVC：宽幅震荡 | 22 | | 燃料油：维持回调，短线波动继续放大 | 23 | | 低硫燃料油：短期弱势延续，外盘现货高低硫价差继续下跌 | 23 | | 集运指数（欧线）：宽幅震荡，关注地缘扰动 | 24 | | 短纤：短期震荡市20260326 | 28 | | 瓶片 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场受美伊局势影响，各行业走势复杂，多数品种价格波动与地缘局势密切相关，短期走势不确定性高，投资者需密切关注地缘政治、供需变化等因素，不同品种投资策略各异 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：昨夜EIA数据显示美国原油库存大幅累库，美伊谈判消息繁杂，中东局势不明朗，短期油价双向波动风险大，长期油价走势核心在于霍尔木兹海峡能否畅通 [2] - 燃料油&低硫燃料油：美伊和谈局势不明，供应中断风险未完全解除，物流抑制未除，夏季发电高峰临近或增加燃料油需求，低硫受供应减量和组分端支撑，地缘为交易核心，和谈进展将使盘面宽幅震荡 [22] - 沥青：国内炼化企业下调装置产能利用率，沥青供应收缩，排产下滑，出货量下降，库存偏低，基本面有改善预期，价格随油价波动但下跌空间有限 [23] - 尿素：国内装置开工小幅下降，需求有变化，企业持续去库，政策影响下行情预期区间震荡 [24] - 甲醇：进口到港量回落，港口去库，国产装置开工提升，下游开工负荷增加，企业库存减少，地缘因素影响大，供需面预期偏强 [25] - 纯苯：国内开工负荷下降，下游消费提升，港口库存减少，韩国装置停车降负，进口量预期缩减，行情受成本和供应影响，关注油价和地缘局势 [26] - 苯乙烯：基本面表现尚可，价格下跌后有补货买盘，产量无增幅预期，整体偏强震荡 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：消息面复杂，丙烯下游观望，聚乙烯供应偏紧，聚丙烯高价成交压力大，下游企业开工意愿弱 [28] - PVC&烧碱：地缘局势缓和预期下PVC高位回落，供应下降，库存下降，下游拿货积极性转弱，出口预期向好；烧碱震荡偏弱，库存下降，出口询单好，关注下游接受程度 [29] - PX&PTA：美伊局势影响下夜盘震荡，局势不明，预期高位震荡，行业效益下滑，负荷下降，下游消费跟进慢，产业链走势受能源主导 [30] - 乙二醇：负荷下降，港口库存回落，供应下滑，受油价和中东局势影响价格下跌，关注局势和出口表现 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降，下游织造提负放缓，跟随原料震荡；瓶片效益回升，负荷提升，价格承压，关注局势和行业负荷 [32] 金属 - 贵金属：隔夜延续小幅反弹，美伊谈判分歧大，美国增兵，市场情绪随战事信息摇摆，短期趋势不明朗 [3] - 铜：内外铜价在短期日均线震荡，中东局势主导交易，国内现铜有贴水和升水，精废价差回升，下游买盘积极，旺季铜价或获支撑，强支撑在9.1万 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，现货贴水，铝价回落库存和现货市场有改善，关注23000元关键支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [6] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩情况改善但前景未改，短期震荡等几内亚政策引导 [7] - 锌：沪锌年线位置跌势暂缓，消费旺季下游订单回暖，基本面降价去库有支撑，宏观上美伊局势和美元影响，预计区间震荡 [8] - 铅：现货进口利润高，海外过剩传导，低位盘整格局难改，下游开工恢复，深跌空间不大，关注炼厂动态，区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投回落，持仓回升，旺季不锈钢需求不及预期，库存高位去库慢，钢厂排产高，整体弱势震荡，关注印尼政策 [10] - 锡：内外锡价震荡，关注短期均线，中东局势不确定，自身基本面供应稳健，中下游刚性备货，可关注2605期权虚值卖看跌 [11] - 碳酸锂：偏强震荡，交投活跃，去库速度放缓，产量恢复高水平，矿端报价松动，技术上抗跌，震荡思路 [12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求好转，产量回升，库存高位回落，钢厂利润欠佳制约回升空间，关注伊朗局势和旺季需求 [15] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应端发运和到港量增加，港口库存去库，需求端旺季需求回暖，铁水产量增加，有复产空间，预计震荡 [16] - 焦炭：日内价格回落，焦化利润一般，日产微增，库存变动小，贸易商采购意愿改善，焦煤或推动价格易涨难跌，关注地缘消息 [17] - 焦煤：日内价格探底回升，蒙煤通关量高，煤矿复工好，周产量增加，库存有变化，盘面对蒙煤升水，价格易涨难跌，关注地缘消息 [18] - 锰硅：日内价格探底回升，台风对锰矿发运影响小，现货成交价格上升，港口库存增加，需求端铁水产量增加，硅锰产量微降，库存小幅上升，关注黑色系带动 [19] - 硅铁：日内价格探底回升，部分产区扭亏为盈，需求端铁水产量反弹，出口需求稳定，金属镁产量高，供应和库存增加，价格受硅锰带动 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：美伊战争走向反复，连粕合约上涨，巴西大豆对华供应恢复压制国内豆粕，关注多维度因素 [36] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆和美豆油走强，受逢低买盘和生物燃料政策预期影响，关注中东局势对能源价格和宏观资金的影响 [37] - 莱粕&莱油：隔夜加拿大菜籽期价上涨，受美豆油提振，国内菜系下跌，关注加籽买船情况，供给端宽松对期价有压力 [38] - 豆一：国产大豆减仓回调，地缘战争外溢效应回吐，中储粮拍卖增加供应，关注中东局势和宏观资金动向 [39] - 玉米：北港平仓价下跌，东北和山东现货收购价基本持平，国际局势缓和农产品走弱，托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注售粮进度和期货资金动向 [40] - 生猪：现货价格创新低，盘面近弱远强，仔猪面临亏损，出栏体重高，库存压力大，全年供需宽松，猪价中期难反转 [41] - 鸡蛋：近远月盘面走势分化，现货价格稳中有涨，蛋鸡存栏下滑，建议逢低布局多头 [42] - 棉花：郑棉小幅上涨，现货基差稳定，下游纺企采购一般，旺季需求表现好，进口配额发放，关注政策和库存消化情况，中期偏多策略 