成本效率持续提升，未来降本空间或将收窄。25Q3 单票成本为0.91元，同比+0.09 元，主要受服务直客 客户增长影响。其中，单票运输成本同比下降11.5%至0.34 元，主要得益于规模经济改善和更高效路线 规划所带来的转载率提升；分拣成本同比下降1.9%至0.25 元，主要得益于自动化设备投入带来的效益 提升。随着业务量增速放缓带来带来的规模经济收缩，我们预计Q4 单票运输和分拣成本将保持下降趋 势但降幅收窄，但成本效率依旧保持行业领先地位。 投资要点： 投资建议：我们预计，2025-2027 年中通快递归母净利润分别为95.65/106.33/119.29 亿元，对应EPS 为 11.89/13.22/14.83 元。预测港元/人民币汇率为0.91，2025 年目标P/E 15x，给予公司目标价195.99港元， 维持"增持"评级。 25Q3 件量增速回落，反内卷带动盈利改善。中通25Q3 营收118.6亿元，同增11.1%；总业务量达95.7 亿 票，同增9.8%，增速较Q2收窄且略落后于同业；单票收入1.22 元，同比+0.02 元。我们认为，件量增长 放缓是Q3 淡季叠加价格回升导致轻小件及低价件 ...