关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源 ：鑫椤锂电 直播主题： 碳酸锂：产业链谁先减? 传言持续落地，锂电排产修复可否实现?当下是机会还是风险?直播间同步梳理锂价核 心变量! 直播时间： 2026年10月28日15:30 直播平台： 鑫椤锂电视频号 日金絞資訊® O ILIVE : Fire l > 川敏与黄金三月" 哈 传言持续落地,锂电排产修复可否实现? END ...

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 特斯拉储能出货高增，物理AI提振机器人预期 [1] - 光伏减产预期逐步落地，产业链价格整体持稳，终端需求仍待释放 [3] - 国内海上风电项目审批与招标持续推进，关注国内海上风电进展 [3] - 特斯拉储能装机创年内新高，现货市场基础规则征求意见推动储能全面入市 [3] - 发改委引导氢能投资理性布局，海外电解槽订单与制氢装备采购持续推进 [3] - 特高压进入“核准密集—招标在途”阶段，国网“一交两直”三项特高压工程获核准 [3] - 11月电池排产阶段性承压，宁德时代与华为达成换电合作 [4] - 世界智能网联汽车大会召开，工信部推进L3第二批试点 [4] - 物理AI的ChatGPT时刻或在1-2年内到来，推荐机器人链核心标的 [6] 光伏 - 多晶硅市场按需采购，成交价格平稳运行，成交量与上周基本持平，实际成交企业维持在2-3家 [3][10] - 下游采购偏谨慎原因有三：期现价格存在差异、下游环节价格倒挂成本传导不畅、各企业生产调整陆续落地等待减产效果显现 [10] - 硅片价格整体维持稳定，市场成交以刚性补库为主，大量采购意愿有限，210N表现相对偏强、其余尺寸区间震荡 [10] - 电池片各尺寸价格未出现明显变化，183N因国内厂家减产维持相对稳定供需关系，210RN部分二三线厂家新单报价出现部分松动 [11] - TOPCon组件集中式项目交付价格约每瓦0.65-0.73元人民币，分布式项目约每瓦0.68-0.76元人民币 [11] - BC组件集中式项目交付价格约每瓦0.75-0.77元人民币，分布式项目约每瓦0.78-0.81元人民币 [11] - 光伏玻璃价格不变，玻璃厂家执行存量订单，多数产销平衡左右，库存波动不大 [11] - 行业判断：多晶硅减产计划持续推进但下游采购偏谨慎，硅片电池片组件及光伏玻璃价格整体持稳，短期市场预计以平稳运行为主 [12] 风电 - 广东明阳巴斯夫501MW海上风电项目环评审批取得进展，规划建设30台单机16.7MW风机，总装机容量501MW [13][14] - 营口700MW项目中标候选人公示，中船海装位列第一中标候选人，规划总容量700MW，拟采购12–14MW级风机，计划2027年分批交货 [14] - 中能建广东院中标中广核汕尾红海湾三500MW海上风电项目勘察及初步设计服务，中标金额4245万元，拟安装12台16.7MW及17台18MW风机 [15] - 广东汕尾红海湾三、华润红海湾五、深能红海湾六三个项目环评获批，总装机容量合计1520.4MW，分别为506.4MW、504MW和510MW [15] - 海南国家电投600MW海上风电项目前期开发与技术咨询服务中标候选人公示，中国电建中南院以5715万元报价位列第一中标候选人 [16] - 相关标的：整机及整机出海关注明阳智能、金风科技、三一重能等；海风及出海关注海力风电、大金重工、天顺风能、东方电缆等 [16] 储能 - 特斯拉三季度储能装机13.7GWh，同比增长9.6%，环比增长1.5%，创年内装机量新高，但低于市场预期的约15.9GWh [17] - 特斯拉储能收入28.81亿美元，同比下降15.6%；储能毛利率升至33.11%，较二季度20.4%明显回升，含关税退款及供应商电芯成本补偿等一次性因素 [17] - 马斯克表示2027年交付的Megapack储能柜基本已售罄，当季储能订单增速与积压订单均创历史新高 [17] - 全球已有三座投产运营的Megafactory，合计产能110GWh，另有Powerwall专用工厂产能超6GWh [17] - 远信储能通过港交所上市聆讯，2023年至2025年营收从4.35亿元增长至18.68亿元，三年复合增长率约106% [18] - 远信储能2025年出货量5.4GWh、份额2.1%，位列中国储能系统解决方案行业第十；2025年大型储能系统解决方案收入占比达89.4% [18] - 河北张家口200MW/800MWh独立储能项目开工，合同额7.7亿元，规划磷酸铁锂储能180MW/720MWh、钠离子电池储能20MW/80MWh [19] - 国家发改委发布《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，明确新型经营主体涵盖新型储能、虚拟电厂、负荷聚合商等，规则自2027年1月1日起施行 [20][21] - 投资建议：关注大储系统集成、电芯、PCS等核心环节龙头，以及钠离子电池产业链产业化进展 [21] 氢能 - 国家发改委正在制定方案统筹考虑国家战略需求等因素合理布局氢能重大项目，引导地方在关键核心技术攻关、可再生能源制氢示范、应用场景开拓中找准定位 [22] - “十五五”期间氢能被列入未来产业培育方向，与量子科技、生物制造、核聚变能等并列 [22] - 前三季度国内氢能企业海外电解槽订单累计546.3MW，涉及企业17家，其中中标135MW、交付344.3MW、签约67MW [23] - 订单规模前五为阳光氢能264MW、双良氢能90MW、考克利尔45MW、国富氢能43MW、中车株洲所40MW [23] - 技术路线上碱性电解槽426.05MW、占比91.42%，PEM 39MW、占比8.37%，AEM 1MW [23] - 