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际关注巴西新榨季产量，国内短期供需宽松，中长期关注厄尔尼诺和广西减产预期 [44] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，山东苹果质量差价格高，下游接受度低，资金撤离致期货大跌，暂时观望 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：4月上旬现货调降，即期揽货压力大，中东绕行对欧线运力影响有限，市场关注04合约交割价博弈，走势受现货驱动，或偏弱运行 [21] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格上涨，天然橡胶供应将增，丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率上升，库存有变化，地缘风险下成本驱动，关注跨品种套利 [34] - 纯碱：震荡走势，库存下降但有压力，利润修复，供应扩张，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，短期随宏观情绪波动，长期可关注右侧做空策略 [35] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货偏弱，到港量或偏少，下游需求恢复，库存总量低有支撑，关注下游需求，暂时观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，底部有支撑，基本面一般，港口库存高位去化，海外报价偏强，需求一般，采购谨慎，短期低位区间震荡 [47] - 股指：A股高开高走，期指各主力合约收涨，外盘欧美股市收涨，美伊谈判存疑，中期均衡配置，短期宽基指数逢低多 [48] - 国债：主力合约涨跌不一，地缘缓和预期增强，央行有资金投放和操作，市场窄幅震荡，长端超跌关注反弹机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业多个细分领域的基本面、逻辑进行分析，指出各领域受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势和市场情况各异，如原油价格受美伊局势影响，燃料油基本面有支撑，尿素预计偏稳等，需持续关注相关因素动态 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 油品 原油 - 逻辑：伊朗提出停火条件，分歧推动价格回升 [3] - 基本面：上周美国 EIA 原油库存增 692.6 万桶，超预期累库，霍尔木兹海峡船舶流量少，供应趋紧，战争结束后产能恢复情况不明 [3] - 宏观：美联储维持利率 3.5%-3.75% 不变，市场降息预期抬头，中东局势紧张，宏观情绪偏弱 [3] - 地缘政治：伊朗外长否认与美谈判，提出停火五条件，美伊有接触但分歧大，局势恶化担忧推动油价回升，市场情绪敏感，需关注双方态度及军事动向 [3] 燃料油 - 逻辑：中远海运复航，关注霍尔木兹海峡通行情况 [5] - 基本面：高硫地缘敏感度高，消息驱动强，局势降温裂解下跌但基本面支撑下空间有限，需求端亚洲船燃需求环比涨，沙特等转用高硫发电，供应端中东出口量近腰斩，俄罗斯难弥补缺口；低硫 4 月主营排产高情绪降温，裂解、月差回落但仍高位，供应端西方套利货或降约三分之一，需求端富查伊拉港遇袭加注量下滑 [5][6] LPG - 逻辑：地缘情绪缓和，价格回调 [7] - 基本面：美国有意停火，油价下跌带动 LPG 回调，外盘 FEI 丙烷跌 11% 至 788 美元 / 吨，内盘 PG 主力合约跌 8%，现货市场偏稳；战争走向不明，即便战事降温中东设施难迅速重启，供应缺口难弥补，预计价格易涨难跌，需关注海峡通运等情况 [7] 芳烃 - 聚酯 PTA - 逻辑：地缘冲突主导成本驱动，关注进展 [8] - 基本面：盘面 TA2605 涨至 6610 点，日持仓增至 96.5 万手；现货商谈氛围一般，基差走强；供给负荷 78.2%（+0.9 pct），逸盛新材料 720 万 PTA 装置 4 月 1 日起降负荷 30%；需求端聚酯等负荷有升有平，主流涤纶长丝大厂扩大减产幅度至 20% 且延迟至 4 月底，江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短工厂销售分化，中国轻纺城成交量增 13 万米至 747 万米 [8] 煤化工 尿素 - 逻辑：情绪和成本支撑，警惕政策施压 [10] - 基本面：市场采购气氛一般，新单成交偏弱，厂家待发订单尚可，挺价意愿强，预计偏稳；供应高位维稳，需求偏稳，本周库存降 10.84 万吨至 70.05 万吨，环比降 13.40%；国际冲突下海外价格攀升，国内保供稳价，政策压力大，盘面预计短期高位盘整，下方支撑强，警惕政策调控 [10] 甲醇 - 逻辑：地缘情绪缓和与短期进口紧缺支撑博弈，不宜追高 [11] - 基本面：MA2605 收于 3089 点，跌幅 3.04%，能化板块回调但甲醇有支撑跌幅有限；港口期价回调但近端基差偏强，内地市场窄幅回落；地缘情绪趋缓但 4 月进口将降至低位，港口有望去库，MA2605 相对抗跌，若海峡通航改善或战事转机逻辑或反转 [11] 盐化工 纯碱 - 逻辑：成本抬升预期支撑 [12] - 基本面：煤价上涨使成本端抬升预期支撑盘面，但现实供需面无有效支撑，碱厂去库是前期中游投机订单兑现，后续库存或维持高位波动；纯碱受高库存、高供应和新投产影响，持续反弹需供应端减产配合，当前减产驱动不明，反弹驱动有限 [12] 玻璃 - 逻辑：供应低位支撑 [13] - 基本面：供应端收缩后日熔量低位，地产弱需求影响收窄，行业走向供需平衡，成本抬升预期使底部支撑增强；供应持续收缩，价格回调或触发厂家冷修，二手房成交回暖或带动家装单需求，需求走出淡季后供应低位支撑将放大 [13][14] 烧碱 - 逻辑：海内外减产持续，供需面支撑强 [15] - 基本面：现货偏强，支撑来自出口需求，厂家因价差多产 50 碱利多 32 碱去库，山东主力下游采购价未上调，库存消耗后或提价；海峡封锁影响海内外烧碱供应，出口和国内减产形成支撑，关注封锁持续时间，若与下游补库或投产节点共振，上方空间打开，若通航恢复谨防价格回落 [15] 有色金属 铜 - 逻辑：震荡偏强 [16] - 基本面：上游矿山有扰动，加工费处历史低位，对铜价有成本支撑，新能源转型带来长期需求利好，若中东油价扰动结束，宏观压力弱化，供需利好或受市场关注 [16] 黄金 - 逻辑：震荡偏强 [18] - 基本面：货币政策前景因能源成本上升面临不确定性，通胀压力大，短期中东局势影响美元指数，美元指数触顶，若护航加速原油外运，美元或走弱驱动金价回升 [19] 白银 - 逻辑：震荡偏强 [20] - 