行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][6] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复[3][6] - 与24-25年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] 本周行业观点总结 - **政策动态**：国常会研究促进有效投资，在基础设施、城市更新等重点领域谋划重大项目[3][13]；上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房项目，并计划2026年完成20万平方米旧住房成套改造[3][13]；福建支持使用保障性安居工程补助资金收购存量商品房，并推出多项购房补贴政策[3][13]；多地出台房地产支持政策，包括佛山允许项目缓建、山西延续换购住房个税退税至2027年底、甘肃调整公积金政策等[3][13] - **市场数据**：1月上海二手房成交量创5年同期新高，连续三月破2.2万套[3][13]；1月深圳二手房成交录得6802套，环比增2.9%，同比增45.5%，创近10个月新高[3][13] - **中长期展望**：1) 欧美降息通道打开，我国货币与财政政策空间有望进一步打开[3][13]；2) 政策层面对促进房地产市场止跌回稳决心明确，需求端政策加码，增量政策蓄势待发[3][13]；3) 商品房销售面积从21年高点连续四年多回落后，行业逐渐进入底部区间，市场对政策敏感度加大[3][13]；4) 我国PPI已连续39个月负增长，反内卷推动PPI转正预期下，建材板块有望受益于供给侧出清[3][13] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2026年2月6日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为329.1元/吨，环比上周下降0.2%，较去年同比下降15.3%[4][14]。全国水泥库容比为58.6%，较上周环比下降0.95个百分点[18]。分地区价格：华北327.4元/吨、东北386元/吨、华东271元/吨、中南299.5元/吨、西南338.8元/吨、西北393.2元/吨[14]。短期需求较弱叠加库存有增加趋势，价格预计继续震荡；中长期在需求企稳及供给侧改革推进下，价格预计企稳回升[19] - **玻璃**：截至2026年2月6日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1105.7元/吨，环比上周下降0.1%，较去年同比下降18.1%[4][20][24]。分地区价格：华北1020元/吨、东北1050元/吨、华东1180元/吨、华中1110元/吨、华南1160元/吨、西南1140元/吨、西北1080元/吨[24]。全国浮法玻璃在产日熔量为15.0万吨，环比上周下降0.8%[39]。全国浮法玻璃库存为5306.4万重量箱，环比上周增长1.0%[41] - **玻纤**：截至2026年2月6日，山东玻纤集团出厂价3550元/吨，泰山玻纤出厂价3650元/吨，重庆三磊出厂价3450元/吨，价格均环比持平，但较去年同比分别下降4.1%、6.4%、6.8%[44] - **其他建材**：1) **沥青**：截至2026年2月1日，华北地区SBS改性沥青价格3660.0元/吨，环比前一周增长4.0%[45]。2) **TDI**：截至2026年2月6日，华北地区TDI国产价格14240元/吨，环比增长2.4%[50] 板块市场表现回顾 - **指数表现**：本周上证指数下跌1.27%，深圳综指下跌1.27%，而建筑材料（申万）指数上涨0.7%，跑赢大盘[5][55] - **子行业表现**：玻璃制造（+5.32%）、水泥制品（+4.74%）、其他建材（+2.65%）涨幅居前；水泥制造（+0.15%）、管材（+0.07%）微涨；玻纤制造（-1.81%）、耐火材料（-3.24%）下跌[5][55] - **个股表现**：涨幅前五名为韩建河山（+33.07%）、金晶科技（+18.98%）、金隅集团（+8.25%）、万里石（+8.19%）、科顺股份（+6.88%）；跌幅前五名为中材科技（-12.06%）、天山股份（-7.6%）、顾地科技（-7.3%）、华新水泥（-6.36%）、鲁阳节能（-6.33%）[59][62] 投资建议与关注主线 - **行业格局优异，受益存量改造的优质白马标的**：建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] - **受益B端信用风险缓释，长期α属性明显的超跌标的**：建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] - **基本面见底的周期建材龙头**：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃中期震荡市，上半年震荡偏弱，下半年或偏强，单边震荡偏弱，跨期和跨品种暂不参与，后期若交易通胀预期因素玻璃或更强 [2] - 纯碱中期震荡市，单边仍有压力，跨期和跨品种暂不参与，后期若交易通胀预期因素玻璃或更强，节奏跟随玻璃但波动率低于玻璃 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应 - 周内江苏两条浮法产线计划外放水，涉及产能1200吨，截至2月5日国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共296条（19.95万吨/日），其中在产211条，冷修停产85条，全国浮法玻璃日产量14.98万吨，较29日降0.79% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量21330吨/日，已点火产线总计日熔量15010吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量9370吨，潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日 [6][7][8][9][10] - 当前在产产能14.9万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日，当期供应保持稳定，四季度末到一季度易减产 [11][12] 玻璃需求 - 截至2026年1月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比增7.9%，同比增86.4%，临近春节加工厂多数进入赶工期，订单可执行天数略有增加，集中在10天附近，家装以低金额散单为主 [2] 玻璃库存 - 截至2月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比增50万重箱，环比增0.95%，同比降11.77%，折库存天数23.1天，较上期增0.3天 [2] - 华北地区企业库存延续下降趋势，降幅收窄，华中市场企业间出货存异，华东整体库存环比上涨，华南区域多数企业出货一般，区域整体库存环比小幅增加 [2] - 临近春节，现货市场成交变化不大，库存小幅波动，沙河厂家库存大大下降，湖北库存略偏高但小幅下降，大部分地区以尾单为主，春节前库存波动预计不大，当前库存偏高，处于历史同期偏高位置 [29][30] 玻璃价格与利润 - 大部分地区价格稳定，变化不大，沙河1000 - 1020元/吨左右，华中湖北地区1080 - 1120元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1160 - 1260元/吨左右 [15][16][17][18] - 基差走强，因期货价格下跌 [19] - 石油焦利润45元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 168、 - 68元/吨左右，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [21][25] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 价格与利润方面，近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.0元/平方米，环比降1.39% [36][38] - 产能与库存方面，近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平，同比降1.68%，从历史情况看二季度后光伏市场或好转，库存或下降，截至本周四样本库存天数约34.18天，环比降1.20%，较上周降幅收窄4.51个百分点 [39][41][43][47] 纯碱供应及检修 - 部分大型装置检修带动供应下降，本周纯碱产量77.43万吨，环比降0.88万吨，跌幅1.12%，综合产能利用率83.25%，上周84.19%，环比降0.94% [3] - 列举了山东海化、安徽德邦等多家纯碱厂家的检修情况 [51] 纯碱库存 - 截至2月5日，国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较上周四增加3.69万吨，涨幅2.39%，其中轻质纯碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加3万吨，去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85% [3][56] 纯碱价格、利润 - 沙河地区低位价格1130元/吨，市场价格小幅波动，北方地区部分厂家轻碱及部分重碱价格下降50 - 100元/吨，市场价变化不大，沙河、湖北名义价格1130 - 1250元/吨左右 [63][65] - 期货下跌基差走强 [66] - 华东（除山东）联碱利润 - 29元/吨，华北地区氨碱法利润 - 88元/吨 [71]

