报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025 年 6 月 Circle 成功上市引发市场关注，报告从核心商业模式、治理结构、与 Tether 的竞争格局三方面详细解读 Circle，探讨稳定币相关产业链潜在投资机会 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 Circle 核心商业模式分析 - 与 Coinbase 围绕 USDC 合作，通过收益分润机制生态共建，截至 2024 年 12 月 31 日，USDC 流通量达 439 亿美元，覆盖 430 万个有效钱包；该模式提供分销渠道和流动性支持，但制约 Circle 盈利能力，未来双方可品牌协同获客 [9][10] - BlackRock 在 Circle 生态中扮演储备基金管理者、战略投资者、监管背书与市场信任提供者角色，通过合作优化资产配置、提升市场信任，2024 年 USDC 市场份额回升至 24% [12][13][14] - Circle 构建完善 KYC 与 AML 体系，包括客户审核、国际监管牌照两层合规架构；从技术、储备、运营三方面构建安全体系 [18][19] - Circle 针对稳定币市场风险制定应对策略，通过储备资产配置和跨链协议应对市场风险，采取“监管先行”策略应对监管风险，保证储备透明度和产品多元化应对流动性风险 [21][23] Circle 的治理结构 - Circle 发展路径可总结为战略转型、监管合规、财务突围三步，从支付工具转型为稳定币发行商和生态构建者，监管上从被动到主动，积极处理成本管控难题 [24][25][27] - Circle 历轮融资包括 D 轮、E 轮、战略融资、F 轮等，2025 年成功 IPO，吸引多家机构投资者，BlackRock 认购 10%股份 [28][29] - Circle 股权架构分三类普通股，董事会由 8 名成员组成，Jeremy Allaire 拥有战略主导权，公司设立控制权保障机制 [30][31] - 核心管理层包括 Jeremy Allaire、Jeremy Fox - Geen、Heath Tarbert、Nikhil Chandhok 等，经验丰富，为公司发展奠定基础 [34] - Circle 全球员工超 1100 人，采取“先优化再增长”人员策略；董事会设有审计、薪酬等多个委员会，各有核心职能 [37][38][39] Circle 与 Tether 的竞争格局分析 - Circle 在合规与透明度上领先，监管许可覆盖度和披露颗粒度优于 Tether，实行“日度披露 + 月度审计”模式 [40][41] - Circle 技术研发投入持续增长，开发数字钱包等创新业务，推出 USYC 形成双币体系；Tether 技术创新相对滞后 [45][46] - Circle 采用 100%储备机制，储备资产稳健透明；Tether 采取收益导向策略，储备结构复杂、透明度低 [47][48][49] - Circle 在机构市场占优势，与 Visa 等合作，渗透传统金融；Tether 主要依赖交易所生态 [50] - Circle USDC 市场份额超 20%，低于 Tether 的超 60%；2024 年总收入增长 16%，净利润下降 42%，运营成本占营收 29.34%，正拓展业务增加收入来源 [52][53]

隔夜市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.72%，标普500指数涨0.1%，道指跌0.21% [3] - 大型科技股多数上涨，特斯拉、英伟达涨超4%，谷歌涨超3%，奈飞涨逾1%，微软、Meta小幅上涨 [3] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.17%，腾讯音乐涨逾15%，理想汽车涨近3%，阿里巴巴、百度、好未来涨近2% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.23%，报62.89美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.23%，报65.81美元/桶 [3] - 国际金价下挫，现货黄金跌2.26%，报3176.58美元/盎司，COMEX黄金期货跌2.07%，报3180.70美元/盎司 [3] 欧洲市场 - 欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.47%，法国CAC40指数跌0.47%，英国富时100指数跌0.21% [4] 美国对华关税调整 - 美方撤销对中国商品加征的共计91%的关税，修改34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天 [5] - 美方下调国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施 [5] 中乌互免签证 - 中乌互免签证协定将于2025年6月1日生效，单次停留不超过30日、每180日累计停留不超过90日免办签证 [5] 中国货币政策 - 4月末广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5% [6] - 2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [6] 战略矿产管控 - 商务部表示需从源头入手加强战略矿产全链条管控，严防非法外流 [7] - 国家出口管制工作协调机制办公室召开专门会议进行全面工作部署 [7] 不可靠实体清单 - 商务部暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天 [8] - 国内企业可申请与上述实体进行交易，不可靠实体清单工作机制将依法进行审核 [8] 出口管制 - 商务部决定在90天内暂停对28家美国实体的出口管制措施 [9] - 出口经营者如需向上述28家实体出口两用物项，应向商务部提出申请 [9] 民营企业座谈会 - 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，听取意见建议 [10] - 参会企业表示生产经营总体稳定，对未来发展充满信心 [10] 平台企业支持个体工商户 - 市场监管总局召开平台企业支持个体工商户发展座谈会 [11] - 鼓励平台企业推出更多支持个体工商户发展的务实举措 [11] 科技金融政策 - 七部门提出设立"国家创业投资引导基金"，促进科技型企业成长 [12] - 将培育发展战略性新兴产业特别是未来产业，推动重大科技成果转化 [12] 黄金价格 - 现货黄金价格失守3200美元整数关口，日内跌超2% [13] - 国内品牌金饰单克价格已集体回落至千元下方 [13] 腾讯控股业绩 - 腾讯控股第一季度收入同比增长13%至1800亿元，毛利1004.9亿元，同比增长20% [17] - 经营利润（Non-IFRS）693.2亿元，同比增长18% [17] iPhone降价 - iPhone 16 Pro 128GB在叠加国补和多种优惠后，到手价5499元，较原价7999元减少2500元 [18] - 苹果向渠道商下发调价通知，iPhone 16 Pro Max、iPhone 16 Pro将降价，降幅超过千元 [18] 京东外卖系统故障 - 京东外卖因618活动订单量暴涨导致系统短暂故障，已全面恢复 [19] - 京东外卖将予以免单或赠送金券补偿受影响用户 [19] 小米名誉权案 - 法院认定自媒体"民之力"存在侮辱、诽谤行为，侵害小米公司名誉权 [20] - 判令被告删除侵权内容并赔偿小米公司各项损失共计6万元 [20] 特斯拉供应链 - 特斯拉计划自5月底起恢复从中国运输零部件至美国 [23] - 零部件将用于Cybercab自动驾驶出租车和Semi电动卡车的生产 [23] 短剧公司贪腐 - 嘉兴九州文化传媒有限公司多名员工因贪腐被采取刑事强制措施 [25] - 通报称原海外事业部员工利用职务便利实施严重贪腐舞弊行为 [25] 哪吒汽车破产审查 - 哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司新增破产审查案件 [26] - 哪吒汽车回应称这是某广告公司向法院申请，不是公司申请破产 [26] 盒马食品安全 - 盒马销售的保洁无抗鲜鸡蛋在抽检中发现农兽药残留超标 [27] - 供应商小町蛋业回应称第三方复检结果显示合格 [27] 紫光集团案件 - 紫光集团原董事长赵伟国一审被判死刑，缓期二年执行 [29] - 法院认定赵伟国犯贪污罪、为亲友非法牟利罪、背信损害上市公司利益罪 [29]