代币化技术发展 - 代币化技术正在为下一代货币和金融系统奠定基础，央行数字储备、商业银行数字货币和政府债券代币化的"三位一体"将构成未来金融体系基础 [1] - 代币化将传统账本上的资产权益记录转移到可编程平台，实现信息传递、对账和资产转移的一体化操作，通过"统一账本"实现央行储备、商业银行货币和金融资产在同一平台运行 [2] - 代币化在跨境支付领域可替换复杂中介链条为单一集成流程，降低运营风险、延迟和成本，在资本市场可实现抵押品管理、保证金调整和券款对付的条件执行 [3] - 代币化核心优势在于"条件执行"功能，如券款对付(DvP)确保资产转移与付款同步，降低交易对手风险并减少托管需求 [3] 稳定币市场现状与问题 - 稳定币在单一性、弹性和完整性三大关键测试中表现不佳，难以成为货币体系主体 [1] - 稳定币单一性测试失败：持有者实际持有特定发行机构负债，缺乏央行资产负债表最终结算，常以偏离面值汇率交易 [4] - 稳定币弹性测试失败：发行机构无法随意扩张资产负债表，需全额预付现金，无法提供大额支付体系所需弹性流动性 [4] - 稳定币完整性测试失败：公共区块链匿名性便利非法使用，已成为犯罪和恐怖主义组织资金工具 [4] - 稳定币市场集中度极高，USDT和USDC占据主导地位，99%以美元计价，跨境交易量在高通胀和汇率波动期间显著上升 [5] - 稳定币对美国国债市场影响显著，35亿美元市值增长可压低国债收益率2.5-5个基点，赎回期间影响高达三倍 [5] 央行在代币化中的角色 - 央行需通过明确愿景、监管框架、基础资产提供和公私合作四种方式推动金融体系转型 [6] - 代币化央行储备为批发交易提供稳定结算资产，确保货币单一性并支持货币政策实施 [3] - 代币化商业银行货币在保持信任和稳定同时提供新功能，代币化政府债券增强流动性并支持各类金融交易 [3] 加密货币与传统货币体系差异 - 加密工具通过摒弃中介支持点对点交易，但催生了托管钱包运营商等新中介生态 [7] - 无背书加密货币价格波动巨大，更像投机资产而非稳定货币工具 [7]