公司营销与渠道创新 - 公司将线上客服团队与直播形式结合，并延伸至线下实体卖场，打造了一场名为“国补送年礼”的新年直播活动 [1] - 直播活动分为两个阶段：前半程在线上直播间由客服主播以“百科全书”形式解读各地“国补”政策的领取方式、额度及线上线下通用性等消费者最关心的问题 [3] - 直播后半程，客服主播带领观众实地探访京东MALL，在3C数码、生活方式及家电大件等区域，围绕AI应用场景现场演示产品功能并同步讲解国补优惠与购买要点 [3] - 活动创新性地采用“客服带你看，路人替你试”的视角，通过邀请现场顾客参与互动和随机采访，将产品真实体验与反馈通过直播间传递给线上观众 [5] - 此次活动将政策解读、产品体验与消费者真实反馈有机结合，旨在为消费者提供一种更直观、更可信的直播购物方式 [5] 产品与科技展示 - 公司在京东MALL的3C数码区，围绕AI应用场景实地体验并演示了多款数码产品的核心功能 [3] - 在生活方式区域，直播介绍了小家电、儿童与宠物类等AI科技产品 [3] - 在家电大件区域，直播聚焦展示了智能家电的AI功能 [3] - 活动现场，智能机器人向观众展示了武术、跳舞等技能，并有机器狗扮成小马驹进行迎新春表演 [3] 消费者互动与体验 - 直播活动在京东MALL现场邀请顾客参与产品体验互动，并随机采访消费者以记录他们对产品的真实感受 [5] - 此举将传统的线上单向带货模式，转变为基于消费者角度的真实“种草”和“避雷”信息分享 [5] - 客服主播结合日常咨询中最常被问及的问题进行讲解，从理解用户的角度帮助观众判断产品“是否需要”及“是否适合自己” [5]

公司概况与市场地位 - 公司为深圳市沃客非凡科技股份有限公司，成立于2014年，总部位于深圳，是一家专注于东南亚市场的跨境出海企业 [2] - 公司是印尼最大的中国跨境3C配件公司，以2024年零售额计，已成为中国跨境3C配件领域在印尼的第一大品牌 [1][4] - 公司深耕以印尼为核心的东南亚市场，并拓展至越南、泰国及菲律宾，在上述国家拥有超过40家分公司及办事处 [2] - 通过深度本地化的地推团队，公司产品与业务已覆盖超过40000家本地中小型零售商，形成了独特的渠道能力和竞争优势 [2] - 公司曾获评2025福布斯中国出海全球化投资价值品牌TOP10 [2] 业务与产品结构 - 公司主营产品涵盖3C配件、小家电及家装建材等多个品类 [4] - 公司拥有商标76项、专利204项、著作权167项 [4] - 公司成功孵化VIVAN、ROBOT、SAMONO、RONA等自有品牌，并连续获得“印尼Top Brand”、“SUPER BRANDS”等品牌和产品奖项 [4] - 公司与VIVO、DJI、公牛、MINISO等国内知名品牌达成深度合作 [4] - 公司构建了从产品设计、供应链管理到仓储物流、终端零售的完整数字化生态系统，为东南亚中小零售商提供一站式采购与供应链解决方案 [4] 财务业绩表现 - 2023年公司实现营收9.08亿元人民币，2024年营收增长至10.49亿元人民币，同比增长15.53% [5] - 2025年仅前三季度，公司已实现营收8.80亿元人民币，同比增长17.56% [5] - 公司毛利率从2023年的33.6%稳步提升至2025年前三季度的36.9% [5] - 经调整净利润从2023年的4680万元人民币增长至2024年的7904万元人民币 [5] 上市申请与股权结构 - 公司已正式向港交所递交主板上市申请，预备港股IPO [1] - 此次赴港上市的独家保荐人为华泰国际 [6] - 公司已完成多轮融资，股东包括阿里巴巴关联企业杭州灏星等知名机构 [6] - 公司创始人许龙华持有约48.92%的股权，为实际控制人 [7] 业务挑战与募资用途 - 市场集中度较高，2025年前三季度，公司来自印度尼西亚的收入占比高达94.1% [8] - 公司面临短期偿债压力，流动负债净额达1.02亿元人民币 [8] - 公司研发投入呈下降趋势，研发费用率从2023年的2.3%降至2025年前三季度的1.3% [8] - 根据募资用途规划，本次IPO募集资金将主要投向仓储物流IT系统、财务系统、供应链中央系统、数据智能应用四大数字化升级方向 [8] - 募集资金还将用于拓展营销及销售渠道、提升自有品牌影响力、搭建本地化人才团队及补充日常营运资金 [8] 行业意义与启示 - 公司冲刺IPO再次印证跨境电商行业正不断向前发展的趋势 [9] - 公司的故事证明，在新兴市场通过构建数字化基础设施和本地化运营能力，中国企业能够建立起可持续的竞争优势 [9] - 对于希望拓展海外市场的中国企业而言，深入理解本地市场、解决实际痛点、构建可持续的商业模式，远比短期流量或价格竞争更为重要 [9]

