市场表现 - 6月9 - 13日债市震荡下行，长端10年国债活跃券下行至1.64%，30年国债活跃券下行至1.85%；短端1年国债活跃券下行至1.40%，3年国债活跃券下行至1.43%[11] - 理财规模6月9 - 13日小幅回落，环比降519亿元至31.55万亿元，后续两周将承压[10][52] - 6月9 - 13日基金久期继续拉久期，利率型中长债基久期中枢拉伸至5.23年，信用型中长债基久期中枢拉伸至2.43年[79] 资金与杠杆 - 市场对月内资金稳定性担忧缓解，同业存单续发1.83万亿元，税期前隔夜与7天资金利率维持在1.46%、1.58%[2][22] - 6月9 - 13日银行间质押式回购平均成交量升至7.95万亿元，银行间平均杠杆水平升至107.71%，非银平均杠杆水平升至112.91%，交易所杠杆率降至123.18%[71][73] 曲线分析 - 当前利率下行障碍或在于短端1年期国债收益率难破1.4%，曲线过度平坦，国债10Y - 1Y利差仅剩24bp，位于滚动1年内13%分位数[3][23] - 历史上曲线极致走平多与央行操作相关，后续修复走陡依赖央行态度缓和，当前可能处于曲线由平走陡的拐点[37] 债券发行 - 6月16 - 20日政府债计划发行规模为6518亿元，国债发行放缓至3900亿元，地方债发行提升至2618亿元[88] - 截至6月13日，置换债发行进度86.81%，新增专项债已发行16904亿元，同比多3802亿元[89] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[7][102]