基本面：行情受单一事件驱动，技术分析和基本面预测失效，市场关注中东形势和美联储对通胀解读；外交努力加速，美伊或会晤且特朗普称谈判有进展，白银虽摆脱新低但前景不明 [20] 附录：各版块日度数据监测 报告提供了原油、燃料油、LPG、尿素、甲醇、玻璃纯碱、烧碱、铜、黄金、白银等多个版块 2026 年 3 月 25 日、26 日相关数据，包括价格、库存、基差、月差等指标的环比变化及走势情况 [22][23]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5][6] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃卖虚值看涨 [1][9][10][11] - 铜逢高适度持空；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易；黄金、白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][14][17][18][20][21][23][24] - PVC、烧碱、苯乙烯、聚烯烃、橡胶震荡偏强；纯碱逢高做空；尿素、甲醇区间交易 [1][26][28][29][30][32][33][35][36] - 棉花棉纱震荡偏强；苹果、红枣震荡运行 [1][39][40][42] - 生猪05、07反弹偏空思路，09震荡对待；鸡蛋区间震荡；玉米短期区间震荡为主；豆粕05合约谨慎追多；油脂前期多单逐步减仓 [1][44][46][47][49][50] 报告的核心观点 - 受美伊博弈、通胀压力、经济展望下调等因素影响，股指或震荡运行；国债受资金面、利差等因素影响，震荡运行 [5][6] - 双焦库存流转顺利，市场交易煤炭对油气的替代效应，短期价格偏强；螺纹钢期货价格静态估值偏低，需求待观察，预计短期震荡运行；玻璃预计盘面震荡偏弱运行，存在小幅反弹可能 [9][10][11] - 铜价受宏观因素和基本面影响，存在下行风险但调整空间有限；铝受中东局势和需求等因素影响，建议观望；镍矿支撑强但需求弱，预计偏强震荡；锡供应紧张，消费维持刚需，预计宽幅震荡；黄金和白银受中东局势和经济数据影响，中期价格中枢上移，预计震荡调整；碳酸锂供需双增，预计价格延续震荡 [15][17][19][20][22][23][25] - PVC内需弱势但有出口支撑，短期震荡偏强；烧碱受需求和供应因素影响，短期强势反弹；苯乙烯成本支撑下短期偏强震荡；聚烯烃受成本和供需影响，震荡偏强；橡胶受合成橡胶和库存影响，偏震荡；尿素供应偏高，需求支撑，价格偏强震荡；甲醇供需有变化，库存减少；纯碱供给过剩，价格预计低位震荡 [26][28][29][31][32][34][35][37] - 棉花消费预期回升，价格震荡偏强；苹果市场行情变动不大，交易两级分化；红枣产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商零星 [39][40][42] - 生猪短期供大于求，价格震荡磨底，中长期关注产能去化；鸡蛋短期区间偏强震荡，关注现货涨势和备货需求；玉米短期区间震荡，关注粮源流通和小麦替代；豆粕受资金和市场因素影响，05合约谨慎追多；油脂短期高位震荡，前期多单逐步减仓 [44][46][48][49][55] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，受美伊博弈、通胀等因素影响或震荡运行 [5] - 国债震荡运行，中短端资金面宽松，超长端利差修复受地缘和油价影响 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，库存流转顺利，市场交易煤炭对油气替代效应，短期价格偏强 [8][9] - 螺纹钢震荡运行，期货价格静态估值偏低，需求待观察 [10] - 玻璃震荡运行，预计盘面震荡偏弱，存在小幅反弹可能 [11] 有色金属 - 铜高位震荡，受宏观因素和基本面影响，存在下行风险但调整空间有限 [14][15] - 铝高位震荡，受中东局势和需求等因素影响，建议观望 [16][17] - 镍震荡运行，矿端支撑强但需求弱，预计偏强震荡 [18][19] - 锡震荡运行，供应紧张，消费维持刚需，预计宽幅震荡 [20] - 黄金、白银震荡运行，受中东局势和经济数据影响，中期价格中枢上移，预计震荡调整 [22][23] - 碳酸锂区间震荡，供需双增，预计价格延续震荡 [24][25] 能源化工 - PVC偏强震荡，内需弱势但有出口支撑，关注政策和风险事件 [26] - 烧碱偏强震荡，受需求和供应因素影响，短期强势反弹 [28] - 苯乙烯震荡偏强，成本支撑下短期偏强震荡 [29] - 聚烯烃偏强震荡，受成本和供需影响 [31] - 橡胶震荡偏强，受合成橡胶和库存影响，偏震荡 [32] - 尿素偏强震荡，供应偏高，需求支撑，价格偏强震荡 [33][34] - 甲醇偏强震荡，供需有变化，库存减少 [35] - 纯碱逢高做空，供给过剩，价格预计低位震荡 [36][37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，消费预期回升，价格震荡偏强 [39] - 苹果震荡运行，市场行情变动不大，交易两级分化 [40] - 红枣震荡运行，产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商零星 [42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期供大于求，价格震荡磨底，中长期关注产能去化 [44][45] - 鸡蛋区间震荡，短期区间偏强震荡，关注现货涨势和备货需求 [46] - 玉米区间震荡，短期区间震荡，关注粮源流通和小麦替代 [47][48] - 豆粕低位震荡，受资金和市场因素影响，05合约谨慎追多 [49] - 油脂高位震荡，短期高位震荡，前期多单逐步减仓 [50][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应存下降预期，供需预期好转，短期或跟随油价波动，策略上观望，EB05 - BZ05价差逢高做缩 [1] - 苯乙烯供应维持，供需面偏紧，利润压缩，短期绝对价格跟随油价波动，策略同纯苯 [1] - 纯碱基本面供强需弱格局延续，后市震荡偏弱看待，关注SA605在1150左右的支撑，可关注5 - 9反套 [2] - 玻璃后市震荡偏弱看待，关注FG605在1030左右的支撑 [2] - 天然橡胶供应压力将逐步主导市场，美伊冲突影响轮胎出口，胶价承压，关注美伊冲突后续进展 [3] - 原油预计维持宽幅震荡，主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期关注霍尔木兹海峡通航和谈判进展，中长期关注高油价影响和地缘冲突不确定性 [4] - 甲醇进口减量主导行情，高波动下需警惕需求持续性及政策风险 [7] - PX供需两弱，短期跟随油价波动，策略暂观望，关注油价走势 [9] - PTA自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略同PX，关注油价走势 [9] - 乙二醇短期价格有冲高动能，中东油运恢复前注意冲高回落风险 [9] - 短纤自身驱动偏弱，跟随原料波动，关注霍尔木兹海峡通行和下游成本传导情况，PF盘面加工费800以下低位做扩 [9] - 瓶片供需预期偏紧，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计偏强运行 [9] - 烧碱基本面边际好转但供需偏弱格局未改，盘面受中东战事影响波动 [10] - PVC供需基本面双弱，但在大环境下被动推高，价格重心易涨难跌，关注区域走势对能源等原料的影响 [10] - 尿素预期短期震荡整理，难有单边趋势，主力合约关注1830 - 1900区间，关注下游需求进展及改装动态 [11] - LPG当前基本面围绕“强成本、减供应”逻辑展开，价格波动大，多单可减仓 [13] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格：3月25日布伦特原油（5月）、WTI原油（5月）等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [1] - 苯乙烯相关价格：3月25日苯乙烯华东现货、EB期货等价格下跌，EB现金流等有变化 [1] - 下游现金流：3月25日己内酰胺、苯酚等下游产品现金流有变化 [1] - 库存：3月23日纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [1] - 开工率：3月20日亚洲纯苯、国内纯苯等开工率有变化 [1] 玻璃 - 纯碱 - 玻璃价格：3月26日华北、华东等地区玻璃报价部分持平，玻璃2605、2609期货价格下跌 [2] - 纯碱价格：3月26日华北、华东等地区纯碱报价持平，纯碱2605、2609期货价格上涨 [2] - 供需：3月20日纯碱开工率下降，周产量增加，浮法日熔量下降，光伏日熔量持平 [2] - 库存：3月20日玻璃厂库、纯碱厂库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数增加 [2] - 地产数据：新开工面积、施工面积等当月同比有变化 [2] 天然橡胶 - 现货价格：3月25日云南国富全乳胶、泰标混合胶等价格有涨跌 [3] - 月间价差：3月25日9 - 1价差、1 - 5价差等有变化 [3] - 基本面数据：1月泰国、印尼等产量有变化，开工率、轮胎产量、出口数量等有变化 [3] - 库存变化：3月25日保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存下降 [3] 原油 - 原油价格：3月25日Brent、WTI等原油价格下跌，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3等价差有变化 [4] - 成品油价格：3月25日NYM RBOB、NYM ULSD等成品油价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差有变化 [4] - 裂解价差：3月25日美国汽油、欧洲汽油等裂解价差下降 [4] 甲醇 - 价格及价差：3月25日MA2605、MA2609收盘价下跌，MA59价差等有变化 [7] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存下降 [7] - 开工率：上游国内企业开工率、下游外采MTO装置开工率等有变化 [7] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格：3月25日POY150/48、FDY150/96等价格部分持平 [9] - PX相关价格：3月25日CFR中国PX、PX现货价格等下跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差有变化 [9] - PTA相关价格：3月25日PTA华东现货价格、TA期货2605等价格下跌，PTA基差等有变化 [9] - MEG相关价格：3月25日MEG卡车现货价格、EG期限2605等价格下跌，MEG基差等有变化 [9] - 开工率：亚洲PX、PTA、MEG等开工率有变化 [9] PVC - 烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：3月25日山东32%液碱折自价、华东电石法PVC市场价等有变化 [10] - 烧碱海外报价&出口利润：3月18日FOB华东港口报价、出口利润上涨 [10] - PVC海外报价&出口利润：3月18日CFR东南亚、FOB天津港电石法报价等上涨 [10] - 供给：3月19日烧碱行业开工率、PVC总开工率下降 [10] - 需求：3月19日氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率等有变化 [10] - 库存：3月19日烧碱厂库库存、PVC上游厂库库存下降 [10] 尿素 - 期货收盘价：3月25日01合约、09合约等期货收盘价有变化 [11] - 期货合约价差：3月25日01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有变化 [11] - 主力持仓：3月25日合并净持仓、单边成交量等有变化 [11] - 上游原料：3月25日无烟煤小块、动力煤坑口等价格有变化 [11] - 现货市场价：3月25日山东（小颗粒）、山西（小颗粒）等现货市场价部分持平 [11] - 跨区价差：3月25日山东 - 河南、广东 - 河南等跨区价差有变化 [11] - 基差：3月25日山东基差、山西基差等有变化 [11] - 下游产品：3月25日三聚氰胺（山东）、复合肥45%S（河南）等价格有变化 [11] - 供需面概览：3月18日国内尿素日度产量、煤制尿素日产量等有变化 [11] LPG - 价格及价差：3月25日主PG2605、PG2606等价格下跌，PG05 - 06、PG05 - 07等价差有变化 [12] - 外盘价格：3月25日FEI掉期M1合约、CP掉期M1合约等价格有变化 [12] - 库存：3月25日LPG炼厂库容比、港口库存等上升 [12] - 开工率：3月25日上游主营炼厂开工率下降，下游PDH开工率等有变化 [12] 聚烯烃 - 价格：3月25日L2605、L2609收盘价下跌，PP2605、PP2609收盘价下跌 [13] - 