核心观点 - 淡水泉投资看好下半年A/H股市场的结构性机会，重点布局优质中国资产的价值重估、中国优势产业的全球化以及科技自主可控三大方向 [1][3] - 公司认为基本面边际改善叠加增量政策将带来投资机会，例如雅江水电站和"反内卷"政策对低位资产的催化 [1][3] - 淡水泉提醒需关注股价过快上涨可能引发的回调风险以及中美关系潜在波折 [1][3] 市场回顾 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，价值红利类资产内部分化，银行股表现突出，新兴成长类资产快速轮动，从AI算力、机器人转向新消费和创新药 [2] - 政府部门持续发力稳经济，但企业和居民部门信心有待修复，股价企稳回升而房价和物价尚未完全扭转 [2] - 出口成为中国经济主要拉动因素，但下半年在美国加征关税背景下存在不确定性 [2] - 全球风险偏好抬升，对中国市场的配置自2021年见顶后出现低位企稳迹象 [2] 下半年投资方向 优质中国资产价值重估 - 看好市场变化带来的估值切换和中国资产吸引力提升后全球资金增配 [3] 中国优势产业全球化 - 优势产业头部公司因全球化能力展现个股阿尔法 [3] 科技自主可控 - 关注卡脖子领域国产替代机遇和AI技术突破带来的投资机会 [3] 行业机会 泛消费领域 - 围绕消费新趋势和出海持续挖掘机会 [4] 科技领域 - AI仍是重要投资主线，关注海外算力结构变化、国产算力长期机会以及主业基本面好且AI有加成的应用公司 [4] 汽车领域 - 看好高端化、智能化和出海三大方向 [4][5] - 中高端自主品牌迎来量价齐升黄金期，智能化提升品牌溢价和商业模式 [4] - 中国汽车出口全球第一，欧洲成为出海主战场，新能源车产业链机会集中在头部企业 [5] 投资策略 - 延续中观配置框架，动态平衡成长与价值，重点关注基本面边际改善和政策催化带来的机会 [7]

市场表现 - 5月29日A股集体回暖，超4400股普涨，科技股走强，小微盘股再度上冲 [1] - 中证2000指数ETF(159536)放量大涨1.86%，盘中成交额已赶超昨日全天成交额 [1] - 中证2000指数成分股迎涨停潮，四方精创、天阳科技、信邦智能20cm涨停，优博讯、智莱科技等计算机股冲高 [3] - 5月份市场呈现"哑铃格局"，中证2000、北证50等小微盘股冲高，A50等超大盘指数紧随其后 [3] 指数表现 - 中证2000月涨跌幅4.14% [4] - 北证50月涨跌幅3.54% [4] - 创业板50月涨跌幅3.08% [4] - 富时中国A50月涨跌幅2.68% [4] - MSCI中国A50互联互通月涨跌幅2.20% [4] - 中证A50月涨跌幅2.19% [4] 市场结构分析 - 5月以来市场隐含波动率持续处于低位，意味着市场对行情波动的预期相对不高 [4] - 资金选择两种配置方式：大盘核心品种防御性配置和小微盘品种博取波段收益 [4] - 中证2000成分股市值中位数仅45.29亿，中证1000为109亿，中证2000市值下沉效应明显 [4] - 中证2000受益于并购重组政策红利，中小市值公司更易通过重组整合实现价值重估 [4] 驱动因素 - 计算机等科技股显著冲高，DeepSeek开源R1最新0528版本，性能可能媲美OpenAI最新的o3模型高版本 [3] - 国内政策持续发力，4月关税影响下企业盈利仍能逆势回升 [5] - 中美关税暂缓期内企业订单回流，生产端偏强可能还会持续 [6] - 降准降息落地后，市场流动性宽松有望活跃和稳定资本市场 [6] 投资策略 - 若后续风险偏好继续改善，融资资金再度加速回流，小微盘风格或有望继续占优 [5] - 配置策略可关注红利底仓+小微盘哑铃策略 [6] - 中证2000指数ETF(159536)样本取自沪深市场市值规模较小且流动性较好的2000只股票，聚焦小微市值个股 [6]