公司战略与核心竞争力 - 公司基于强化品牌引领、品类经营、渠道运营、客户体验的“四项强化”来构建核心能力和竞争优势 [1] - 品牌战略旨在打造全球领先的羽绒服专家形象，持续丰富品牌内涵以提升价值，并强化“羽绒服第一品牌”的市场心智认知 [1] - 产品战略聚焦时代主流消费人群，通过拓展功能外套、防晒服等春夏季产品来丰富结构，并通过设计师联名、创新科技面料、优化版型工艺来巩固核心羽绒服品类的竞争优势 [1] - 渠道战略通过突破头部势能项目打造高质量门店、拓展品牌形象店并打造TOP店体系以凸显头部效应，并基于顾客分层构建分店态精细化运营体系以提升单店盈利能力和经营效率 [1] 商品运营与供应链管理 - 商品运营延续直营与批发订货完全分离的模式，直营门店实行单店订货和拉式下单生产以实现动态调整，经销商则根据规模采取灵活的订货模式和返利策略 [2] - 供应链依托智能配送中心为全渠道（线下直营/经销门店、传统电商、抖音、微商城、视频号、O2O）提供高效服务，并通过一体化库存管理平台统一管理全国8个直营大仓和12个经销商小仓的库存 [2] - 贴牌加工业务短期面临关税政策及地缘政治等不确定因素的压力，管理事业部通过聚焦核心客户快速响应、夯实ODM能力主动开发产品及原材料以争取订单、把握户外品类机会来应对挑战 [2] - 贴牌加工业务通过加强并落地海外工厂产能布局，旨在提升未来业务的客户黏性、竞争优势和订单确定性 [2] 财务预测与评级 - 考虑到多变消费环境及2025年底冬天气温偏高可能影响销售，机构调整了对公司的盈利预测 [2] - 预计FY26-FY28营收分别为270亿元人民币、289.5亿元人民币、310亿元人民币，原预测值分别为284亿元、311亿元、341亿元 [2] - 预计FY26-FY28归母净利润分别为37亿元人民币、41亿元人民币、45亿元人民币，原预测值分别为40亿元、44亿元、50亿元 [2] - 预计FY26-FY28每股收益（EPS）分别为0.32元人民币、0.35元人民币、0.39元人民币 [2] - 机构基于以上调整，维持对公司的“买入”评级 [2]