报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业具备“价值+成长共振，双碳驱动新生”的投资机会，核心主线包括红利价值、优质成长和双碳驱动 [10][11][12][13] - 垃圾焚烧板块正从资本开支下降驱动向经营性现金流改善驱动演进，分红能力有3倍提升空间 [10] - 环卫新能源装备销量高速增长，26M1-7销量同比翻倍，渗透率显著提升 [30] - 资源化板块（如高能环境）量利齐升，AI金属全面拓展 [4] 行业观点总结 政策跟踪 - 新版《供水条例》于2026年6月1日正式施行，打破城乡二元分割，将农村规模化供水纳入统一监管，取消11类供水杂费，罚款上限提至50万元 [4][9] - 条例构建从水源到水龙头全链条水质管控，推行依表计量、停水提前24小时告知，居民住宅供水设施交由供水单位统管 [9] - 条例重塑供水治理格局，农村规模化供水（覆盖约71%农村人口）纳入统一法治轨道 [10] 年度策略：价值+成长共振 - **红利价值主线**：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估 [10] - 固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE双升，关注出海新成长 [10] - 水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间 [11] - **优质成长主线**：第二曲线、下游成长、AI赋能 [12] - 第二曲线：紫金龙净“环保+新能源”双轮驱动 [12] - 下游成长：美埃科技受益于半导体资本开支回升，景津装备受益于下游锂电修复 [12] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业由1到N放量在即 [12] - **双碳驱动主线**：“十五五”为2030达峰关键五年，非电首次纳入考核，清洁能源、再生资源为降碳根本之道 [13] 垃圾发电板块深度分析 - 垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中 [4] - 10%可持续增长来源：垃圾量增产能爬坡（25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%）、AI赋能效率提升（25年8家公司平均吨发384度/吨，+0.8%，厂用电率15.2%，-0.2pct）、非电可再生价值（绿色蒸汽利用率提升空间大）、炉渣涨价（圣元25年炉渣平均单价120~130元/吨）、算电一体化有望突破、出海新成长（印尼项目ROE17.65%，较国内基准模型+3.17pct）[4] - 模式进步之toC，分红能力3倍提升空间：光大、绿动25年国补回款率超100%，25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157% [4] - 重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力环保、海螺创业、伟明环保 [4] 生物油行业跟踪 - 欧洲生物航煤均价2820美元/吨，周环比+0.71%，同比+26.92%；中国生物航煤2495美元/吨，周环比-1.77%，同比+33.07% [16] - 国际市场一代生柴1185美元/吨，周环比+0.85%，二代生柴1930美元/吨，周环比+0.52% [16] - 国内市场一代生柴8050元/吨，周环比-0.62%，二代生柴13250元/吨，周环比+0.76% [16] - 餐厨废油均价7800元/吨，周环比-0.6%，同比+2.63%；潲水油均价6975元/吨，周环比持平；地沟油均价6375元/吨，周环比持平 [17] - 生物航煤单吨盈利测算：在单吨成本2300元/吨，得率75%时，对应单吨盈利4076元/吨，环比下降5.47% [24] - 一代生物柴油单吨盈利测算：在单吨成本1000元/吨，得率90%时，对应单吨盈利-89元/吨 [27] 环卫装备行业跟踪 - 26M1-7环卫车合计销量49651辆，同比+12.93% [30] - 新能源环卫车销售14366辆，同比+102.48%，新能源渗透率28.93%，同比+12.8pct [30] - 26M7新能源环卫车单月销量同增112.87%，单月渗透率为33.17% [30] - 26M1-7新能源CR3/CR6分别为34.83%/47.13% [4] - 盈峰环境新能源市占率第一：销售4444辆（+108.15%），市占率30.93%（+0.84pct） [35] - 宇通重工新能源市占率第二：销售1450辆（+34.88%），市占率10.09%（-5.06pct） [35] - 福龙马新能源市占率第三：销售926辆（+69.29%），市占率6.45%（-1.26pct） [35] 锂电回收行业跟踪 - 三元电池粉锂/钴/镍折扣系数均为77.0%，周环比均持平 [4][39] - 碳酸锂价格15.23万元/吨，周环比-1.0% [4][39] - 金属钴29.40万元/吨，周环比-9.8%；金属镍12.97万元/吨，周环比+1.6% [4][39] - 项目平均单位废料毛利为0.36万元/吨，较前一周上涨0.213万元/吨 [4][38] - 锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利减少0.11万元/吨 [38] 公司跟踪总结 高能环境 - 26H1实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02% [4] - 归母净利润10.22亿元，同比增长103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长113.74% [4] - 资源化板块经营质量持续提升，产能释放、工艺优化及多金属协同回收持续增强板块盈利能力 [4] - 董事会提议2026年半年度利润分配预案，拟10派1.4元 [63] 伟明环保 - 26H1实现营收30.69亿元（-21.39%），归母净利润9.30亿元（-34.76%） [4] - 环保运营收入18.40亿元稳健增长，装备EPC收入7.11亿元（-67.31%），新材料收入4.96亿元 [4] - 财务费用同比上涨36.46%主要受汇兑损失及利息增加影响 [4] 其他重点公司 - **创元科技**：26H1营收22.58亿元，同比+8.59%；归母净利润1.80亿元，同比+11.47% [61] - **侨银股份**：26H1营收16.32亿元，同比-12.76%；归母净利润0.44亿元，同比-65.08% [61] - **城发环境**：26H1营收32.70亿元，同比+1.67%；归母净利润5.71亿元，同比-3.12% [61] - **金科环境**：26H1营收2.09亿元，同比-24.51%；归母净利润0.13亿元，同比-57.39% [61] - **旺能环境**：投资印尼勿加泗垃圾焚烧发电项目，总投资不超过1.80亿美元，日处理量1500吨 [63] - **首创环保**：投资河南新乡延津县垃圾焚烧供热供汽项目，垃圾处理规模500吨/日，总投资2.5415亿元 [63] - **武汉天源**：投资胶州尚德一期100MW/400MWh电化学储能电站项目，计划总投资4.04亿元 [63] 行业表现 - 本周（2026/8/17-2026/8/21）环保及公用事业指数下跌0.7%，表现好于大盘（沪深300下跌1.01%） [44] - 涨幅前十标的：南大环境25.91%，天源环保24.47%，通源环境17.77%，圣元环保12.57%，建工修复7.5%等 [48] - 跌幅前十标的：盈峰环境-12.04%，创元科技-11.21%，惠城环保-10.85%，侨银股份-9.68%等 [49]