公司概况与上市动态 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司已正式向港交所主板递交上市申请，由华泰国际独家保荐 [1] - 公司已完成多轮融资，股东包括阿里巴巴关联企业杭州灏星等知名机构 [1] - 公司是一家聚焦东南亚市场的跨境新零售企业，成立于2014年，以中国为供应链基地，经营3C配件、小家电及家装建材等产品 [3] 市场地位与经营策略 - 公司核心市场锁定印尼，94%以上的收入来自印尼市场，并逐步向越南、泰国、菲律宾等东南亚国家拓展 [1][3] - 以2024年零售销售价值计算，公司是印尼3C配件类别中排名第一的中国跨境公司，在小家电类别中排名第六 [3] - 公司采用S2B2C商业模式，整合供应链、渠道商和消费者，以中国优质工厂为依托快速打开本地市场 [4] - 公司采用“自有品牌+合作品牌”双轮驱动策略，拥有VIVAN、ROBOT、SAMONO等自有品牌，并与vivo、晨光、公牛等国内知名品牌达成战略合作 [5] 业务规模与渠道网络 - 公司在东南亚拥有40多家分公司，覆盖印尼、越南、泰国、菲律宾等国家 [5] - 公司线下直接合作超过4万家中小零售商，覆盖约8.5万家本地夫妻店，拥有超过1,500名本地员工 [5] - 线上已布局Shopee、Tokopedia等主流电商平台，形成55家官方旗舰店矩阵，并搭建TikTok本地化直播生态，组建超10万名本地KOL创作者网络 [9][11] 财务表现与业务结构 - 公司年营收已突破10亿元，2023年收入为9.08亿元，2024年增长至10.49亿元，2025年前三季度收入为8.80亿元 [12] - 毛利率持续攀升，从2023年的33.6%提升至2025年前三季度的36.9% [11] - 经调整净利润从2023年的4679.8万元增至2024年的7904.3万元，经调整净利率从5.15%提升至7.53% [11] - 产品收入结构多元化，3C配件收入占比从2023年的76.2%降至2025年前三季度的68.1%，仍为核心收入来源；小家电收入占比从2023年的4.4%快速提升至2025年前三季度的13.1%，成为新增长引擎 [8][9] - 线上销售占比从2023年的17.2%提升至2025年前9个月的28.5% [11] 发展机遇 - 2024年东南亚零售市场规模达8799亿美元，预计2029年将增至1.2万亿美元，市场增长潜力巨大 [19] - 印尼、越南等国线下零售仍占主导，中小零售商数字化转型需求迫切，公司的全链路数字化模式与供应链优势契合市场痛点 [19] 面临的挑战 - 客户结构高度分散，4万余家中小零售商平均每个分销商年贡献收入仅约1.75万元，运营成本高企 [13] - 研发投入持续下降，占营收比例从2023年的2.3%降至2025年前三季度的1.3%，可能制约长期竞争力 [13] - 公司流动负债净额达1.02亿元，且流动比率与速动比率均低于1，短期偿债能力承压 [13] - 收入高度依赖印尼市场，2025年前三季度占比94.1%，受当地监管及宏观经济变动影响较大 [14][16] - 东南亚市场竞争激烈，已成红海，头部企业、中小跨境卖家及本地扶持品牌纷纷涌入 [17]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4][8] 报告核心观点 - 人民币汇率温和升值对家电行业基本面影响有限，国内供应链成本优势及龙头企业的海外产能布局、外汇套保能力可有效缓冲其对外销盈利的牵制 [4][5][6][8] - 资金面上，家电板块陆股通持股比例高，人民币升值有望助推外资流入，且当前板块估值及机构持仓均处历史低位，向上空间充分 [4][7][8] - 行业拐点在望，基本面预期向上，叠加估值与持仓低位，板块具备配置价值 [4][8] 根据相关目录分别总结 1 产业：名义升值温和，美元价有弹性 - 本轮人民币升值始于2025年5月，从低点累计升值约5%，对美元汇率仅为温和的底部回升，整体曲线平缓 [11] - 汇率升值通过影响出口价格传导：厂商或上调美元均价（影响份额），或下调人民币价格（影响盈利）[4][6][12] - 复盘过去十年两轮升值周期（17Q4~18Q3、20Q4~22Q1），家电出口美元均价的调整弹性整体大于人民币均价，汇率变动更多转化为价格竞争力变化而非完全由出口方盈利消化 [4][22][23] - 2022年以来，国内外生产者价格指数“剪刀差”（国内PPI相对走低）平均贡献约4%的外币价格降幅，有效缓冲了名义汇率波动，增强了实际价格竞争力 [15][16] - 从22Q1高点至25Q2低点，人民币实际汇率累计贬值幅度达18%，为出口提供了可观的价格竞争力 [16] - 主要家电品类中，空调、热水器的出口量与美元均价负相关性相对明显，冰洗及小家电的量价弹性较低 [29][49] - 中长期借鉴日本经验，1970-80年代日元大幅升值期间，其家电产业因海外产能前瞻布局而保持韧性，产业规模拐点出现在90年代初资产泡沫破裂时，而非汇率升值时点 [34][36][49] 2 报表：牵制外销盈利，龙头套保对冲 - 汇率升值往往与大宗原材料成本上涨周期重叠，外销毛利率在升值期间普遍弱于内销 [4][50] - 17Q4~18Q3期间，主要公司外销业务毛利率普遍弱于内销，外销型小家电毛利率降幅较内销型高约1-5个百分点 [4][50] - 2021年，二线白电及部分小家电公司外销盈利仍弱于内销，外销型小家电相对内销盈利降幅高3-4个百分点 [4][50] - 汇率波动通过外币货币性项目净头寸产生汇兑损益：净资产头寸在人民币升值时产生汇兑损失，净负债头寸则产生收益 [4][56] - 复盘三轮人民币年度级升值周期，家电主要公司汇兑多为损失，影响程度外销型小家电 > 二线白电 > 白电/黑电龙头 [4][56] - 根据2025年上半年数据，主要公司中仅海尔智家（净负债37亿元）和海信家电（主要币种净负债16亿元）为净负债头寸，可在升值中受益；美的集团外币净资产达1210亿元，其余公司多为60亿元以内的外币净资产 [4][59][65] - 龙头企业外汇套保（尤其是针对货币性项目的公允价值套保）较为成熟，能有效对冲汇兑损益，平滑业绩波动 [4][67][72] - 综合影响下，在2017年及2020-2021年升值周期中，龙头公司盈利能力总体平稳，而部分外销型小家电公司净利率年度极限降幅可达5个百分点左右，波动大于内销型公司 [69][72] 3 资金：利好北上流入，估值持仓低位 - 人民币升值增厚外资汇兑收益，历史数据显示升值周期与A股北上资金净流入高度相关 [4][7][73] - 2016年末至2018年初升值周期中，北上资金月均净流入159亿元；2020年中至2022年一季度周期中，月均净流入253亿元 [73] - 家电板块陆股通持股比例长期位居申万一级行业首位，外资边际流入弹性大 [4][7] - 在2016-2018年升值周期中，家电板块累计获北向净流入461亿元，位居行业第一，期间累计涨幅近40%，位列行业第二 [73] - 当前时点，家电板块估值的历史及行业间分位数均偏低，同时陆股通及公募基金持仓亦处于历史底部水平，向上空间充分 [4][7][8] 4 行业观点与投资建议 - 温和升值预期下，行业基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期对出海表现有正向影响 [8] - 板块在2025年下半年相对跑输后，仓位调整充分，股息率、估值、增长的综合优势突出 [8] - 具体投资标的分为四类： 1. 推荐经营高质量、高股息的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [4][8] 2. 推荐全球份额及盈利中枢提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子 [4][8] 3. 推荐领跑全球的扫地机龙头石头科技、科沃斯 [4][8] 4. 推荐份额提升、积极外拓的苏泊尔、老板电器、小熊电器 [4][8]