新疆煤制天然气项目电解水制氢装置采购1套，氢气生产量15000Nm³/h，第一成交候选人为上海氢器时代 [24][25] - 单套15000Nm³/h规格已接近当前碱性电解槽主流单机规模（1000-2000Nm³/h）的近十倍，项目大概率采用多台电解槽集群配置 [25] - 投资建议：关注具备电解槽规模化交付能力的头部装备企业、绑定大型化工项目的制氢服务商，以及加氢站网络布局领先的能源央企产业链 [27] 电网设备 - 国网“一交两直”三项特高压工程获核准，总投资约591亿元，合计新建特高压交直流线路约3900千米、新增换流容量3200万千瓦 [28] - 长治—南阳第二回1000千伏交流线路工程新建线路443.2千米，保障长治464万千瓦电源送出需求 [28] - 疆电（南疆）送电川渝±800千伏特高压直流工程线路长度1995.6千米，投资约306亿元 [28] - 甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川±800千伏特高压直流工程线路长度1459.7千米，甘肃境内1160.7公里、占近八成 [28] - 疆电入川渝与陇电入川两项直流合计投资约543亿元，预计2027年开工、2029年建成投运，届时每年可向川渝地区输送清洁电量约720亿千瓦时 [28] - 直流核准后约2-4个季度进入换流变、换流阀等主设备招标，交流线路核准后约1-3个季度进入GIS、组合电器等招标 [29] - 上海前三季度工业级变压器等7类AI相关产品出口4152.8亿元，同比增长70.3%，占全市出口的23%，拉动出口增速11.6个百分点 [30] - 特高压相关标的关注许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等；一次升压设备关注明阳电气、金盘科技、伊戈尔等 [31] 锂电 - 11月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约323GWh，环比减少5.0%；全球市场产量341GWh左右，环比减少4.7% [32] - 锂电池A排产量102.5GWh，锂电池B排产量36.8GWh，锂电池C排产量19.15GWh [32] - 10月中国锂电全市场实际总排产从345GWh下修至340GWh附近，环比增速修正为2.4% [32] - 宁德时代巧克力换电已在全国200座城市建成2520座换电站，后续将扩展至30000座 [33] - 亿纬锂能全固态电池“龙泉三号2.0”下线，采用无负极技术路线，在直径23mm、厚度4mm钛壳扣式电池内实现1045Wh/L体积能量密度，较传统液态电池提升40% [33][34] - 湖南裕能拟投不超过20亿元建六期磷酸铁锂项目，建设期12个月 [34] - 投资建议：关注供需格局优异的铜箔、隔膜、电解液、负极等核心材料环节，同时前瞻布局固态电池、钠离子电池核心设备与材料标的 [53] 汽车 - 工信部研究编制《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，自2027年1月1日起涉及创新设计的新申报产品应增加填报创新设计技术参数 [35] - 征求意见稿提出禁止配备全隐藏式门把手，不得采用折叠显示屏、柔性显示屏，行车时不可使用“零重力”座椅、旋转座椅等功能，可靠性验证试验不低于30000公里 [35] - 工信部推进L3级自动驾驶产品第二批准入试点，2025年12月长安、北汽两家车企L3级自动驾驶产品获得附条件准入许可 [36] - 今年1-9月我国实施智能网联汽车召回617次、涉及车辆2039.38万辆，其中督促调查召回1452.68万辆，占召回总数量的71.23% [36] - 中国一汽—广汽集团联合工作组成立，将在乘用车、商用车、电池、电驱、智能、海外等核心领域快速推进协同 [37][38] - 10月1-18日全国乘用车市场零售78.9万辆，同比下降26%，较上月同期增长2%；今年以来累计零售1412.3万辆，同比下降22% [38] - 10月1-18日全国乘用车新能源市场零售52万辆，同比下降13%；厂商新能源批发65.5万辆，同比增长5% [38] - 比亚迪第二代海鸥上市，共推出5个版本，超级置换价6.29万—9.69万元；北汽星钽5X开启预售，预售价13.99万—18.49万元，搭载华为乾崑ADS 5 Pro [39] - 引望、北汽相继加入宁德时代巧克力换电生态，北汽将协同冲刺100万辆换电车目标 [40] - 博世德国智能出行业务将转为独立有限责任公司，约6.25万名德国员工将转入新设子公司，新法人实体计划于2027年8月1日开始运营 [41] - 继峰股份获新能源主机厂座椅总成定点，项目预计2027年8月开始量产，生命周期2.3年，预计总金额11.8亿元 [41] - 新石器完成E轮近4亿美元融资，累计融资额已突破百亿元人民币 [42] - 板块观点：整车端出海和高端化仍是投资主线，乘用车关注比亚迪、吉利汽车，商用车关注宇通客车、中国重汽；零部件关注伯特利、科达利、中鼎股份、福耀玻璃 [43] 人形机器人 - 黄仁勋宣布物理AI是人工智能的下一波浪潮，并称“机器人的ChatGPT时刻即将到来” [6][44] - 英伟达对开源机器人开发平台NVIDIA Isaac进行重大扩容，新增与思灵机器人联合推出的人形机器人参考平台Agile ONE SN，本体高1.4米、重40公斤、31个自由度、单臂负载3公斤，计划2027年初上市 [44] - 特斯拉Optimus人形机器人已在弗里蒙特工厂大批量产线开启“早期生产”，下线产品为首批达到量产质量标准的人形机器人 [45] - 马斯克给出2027年底达到每周2万台（年化约百万台）的产出目标，硬件最大瓶颈在手部执行器，AI-5芯片计划明年4月左右集成上机 [46] - 宇树科技创始人王兴兴判断“物理AI已经看到被击穿的苗头，很可能最近1-2年或2-3年”，宇树G1累计下线约1万至2万台、为全球最畅销人形机器人 [47] - 2026年人形机器人行业进入较大规模量产年度，建议关注灵巧手、摆线针轮减速器、电子皮肤等新技术边际变化赛道 [48] - 主要推荐标的包括拓普集团、三花智控、兆丰股份、兆威机电、均胜电子、科达利等 [48] 行业概览（原材料价格） - 碳酸锂现货价格继续下跌，电池级99.5%最新价格10.2-10.7万元/吨，工业级99.2%价格9.6-10.1万元/吨，市场库存已低至20天左右 [49] - 三元材料价格继续下行，5系单晶型16-16.53万元/吨，8系811型16.97-18万元/吨 [49] - 磷酸铁锂价格小幅下跌，动力型4.32-4.42万元/吨，储能型4.33-4.43万元/吨，预计下月排产开始环比下滑 [50] - 负极材料市场价格平稳，低端储能人造石墨负极17500-20500元/吨，中端动力人造石墨负极24300-34700元/吨 [50] - 隔膜市场价格变化不大，基膜9μm湿法0.6-1.15元/平方米，基膜16μm干法0.35-0.5元/平方米 [51] - 电解液整体报价平稳，六氟磷酸锂电解液10.8-11.8万元/吨，动力磷酸铁锂电解液2.95-3.4万元/吨 [51] - 锂电池价格继续稳定，方形三元动力电芯0.44-0.5元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯0.3-0.4元/Wh [52]

金属行业电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 行业 - 有色金属行业（贵金属、工业金属、能源金属、战略小金属、钢铁板块）[1][2] - 锂电/锂市场[1][7] - 稀土及磁材行业[1][19][21] - 镍、钴市场[12][14] - 钢铁行业[1][22][23] 公司 - 黄金：中金黄金、山金国际、赤峰黄金、盛达资源[5][6] - 铜铝：铜板块龙头、铝板块龙头[2] - 锂：天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、永兴材料、藏格矿业、宁德时代[11][9] - 镍钴：华友钴业[13] - 钽：东方钽业[15][16][17] - 锆：三祥新材、东方锆业[18] - 稀土磁材：北方稀土、中国稀土、金力永磁、盛和资源、中科三环、正海磁材、宁波韵升、华虹科技、中国有色金属[19][20][21][22] - 钢铁：中信特钢、南钢股份、新兴铸管、柳钢股份、杭钢股份、八一钢铁[22][23] --- 二、核心观点与论据 （一）宏观环境与整体策略 - 当前宏观波动较大，短期建议重点关注宏观地缘政治，尤其是中东局势对油价的影响，以及货币政策对板块的短期冲击[2] - 工业金属是当前相对看好的方向，贵金属短期承压但中长期逻辑未变，战略小金属中长期看好，钢铁板块处于底部适合左侧配置[2] （二）贵金属（黄金） - 上周贵金属价格震荡下行，核心原因在于对通胀的担忧以及风险情绪的释放，中东局势紧张引发油价上涨担忧，股票和商品市场普遍下跌反映风险偏好下降[3] - 美债实际利率与黄金价格的负相关关系自7月份以来已不明显，尽管美债实际利率下行但黄金价格同步走低，实际利率已不是近期主导金价的核心因素[3] - 美元指数从约102的高位小幅调整至101左右，预计2027年一季度前很难看到美国经济走弱迹象，美元指数大概率维持偏强态势，对黄金价格构成压制[3] - 9月份数据显示通胀压力较大，若趋势持续，美联储12月份加息概率很大，10月份因9月非农就业数据一般加息概率不大[3] - 美国AI叙事有所松动，纳斯达克指数出现一定程度下跌，预计未来两个季度市场对AI的投资热情可能出现广泛松动，可能引导美国实际利率回归长期下降趋势，届时黄金价格或将转为上涨[3][4] - ETF基金上周仍在增持[4] - 7月份以来黄金的SPD与ASP绝对幅度均在上升，央行购金力度较大，购买方意愿良好[5] - 黄金价格未来可能下探至4,000以下，但更多被视为阶段性下挫而非持续下跌趋势，4,000左右底部区间已被击穿，是否有效击穿仍需约一周时间观察[5] - 2026年第三季度黄金股票利润普遍下降，已披露业绩或预告的四家公司（中金黄金、山金国际、赤峰黄金、盛达资源）三季度业绩环比二季度平均下降约20%，与黄金价格下降幅度基本一致，产量保持平稳[5] - 按当前1,000左右的价格计算，这些公司2026年估值大约在12至13倍PE，2027年山金国际等公司估值预计回落至不足10倍PE[5] - 赤峰黄金近期已完成股权收购，资金方成功入主；盛达资源2026年三季度业绩环比仅下降约7%，主要得益于其三月份金矿已于3月9日投产并贡献业绩[5][6] - 贵金属板块投资机会需关注价格底部是否坚实，赤峰黄金、山金国际和盛达资源可作为重点观察对象[6] （三）工业金属（铜、铝） - 铜板块龙头公司估值已降至10倍以下，未来3到5年复合增速较快，铜价未现明显调整，非美地区库存极低，AI和海外缺电带来的中长期需求逻辑坚实，全球铜矿供给偏紧[2] - 铝板块估值更低约为6倍出头，分红率和股息率高，具备防守价值，市场对印尼项目爬产和中东复产等远期供给存在担忧但当前股价已基本反映这些悲观预期，短期库存去化超预期已降至四年同期低位[2] （四）能源金属（锂） - 上周锂价震荡下行，库存去化速度相较前一周有所放缓，按当前去化速度推算库存可能在11月份左右转为增加[7] - 供应方面产量在国庆节前有所下降但近期已回升，江西锦航矿环评批复进程较快，预示2026年年底到2027年供应端将保持较好增长[7] - 需求端弱预期被不断兑现，市场原先预期10月份为需求高点但目前排产已从乐观预期有所回落，预计11月份排产数据可能进一步下探[7] - 当前偏强基本面正逐渐向偏弱基本面转换，价格将维持弱势[7] - 01合约价格已跌至9万元左右，国内云母提锂以及海外复产矿山（如Fenix、Ball