核心观点 报告认为，2026年建筑材料行业将呈现结构性分化机遇 竣工端建材在多重需求支撑和供给出清下，有望迎来长周期拐点，行业收入和利润增速将改善 开工端建材利润虽已修复，但趋势性上行仍需更多政策催化 新材料领域则聚焦于电子纱、碳纤维和TCO玻璃等高增长赛道 [1][2][3] 竣工端建材：长周期拐点在望 需求端：二手房与存量房成为核心支撑 - 新房竣工面积降幅预计收窄，2026年同比下滑约15%，好于2024年的-27.7%和2025年的-18.1% [10] - 二手房成交已与新房接近，2024年全国二手房网签面积达7.2亿平，为装修建材提供大量需求 [12] - 人口结构变化带来改善型需求，中国40-44岁人口数量自2021年起再次拐头向上，有望支撑地产销售 [15][19] - 进入装修周期的存量房基数庞大，国内装修周期约20-25年，2026年对应的恰是2000-2005年地产销售高峰期的存量房 [20] - 经济压力已在需求结构中充分体现，未来积极变化为主，以玻璃为例，2024年新建住宅需求占比约38%，二手及存量房需求合计约21%，未来延后需求有望释放 [21][28] 供给端：持续出清，格局优化 - 行业供给持续收缩，以瓷砖和玻璃为例，2024年全国建筑陶瓷生产线较2022年减少11.75%，玻璃行业2024年、2025年日熔量分别净减产8.6%和3.8% [32] - 供给收缩叠加需求触底，预计2026年行业将迎来双重积极变化：1）上市公司收入端降幅收窄，增长公司增多；2）利润增速有望显著超过收入增速 [33] - 消费建材公司收入下滑幅度已收窄，2024年同比下滑7.3%，2025年Q1-3同比下滑6.4%，显著低于竣工下滑幅度 [37] - 利润修复快于收入，得益于价格战趋缓、产能利用率提升预期以及应收账款减值拖累的逐步消除 [38][42] 玻璃：关注价格弹性 - 2025年底全国5mm玻璃价格1073元/吨，较年初下降19.1%，行业大面积亏损 [43][47] - 供给自我调节能力强，利润是核心驱动，2025年11月以来有17条产线冷修，合计日熔量12070T/D，截至2026年2月2日，全国日熔量同比降低4750T/D [44] - 若需求降幅约为3%-4%，日熔量在14.5万吨/日有望实现2026年的供需均衡 [44] - 截至2026年1月14日，全国玻璃价格1097元/吨，为2020年以来同期最低，三种燃料路线的生产毛利均处亏损 [51] - 预计上半年市场仍处寻底阶段，随着冷修进程加速，下半年玻璃价格弹性值得重视，关注**旗滨集团** [55] 消费建材：逐步走出泥潭 - 随着二手房、存量房在需求结构中占比提升，消费建材行业有望逐步复苏 [1] - 关注**三棵树**、**伟星新材**、**兔宝宝** [1] 开工端建材：利润修复，趋势待政策 需求与行业现状 - 开工端建材（主要是水泥）需求来自地产新开工（占比约35%）和基建（占比约45%） [59] - 地产新开工面积下滑幅度有望随销售面积降幅收窄而逐步收窄，但基建投资因地方化债压力有所缩减 [61][64] - 在地产与基建双重压力下，水泥需求较弱，2025年水泥出库量同比下滑22.5% [64] 供给侧改革与利润修复 - 行业通过产能置换/补充产能，2025年已实现1.6亿吨以上的实际产能退出，并加强错峰停产 [64] - 企业价格战意愿降低，水泥价格相对坚挺，利润修复明显，2025年前三季度板块上市公司归母净利润同比增长50.5% [71] - 行业未来分两个阶段：第一阶段是供需无明显拐点下的价值线投资，关注具备成本优势的龙头；第二阶段是供需走出严重过剩格局，目前尚需更多政策或去产能 [2][70] - 第一阶段下，重点关注有成本优势的**海螺水泥**以及出海标的**华新水泥** [2][70] 新材料：聚焦高增长赛道 电子纱：传统需求有韧性，AI驱动高景气 - 风电纱需求有望高位保持，“十五五”期间每年风电新增装机量不低于120GW [72][73] - 热塑纱需求受汽车、家电以旧换新政策支撑，2025年汽车以旧换新超1150万辆，家电超1.29亿件，2026年政策边际效应或减弱但韧性仍存 [72] - 电子纱需求受AI产业强劲增长驱动，预计将带动低介电电子布及Low CTE电子布景气度继续上行 [72] - 供给方面，2026年玻纤行业供给增速预计明显放缓，特种电子纱扩产火热 [77][78] - 价格方面，2026年风电、热塑等高端粗纱品种具备小幅涨价条件；特种电子纱/布供给紧俏，继续提价可能性和确定性高，普通电子布中高端系列价格有持续上涨动力 [84] - 关注**中国巨石**、**中材科技**、**宏存科技** [3][84] 