债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 各类机构如何应对二季度资产荒？ ——央行报表及债券托管量观察 2026 年 4 月，中债登和上清所债券托管总量为 182 万亿，环比增量从 3 月的 10301 亿下行至 6048 亿，同比增速较 3 月环比下行 0.7pct 至 8.4%。 一、4 月央行资产负债表和托管量解读 1、4 月央行资产负债表：下行至 48.63 万亿元。（1）从资产端来看，央行加速 净回笼，"对其他存款性公司债权"大幅缩水；4 月 10y 国债快速下破 1.75%关 键点位，央行买债规模下行至 400 亿元。（2）从负债端来看，季节性缴税大月， 央行对"其他存款性公司存款"大幅下降、"政府存款"余额增加。 2、2 月央行托管量：央行创新工具净投放规模合计为-4096 亿元，中债-其他科 目单月增量为-4579 亿，两者较为接近。 二、杠杆率：资金宽松但套利空间有限，5 月杠杆率回落至季节性低位 4 月资金边际下行，全市场质押式回购月均成交量从 3 月的 8.2 万亿上行至 8.4 万亿；但 5 月以来，随着资金面边际收敛预期以及套利空间有限，机构杠杆意 愿偏谨慎，质押式回购月均 ...