Hill）成本大约在8.5万至9万元之间，若价格进一步下探这些边际产能可能开始减产或停产[8][9] - 本轮下行周期价格在底部维持时间不长，供应弹性比预期要大，要让刚复产矿山短时间内再次停产概率不大，价格可能跌破复产矿山成本线并维持一段时间才能迫使重新停产，中长期价格向下动力依然较强[9] - 2027年第一季度预计是需求较弱季度，2026年9月国内新能源车销售数据已表现不佳，欧洲对中国混动车政策调整对市场预期产生较大影响[9] - 储能方面2025年储能电池出货量与装机量比例为1.5，2026年该比例扩大至2左右，行业转为下行周期时多出的约三分之一库存将转化为新的供给，2026年需求被放大而2027年需求可能被压缩[9] - 供应端维持260万吨供应预期，若宁德时代减产项目2027年如期复产将增加约4万吨边际供应量，小型矿山也可能贡献1至2万吨增量[9] - 2027年出现供应过剩是大概率事件，锂市场整体呈现负贝塔属性[10] - 已披露中报的约六家公司（天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、永兴材料等）业绩普遍下滑，藏格矿业三季度业绩环比增长20%主要得益于锂矿投产和产能爬坡，天齐锂业、赣锋锂业等业绩环比下降幅度在40%至60%不等，永兴材料降幅约10%，国轩高科降幅约15%[11] - 四季度平均锂价可能低于三季度，预计相关公司业绩将进一步下探[11] （五）镍市场 - 上周有报道称国内多家镍生产企业准备联合减产NPI，类似传闻8月份也曾出现并引发价格反弹，此次传闻真实性不高但确实有海外公司存在减产打算[12] - 2026年前三季度全球镍市场已出现5至6万镍吨过剩，若真能实现传闻中的减产规模每月市场状况可能从供应过剩转为供需平衡[12] - 镍价底部可能已在火法冶炼成本线附近（约3万以下）逐渐形成，价格要继续上行仍需等待[12] - 可开始关注镍相关股票：华友钴业等公司明后年镍产量增量较大；2026年三季度企业利润受硫磺成本上涨挤压但四季度硫磺价格已从高点回落，成本端改善将带来利润回升[13] （六）钴市场 - 近期钴价表现弱势，2026年钴市场主要逻辑是需求端不景气，尽管前期市场预期刚果（金）将钴作为战略资源严格管制后价格会上涨，但国内黑粉回收量较大钴价并未如期大幅上涨[14] - 三季度本是消费电子传统旺季，但2026年存储、内存条、芯片等受AI发展影响大幅涨价导致消费电子整体消费远不及预期，钴下游需求同比明显下降[14] - 供应端由于回收料存在供应量并未明显收缩或收缩幅度不及预期，供需失衡导致钴价开始回落[14] （七）战略小金属（钽、锆） **钽（东方钽业）** - 2026年前三季度实现收入19.21亿元同比增长40%，增速较半年报的30%有所加快，单看第三季度收入增速实现三倍增长[15] - 前三季度利润2.5亿元同比增长21%，第三季度业绩实现翻倍以上增长，环比前两个季度呈现加速态势[15] - 公司现有收入中一半来自电容器级钽粉和钽丝，该部分业务实现高速增长[15] - 2026年第三季度单季毛利率达到20%，相较2025年同期的17%提升近3个百分点[16] - 海关数据显示1至9月份电容器级钽粉出口量增长42%，出口均价从第一季度约420美元/千克上涨至8、9月份的800美元/千克，价格与钽矿基本同步实现翻倍以上增长，下游顺价传导较为顺利[16] - 第三季度业绩增长是在锡产业链投资收益延续上半年疲软态势背景下实现，正常情况下2025年该项投资收益每季度约有2000万元利润体量但2026年第三季度此部分收益缺失[16] - 主营业务包括钽粉钽丝、钽靶材、高温合金等下游应用领域均在高速增长，整体经营状况逐季向好[16] - 预计2026年利润约4亿元，未来几年增长节奏预计为7亿元、9至10亿元，当前市值约220亿元对应2028年估值约20倍，估值具有较高性价比[17] **锆（三祥新材、东方锆业）** - 锆领域中长期增长逻辑由高附加值业务驱动，特别是高纯氧化锆和复合氧化锆，复合氧化锆增长逻辑与氧化钇供应密切相关[18] - 由于稀土管制因素，2026年年初至今中国对日本氧化钇出口量同比大幅减少98%，其中7、8、9三个月对日出口量为零[18] - 海外复合氧化锆市场80%以上份额由日本企业主导，氧化钇供应中断为中国复合氧化锆厂商带来量价齐升机遇，并提供海外客户验证和加速国产替代机会[18] - 三祥新材已发布扩产计划拟将复合氧化锆产能从目前2,800吨提升至6,000吨，2026年三季报利润已实现同比翻倍增长主要得益于氧氯化锆和复合氧化锆两大业务[18] - 氧氯化锆产品价格从年初约1.4万元/吨上涨至目前2.1万元/吨，贡献显著利润，IPO募投氧氯化锆扩产项目已将年产能从2025年7.5万吨提升至12万吨且已达产，预计第四季度业绩弹性更强[18] - 三祥新材盈利预测：2026年4.5亿元、2027年7亿元、2028年11亿元，目前市值对应2028年估值约20倍[18] （八）稀土及磁材 - 本周（2026年10月19日-23日）稀土价格整体下降，轻稀土降幅更为明显，截至10月23日氧化镨钕价格降至72.35万元/吨环比下降2.05万元/吨降幅2.76%，主要由于市场交投氛围偏冷清下游大厂仅少量采购同时部分供应商心态不稳增加低价出货[19] - 重稀土价格相对坚挺，氧化镝价格141万元/吨环比持平，氧化铽价格635万元/吨环比微降3万元/吨降幅仅0.47%，价格坚挺原因在于个别大厂入市补库提升询单热度[19] - 海外市场稀土FOB价格有降有稳，氧化镨价格环比下降0.87%，氧化钕FOB价格环比持平，重稀土氧化镝和氧化铽价格环比保持平稳[19] - 短期稀土供需基本面不会有大的变化，价格将以弱稳趋势为主[19] - 