价差：3月25日L59价差、PP59价差等有变化 [13] - 现货价格：3月25日华东PP拉丝现货价格、华北LDPE现货价格下跌 [13] - 非标价格：3月25日华东LDPE价格、华东HD膜价格等部分持平 [13] - 开工率：3月25日PE装置开工率下降，PP装置开工率上升 [13] - 库存：3月25日PE企业库存上升，PP企业库存下降 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品市场受中东争端、美联储政策等因素影响，短期面临衰退预期下的回调压力和高波动属性，但中长期商品多头趋势未结束；黑色板块相对压力较低，前期资金流向变化或支撑其价格 [2][5][10][15] - 钢材基本面呈“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动 [2] - 铁矿石预计短期高位震荡，谈判问题和海外冲突影响下底部支撑夯实，需求侧铁水逐步恢复 [5] - 锰硅基本面不理想但大多因素已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策 [11] - 焦煤焦炭短期内大幅反弹基本面因素不足，焦煤价格有高波动，短期建议多头短线操作或观望，中长期6 - 10月较乐观 [16] - 工业硅预计震荡运行，需求改善乏力，成本提供支撑；多晶硅预计震荡寻底，基本面偏弱，库存高，下游需求弱 [19][21] - 浮法玻璃预计短期内宽幅震荡，关注需求释放和库存变化；纯碱预计延续低位宽幅震荡 [25][27] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3132元/吨，较上日跌13元/吨（-0.41%），注册仓单75797吨，环比增12183吨，持仓量120.73万手，环比减56172手；天津汇总价3200元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比减10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，较上日跌11元/吨（-0.33%），注册仓单524852吨，环比增2940吨，持仓量100.31万手，环比减21168手；乐从汇总价3300元/吨，环比持平，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [1] 策略观点 - 商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；宏观上地产投资端修复动能不足，短期内对钢材需求支撑有限，终端需求大概率偏弱 [2] - 基本面热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态，需求改善、库存去化但未形成强驱动，需关注旺季需求和原料价格 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至806.50元/吨，涨跌幅 -2.12%（-17.50），持仓变化 -31577手，至41.43万手；加权持仓量89.00万手 [4] - 现货青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差27.26元/吨，基差率3.27% [4] 策略观点 - 受谈判缓和传闻影响价格盘中下行，海外矿石发运回升，澳洲发运至高位，巴西发运下滑，非主流国家发运持稳，近端到港量环比提升 [5] - 需求端钢联口径日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，预计后续仍有回升空间，钢厂盈利率回升 [5] - 库存端港口库存高位环比小降，钢厂进口矿库存增加，谈判问题扰动，海运成本中枢上移，底部支撑夯实，预计短期高位震荡 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月25日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.19%，收盘报6492元/吨；天津6517锰硅现货市场报价6250元/吨，折盘面6440元/吨，贴水盘面52元/吨 [7] - 硅铁主力（SF605合约）收跌0.20%，收盘报6088元/吨；天津72硅铁现货市场报价6100元/吨，升水盘面12元/吨 [9] 策略观点 - 市场从通胀及供给侧扰动转入滞胀、衰退定价交易，权益及商品市场回调，风险堆积，价格下行压力大；中长期商品多头趋势未结束，黑色板块压力较低 [10] - 锰硅基本面不理想，供需宽松、库存高、下游建材需求弱，但大多因素已计入价格；硅铁基本面良好，供给、库存低，需求稳定 [11] - 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策，短期关注油气价格及对煤炭的传导 [11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月25日，焦煤主力（JM2605合约）收跌0.68%，收盘报1241.0元/吨；山西低硫主焦报价1563.1元/吨，折盘面仓单价1373元/吨，升水盘面132元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，折盘面仓单价1345.0元/吨，升水盘面104.0元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价1215元/吨，贴水盘面26元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌1.22%，收盘报1776.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1500元/吨，折盘面仓单价1758元/吨，贴水盘面18元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面65.5元/吨 [13] 策略观点 - 市场情况同锰硅硅铁部分；焦煤能源属性可能被激发，阶段性看好但价格波动大，多头难交易 [15][16] - 焦煤、焦炭静态供求短期宽松，煤炭供应恢复、蒙煤发运高、焦炭供应回升、铁水恢复慢；下游提前补库和钢材库存去化缓和市场担忧 [16] - 短期内大幅反弹基本面因素不足，焦煤当前价格估值不低且有“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或观望，中长期6 - 10月乐观 [16] 工业硅、多晶硅 行情资讯（工业硅） - 主力（SI2605合约）收盘价报8770元/吨，涨跌幅 +1.92%（+165），加权合约持仓变化 +20576手，至370051手 [18] - 现货华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差380元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差30元/吨 [18] 策略观点（工业硅） - 价格拉升上行，盘面震荡偏强，产量小幅回升，西北和西南部分地区开炉或提升开工率 [19] - 需求侧多晶硅增产弱，有机硅开工率偏稳、采购一般，硅铝合金开工率小幅提升；供需变化不大，需求改善乏力，价格疲软抑制复产 [19] - 海外局势冲突缓和有限，能源价格高，煤焦价格偏强，成本提供支撑，预计震荡运行 [19] 行情资讯（多晶硅） - 主力（PS2605合约）收盘价报36750元/吨，涨跌幅 +2.85%（+1020），加权合约持仓变化 +261手，至50720手 [20] - 现货SMM口径N型颗粒硅平均价41.