碳纤维：风电与航空航天驱动需求 - 风电需求：海风装机提速及叶片大型化驱动碳纤维渗透加速，根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间每年国内海风新增装机量不低于15GW [3][88] - 航空航天需求：军用航空及武器装备需求稳步释放，商业航天、低空经济等新场景处于产业化应用前夕，带来发展新机遇 [88][91] - 供给方面，2026年行业或迎来又一轮集中扩产，预计产能净投放量达3.72万吨 [99] - 价格方面，大丝束价格预计以稳为主；小丝束中T700价格弱稳，但3K、高强高模等高附加值品种存在结构性提价机会 [103] - 关注**中复神鹰** [3][103] TCO玻璃：钙钛矿商业化核心材料 - TCO玻璃是钙钛矿电池的核心前电极材料，技术门槛高，需平衡透光率（要求82%以上）与电导率（方块电阻小于12Ω/□） [107][110] - 在线镀膜为主流工艺，需要针对下游客户进行定制化配套，附价值较高 [111][112] - 在钙钛矿组件成本中占比较高，目前100MW产线制造成本中TCO玻璃成本占比达24% [112][114] - 钙钛矿商业化应用加速，不完全统计下，相关企业已投产、在建及拟建产能规划接近7GW，若全部落地，满产将需要超过3800万平方米的TCO玻璃 [115] - 关注**耀皮玻璃**、**金晶科技** [3][111]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 纯碱市场 - 趋势供应库存压力难解，终端备货较充足、成品利润差，盘面受估值端能源、价格预期影响；建议逢市场情绪冲高后关注试空机会 [7][9] 玻璃市场 - 利润暂未趋势改善，供应端冷修与点火预期并存，行业中游库存压力尚待化解，市场对需求预期弱势；当前建议观望为主 [162][164] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应方面，周产量整体高位运行，新产能尚有增量潜力，后续检修计划较少；国内价格偏低，进口意向低迷，出口表现较好 [7] - 需求方面，浮法玻璃日熔量近日华东2条产线计划外冷修，此前1条产线点火预计春节后出品，后续市场对点火及冷修均有预期；光伏玻璃日熔量整体持稳运行；终端节前补库临近尾声，假期预计季节性回落 [7] - 库存方面，碱厂库存预计季节性增加，社会库存持稳 [7] - 估值方面，碱厂价格整体持稳为主，期现货源价格跟随盘面及成交氛围变化 [7] 月度供需 - 展示了2021 - 2026年纯碱当月进口量、出口量、产量、表观需求量的月度数据 [16][17][19] 基差价差 - 呈现了纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的历史数据 [25][26][27][28] - 展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差，纯碱01 - 05、09 - 01、05 - 09价差，玻璃 - 纯碱合约/现货价差的历史数据 [30][34][38] 纯碱市场价格 - 沙河地区重质纯碱市场价当期值1130元/吨，环比上周降34元，环比去年降403元 [45] - 展示了轻重碱区域价格表及各区域重质、轻质纯碱价格的历史数据 [49][51][53] - 展示了各区域重碱 - 轻碱价差的历史数据 [74] 纯碱供应 - 开停车方面，多家企业处于检修、降负荷或停车状态，暂无计划检修企业 [79] - 开工率方面，国内纯碱开工率当期值83.25%，环比上周降0.94% [80] - 重质、轻质产量方面，展示了国内重质、轻质纯碱周产量的历史数据 [89] - 成本利润方面，展示了氨碱法、联碱法成本利润及合成氨、相关品价格的历史数据 [91][93][95] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了浮法玻璃在产日熔量、重质纯碱日耗量、周度需求的历史数据 [121][125] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了轻质、重质、纯碱周度消费量及产销率的历史数据 [127][128] - 光伏玻璃价格方面，展示了光伏玻璃(镀膜,2.0mm)、(镀膜,3.2mm)市场均价的历史数据 [131][133] 纯碱库存 - 企业库存方面，纯碱企业库存当期值158.11万吨，环比上周增3.69万吨 [137] - 各区域库存方面，展示了华北、华中、华东等区域纯碱库存的历史数据 [146][149][152] - 中下游库存方面，展示了31%产能玻璃企业纯碱库存天数、纯碱社会库存量的历史数据 [158] 玻璃市场综述 - 供应方面，浮法玻璃日熔量近日华东2条产线计划外冷修，此前1条产线点火预计春节后出品，后续市场对点火及冷修均有预期 [162] - 需求方面，采购情绪受盘面波动影响，中下游逐步放假后需求季节性转弱 [162] - 库存方面，需求淡季，上游向中游移库为主 [162] - 估值方面，成本端整体偏稳，成品价格带动利润变动 [162] 玻璃月度供需 - 展示了2021 - 2026年平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量的月度数据 [170][172][174] 玻璃基差价差 - 呈现了纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的历史数据 [179][180][181][182] - 展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差，玻璃01 - 05、09 - 01、05 - 09价差，玻璃 - 纯碱合约/现货价差的历史数据 [184][188][193] 玻璃市场价格 - 展示了浮法玻璃5mm各区域价格表及各区域浮法玻璃(5mm)市场价的历史数据 [199][201][202] 玻璃供应 - 浮法玻璃利润方面，煤制气企业当期利润 - 67.92元，石油焦企业当期利润43.93元，天然气企业当期利润 - 167.97元 [237] - 浮法玻璃产线动态方面，展示了2025 - 2026年浮法玻璃产线冷修、新建/复产统计 [243][244][247] - 浮法玻璃开工方面，浮法玻璃企业产线开工条数当期值211条，开工率当期值71.86%，玻璃在产产能当期值149795t/d [248] 玻璃需求 - 展示了浮法玻璃表观消费量、产销率的历史数据 [261] 玻璃库存 - 国内库存方面，浮法玻璃样本企业库存当期值265.32万吨，环比上周增2.50万吨 [265] - 各区域库存方面，展示了沙河、华东、华北等区域浮法玻璃库存的历史数据 [269][271][272] 仓单数量/有效预报 - 展示了纯碱、玻璃仓单数量及纯碱仓单有效预报的历史数据 [283][284][286] 地产相关数据 - 房地产房屋新开工面积方面，展示了累计值、当月值、累计同比的历史数据 [303][305][306] - 房屋施工面积方面，展示了累计值、当月值、累计同比的历史数据 [309][311][314] - 房屋竣工面积方面，展示了累计值、当月值、累计同比的历史数据 [316][318][319] - 房屋销售面积方面，展示了累计值、当月值、累计同比的历史数据 [322][323][325]

交易概述 - 公司控股子公司浙江坤泰新材料有限公司拟向关联方上海裕聚幕墙装饰工程有限公司出售一批建筑材料 交易金额为人民币13,648,918.10元 该金额为暂估 最终结算按实际送货清单为准 [2][3] - 本次交易已经公司第四届董事会第二次会议及第四届董事会2026年第一次独立董事专门会议审议通过 无需提交股东大会审议 [2][3] - 本次交易构成关联交易 因裕聚幕墙持有坤泰新材料41%的股权 且裕聚幕墙第二大自然人股东修顺国是坤泰新材料的法定代表人 [3] 交易背景与关联关系 - 过去12个月内 公司及控股子公司与裕聚幕墙之间共发生2笔关联交易 合计金额为1,599,925.09元 [3] - 本次交易与过去12个月内的关联交易累计金额为15,248,843.19元 未达到公司最近一期经审计净资产的5% [3] - 关联方裕聚幕墙资信良好 未被列入失信被执行人名单 具备履约能力 [4] 交易协议主要内容 - 合同产品包括玻璃、铝板、铝材、钢材等 [8] - 合同总价格为13,648,918.10元 [8] - 付款条件为货到甲方指定现场验收通过后7个工作日内付款 付款前需提供合格有效的增值税专用发票 [6] - 若乙方逾期交货 每逾期一日需按未交货部分总金额的3%支付违约金 逾期达到10日 甲方有权解除合同 [6] 交易定价与影响 - 交易定价由各方在平等自愿公平的基础上协商确定 遵循客观公平公允的原则 [6] - 本次交易是公司日常经营活动的一部分 定价遵循市场原则 交易价格公平合理 [2][7] - 本次交易有利于扩展公司业务范围 提升公司持续经营能力 是公司战略发展规划和业务协同的需要 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1160；纯碱逢高偏空思路，纯碱指数参考1120 - 1270 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 截止1月30日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1080元/吨，环比12月底 + 60元/吨，华中地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比12月底 + 20元/吨，主流市场玻璃价格偏强运行 [13] 供应 - 冷修落地后，1月份浮法玻璃产量下滑为主，下旬新产线点火产量有所上升；后续供应变化取决于价格对冷修预期的影响，价格下行有冷修预期，价格回升供应或上升 [19] 需求 - 2025年12月房地产竣工和销售同比处偏低或低位水平，终端需求差对玻璃拖累大；12月汽车产量329.6万辆、销量37.2万辆，环比分别下滑23.56万辆、15.68万辆，汽车端对玻璃需求下滑 [23][26] - 年底赶工需求环比走弱，终端需求承压；1月玻璃供应下滑刺激中下游补库，表需尚可；今年过年晚，节后下游复工快但地产竣工承压，需求恢复高度有限，且中游库存高抑制投机需求，预计节后表需较弱 [30] 库存 - 1月玻璃厂库存去化，中游库存持续上升；春节放假需求下滑，玻璃厂库存将上升，叠加中游库存高，对节后现货价格有一定利空影响并抑制投机需求 [34] 利润和成本 - 以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本变化不大，现货价格走强，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现；天然气燃料玻璃利润从 - 186.4元/吨升至 - 155.12元/吨；煤炭燃料玻璃利润从 - 21.88元/吨跌至 - 68.5元/吨；石油焦燃料玻璃利润从 - 7.21元/吨升至1.07元/吨 [38] 基差和月差 - 截至1月30日，玻璃05基差 - 36，环比12月底 + 51；玻璃5 - 9合约价差 - 111，环比12月底 - 7；现货价格偏强，盘面震荡，基差走强，月差走弱；基差处历年同期低位，月差呈contango结构，市场对远月供需格局较乐观 [42] 纯碱 价格 - 截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为880元/吨，环比12月底 - 10元/吨；青海重质纯碱市场价为1164元/吨，环比12月底 + 42元/吨，主流市场轻碱价格偏弱、重碱价格偏强运行 [48] 供应 - 1月碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大；当前供应高位对价格有较强下行驱动，价格对碱厂检修意愿影响大，预计2月产量维持高位 [52] 需求 - 1月浮法玻璃冷修产量下滑，光伏玻璃产量略有下滑，重碱需求走弱，轻碱需求稳定；2月需关注浮法玻璃价格对供应的影响；因纯碱价格低，玻璃厂用量提升，对纯碱需求有一定利多影响 [58] 进出口 - 2025年12月纯碱进口数量为3473吨，环比增加3221吨；出口23.28万吨，环比增加4.34万吨；国内供需宽松，出口成重要销售渠道，预计后续出口量维持高位缓解累库压力 [62] 库存 - 节前下游补库，玻璃吨耗纯碱量增加，虽产量高位但碱厂累库幅度不大；2月供应高位，预计碱厂库存进一步累积，对价格有下行驱动 [65] 成本 - 1月纯碱成本持稳运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1210附近 [69] 利润 - 纯碱价格偏强，成本持稳，钢联显示碱厂利润偏弱；华北地区氨碱法轻碱毛利从 - 57.4元/吨降至 - 100.35元/吨，重碱毛利从 - 137.4元/吨降至 - 160.35元/吨；华东地区联碱法轻碱毛利从 - 28.5元/吨降至 - 34.5元/吨，重碱从 - 88.5元/吨降至 - 94.5元/吨 [72] 基差和月差 - 截至1月30日，纯碱05合约基差 - 40，环比12月底 + 47；纯碱5 - 9合约价差 - 62，环比12月底 + 3；现货价格偏强，盘面震荡，基差和月差走强；基差处历年同期低位，月差呈contango结构，市场对远月供需格局较乐观 [76]

文章核心观点 - 文章描绘了临近春节，不同贸易公司在收尾阶段呈现出从容、忙碌、清闲、深耕等多样化状态，反映了当前贸易行业在宏观环境变化、产业链协同、风险管理意识增强背景下的新常态，行业正从粗放扩张向精益服务和风险管理转型 [1][2][4][7][8][10] 嘉悦物产 - 公司今年收尾工作从容有序，得益于春节时间较晚带来的时间缓冲，团队得以优化工作流程，如优化客户拜访路线、错峰安排会议、进行数据交叉验证和突发情况沙盘推演 [2] - 公司通过优化信用政策、强化动态风控，有效压缩了应收账款规模，缓解了回款难题 [2] - 公司感受到产业链上下游“同频共振”，下游企业普遍采用“以销定采、降库增效”的短单快反模式，提升了资金周转效率，减小了回款压力，推动产业链生态健康发展 [3] 中基集团 - 公司收尾工作节奏紧凑，催款、开票、点库同步推进，但通过应用数字化工具优化流程，提升了工作效率 [4] - 公司观察到节前补货呈现“量稳价升”态势，同比略有增长但未现往年火爆场面，因去年库存贬值教训使备货更理性，近期因美元信用走弱、资金流向亚洲，化工商品价格大幅上涨，引发对未来需求的期待 [4] - 公司面临因出口退税政策调整催生的短期“抢出口”潮，贸易团队需在春节期间保持高效响应，确保订单在政策窗口期前交付 [5][6] 国贸化工 - 公司收尾工作比往年提前约一周，已进入相对清闲阶段，因下游终端面临成品库存高企和原料价格暴涨，大多选择减少原料备货、延长停机时间 [7] - 下游客户备货量普遍偏少，仅够5~10天使用，最多支撑节后15~30天，公司预计节后原料行情稳定后将有一波补库行动 [7] - 公司回款整体进度正常，常规坏账未造成严重困难，贸易商离场较早导致节后返工复工稍晚，清闲时间比往年拉长一到两周，公司采取稳健策略，通过期现套保避免暴露库存敞口 [7] 明日控股 - 公司收尾工作呈现“动静结合”特征，事务层面“静”体现为催单抢货紧张感减弱，因供需基本面偏弱、社会库存高企，下游备货理性 [8] - 价值层面“动”体现为工作重心转向与核心客户的年度复盘、新年度合作方案磋商及针对性风险管理方案设计，旨在深化客户关系并嵌入其未来生产计划 [8][9] - 公司观察到节前补货“总量平稳、结构分化”，PVC等与建筑建材相关的品类需求疲软，但新能源汽车、消费电子、高端包装等领域原料备货表现出韧性 [9] - 针对行业应收账款周转天数拉长的痛点，公司通过前置化客户信用评估、借助金融工具转移风险、强化过程沟通与服务增值等系统化策略管理信用风险，将催款转化为体现服务价值、维护长期关系的过程 [9] - 公司认为部分传统贸易商离场是行业从“扩张红利期”进入“精益服务期”的必然出清，未来能生存的企业需从“贸易商”转型为“产业服务商”，并运用期现结合工具追求经营“确定性” [10] 正大玻璃 - 公司已进入收尾攻坚尾声，工作重心从拓展业务转向清理账务和盘点资产，因今年补货周期提前且终端补库理性，收尾工作按计划推进，少了仓促感 [11] - 回款难题整体较去年有所缓解但呈现结构分化，核心老客户和大型终端回款顺畅，部分中小加工企业因资金流紧张会拖欠账款至节后一到两个月结清，跨区域贸易的尾款催收因账实不符、物流人员放假影响而效率低下 [11] - 玻璃贸易商春节放假时间通常在腊月十五至二十之间，节后复工集中在正月十五前后，需求在此期间基本停滞 [12] - 公司今年策略核心是“降风险、稳资金”，秉持“不贪、不冒进”原则，通过缩头寸、降杠杆、清库存、回现金来降低市场风险，确保利润落袋 [12] 行业整体观察 - 贸易行业年底收尾阶段整体呈现多样化状态，有的从容有序，有的紧凑忙碌，有的提前清闲，有的转向价值深耕 [2][4][7][8] - 产业链上下游风险管控意识增强，“以销定采、降库增效”的短单快反模式成为共识，提升了资金周转效率 [3] - 节前补货行为整体更趋理性，未出现往年火爆场面，呈现“量稳价升”或“总量平稳、结构分化”特点 [4][9] - 宏观环境变化，如美元信用走弱、资金流向亚洲，凸显人民币资产和供应链优势，推动部分商品价格上涨 [4] - 政策变化（如出口退税调整）会催生短期“抢出口”行为，影响贸易商节前工作节奏 [5] - 回款难仍是行业核心痛点之一，应收账款周转天数有拉长趋势，但整体难度较去年有所缓解，且呈现结构分化 [9][11] - 行业正处于转型期，从依赖信息差的粗放贸易模式向注重风险管理能力和深度服务价值的“产业服务商”模式演进 [10]

报告行业投资评级 - 丙烯、爱两烯投资评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料投资评级为一绿一白星，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 尿素、纯苯、苯乙烯、瓶片投资评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC、烧碱、PX、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱投资评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工品市场各品种表现分化，部分品种受供需、成本、季节性等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][3][5] 各品种分析总结 芳烃产业链 - PX二季度基于检修及聚酯提负预期，可考虑加工差逢低偏多及月差正套机会，但需下游需求配合，关注节后平衡表现 [3] - 纯苯华东统苯现货价格下跌、山东地炼成交走弱，国内产量增、进口量降，春节后供应或增加，生产企业维持小幅去库，行情预计延续区间震荡 [5] 烯烃产业链 - 乙二醇港口库存因装置重启等因素增加，短期区间震荡，二季度或改善，但长线仍承压，宜把握波段行情 [3] - 短纤负荷高、库存低，供需格局好，但下游订单弱、利润薄，春节临近终端生产停滞，加工差震荡，绝对价格随原料波动 [3] - 瓶片加工差修复，但长线产能有压力，短期随原料波动，中期关注春节后库存，考虑月差正套机会 [3] 氯碱产业链 - PVC期价回落，厂家库存降、社会库存增，进入季节性累库，开工预计维稳，内需不足、出口较好，成本支撑变强，预计价格重心上抬 [7] - 烧碱受下游减产影响弱势运行，液氯价格坚挺但烧碱价格走弱、利润压缩，行业开工高位波动，库存有压力，建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃产业链 - 纯碱偏弱运行，库存上涨，供给高位，下游采购不佳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空操作 [8] - 玻璃期价走弱，库存小涨，春节有累库压力，产线亏损，有冷修计划，加工订单低迷，预计宽幅震荡 [8]

期货市场交易策略概览 - 报告日期为2026年2月6日，提供了涵盖黑色、能源化工、有色金属、农产品及金融等多个板块的期货品种交易策略与趋势判断 [4][9] - 黑色板块中，螺纹、铁矿、不锈钢、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃等品种均建议“观望”策略，国内大趋势普遍判断为“震荡” [5][10] - 能源化工板块中，原油、燃油、沥青、橡胶、乙二醇、PVC、纯碱、EB、尿素等品种建议“观望”，PTA、塑料、郑丽、班浆则建议“日内短空” [5][10] - 有色金属板块中，铜、铝、锡等品种建议“观望”，国内大趋势判断为“震荡”或“晨荡” [5][10] - 农产品板块中，豆一、豆粕、棕榈油、玉米、白糖、棉花、苹果等品种建议“观望”，菜箱、鸡蛋、生猪则建议“日内短空” [5][10] - 金融板块中，股指期货IF、IH、IC以及十债、沪金均建议“观望”策略 [5][10] 市场关注度与趋势 - 报告对各个品种标注了关注等级，多数品种为“★★”级关注，而生猪品种的关注等级为“★★★”，显示其相对更高的市场关注度 [5][10] - 国内小趋势方面，螺纹品种被判断为“空”，热卷为“훈”，纯碱为“空”，显示这些品种在短期内有看空倾向 [5][10] - 部分品种如原油、燃油、橡胶、棉花、沪金等同时分析了外盘大趋势与小趋势，多数外盘趋势也被判断为“震荡”或“農荡” [5][10]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 尿素 | 无明确星级 | | 甲醇 | 无明确星级 | | 纯苯 | 无明确星级 | | 苯乙烯 | ★☆☆ | | 丙烯 | ★☆☆ | | 塑料 | ★☆★ | | PVC | 无明确星级 | | 烧碱 | ☆☆☆ | | РХ | ☆☆☆ | | PTA | ☆☆☆ | | 乙二醇 | 无明确星级 | | 短纤 | ☆☆☆ | | 玻璃 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 瓶片 | 无明确星级 | [1] 报告的核心观点 各化工品市场表现不一，临近春节假期市场需求多有下滑，不同品种受供应、成本、库存等因素影响呈现不同走势，部分品种短期震荡，需关注春节后市场变化及相关装置运行情况 [2][3][5][6][7][8] 各目录内容总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约先抑后扬，节前供应偏紧难扭转，下游需求以理性买盘为主 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约收涨，但交投重心向下，临近春节需求支撑减弱 [2] 聚酯 - PTA上半年偏多配，但春节前后累库预期现实偏弱，二季度关注加工差及月差正套机会 [3] - 乙二醇港口库存增加，短期震荡，二季度供需或改善，长线承压 [3] - 短纤供需格局好，但下游订单弱，加工差震荡，价格随原料波动 [3] - 瓶片加工差修复，短期随原料波动，中期关注春节后库存及月差正套机会 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格下跌，下游产能利用率预期提升，港口库存减少，基本面有转弱预期 [5] - 苯乙烯期货窄幅整理，临近春节多单减仓，春节后供应有不确定性支撑市场 [5] 煤化工 - 甲醇沿海需求走弱，港口库存偏高，基本面偏弱，关注节后烯烃装置及进口量情况 [6] - 尿素产量提升，需求以储备为主，行情预计区间震荡 [6] 氯碱 - PVC期价回落，进入季节性累库，开工维稳，出口较好，预计重心上抬 [7] - 烧碱弱势运行，利润压缩，关注下游产能变动，建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱库存上涨，压力大，短期关注宏观情绪，长期高空思路 [8] - 玻璃期价走弱，春节有累库压力，预计宽幅震荡 [8]