投资评级 - 对招商积余的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 公司业绩稳增符合预期，商业运营持续提质增效 [1][7] - 招商积余背靠招商局集团，战略聚焦物业管理和资产管理，拥有强大资源禀赋且市场化拓展能力突出，后续有望继续领跑物管行业 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入13942亿元，同比增长147% [6][7] - 2025年前三季度实现归母净利润686亿元，同比增长107%，符合市场预期 [6][7] - 2025年第三季度单季度营收同比增长119%，归母净利润同比增长150% [7] - 2025年前三季度毛利率为116%，同比提升02个百分点 [7] - 公司预测2025年归母净利润为943亿元，同比增长122% [6][7] 业务运营情况 - 截至2025年第三季度末，公司管理面积367亿平米，同比下降85% [7] - 2025年前三季度物业管理业务新签年度合同额302亿元，同比增长39% [7] - 2025年上半年基础物业管理收入同比增长77%，平台增值服务收入同比下降113%，专业增值服务收入同比增长868% [7] - 截至2025年第三季度末，商业运营在管面积397万平米，同比下降12% [7] - 2025年上半年商业运营收入09亿元，同比增长307% [7] 公司治理与股东回报 - 截至三季度末，公司累计回购1426万股股份，占总股本0134%，回购总额1586万元 [7] - 公司股息率为210%（以最近一年已公布分红计算）[2]