2026 年 05 月 10 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260427-20260510） 本期投资提示： 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 5 月 10 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 23.8 倍，PB 为 1.9 倍，处于历史 84%和 51%分位； ✓ 上证 50 PE 为 11.5 倍，PB 为 1.2 倍，处于历史 59%和 24 ...

1.1 核心矛盾 当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾有以下几点： 1、当前玻璃走势比较大的分歧还是需求，我们都知道目前的日熔是历史低位的，但需求似乎还是比预期要更 弱一些，加上之前中游库存一直很高，没有正反馈的空间。其次，冷修节奏虽然快，但点火的也有，5月日熔 将有所回升。玻璃市场一直处于供需双弱的格局里，当下更多是一种弱平衡，价格弹性也比较有限，价格继 续往下会进入全产业亏损状态，这里的支撑比较强；价格往上，目前看基本面驱动和市场信心都不强。 2、影响玻璃后期走势的关键，一是关注中游在5-6月的去库情况，虽然目前中游从4月开始一直在去库，但还 不够，绝对值仍处于历年同期高位。换个角度看，如果上中游去库到合理位置后，一旦有边际变化，刺激投 机需求，是可以期待在正反馈下有阶段性的反弹行情的，保持观察。其次我们也知道，需求端弱，但如果企 稳的话，市场的信心也会更强一点。二是，目前低估值以及成本提升的背景下，不排除部分地区产线提前改 造或冷修。整体玻璃底部已被多次验证，只是弱需求和高库存下价格一直难有起色，尤其进入交割月。因 此，后续如果上述因素边际好转到一定程度，尤其是库存压力释放后，也不排除阶段性有反弹行情。 3、 ...

2026 年 05 月 09 日 4 月行业信息回顾与思考 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002 ） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：沈心怡（执业 S1130525070002 ） shenxinyi＠gjzq.com.cn 楼市"小阳春"能否带来地产链的景气回升 楼市"小阳春"能否带来地产链的景气回升： 总结：4 月一线城市在优质供给释放与二手房"以价换量"中迎来楼市的"小阳春"，结合各城市当前库存去化周期 来看，本轮楼市"由点及面"的全面复苏较难实现。本轮地产的改善更接近于核心城市的阶段性企稳回升，而非全国 层面的周期反转，房企投资依旧低迷，地产链景气度的改善仍需政策支持。 数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 1）4 月楼市回顾：核心城市成交面积显著回暖，迎来楼市"小阳春"，但全国层面分化加剧。4 月房地产市场呈现典 型的结构性修复特征，一线城市成为主要亮点。新房成交面积同比增速由负转正，较前值大幅改善；二手房成交延续 高景气，上海、广州网签量创近 10 年同期新高。相比之下，全国 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建材 [Table_Title] 结构性景气，电子布与非洲建材亮眼 ——建材行业 2025 年报及 2026 一季报综述 报告要点 [Table_Summary] 建材行业 2025 年收入同比下滑 3.2%，毛利率同比上升 1.4pct，归属净利率同比下降 0.8pct， 对应归属净利润同比下滑 24.8%。建材行业 2026Q1 收入同比下滑 0.1%，毛利率同比上升 1.4pct，归属净利率同比上升 0.3pct，对应归属净利润同比增长 8.7%。2025 全年与 2026Q1 均呈现相同特点，电子布与非洲建材表现最为亮眼，消费建材平稳增长，水泥与玻璃显著承压。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、 屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 报告正文 1. 申万经济热力指数：5月首周，经济景气弱修复 5月首周，工业景气继续回落，服务业景气有所回升。 上周（4月27日-5月3日），申万经济热力指数同比-1.3%、较前周回升1.8个百分点；其中，申万工业热 力指数同比为-5.9%、较前周回落1.6个百分点，申万服务业热力指数同比为4%、较前周回升5.7个百分点。 2. 生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工偏弱 工业生产中，高炉开工率同比小幅回升。 上周（4月27日-5月3日），反映冶金链的高炉开工率同比回升0.3个百分点至-1%；钢材表观消费延续弱势，环 比-1.7%、同比回落4.7个百分点至-4.9%。钢材社会库存有所回落，环比-3%。 石化、消费链开工走势分化。 上周（4月27日-5月3日），石化链中，纯碱开工率环比1.2%、同比回升2.0个百分点至-3.2%；PTA开工率环比-3.5%、同比回落 0.6个百分点至-11.9%；涤纶长丝开工率环比-0.8%、同比回升0.2个百分点至-10.4%。下游消费链中，汽车半钢胎开工率同比回升1.9个百分点至0.9%。 ...