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价39元/千克，环比 -1.5元/千克；N型复投料平均价40.5元/千克，环比 -2元/千克；主力合约基差3750元/吨 [20] 策略观点（多晶硅） - 基本面偏弱，价格下滑，硅片库存高位，需求提振不足，价格低迷，对上游负反馈持续 [21] - 工厂库存走高，下游补库仅刚性需求，成交氛围弱，成交重心下探，期货持仓和流动性低 [21] - 下游弱反馈、硅料高库存格局未改，期现价格有负反馈情绪，盘面支撑下放，关注中东冲突催生替代需求，预计震荡寻底 [21] 玻璃纯碱 行情资讯（玻璃） - 中报价1080元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 -141.30万箱（-1.86%） [24] - 持仓方面，持买单前20家增仓18077手多单，持卖单前20家增仓36327手空单 [24] 策略观点（玻璃） - 现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，地产竣工数据走弱压制需求预期，政策利好未传导至实际需求 [25] - 预计短期内宽幅震荡，关注“金三银四”需求释放和主要产区库存变化，主力合约参考区间1030 - 1100元/吨 [25] 行情资讯（纯碱） - 周三下午15：00主力合约收1240元/吨，当日 -1.27%（-16），沙河重碱报价1220元，较前日持平 [26] - 03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 -7.79万吨（-1.86%），重质纯碱库存89.07万吨，环比 -2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 -5.05万吨 [26] - 持仓方面，持买单前20家增仓296手多单，持卖单前20家增仓3335手空单 [26] 策略观点（纯碱） - 现货供应端扰动有限，维持高位震荡；下游浮法玻璃冷修规模扩大，重碱刚需承压，轻碱需求缺乏提振，下游刚需采购，主动补库意愿不足，市场缺乏买盘支撑 [27] - 供需宽松格局未变，库存小幅去化但未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡，主力合约参考区间1200 - 1280元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突过去后原油价格大概率回落，若冲突快速平息、霍尔木兹海峡恢复通航，布伦特原油大概率从当前高位回落至62 - 73美元/桶区间 [3][4] - 原油回落时，原油化工板块与期货走势呈现结构性分化，直接油化工品种价格随原油同步下跌，煤化工/轻烃路线品种抗跌性更强，下游加工环节盈利边际改善 [5][6] - 股指期货延续强势上行特征，建议逢低做多 [8] - 黄金后市继续震荡偏多思路对待 [14] - 铁矿需关注政策端和情绪面的影响，技术面上高位宽幅震荡，右侧信号还需等待 [16] - 玻璃短期受商品整体情绪影响，技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [20][19] - 3月甲醇受地缘冲突等因素影响，截至2026年3月25日，中国甲醇港口库存总量115.55万吨，较上一期减少10.62万吨 [22] - 纸浆当前期价突破近一年前低，下行空间有限，存在一定底部支撑，需注意仓位把控 [24] 各部分总结 美伊冲突后原油价格走势 - 地缘冲突对油价影响多为短期情绪溢价，多数中东地缘事件后，原油风险溢价会在数周至2 - 3个月内快速回吐，回归供需基本面定价 [4] - 本次冲突若快速平息、霍尔木兹海峡恢复通航，布伦特原油大概率从当前高位回落至62 - 73美元/桶区间，地缘溢价消退 [4] - 只有出现实质性长期封锁或核心产油区供应持续中断，油价才可能长期高位，当前这种情景概率较低 [4] 原油回落时原油化工板块与期货走势 - 原油化工期货整体跟随原油回调，但呈现结构性分化 [5] - 直接油化工品种成本支撑弱化，价格随原油同步下跌，前期涨幅越大、回调越明显 [5] - 煤化工/轻烃路线品种成本相对独立，抗跌性更强，回调幅度小于纯油化工 [6] - 下游加工环节成本压力缓解，盈利边际改善，价格传导更顺畅 [6] 关键影响因素与节奏 - 溢价消退速度方面，冲突平息越快，原油与化工期货回调越急，通常1 - 4周完成主要回落 [6] - 库存与持仓方面，前期获利盘集中平仓会放大短期波动，回调后逐步回归供需逻辑 [6] - 宏观与供需方面，若全球原油库存回升、OPEC + 增产或释放战略储备，会加速油价回落；需求端若保持稳健，回落幅度会更温和 [6] 各品种技术解盘 - 股指期货延续反弹，再次持续震荡走强，成交量变化不大，明天早盘15分钟有望形成三浪上涨，操作上建议逢低做多 [8][9] - 黄金日线级别逐步止跌，晚间震荡走高后日内大幅高开，全天震荡走势，后市继续震荡偏多思路对待 [14] - 铁矿澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有一定带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响；技术面上高位宽幅震荡，右侧信号还需等待 [16][17] - 玻璃日融有所下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期受商品整体情绪影响，技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [20][19] - 3月甲醇受地缘冲突等因素影响，截至2026年3月25日，中国甲醇港口库存总量115.55万吨，较上一期减少10.62万吨，其中华东地区去库，库存减少8.47万吨 [22] - 纸浆当前期价已突破近一年前低，虽预期下方仍有一定空间，但下行空间也已相对有限，吸引部分企业客户接盘，多头客户有所增长，存在一定底部支撑，需注意仓位把控 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多类期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑基本面、量化指标、地缘政治等因素判断各品种走势及投资策略[2][4]。 