中国制造业竞争力提升 - 一位拥有30年机械设计经验的日本工程师表示，中国产品的迭代速度令人感到恐慌，并指出10年前机械产业几乎默认是“日本制造”，而如今在日本机械产品展会上，中国厂商的展位已占据半壁江山 [1] - 该工程师强调，中国产品已不再是“平替选择”，其制作精良、交货迅速、售后服务到位，这些进步使其备感焦虑，并认为考虑到10年后的差距“就觉得可怕” [1] - 日本社交媒体上的评论称赞中国企业在品质管理、出货管理和售后体系方面取得显著提升，并且决策速度快、激励机制直接有效，这使得技术改进与产品迭代更加迅速，竞争力不容小觑 [1] 日本制造业面临的结构性挑战 - 部分日本网民将中国产品视为威胁，担忧成本差异和制度环境的不同会使日本在速度与价格竞争上愈发不利 [1] - 许多网民认为问题的根源在于日本企业面临的结构性困境，包括企业过度重视短期业绩、技术人员地位下降以及创新节奏日益缓慢 [1] - 有日本网民指出，长期形成的“零失误”企业文化虽然保障了品质，但在快速迭代的时代无法保证速度，同时人事和培训制度也容易让企业失去活力 [2] 中国品牌在日本消费市场的渗透与形象转变 - 据观察，“中国制造”的赶超不仅存在于工业设备领域，在消费市场的变化也非常明显，中国的数码产品、家居用品在日本越来越受欢迎 [2] - 在大型电器卖场，中国品牌的电视、冰箱、空调已逐渐进入主流展示区，不再被陈列在低价促销区，店员在介绍时也不再单纯强调价格优势，而是着重功能讲解 [2] - 一位年轻的日本消费者表示，多年前选择中国品牌手机是因为作为学生“不选贵的”，而近两年购买中国制造的电视和小家电时，主要原因已变成“只选对的”，更看重功能和应用软件的联动能力 [2]

中国制造业竞争力提升引发日本业界关注 - 一位拥有30年机械设计经验的日本工程师表示，中国产品的迭代速度令人感到恐慌，并指出10年前机械产业几乎默认是“日本制造”，而如今在日本机械产品展会上，中国厂商展位已占据半壁江山 [1] - 该工程师强调，中国产品已不再只是“平替选择”，其制作精良、交货迅速、售后服务到位，使其备感焦虑，并认为10年后的差距“可怕” [1] - 日本社交媒体评论认为，经过市场竞争考验，“中国制造”在品质管理、出货管理和售后体系方面取得显著提升，加上决策速度快、激励机制直接有效，使技术改进与产品迭代更加迅速，竞争力不容小觑 [1] 中国制造在日本市场地位发生根本性转变 - 中国赶超日本的情况不仅存在于工业设备领域，在消费市场的变化也非常明显，中国的数码产品、家居用品在日本越来越受欢迎 [2] - 在大型电器卖场，中国品牌的电视、冰箱、空调逐渐进入主流展示区，不再被陈列在低价促销区，店员介绍产品时也不再单纯强调价格优势，而是着重功能讲解 [2] - 日本消费者购买动机发生转变，多年前选择中国品牌手机是因为作为学生“不选贵的”，而近两年购买中国制造的电视和小家电时，主要原因已变成“只选对的”，更看重功能和应用软件的联动能力 [2] 日本业界对中国制造崛起的反应与自省 - 部分日本网民将中国产品视为威胁，担忧成本差异和制度环境的不同，会让日本在速度与价格竞争上愈发不利 [1] - 许多日本网民认为问题的根源在于日本面对的结构性困境，包括企业过度重视短期业绩、技术人员地位下降、创新节奏日益缓慢等 [1] - 有观点指出，日本长期形成的“零失误”企业文化虽然可以保障品质，但在快速迭代的时代无法保证速度，人事制度和培训制度也容易让企业失去活力 [2]

公司市场拓展 - 海尔智家于2月2日在南非约翰内斯堡举行产品发布会，正式进入南非市场 [1] - 发布会主题为“零距离·无限可能”，集中展示了面向当地市场打造的高端产品系列 [1] - 展示产品涵盖洗衣机、空调、冰箱及小家电等多个品类 [1] 公司投资与运营 - 公司通过并购本地企业投入约24亿兰特（南非货币） [1] - 该项投资被南非豪登省政府执委会成员称为该省近年来最重要的工业投资项目之一 [1] - 投资稳固了700多个现有就业岗位 [1] - 投资进一步提升了南非的本土制造能力 [1]

公司主营业务与竞争力 - 公司目前的主营业务是小家电研发、生产、销售 [1] - 公司综合竞争力较强 [1] 行业发展趋势与公司战略 - 智能化产品是行业发展的方向之一 [1] - 公司已成立电器研究院 [1] - 电器研究院将为公司未来产品提供更多的基础技术支撑 [1]

