行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好锂电上行周期，强调旺季到来，5月锂电排产强劲，行业需求持续向好，各环节已出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升 [1][4] - 报告同时看好钠电池从1到N的产业趋势以及固态电池新技术的产业化 [1][5] 行业动态与需求分析 - **锂电排产**：根据鑫椤锂电数据，样本企业5月电池预排产达172.4GWh，环比增长8.1%；正极材料排产21.7万吨，环比增长3.6%；负极材料排产18.7万吨，环比增长6.9%；隔膜排产21.5亿平方米，环比增长1.2%；电解液排产12.3万吨，环比增长5.1%，旺季效应明显 [1] - **储能需求**：国内方面，26年第一季度储能系统及EPC中标量达123.4GWh，同比增长20%；同期国内储能装机10.4GW/27.1GWh，同比增长59%/76% [2]；美国方面，26年第一季度大储新增装机2.85GW/5.13GWh，同比增长53% [2] - **新能源车需求**：国内市场，根据乘联会预测，26年4月国内新能源车零售预计达86万辆，同比下滑5%，但下滑幅度已较年初大幅收窄 [3]；26年1-3月国内乘用车平均带电量达54.9kWh，较去年同期的43.3kWh增长27% [3]；欧洲市场，26年第一季度新能源车销量达107.8万辆，同比增长28.2% [3] - **商用车电动化**：26年第一季度国内新能源重卡内销达4.39万辆，同比增长45% [3] 产业链价格与库存 - **储能电池**：26年第16周的储能电芯中标价格较25年第四季度上涨0.090元/Wh，同期原材料成本上涨0.050元/Wh，价格传导顺利 [10]；储能电池行业库存自25年5月的55.1GWh连续十个月下滑至26年3月的31.3GWh [2] - **动力电池**：截至4月24日，方形动力铁锂电芯报价0.381元/Wh，较25年9月上涨0.056元/Wh [10] - **关键材料**： - **六氟磷酸锂(6F)**：截至4月29日，6F散单价为9.85万元/吨，较4月中旬出现反弹；截至4月24日库存已去化至6050吨 [10] - **隔膜**：3月7微米/9微米湿法隔膜价格已上涨至0.81/0.84元/平方米，较25年底上涨0.03/0.04元/平方米 [10] - **铜箔**：3月6微米铜箔加工费已上涨至2万元/吨，较25年10月提升1500元/吨 [10] - **磷酸铁锂**：截至4月24日，2.5g/cm³磷酸铁锂加工费指数上涨至1.69万元/吨，较25年底实现超600元涨价 [10] 重点推荐公司及观点 - **天赐材料 (002709 CH)**：评级“买入”，目标价84.48元 [8]；26年第一季度归母净利润16.54亿元，同比增长1005.8%，主要受益于6F涨价、溶剂添加剂贡献盈利及碳酸锂涨价带来的库存收益 [18] - **宁德时代 (300750 CH / 3750 HK)**：A股评级“买入”，目标价583.94元；H股评级“买入”，目标价862.42港元 [8]；公司在超级科技日发布多款新技术与产品，持续巩固技术定义权与标杆地位 [18] - **亿纬锂能 (300014 CH)**：评级“买入”，目标价98.56元 [8]；26年第一季度归母净利润14.46亿元，同比增长31.3%，宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放将改善客户结构 [18] - **湖南裕能 (301358 CH)**：评级“买入”，目标价139.75元 [8]；26年第一季度归母净利润13.56亿元，同比增长1337.8%，主要因产品涨价及碳酸锂库存收益贡献 [18] - **科达利 (002850 CH)**：评级“买入”，目标价237.60元 [8]；26年第一季度归母净利润4.61亿元，同比增长19.1%，结构件业务跟随下游需求高增 [19] - **新宙邦 (300037 CH)**：评级“买入”，目标价76.23元 [8]；26年第一季度归母净利润4.80亿元，同比增长109.0%，主要系自供6F和添加剂受益于涨价 [19] - **富临精工 (300432 CH)**：评级“买入”，目标价29.38元 [8]；与宁德时代深化战略协同，并通过一体化布局降本 [19] - **璞泰来 (603659 CH)**：评级“增持”，目标价54.36元 [8]；公司是锂电平台化布局领军者，隔膜涂覆与负极新品有望贡献增量 [19] - **当升科技 (300073 CH)**：评级“增持”，目标价78.75元 [8]；26年第一季度归母净利润2.77亿元，同比增长150.3%，受益于三元材料抢出口及铁锂产能释放 [19]