各目录总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种暂无；震荡偏空品种有锰硅、鸡蛋、硅铁、多晶硅、红枣、塑料、PVC等；震荡品种有碳酸锂、棉纱、五债、十债、二债、三十债、棉花、白糖、纸浆、原木、尿素、铁矿石、烧碱、热轧卷板、螺纹钢、胶版印刷纸、铜、乙二醇、PTA、工业硅、瓶片、对二甲苯、短纤、生猪、焦炭、甲醇、焦煤、玻璃、纯碱、液化石油气、原油、锌；震荡偏多品种有20号胶、橡胶、合成橡胶、苹果、上证50股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货、中证1000指数期货、燃油、沥青[2]。 基于量化指标研判 - 偏空品种有焦炭、焦煤、玉米淀粉、热轧卷板、螺纹钢、PVC、豆一；震荡品种有郑棉、沪金、菜油、豆油、沪铝、豆二、鸡蛋、沥青、PTA、塑料、白糖、聚丙烯、玻璃、豆粕、锰硅、甲醇、菜粕、棕榈油、铁矿石；偏多品种有橡胶、沪锡、沪铜、玉米、沪银、沪铅、沪锌[4]。 宏观金融 股指期货 - 策略是做多，关注量能；当前位置有一定赔率，短期胜率或提高，上证指数收涨1.3%报3931.84点，深证成指涨1.95%，市场成交额2.19万亿元[11]。 国债期货 - 策略是逐步左侧做多；资金面均衡偏松，当月MLF 500亿净投放，关注央行降准对冲可能，10年期以上债券收益率有赔率但厚度不够，10年以下债券收益率有下行空间[12]。 黑色 钢材 - 需求方面，房地产新房销售和新开工数据弱，基建投资增速尚可但项目开工和资金到位有压力，建材需求弱，卷板下游消费增速下滑但出口和钢厂订单尚可；供应方面，钢厂利润低，铁水产量增加；成本方面，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格偏强；整体短期震荡，前期卖出宽跨策略持有，后期择机逢高偏空操作[14][15][16]。 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏强，建议逢低做多；受地缘冲突影响，煤炭价值重估，但基本面需数据验证，情绪溢价消退后价格或回落[17]。 铁合金 - 硅铁和锰硅基本面矛盾累积，供需边际转弱，不支持盘面高位持续，建议逢高做空[18]。 纯碱玻璃 - 短期受地缘争端能源情绪影响，当前观望；纯碱关注龙头企业供应稳定性和成本支撑预期；玻璃关注产线变动和需求承接力度[19]。 有色和新材料 沪铜 - 短期宽幅震荡，关注中东局势；中东局势有缓和迹象但不确定强，下游消费回暖，库存去化[21]。 沪锌 - 库存减少，操作上震荡偏空，期间有小幅反弹；社会库存止增转降，价格止跌反弹[22][23]。 碳酸锂 - 短期受矿端扰动和宏观情绪影响偏强，是基本面相对偏强品种；美伊和谈信号使情绪缓和，但仍有不确定性，津巴布韦锂矿出口问题影响供给[23][24]。 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，关注反弹后卖出看涨期权机会；多晶硅偏弱震荡，流动性不足，谨慎操作[25][26]。 棉花 - 棉价高位震荡，受外围冲突和内外价差修复影响；关注地缘政治和天气对产量的影响，国内棉花商业库存去库，纺企开工率回升，进口增加制约内棉价格[27][28]。 白糖 - 糖价震荡反弹，受供给压力和进口成本上行推动；全球食糖供应过剩预估下调，国内食糖季节性压力释放，进口利润微倒挂制约郑糖回落[29][30]。 农产品 鸡蛋 - 近期消费回暖支撑蛋价偏强，但供应压力大，现货上方幅度有限，后市或转弱，期货近月上方压力大，养殖环节补栏正常压制下半年合约[32][33]。 苹果 - 优质货源偏强，盘面偏强运行；全国冷库库存低，优质果供给偏紧，清明备货需求释放，产区出库效率有望提升[34][35]。 红枣 - 震荡偏弱；当前是消费淡季，出货有压力，若无利好因素，消费难突破，短期内震荡整理[36]。 生猪 - 期货关注卖出近月合约虚值看涨期权；供应压力延续，需求承接有限，现货价格下滑，活体库存有望去化，二季度出栏量或下滑，价格企稳因素积累[37]。 能源化工 原油 - 地缘风险减弱但仍有变数，若霍尔木兹海峡通航，原油重回基本面交易，若未达成协议，油价有上行动能；美伊大概率克制，地缘降温概率大，国际油价下跌[39]。 燃料油 - 跟随油价高位震荡，市场关注霍尔木兹海峡复航节奏，地缘风险未解除，富查伊拉港恢复发货，科威特炼厂降产[40]。 塑料 - 聚烯烃价格受地缘政治影响有支撑，上游减产扩大，短期局势缓和或回调，中期大区间震荡，长期看战争结束时间[41]。 橡胶 - 国内云南产区开割，原料上量，受合成橡胶影响偏强，但单边谨慎追多，持有做缩RU - NR策略，全面开割后关注逢低卖看跌机会[42]。 合成橡胶 - 价格受成本带动有上行空间，短期高波动，整体观望；关注能源价格、战事和装置变化[43]。 甲醇 - 现实供需好转，关注伊朗甲醇供应和港口库存去库情况；短期受地缘政治扰动，价格偏弱但不宜过分看空，长期供需格局好转但有不确定性[44]。 烧碱 - 上涨驱动有煤炭价格上涨、氯碱供应端减产和出口放量，下行驱动有期货高升水和山东低浓度碱库存积累；保持日内宽幅震荡思路[45][46]。 沥青 - 产业供需双弱，价格跟随油价，需求是季节性淡季，供应减产预期下利润回升[47][48]。 PVC - 前期上涨因原油价格上涨抬升乙烯法成本，上游减产扩大，但实际减产量刚开始，未来不确定，市场情绪转差可能回调[49]。 聚酯产业链 - 成本端走弱但供应收缩有支撑，前期多单择机止盈；关注地缘影响、装置检修和聚酯需求复苏情况[50]。 液化石油气 - 地缘风险减弱但有变数，若霍尔木兹海峡通航，LPG重回基本面交易，若未达成协议，有上行动能；整体地缘降温概率大，LPG有望转弱但相对原油偏强[51]。 纸浆 - 注意宏观及商品情绪影响，多空博弈重点是针叶高库存弱需求和海外浆厂减停产；国内基本面企稳，估值低有支撑，但外盘降价和人民币升值压制上方空间；关注港口库存和成品涨价情况[53]。 原木 - 注意宏观及商品情绪影响，年后加工厂采购积极性低，后续到船增加，若需求恢复基本面有望企稳；关注美伊冲突和港口库存情况[54]。 尿素 - 远月关注基本面成本推升和农产品涨价，近月与政策一致；现货市场价格稳定，期货低开后震荡偏强，关注政策对出口端的管控[55]。

