核心观点 - Lululemon 2025财年第一季度营收23.71亿美元同比增长7.32%但归母净利润3.1亿美元同比下滑2.13%每股现金流-1.04美元 [3] - 公司下调第二季度及全年业绩指引预计2025财年净营收111.50亿至113.00亿美元增幅5%至7% [4][5] - 财报发布后股价单日暴跌19.8%创五年新低年内跌幅超39%市值蒸发171亿美元从2023年12月高点算起跌幅超54%市值蒸发325亿美元 [5][7] 财务表现 - 2020至2024年营收从44.02亿美元增至105.9亿美元净利润从5.89亿美元增至18.15亿美元 [15] - 2025年第一季度库存激增22.81%营收仅增7.32%未来或需加大折扣力度削减库存 [8] - 美洲地区营收同比增长仅3%中国市场营收增速21%但增速放缓 [18][19][20][21] 战略调整 - CEO卡尔文·麦克唐纳2018年上任后推进"大众化"战略提高男性产品占比拓展鞋帽包等品类 [11][12] - 2022年提出"Power of Three×2"增长计划目标2026年数字业务与男士业务营收较2021年翻倍国际市场增长4倍 [13] - 中国市场成为增长引擎计划2025年新增40至45家自营门店大部分在中国截至第一季度中国门店154家总门店770家 [27][28] 市场布局 - 中国一线城市门店布局饱和2024年新开门店中11家位于二三线城市2025年在广东惠州开出首店 [30] - 中国区董事总经理表示未来增长主要在二线城市电商渠道潜力巨大 [31] - 公司计划"有策略的价格上调"以对冲关税影响但可能模糊中高端定位 [23] 行业对比 - 从股价高位算起耐克跌幅超60%2021年以来持续下跌Lululemon拐点晚于阿迪达斯耐克 [7][8] - 高端化与普适化存在矛盾时尚从小众变大众可能导致追求时尚的用户流失 [16] - 摩根士丹利批评Lululemon增长质量偏离高端定位本质 [35] 分析师观点 - 摩根大通维持"增持"评级目标价下调至303美元 [32] - Truist Securities维持"买入"评级目标价从297美元下调至290美元 [33][34] - 摩根士丹利认为公司困境在于增长质量偏离高端定位本质 [35]