本周稀土板块整体跑赢大盘普遍上升，下游磁材标的涨幅更明显主要受益于人形机器人板块走强，金力永磁环比上升15%，正海磁材上升9%，宁波韵升、中科三环和中国稀土涨幅均在6%左右，北方稀土环比上涨约3%[19] - 北方稀土第三季度实现归母净利润15.93亿元环比上升40%同比增约106%[20] - 中国稀土预计归母净利润1.76亿元环比增长约79%同比增长约480%[21] - 金力永磁预计归母净利润约3亿元环比增长13%同比增长45%[21] - 盛和资源第三季度净利润2.78亿元环比下降50%同比下降32%，但前三季度累计利润同比去年仍实现增长[21] - 中科三环第三季度归母净利润2,700万元环比下降18%同比下降42%，前三季度累计归母净利润同比下降约16%，业绩下滑主要归因于出口占比较高人民币升值导致汇兑损失明显增加以及投资收益下降，前三季度财务费用1.1亿元而去年同期为负5,300万元仅财务费用一项同比增加1.3亿元[21] - 中长期稀土行业基本面有望维持偏紧格局，供给端供应刚性支撑依然存在，需求端传统领域如新能源汽车、海工装备及工业伺服电机等有望保持增长，人形机器人等新兴产业有望成为重要新增长极，若人形机器人产量达到百万台级别将显著改善稀土磁材供需平衡关系[21][22] - 投资标的建议关注两类企业：第一类受益于上游供给管控趋严和竞争格局优化的上游资源型企业重点推荐中国有色金属（稀土板块持续扩张同时钨和铜板块也能贡献业绩增量），其他受益标的包括北方稀土、中国稀土、盛和资源和华虹科技；第二类受益于机器人等新兴领域需求快速增长的下游磁材企业重点推荐金力永磁（目前磁材产能4万吨预计2027年扩大至6万吨龙头地位持续巩固），其他受益标的建议关注宁波韵升、正海磁材和中科三环[22] （九）钢铁板块 - 已披露三季报的6家钢铁主业上市公司（中信特钢、南钢股份、新兴铸管、柳钢股份、杭钢股份、八一钢铁）2026年第三季度合计利润33.5亿元，单季度口径环比第二季度下降44%环比第一季度下降33%较2025年同期下降58%[22] - 中信特钢第三季度利润环比下降21%同比下降24%，南钢股份利润环比下降34%同比下降33%[22] - 6家公司合计业绩实际优于市场预期，根据247家钢企盈利率第三季度平均值估算行业本应出现约30亿元甚至更多明显亏损，但6家公司合计仍实现超过十亿元利润[22] - 展望第四季度行业景气度可能弱于第三季度，247家钢企盈利率第三季度平均值为27%而10月份至今平均盈利率仅为8%，若无重大政策变化第四季度平均盈利率大概率不会超过20%[23] - 中信特钢和南钢股份市盈率仅为10至12倍估值便宜且分红率约4.5%具有相当吸引力，盈利能力强估值低分红率高的公司值得重点关注[23] - 市场短期行为如在创业板表现好时规避钢铁股而在市场不佳时将其作为避险选择属于短期波动，不影响长期投资逻辑[23] --- 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 黄金定价因子中，美债实际利率与黄金负相关关系自7月份以来已不明显，高通胀环境下实际利率下降难以有效推升金价，除非市场认为通胀将变得非常夸张黄金抗通胀属性才会凸显[3] - 中东局势持续紧张，布伦特原油价格上周创出新高，海外冲突短期内难见缓和，若局势变化将对商品通胀构成巨大压力[3] - 锂市场方面，江西锦航矿环评批复进程较快这一供应端细节值得关注[7] - 镍市场传闻在8月份也曾出现并引发一波价格反弹，此次传闻真实性不高但确实有海外公司存在减产打算[12] - 钴市场中国内黑粉回收量较大是压制钴价的重要因素[14] - 东方钽业第三季度业绩增长是在锡产业链投资收益缺失背景下实现，正常情况下该项投资收益每季度约有2000万元利润体量[16] - 中科三环业绩下滑的汇兑损失细节：前三季度财务费用1.1亿元而去年同期为负5,300万元，仅财务费用一项同比增加1.3亿元[21] - 钢铁行业247家钢企盈利率数据：第三季度平均值27%，10月份至今平均仅8%，是判断行业景气度的重要高频指标[23] - 储能电池出货量与装机量比例从2025年1.5扩大至2026年2左右，多出的约三分之一库存将转化为新的供给，这一库存转化逻辑是判断2027年锂需求被压缩的关键论据[9]

行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为看好丨维持 [8] 报告核心观点 - 本次OCP大会显示数据中心供电架构产业重心已从概念验证与方案设计全面转向应用落地与工程实施 [1][3] - 云厂集中发力于规范制定与行业标准构建，设备厂商端主要聚焦关键器件的工程突破，随行业标准及规范细化，800VDC架构有望加快规模化放量 [1][3] - 包括英伟达、谷歌、微软在内的多家大厂重点讨论如何解决数据中心大型负载并网难题，未来数据中心自建电源、储能趋势明确 [1][3] - 本周电新板块推荐产业趋势边际强化的机器人，关注国内电网确定性与防御属性，同时关注新能源主链中期价值机会 [4] 周专题：OCP2026数据中心供电架构亮点 - 英伟达和谷歌正式明确800V供电架构落地时间线，英伟达指引Power Rack、Power Center、Power Block分别在2026Q3、2027Q2、2028Q1具备供应能力，分别对应边柜、HVDC和SST，其中SST时间较白皮书2.0指引的2029年有所提前 [18] - 谷歌指引目前800VDC技术孵化已完成，包括LVDC架构研发、固态变压器测试、配电与保护等核心技术验证；2026年开展完整单列设备的系统性测试；2027-2028年进行真实数据中心大规模系统验证；2029年起实现GW级原生LVDC系统的全面商用部署 [18] - 谷歌联合英伟达正式定义LVDC（800V低压直流）生态架构，并发布SST规范第一版Rev 0.3，核心思路是将电源转换单元从数据中心大厅移出，同时将分散的机柜电池整合为集中式储能系统，尽可能释放机柜空间 [19][22] - 