投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代给予“买入”评级 [5] - 报告设定的目标价为人民币512元，较报告发布日收盘价人民币383.01元有33.7%的潜在上涨空间 [2] - 报告核心观点认为，公司长期竞争优势未变，但短期进入盈利预期再平衡阶段，维持买入评级 [3][7] 近期业绩与市场表现 - 2026年第二季度，宁德时代实现收入人民币1,477.8亿元，同比增长57.0%，环比增长14.4%，基本符合市场预期 [7] - 2026年第二季度电池出货量约232GWh，同比增长55%，高于市场一致预期的221.5GWh约4.7% [7] - 2026年第二季度综合毛利率为23.2%，环比下降1.6个百分点，低于市场一致预期的24.9% [7] - 2026年第二季度归母净利润为人民币225.4亿元，同比增长36.5%，环比增长8.7%，较市场一致预期的233.8亿元低3.6% [7] - 按电池出货量测算，2026年第二季度公司单位出货盈利约0.097元/Wh，同比下降约12% [7] - 公司年初至今股价变化为4.29% [7] 财务预测与估值 - 报告上调了2026至2028年的收入预测：2026E收入为人民币602,557百万元（上调12%），2027E为人民币736,879百万元（上调14%），2028E为人民币854,926百万元（上调18%） [8] - 报告下调了2026至2028年的毛利率预测：2026E毛利率为23.0%（较前预测26.1%下降3.2个百分点），2027E为22.8%（下降3.1个百分点），2028E为22.8%（下降3.1个百分点） [8] - 报告上调了2026至2028年的归母净利润预测：2026E为人民币93,593百万元（上调3%），2027E为人民币113,626百万元（上调4%），2028E为人民币130,127百万元（上调7%） [8] - 基于现金流折现模型，报告得出每股价值为人民币512元，所用加权平均资本成本为8.8% [9] - 报告预测2026至2028年每股盈利分别为人民币20.51元、24.90元和28.51元 [4] - 报告预测2026至2028年市盈率分别为18.7倍、15.4倍和13.4倍 [4] 业务展望与驱动因素 - 报告认为，新能源车单车带电量提升、商用车电动化加速以及全球储能需求增长将支撑未来电池需求 [7] - 截至2026年第二季度末，公司电池系统年化产能约1,050GWh，在建产能约764GWh，新增产能释放有望提升交付能力 [7] - 报告将2026/2027年电池出货量预测上调至980GWh/1,250GWh [7] - 报告认为公司动力电池份额回升，储能及海外业务持续贡献增量 [7] - 公司启动了股份回购计划，彰显管理层对长期成长及估值水平的信心 [7] 关键关注点 - 后续需重点关注碳酸锂及非联动材料成本向下游传导进度 [7] - 需关注储能锁价订单交付后的盈利修复情况 [7] - 需关注消费税影响下产业链价格传导及客户接受程度 [7] - 需关注2027年行业产能释放后的供需变化 [7]