生物柴油行业 - 2025年10月10日至10月16日生物柴油均价为8400元/吨，周环比持平，地沟油均价为6713元/吨，周环比持平 [1] - 考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为-100元/吨，周环比减亏26.7% [1] - 政策明确可再生能源非电消费考核，生物燃料等受益 [3] 锂电回收行业 - 截至2025年10月17日，碳酸锂价格为7.34万元/吨，周环比下降0.2%，金属钴价格为39.60万元/吨，周环比上涨10.3%，金属镍价格为12.28万元/吨，周环比下降0.9% [1] - 同期三元电池粉锂系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为71.0%/75.0%/75.0% [1] - 模型测算单吨废料毛利为-0.004万元，周环比改善0.342万元 [1] 固废处理行业 - 2025年第三季度国补回收显著加速，2025年上半年板块归母净利润同比增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点 [6] - 2025年上半年板块经营现金流净额为69亿元，同比增长9%，资本开支为38亿元，同比下降19%，简易自由现金流为32亿元，较2024年同期的17亿元大幅增长 [6] - 2025年上半年7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - 供热业务加速发展，2025年上半年海螺创业供热量同比增长170%，绿色动力同比增长115%，伟明环保同比增长67% [6] 水务行业 - 2025年上半年板块自由现金流为-41亿元，较2024年同期的-66亿元显著改善 [7] - 预计兴蓉环境、首创环保资本开支自2026年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [7] - 2024年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，提升空间较大 [7] - 2025年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准 [7] 环卫行业 - 2025年上半年国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标，其中无人清洁环卫项目数量超90个，占比约31%，总金额超55亿元，占比约81%，已超过2024年全年金额 [8] - 2025年1月至8月环卫车总销量为49577辆，同比增长3.20%，其中新能源环卫车销量为8284辆，同比增长69.34% [9] - 2025年1月至8月新能源环卫车渗透率同比提升6.53个百分点至16.71% [9] - 盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的占有率分别为29%、15%、8% [9] 重点公司业绩 - 瀚蓝环境2025年前三季度归母净利润为16.05亿元，同比增加2.2亿元，同比增长16%，剔除上年同期1.3亿元一次性收益后，同比增长28% [4] - 瀚蓝环境2025年第三季度归母净利润为6.38亿元，同比增长28%，其中粤丰项目并表贡献归母净利润2.4亿元（持股52.44%），2025年第三季度贡献1.8亿元 [4] - 龙净环保2025年第三季度归母净利润同比增长55%，扣非净利润同比增长66% [5] - 龙净环保2025年前三季度绿电业务贡献净利润近1.7亿元，与亿纬锂能合作电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh，其中95%以上外销 [5] - 龙净环保2025年前三季度新签订单76亿元，同比增长1.1%，截至2025年9月30日在手订单197亿元，较2024年底增加10亿元 [5] 政策与市场关注 - 发改委明确重点用能行业和省级行政区域的可再生能源消费最低比重目标，分为电力和非电两类 [3] - 非电类考核包含可再生能源供热/制冷、可再生能源制氢氨醇、生物燃料等 [3] - 报告重点推荐瀚蓝环境、高能环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、粤海投资等公司 [2] - 建议关注大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团、碧水源等公司 [3]