完整LVDC架构由四大核心组件构成：集中式SST、储能系统、直流配电和直流保护 [22] - Rev 0.3规范已明确SST的电气性能指标和两款SKU定义，下一代规范将进一步覆盖AC/DC接口、遥测通信、MFT局部放电、组网要求及系统级波动抑制控制等方向 [22] - SST规范Rev 0.3明确DC输出接口800Vdc，电压公差±0.5%（开关频率纹波）/±1%（静态）/±3%（动态），过载能力120%持续5秒、下游保护150%持续约150毫秒，效率≥98%（50%-100%负载范围），升降功率速率20~50MW/min [24] - SKU A中压交流电压13.8kVac±10%，功率额定值5MW，短路故障电流对称有效值18-40kA、非对称104kA，基本绝缘水平≥110kV@13.8kV；SKU B中压交流电压34.5kVac±10%，功率额定值5MW/10MW，短路故障电流对称有效值20-50kA、非对称130kA，基本绝缘水平≥150-200kV@34.5kV [24] - 英伟达针对缺电及电网冲击问题，提出数据中心现场电源接入的"发电机+缓冲系统"架构，发电技术包括燃机、燃料电池等，储能技术包括电池储能、飞轮、超级电容、中压UPS等 [26] - 谷歌强调储能在数据中心可承担设施级缓冲（抹平电网看到的负荷曲线）、减少柴油运行时间以及参与电网服务 [26] - 解决大型数据中心并网问题需要自建电源、储能，有望进一步带来变压器、储能等电力设备需求 [26] - 随着行业规范、标准进一步落地，继续看好800VDC架构相关电力设备放量机会，以及缺电背景下数据中心建设对美国变压器及储能系统需求的拉动 [31] 储能 - 储能板块近期有所调整，担忧在于明年需求增速、海外贸易壁垒、竞争格局恶化等，但板块分歧最大时点已过，Q4有望进入预期修复阶段 [33] - 大储方面，国内需求分歧、贸易壁垒担忧均在股价上有所反映，欧洲为代表的海外大储市场明年需求有望超预期，目前企业口径及细分市场招中标数据均指引明年海外需求增速将超过50%甚至更高 [33] - 户储方面，欧洲对华贸易壁垒或优于预期，后续户储为代表的出口链情绪有望修复；今年行业竞争并无显著恶化，龙头中期盈利优势稳固，后续原料跌价更有望带来盈利修复；明年龙头公司全年收入指引积极 [33] - 标的层面，户储推荐德业股份、思格新能、锦浪科技、固德威等，大储推荐阳光电源、海博思创、正泰电源等 [33] - 2026年9月国内储能新增装机14.1GWh，同比增长55.1%、环比上涨23.3%；2026年9月国内储能装机累计91.9GWh，同比增长11.8%，累计增速较上期加快5.4个百分点 [93] 锂电 - 锂电板块短期仍处于磨底阶段，宁德时代三季报盈利能力环比有一定压力，产业链逐步进入淡季，库存引发的排产边际变化可能偏弱 [34] - 短期交易性机会更多源自三季报超预期的环节或标的，铜箔、隔膜、负极、结构件等环节盈利能力环比向好，电池、铁锂或有分化；碳酸锂价格进入成本区间后，产业可能出现左侧备货行为 [34] - 中期维度，产业链相关标的2027年预期PE仅8-12X，有明确的价值修复空间 [34] - 需求端不利因素有望逐步缓解，包括库存端逐步去化，国内大储受益于系统运行费下降和电池成本改善；维持中期锂电需求复合增速20%左右的判断 [34] - 供给端，2027年铜箔、隔膜、铝箔、负极的供给增速相对较低，电池虽2027年产能投放较多、但限制供给无序增长的政策预期明确，中期盈利趋势向好 [34] - 继续推荐开拓第二增长曲线的环节，包括铜箔环节受益于电子铜箔供需紧张趋势和产品升级，关注m-SAP等新技术；布局压电陶瓷的星源材质、沥青基碳纤维的信德新材等也值得关注 [35] - 本周锂电产业链33个品种中17个下跌、1个上涨、15个持平，资源品与中游材料价格整体走弱；电池级碳酸锂、氢氧化锂及电解钴、四氧化三钴同步下行；三元523、622各降0.53万元/吨；仅电解液国内动力铁锂小涨0.025万元/吨 [89] 电力设备及AIDC - 近期板块分化明显，出海和AIDC方向因市场风偏下降及海外贸易风险加剧股价调整；国内特高压方向因高确定性避险属性，相对收益持续明显 [36] - 美国大容量电力系统设备禁令目前仍处于细则征求意见阶段，意见反馈普遍偏向于政策宽松，为年底结果注入良好预期；中期看电力设备全球产能释放和需求之间的缺口仍无法满足 [36] - 下周海外主要电力设备和AIDC公司将密集发布财报，在手订单和在手/TTM收入比预计有望持续证明海外强劲的需求趋势 [36] - AIDC电源方面，800V直流架构应用趋势明显，OCP大会对800V直流架构各项技术的落地均有涉及，行业已从提出概念转向推动落地阶段，预计今明年产业链将加快落地AIDC直流电源产品 [37] - 国内电网方面，"十五五"期间国网和南网计划投资达5万亿元，新型电网纳入国家顶层规划，特高压建设规模较"十四五"翻2倍以上，订单能见度和业绩确定性相对较高，低估值标的具备较强的防御性属性 [37] - 2026年9月液体变压器出口合计47.9亿元，同比增长7.5%；亚洲14.2亿元（占30%）、欧洲13亿元（占27%）、北美11.4亿元（占24%）[107] - 2026年9月电表出口合计8.84亿元，同比增长33.9%；亚洲3.19亿元（占36%）、欧洲2.7亿元（占31%）、非洲2.67亿元（占30%）[107] - 2026年9月其他变压器（16kVA以上）出口合计7.2亿元，同比增长81.4%；断路器和隔离开关（1kV以上）出口合计5.36亿元，同比增长15.2% [109] - 2026年9月电缆出口合计31.3亿元，同比增长94.2%；高压开关柜出口合计34.1亿元，同比增长68.7% [112] - 2026年9月有接头线缆出口合计133亿元，同比增长51.0%；低压开关出口合计129亿元，同比增长43.4% [113] - 