报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 家电内销有望受益政策拉动，二季度家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面新兴市场潜力可期，对美出口扰动无需过忧，需重视供应链优势带来的全球格局重塑机会 [3] - 5月家电国内线上零售额增长出色，空调线上降价预计步入尾声，重视小家电今年的提价弹性，国补补贴方式变化但负面扰动有限，有望缓解中低端品牌价格竞争 [8] 投资建议与投资标的 - 建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [3] - 建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [3] - 建议关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [3] - 建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，如老板电器、华帝股份 [3] 行业数据表现 - 5月彩电线上零售额同比+31.7%，1 - 5月累计增速为+16.4%；冰箱、洗衣机、空调线上零售额同比分别为+3.9%、+32.2%、+46.0%，1 - 5月累计增速为 - 5.4%、+8.7%、+26.9%；油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线上零售额同比分别+20.2%、+16.9%、+20.0%、 - 43.4%、 - 3.6%、+2.6%，1 - 5月累计增速为+17.5%、+16.5%、+6.9%、 - 31.0%、 - 18.5%、 - 7.8%；5月小家电线上零售额同比+38.7%，1 - 5月累计增速为+15.5%；5月净化器、净水器、扫地机器人和洗地机线上零售额规模同比分别+43.9%、+35.2%、+29.0%和+38.8%，1 - 5月累计增速为+36.8%、+23.6%、+51.4%、+45.7% [8] - 5月彩电线上均价+5.9%，1 - 5月累计+12.0%；空调5月线上均价 - 0.7%，1 - 5月累计 - 2.5%；5月小家电线上均价+29.4%，1 - 5月累计+17.9%；扫地机器人、洗地机5月均价 - 4.9%、 - 3.3%，1 - 5月累计分别+1.2%、 - 3.8% [8] 国补情况 - 后续国补大概率将采用线上+线下限额方式发放，如湖北“以旧换新”消费券采取“线上+线下”双渠道发放，新领取的券种有效期由15天缩短至7天，湖北国补将贯穿全年、持续到12月31日 [8] - 国补资金预计无需担忧，方式和节奏变化或更多基于避免市场长期价格体系受损，后续消费者的家电消费将更理性，中低端品牌的低价竞争有望缓解，需求明显失速概率较小 [8]