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 成本端扰动不断，盘面价格高位松动；地缘冲突扰动反复，煤焦价格跟随原油高位回落，铁矿石盘面有所走弱，合金价格先抑后扬；钢材库存居于高位，旺季预期偏谨慎，成本支撑松动下盘面表现承压；后期成本端扰动可能反复，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [2][3] 各品种分析 铁元素 - 铁矿：美伊冲突和部分品种现货流动性偏紧支撑期现价格，但供需宽松难去库压制价格，预计震荡，短期走势取决于流动性问题和美伊冲突走向 [3][10] - 废钢：到货持稳，长流程需求恢复慢，基本面弱平衡，短期震荡运行，需关注终端需求恢复进度 [11] 碳元素 - 焦炭：短期供需双增，铁水复产或更快，成本上涨提涨预期强，盘面跟随焦煤运行；若地缘冲突缓和，双焦有回调压力 [4][13] - 焦煤：能源替代逻辑是交易重心，短期易涨难跌；若地缘冲突缓和，双焦有回调压力 [4][14] 合金 - 锰硅：地缘因素下进口成本和用电成本预期难证伪，但供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险 [4][19] - 硅铁：地缘因素下用电成本趋增预期难证伪，但产能过剩，利润修复或使供需转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [4][20] 玻璃纯碱 - 玻璃：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格，预计震荡 [4][15] - 纯碱：供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [4][17] 钢材情况 - 核心逻辑：现货成交走弱，铁水和电炉产量回升，需求有韧性，开启去库但库存仍偏高 [9] - 展望：地缘冲突和库存高位使盘面承压，关注地缘冲突和旺季需求 [9] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2505.87，-0.37%；商品20指数2799.49，+0.16%；工业品指数2541.47，-1.12% [105] - 钢铁产业链指数：2026 - 03 - 25今日涨跌幅 -0.75%，近5日涨跌幅 +1.99%，近1月涨跌幅 +6.85%，年初至今涨跌幅 +3.34% [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕经济增长和通货膨胀两大方面，分析生产、需求、CPI、PPI等指标 经济增长上钢材初现去库拐点，电厂日耗、高炉开工率等有不同表现；通货膨胀方面油价延续高位，猪价跌至史低[2][3] 分组1：经济增长 - 生产 - 电厂日耗恢复至去年同期水平 3月24日，6大发电集团平均日耗79.0万吨，较3月17日上升8.8%；3月19日，南方八省电厂日耗212.2万吨，较3月12日上升12.5% [5][12] - 高炉开工率延续回升 3月20日，全国高炉开工率79.8%，较3月13日上升1.4个百分点；产能利用率85.6%，较3月13日上升2.6个百分点 唐山钢厂高炉开工率93.4%，较3月13日上升1.0个百分点 [5][18] - 轮胎开工率弱修复 3月19日，汽车全钢胎开工率70.7%，较3月12日上升0.5个百分点；汽车半钢胎开工率78.3%，较3月12日上升0.5个百分点 江浙地区织机开工率修复斜率放缓 [5][20] 分组2：经济增长 - 需求 - 30城商品房销量弱于去年同期 3月1 - 24日，30大中城市商品房日均销售面积22.3万平方米，较2月同期上升99.4%，较去年3月同期下降9.3% 分区域看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降19.8%、下降0.2%、下降13.8% [5][26] - 车市零售逐步转暖 3月零售同比下降21%，批发同比下降20% 3月第一/二周，零售同比分别下降24%/19%，环比2月同期分别下降25%/增长42%；批发同比分别下降32%/10%，环比2月同期分别下降14%/增长108% [5][30] - 钢价震荡偏强 3月24日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较3月17日分别下跌1.2%、上涨0.5%、上涨0.6%和上涨0.3% 3月20日，五大钢材品种库存1411.0万吨，较3月13日下降12.3万吨 [5][37] - 水泥价格多地上涨 3月24日，全国水泥价格指数较3月17日上涨0.4%；华东和长江地区水泥价格分别上涨0.8%和1.5% 3月以来，水泥均价环比下跌0.3%，同比下跌22.0% [5][38] - 玻璃价格底部震荡 3月24日，玻璃活跃期货合约价报1067元/吨，较3月17日下跌2.6% 3月以来，玻璃价格环比上涨1.1%，同比下跌9.3% [5][45] - 集运运价指数终止三连涨 3月20日，CCFI指数较3月13日上涨4.5%；同期SCFI指数下跌0.2% 3月以来，CCFI指数同比下跌7.1%，环比下跌0.2%；SCFI指数同比上涨21.0%，环比上涨27.4% [5][49] 分组3：通货膨胀 - CPI - 猪价跌至史低 3月24日，猪肉平均批发价为16.0元/公斤，较3月17日下跌1.0% 3月以来，猪肉平均批发价环比下跌8.7%，同比下跌20.3% [5][54] - 农产品价格指数下行斜率放缓 3月24日，农产品批发价格指数较3月17日下跌0.7% 分品种看，鸡肉（上涨2.2%）>鸡蛋（上涨2.0%）>牛肉（上涨0.3%）>水果 (持平）>羊肉（下跌0.2%）>蔬菜（下跌0.2%）>猪肉（下跌1.0%） [5][61] 分组4：通货膨胀 - PPI - 油价延续高位 3月24日，布伦特和WTI原油现货价报111.3和92.4美元/桶，较3月17日分别上涨7.5%和下跌4.0% 3月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨39.3%和38.0%，同比分别上涨36.8%和31.0% [5][65] - 铜铝大跌 3月24日，LME3月铜价和铝价较3月17日分别下跌6.4%和下跌5.7% 3月以来，LME3月铜价环比下跌2.7%，同比上涨30.0%；LME3月铝价环比上涨8.1%，同比上涨26.2% [5][70] - 工业品价格多数转涨 3月以来，螺纹钢、线材、热轧板、玻璃、焦煤、焦炭价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中冷轧板跌幅居前 工业品价格同比跌幅多数收敛，水泥价格同比跌幅走阔 [70][72]