2026年9月8个品类中6个同比增超30%，电缆与高压开关柜领涨 [107] 光伏 - 三季报披露窗口期临近，光伏业绩有望改善，已公告的晶科能源、爱旭股份、钧达股份三季度环比均减亏或者扭亏 [38] - 价格条线，成本核算模型通则发布，市监局对光伏行业开展价格合规指导，相关会议不断讨论推进细则，为治理低价无序竞争提供有效抓手 [38] - 产能条线，硅料能耗及电池组件转换效率强标发布，2027年起执行，光伏制造行业规范条件有望进一步收严 [38] - 本轮反内卷自上而下落地的可能性更高，光伏行业经历11个季度亏损后更容易达成默契 [38] - 当前板块已处于"估值底+持仓底+基本面底"的三重底部区间，建议关注光伏底部布局机会，推荐有望率先涨价的硅料环节、新技术相关公司、格局较好/成本优势显著的辅材龙头及一体化龙头，同时建议布局第二成长曲线明确落地的龙头企业 [38] - 2026年9月电池+组件累计出口量263GW，同比下降1.1%，累计出口降幅同比收窄 [95] - 2026年10月14日硅料价格：致密料40元/kg周环比持平，颗粒料40元/kg周环比持平；硅片价格：N型M10 1.00元/片、N型G12R 1.15元/片、N型G12 1.05元/片均周环比持平 [100] - 电池片价格：TOPCon M10 0.30元/W、TOPCon G12R 0.31元/W均周环比持平，TOPCon G12 0.295元/W周环比涨1.7%；组件价格：TOPCon双玻组件-182 0.72元/W周环比降0.6%，HJT双玻组件-210 0.75元/W周环比持平，182*182-210mm BC组件0.79元/W周环比涨0.3% [102] 风电 - 2026年10月14日-16日风能展在北京召开，今年作为"十五五"第一年，陆风、海风开工建设尚未起速，产业链今年整体发货水平同样如此，但风电基本面最差时候已经过去，未来海风和风机存在基本面修复拐点 [39] - 海风方面，今年年末至明年国内海外海风招标有望起量；国内国家规划明确"十五五"目标到2030年累计建成100GW海风，对应"十五五"新增海风装机超过50GW；海外德国、荷兰、丹麦、比利时等国家陆续明确海风将采用CfD招标机制，最晚2027年启动 [39] - 陆风方面，今年1-9月国内招标平稳增长，奠定行业未来需求增长基础；2024年低价订单陆续交付完毕，随着2025年及之后相对高价订单交付，预计国内陆风风机有望迎来毛利率持续修复阶段，头部风机企业加速出海推动产品结构升级和毛利率进一步提升 [39] - 风机板块估值处于历史底部水平，建议重视后续海风、风机拐点；重点推荐海缆（东方电缆等）、管桩（大金重工、天顺风能、海力风电等）、风机（三一重能、金风科技、明阳智能等）[40] - 2026年9月陆风与海风月度招标合计16.3GW，同比增长70.2%；其中陆风14.4GW（占89%）、海风1.88GW（占11%）[105] 机器人 - 特斯拉明确弗里蒙特工厂产线设备已经准备到位，预计最快1年后能够实现周产2万台Optimus产能；马斯克回复当前阶段机器人本体主要用于数采，规划先生产1-2万台机器人，后续在工厂、家庭等场景逐步放量，2027年底开始对外销售；V3 demo有望于1-2个月后展示 [42] - 自7月份订单交付起量以来，核心供应商周产订单持续提升向上，截至10月第二周整体零部件周订单量在1k+，Q4预计逐月维持景气向上；弗里蒙特产线自26Q3搭建后持续上量，与供应商订单量相匹配；全年看Optimus万台级别出货确定性高 [42] - 国内链关注头部人形机器人主机厂订单情况，头部第一梯队厂商逐步明确；启元发布消费级机器人Q1及T1，宇树、七腾、优必选等聚焦工厂、巡检等特定场景 [43] - 海外大模型端持续突破，Gemini4、GPT-6 Astra等头部大厂模型开始用于机器人训练及操控，数采端数据量持续累积，关注后续模型能力泛化情况以及场景突破 [43] 行业热点追踪 - 2026年10月12日法国史上最大海上风电招标AO10投标截止，共涉及11个项目合计约10GW，固定式与漂浮式各约5GW（7个漂浮式、4个固定式项目），计划2027年2月授标；欧盟委员会已于7月批准法国630亿欧元支持计划 [44] - 2026年10月19日引望与宁德时代、时代电服签署《智能化补能生态战略合作协议》，聚焦智能换电生态，实现车端、站端与云端系统级打通，车辆可自主寻站、自动对位并完成99秒全自动换电；截至9月29日巧克力换电已在全国200座城市建成2520座换电站，后续计划扩展至3万座 [45] - 2026年10月19日国家发展改革委发布《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，明确支持新能源与场站内配套储能作为联合报价主体参与电力现货市场申报、出清、调用、结算和考核；经营主体范围扩展至新型储能、虚拟电厂、负荷聚合商、智能微电网、绿电直连项目等 [46] - 2026年10月20日亿纬锂能发布全固态电池"龙泉三号2.0"与电动两轮车钠电方案，龙泉三号2.0面向脑机接口植入式医疗场景，采用无负极路线与异形设计，在直径23mm、厚度4mm的钛壳扣式电池内实现1045Wh/L体积能量密度，较传统液态电池提升40%；钠电方案循环寿命达10000次，-40℃至60℃放电、-20℃保持率超93%，放空存放一年容量恢复率超98% [49] - 2026年10月20日工信部表示前三季度规模以上工业增加值同比增长5.3%，行业增长面超过四分之三，PPI连续7个月同比上涨；下一步将持续完善光伏、新型储能等产能监测预警机制 [50] - 2026年10月21日Vantage与Heron Power Electronics达成吉瓦级制造产能协议，Vantage锁定超过1GW的Heron Link（固态变压器）制造产能用于超大规模数据中心园区；Heron