活动概况 - 2024年2月2日，“广货行天下 湛品进星城”活动在湖南长沙举行，旨在将湛江的优质产品和滨海风情带给长沙民众[1] - 活动以“湛品”为载体，旨在搭建湘粤两地交流合作的桥梁，共同助力区域消费市场繁荣[2] - 活动设置了文旅推介、合作签约、名厨展示等环节，并进行了产销1+1签约仪式，推动“湛品”进驻长沙市场[4] 湛江产业基础 - 湛江是农业大市、海洋大市，全市耕地面积约632万亩，海岸线近2000公里[2] - 湛江渔业总产值连续30年居广东省第一[2] - 其得天独厚的热带、亚热带自然禀赋，孕育了丰富多样的鲜美物产[2] 推广产品与市场反响 - 本次活动推广的湛江好物包括金鲳鱼、对虾、湛江鸡、火山红薯、小家电等[1] - 活动现场设置的“湛品鲜味长廊”展区人潮涌动，金鲳鱼、湛江蚝、东风螺等特色海产以其鲜甜口感赢得一致好评[2] - 有长沙市民表示未见过如此大的花螺且味道很好[2] 合作与交流 - 湛江、长沙两地农业、渔业、食品业企业代表进行了产销1+1签约仪式[4] - 湛江市足球协会与长沙市、永州市足球协会互赠球衣、足球，以体育为媒介促进两地文化交流与友谊深化[4] - 长沙市政府官员表示欢迎湛江企业家扎根长沙，共享长沙消费市场的巨大潜力[4] - 湛江市政府官员期望以活动为契机，共同深化经济文化交流合作，开创互利共赢的未来[4]

活动概况与模式 - 活动于1月31日在上海启幕 由广东省委宣传部、广东省工业和信息化厅指导 中山市人民政府主办 是“广货行天下”春季行动在长三角地区的先行实践 [1] - 活动设六大主题展区 涵盖智造、文旅、设计、农产品等领域 近300家中山企业携800余款特色产品亮相 [1] - 活动采用“双会场联动+N平台展销”模式 在浦东新区与虹口区同步展销 并联动多个特色产业平台 [1] 现场销售表现 - 开幕首日 中山小家电、特色食品等产品备受追捧 安铂尔电器半天销售额突破30万元 中山杏仁饼、胭脂红番石榴等产品几近售罄 [1] - 在分会场 “中山香农”展区的传统夹肉杏仁饼不到半天即售罄 坦洲胭脂红番石榴很快被抢空 覆盖粮油、腊味、汤品等近50种农产品的销售速度远超预期 [2] - 在主会场 安铂尔电器通过直播以“现场即卖场”模式销售 截至当日上午已销售产品超3000件 销售额突破30万元 [2] 线上渠道与流量支持 - 安铂尔电器借助“广货行天下”的流量扶持 线上销售转化率提升超100% 今年以来企业线上销售额同比增长40%—50% [3] - 淘天集团（淘宝天猫）为超400家中山企业配置活动专区 抖音、快手等平台也搭建专属话题并给予流量支持 [3] - 活动期间 预计超110家中山电商企业开展线上直播 霞湖世家、三和化工、威力、欧普照明等品牌在现场设立直播间 形成线上线下联动 [3] 经贸合作成果 - 活动期间 中山与上海两地企业、机构共达成超百个合作签约项目 总金额超60亿元 其中产品购销合作额占比近一半 涵盖家电、灯饰、食品、文旅等多个领域 [4] - 雷士光电、松伟照明等重点企业与上海经销商代表达成超5500万元的照明产品购销协议 [4] - 合作从产品销售向品牌共建、渠道共享与技术协同延伸 例如照明企业推出智慧光环境解决方案 实现从“卖灯具”到“卖服务”的转型 [4] 产业展示与城市推介 - 火炬区生物医药、古镇灯饰、南头家电等中山产业集群通过专场推介会、专卖店展销等形式 向上海集中展示产业优势 [4] - 在“广东省年菜进上海”活动现场 中山设置专门展位 集中推介50多款特色年货与预制菜 拓展“中山味道”的消费场景 [4] - 设计展区集中展示国际获奖作品 推动“中山设计”对接上海市场 文旅、地产等板块通过专题推介 吸引上海市民赴中山旅游、置业 [5] 产业背景与历史渊源 - 中山已成长为拥有灯饰照明、五金锁具、智能家电等多个千亿级产业集群的制造业名城 [6] - “中山制造”正以“草根生长、高度聚焦、链条完整”的模式 加速向“中山智造”与“中山创造”跃迁 [6] - 此次活动是百年商脉的延续 20世纪初以马应彪、郭乐等为代表的中山（香山）商帮曾在上海创办先施、永安等四大百货公司 重塑上海南京路商圈 [6]