| ///◆ 国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2026年05月08日 | | 尿素 | なな☆ | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯菜 | なな女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | なな女 | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | な☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | PX | 女女女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | な女女 | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | ななな | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 瓶片 | ななな | 丙烯 | ☆☆☆ | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 Z0023574 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 丙 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹最大压力，预计短期盘面维持低位震荡，后市关注产线冷修和房地产竣工数据变化 [2] - 纯碱核心逻辑是高供应、弱需求与高库存的行业供需错配格局未改善，预计短期盘面维持区间震荡，需关注纯碱装置检修落地和去库情况 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 今日玻璃主力低开低走，120分钟布林带走紧口喇叭，短期震荡，压力关注日线30均线1100附近，支撑关注1000附近，成交量增14515手，持仓量减9223手，收盘1055元/吨，跌16元/吨，跌幅1.49% [1] - 受假期影响，玻璃企业出货放缓，库存增加，截至5月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存7827.1万重箱，环比+219万重箱，环比+2.88%，同比+15.85%，折库存天数35.7天，较上期+1.1天 [1] - 上周浮法玻璃产量101.19万吨，环比-0.23%，同比-7.32%，下游终端需求恢复缓慢，深加工订单偏弱，企业高库存难消化，地产竣工数据压制远月需求预期，上方压力明显 [2] - 近期能源价格高位，玻璃成本增加，下方成本支撑驱动强，但需供给收缩+需求改善才能带来价格反转，弱需求+高库存压制盘面 [2] - 5月南方进入“梅雨季”，下游订单和出货或放缓，去库难度加大，压制价格反弹高度，短线注意国际原油走势影响 [2] 纯碱 - 主力合约低开低走，2小时布林带三轨往下，短期震荡偏弱，压力关注1275附近，支撑看1200附近，成交量增16.7万手，持仓量增49737手，收盘1228元/吨，跌34元/吨，跌幅2.69% [3] - 国内纯碱厂家总库存185.64万吨，较上周四增加4.76万吨，涨幅2.63%，其中轻碱95.41万吨，环比增加4.29万吨，重碱90.23万吨，环比增加0.47万吨，同比增加15.51万吨，涨幅9.12% [3] - 近期浮法玻璃和光伏玻璃产能变化不大，对重碱需求支撑乏力，本周纯碱企业出货量76.20万吨，环比下降11.11%，整体出货率94.12%，环比-13.24%，需求端缺乏驱动，行业压力延续 [4] - 本周国内纯碱产量81.92万吨，环比增加0.96万吨，涨幅1.19%，供应压力增加，供给端持续宽松 [4] - 5月装置检修预期多，市场对供应收紧预期增强，支撑驱动明显，但高库存未大幅去化、高产能未实质性退出前，上方压力强 [4] - 成本支撑走弱，盘面调整 [6]