Link把中压电网电力直接转换为800VDC并集成储能，中压至800VDC效率目标超过98.5%，800VDC可支撑兆瓦级机架密度，相比传统480VAC可减少设备与安装工时 [51] - 2026年10月21日特斯拉发布2026年第三季度更新，披露Optimus已在弗里蒙特工厂高量产线上开始生产，产线下线机器人为首批达到量产标准的机器人，现有Optimus制造工艺已被证明足以满足商业产品需求；加州Optimus处于"Early Ramp（早期爬产）"阶段，德州工厂仍处于建设状态 [52] - 2026年10月22日北汽集团与宁德时代签署百万换电战略合作协议，北汽集团将推动旗下多品牌适配车型接入宁德时代巧克力换电生态，携手冲刺百万辆换电车型目标，并开放经销商网络资源加速建站，共建"10分钟补能圈" [53] - 2026年10月22日宇树举办2026世界物理AI大会暨合作伙伴生态大会，展区面积超4000平方米、外围布置40余个展示专区，参会超3000人含1000余位外国嘉宾覆盖全球约70个国家；创始人王兴兴提出未来布局方向为提升大规模量产能力、自研与合作并行推进适配自身硬件的物理AI模型，期待2027—2028年搭载物理AI大模型的宇树机器人取得显著突破 [54][56] - 2026年10月22日广东汕尾红海湾三个海风项目环评获批，红海湾三506.4MW拟安装12台16.7MW与17台18MW机组、红海湾五504MW拟安装28台18MW机组、红海湾六510MW拟安装34台15MW机组，合计1520.4MW [57] - 2026年10月22日德国BSH启动《2025年场址发展规划》更新修订程序，初步草案给出海上风电装机由当前约11GW提升至2045年70GW的扩容路径，主管机构与公众可在2026年12月3日前提交意见 [58] - 2026年10月22日宜春市生态环境局对宜春时代新能源矿业枧下窝锂矿采矿项目环评作出拟批准公示，项目设计开采回采率98%，设计利用矿石资源量51352.5万吨，开采规模3000万吨/年，服务年限18年，项目总投资约43.54亿元，其中环保投资约2.88亿元、占6.61% [59] 公司动态更新 - 海科新源2026-10-16公告归母净利区间6.30~6.42亿元，同比+592%~+601%，原因系电解液溶剂需求扩容、碳酸亚乙烯酯涨价、装置满产 [60]

特斯拉2026年第三季度整体业绩 - 公司实现营收280.5亿美元，与去年同期基本持平；净利润7.87亿美元，同比下降42.7%，环比下降29.5%；总毛利率19.6%，同比提高1.6个百分点 [1] - 汽车业务承压背景下，能源发电与储能板块是财报中最值得单独拆解的部分 [1] 特斯拉能源发电与储能板块表现 - 三季度能源发电与储能板块营收28.8亿美元，同比下滑16%；储能装机13.7GWh，同比上涨近10%，环比增长1.5%；毛利率提高至33.1% [1] - 营收下降而毛利率上升，主要受关税退款等会计调整因素影响，管理层解释储能毛利率环比大幅抬升一部分来自关税退税确认，另一部分来自与供应商就电芯质保费用达成协议后的冲减调整，属于阶段性一次性利好，不能简单视为经营层面的持续改善 [1] - 13.7GWh是特斯拉历史上第二高的单季储能交付量，储能订单与积压量创下历史新高 [2] - 2026年前三季度特斯拉储能部署量已达36GWh，全年有望超过2025年的46.7GWh [2] - 马斯克在电话会上表示储能需求持续旺盛，2027年交付的Megapack储能柜基本已经售罄，公司正以最快速度扩产，并预计该业务毛利率将大幅提升 [2] 特斯拉储能产能与电芯自产布局 - 特斯拉已在美国加州、得州和中国上海临港形成三大储能生产基地，得州Megafactory正式投产，规划50GWh Megapack产能，叠加加州40GWh和上海20GWh，Megapack总规划产能达到110GWh/年 [3][4] - 电芯环节推进自产，内华达工厂7GWh LFP电芯产能处于早期爬坡阶段，本季度已出货首批全部使用自产LFP电芯的Megapack；德州还在推进4680电池、正极材料和锂精炼项目 [4] - 自产电芯逐步替代外购，短期有助于对冲原材料价格波动，长期为储能毛利率的持续改善打基础 [4] 中国储能与锂电企业三季报表现 - 宁德时代前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.60% [5] - 亿纬锂能营收733.90亿元，同比增长63.08%；归母净利润52.40亿元，同比增长86.11% [5] - 赣锋锂业受益于锂产品售价回升和锂电池销量增加，前三季度营收361.59亿元，同比增长147.24%；归母净利润50.12亿元，同比大涨19540.5% [5] - 派能科技营收40.78亿元，同比增长102.61%；归母净利润6312.02万元，同比增长31.91% [5] - 几家企业营收和净利均保持增长但增速差异明显：宁德时代营收净利持续稳步提升，亿纬锂能净利增速快于营收，赣锋锂业利润弹性来自锂价修复，派能科技收入翻倍而净利增幅相对温和 [5] 2026年下半年储能市场主线 - 市场主线可概括为"装机在走、价格在修、利润在分" [6] - 全球层面，彭博新能源财经10月展望把2026年全球储能新增装机上调至188GW/535GWh，同比增长45%，中国大陆、美国、澳大利亚仍占新增装机的六成以上 [6] - 国内市场上半年新增装机同比有所回落，但下半年招标明显放量，9月储能采招规模同比增幅超过80% [6] - 价格端，314Ah储能电芯均价从2025年末约0.31元/Wh回升至0.365元/Wh附近，涨幅超过20%，下半年多家储能企业密集调整价格 [6] - 下半年储能并非"需求突然消失"或"涨价解决一切"，而是订单向有产能、有海外渠道、有上游自研能力的企业集中，特斯拉储能毛利率的一次性跳升和中国企业三季报的增速分化都是这一趋势在不同位置上的呈现 [6]