报告行业投资评级 - 尿素、纯碱、玻璃均为区间震荡 [2] 报告的核心观点 - 尿素市场情绪回落，期货价格延续回调趋势，后续走势或有反复，关注国内需求、出口政策、国际化肥价格 [2] - 短期纯碱基本面压力仍存，后续有阶段性反弹机会，但缺乏趋势性上涨动能，大方向以低位宽幅震荡对待，关注企业检修、成本变化、国际局势及商品市场情绪 [2] - 玻璃期货估值低，但趋势性上涨动能不足，预计延续磨底状态，短期在成本支撑下走势相对坚挺，关注现货成交、成本及产线变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素：周四现货价格回落，山东、河南地区分别为1870元/吨、1880元/吨，日环比跌10元/吨；供应高位波动，昨日行业日产量22.25万吨，日环比降0.26万吨；需求局部转弱，复合肥开工率下降，接货意愿不足；主流地区产销率回落至5% - 100%；假期后企业库存提升4.31%，部分企业订单量低，价格或松动 [2] - 纯碱：周四厂家报价多数稳定，沙河地区重碱送到价1206元/吨，日环比跌1元/吨；本周开工率提升1.02个百分点，产量提升1.19%；供应高位，江苏、湖北有企业计划检修，供应有下降预期；假期库存累积，本周库存增幅2.63%，社会环节库存提升超3万吨，中上游货源压力高；需求偏弱，浮法玻璃冷修及停产增多，光伏玻璃产能低位，重碱需求承压，采购需求无超预期表现，下游低价补库预期有但囤货意愿弱 [2] - 玻璃：周四市场均价小幅反弹1元/吨至1141元/吨；产能近两日回落，日熔量14.45万吨/天；计划内冷修及意外停产增多，后续供应或回落；需求跟进尚可，主流地区部分产销达100%及以上，少部分在90%以上；假期后企业累库2.88%，中游库存去化慢，中上游货源压力高，厂家及贸易商有降价去库可能 [2] 市场信息 尿素 - 5月7日郑商所尿素期货仓单13100张，较上一交易日+25张，有效预报150张 [5] - 5月7日尿素行业日产22.25万吨，较上一工作日减0.26万吨，较去年同期增2.33万吨；开工率93.24%，较去年同期提升6.62个百分点 [5] - 5月7日山东、河南、安徽、江苏小颗粒尿素现货价格均降10元/吨，分别为1870元/吨、1880元/吨、1870元/吨、1870元/吨，河北持平为1870元/吨 [6] - 5月6日国内尿素企业库存46.50万吨，周增2.12万吨，增幅4.31% [7] 纯碱 & 玻璃 - 5月7日郑商所纯碱期货仓单1930张，较上一交易日-400张，有效预报879张；玻璃期货仓单1241张，较上一交易日无变化 [9] - 5月7日各地区纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨、重碱1280元/吨；华中轻碱1130元/吨、重碱1230元/吨；华东轻碱1180元/吨、重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨、重碱1350元/吨；西南轻碱1250元/吨、重碱1280元/吨；西北轻碱970元/吨、重碱970元/吨 [9] - 截至5月7日一周，纯碱产量81.92万吨，周增0.96万吨，增幅1.19%；产能利用率86.50%，周增1.02个百分点 [9] - 5月7日纯碱厂家库存185.64万吨，较上周四增4.76万吨，增幅2.63% [10] - 5月7日浮法玻璃市场均价1141元/吨，日环比+1元/吨；行业日产量14.45万吨/天，日环比持平 [10] - 5月7日国内浮法玻璃企业库存7827.1万重箱，周环比增219万重箱，环比增2.88%，同比增15.85%；折库存天数35.7天，较上周增1.1天 [10] 图表分析 - 展示尿素、纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势，以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表 [13][14][16][20][22] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题撰写，获多个分析师称号 [27] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，参与项目课题，获多个荣誉称号 [27] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与课题撰写，发表文章，获多个分析师称号 [27]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各目录总结 供给 - 纯碱开工率本期为86.5，前值85.48，周变动1.02；浮法玻璃开工率本期69.439，前值69.633，周变动 -0.194 [1] - 纯碱产量本期81.92万吨，前值80.96万吨，周变动0.96万吨；浮法玻璃产线条数本期204条，前值205条，周变动 -1条，产量本期101.1925万吨，前值101.4265万吨，周变动 -0.234万吨 [1] - 纯碱重质产量本期43.11万吨，前值42.25万吨，周变动0.86万吨；轻质产量本期38.81万吨，前值38.71万吨，周变动0.1万吨 [1] 库存 - 纯碱厂内库存本期185.64万吨，前值180.88万吨，周变动4.76万吨；浮法玻璃库存本期7827.1万重量箱，前值7608.05万重量箱，周变动219.05万重量箱 [1] - 纯碱重质库存本期90.23万吨，前值89.76万吨，周变动0.47万吨；轻质库存本期95.41万吨，前值91.12万吨，周变动4.29万吨 [1] - 纯碱库存可用天数本期13.72天，前值13.36天，周变动0.36天；浮法玻璃库存可用天数本期35.7天，前值34.6天，周变动1.1天 [1] 利润 - 纯碱氨碱法毛利本期 -22元/吨，前值 -21.1元/吨，周变动 -0.9元/吨；联产法毛利本期168.5元/吨，前值199.5元/吨，周变动 -31元/吨 [1] - 浮法玻璃天然气利润本期 -134.95元/吨，前值 -132.8元/吨，周变动 -2.15元/吨；石油焦利润本期 -137.47元/吨，前值 -130.61元/吨，周变动 -6.86元/吨；煤制气利润本期 -30.13元/吨，前值 -28.12元/吨，周变动 -2.01元/吨 [1] 基差&价差 - 纯碱基差本期 -60，前值 -70，周变动10；浮法玻璃基差本期 -85，前值 -93，周变动8 [1] - 纯碱1 - 5价差本期 -134，前值 -137，周变动3；浮法玻璃1 - 5价差本期 -229，前值 -223，周变动 -6 [1] - 纯碱 - 玻璃01价差本期151，前值155，周变动 -4；纯碱 - 玻璃05价差本期246，前值241，周变动5 [1]

(原油) 夜盘油价收出长下影线。当地时间5月7日，一名美国高级官员表示，美军刚刚对伊朗的格什姆港和 阿巴斯港实施打击;随后特朗普在电话采访中称停火依然有效。另有报道称,美国正考虑最早于本 周重启护航行动。然而，伊朗方面表示，美军对伊朗船只的打击违反了停火协议。OPEC+中的7国决 定6月增产18.8万桶/日。自美伊开战以来，中东地区油田因遭袭停产及预防性停产，累计原油产量 削减已超过千万桶/日。美伊之间脆弱的信任关系及双方诉求的严重分歧，使得海峡航运恢复畅通的 关键难点迟迟无法解除,石油供应的恢复亦需更多时间。油价虽有大幅回撤,但并未跌破4月17日停 火消息利空影响下的前低。美伊局势反复，油价双向波动风险较大。 【责金属】 隔夜贵金属震荡。特朗普称对与伊朗达成框架协议持乐观态度，市场对于战争缓和前景同样乐观， 但霍尔木兹海峡依然封闭，美伊发生小规模交火，局势仍不稳定，责金属测试4月中旬反弹高点阻 力。数据方面关注今晚美国非农就业数据指引。 (铜) 隔夜铜价高位震荡，阴线调整，但仍有均线组合支撑。美伊短暂交火，影响油价；美股半导体板块 略有调整。晚间市场等待美国非农就业数据。国内SMM现铜沪粤延续升水状态，节中 ...