2026年的维多利亚港，正在见证中国美妆产业史上最拥挤、也最焦虑的一次抢滩登陆。 随着林清轩成功上市，HBN、半亩花田相继交表，以及行业巨头珀莱雅拟赴港二次上市的消息传出，一条清晰的迁徙路线图展现在市场面前：在A股IPO 闸门对消费类企业几近关闭的背景下，港交所已成为国货美妆的诺亚方舟。 然而，繁荣的表象下暗流涌动。毛戈平超30倍的市盈率是一个极具诱惑性的路标，它让许多后来者误以为港股已经准备好为国货情怀支付高溢价。 但资本市场永远是理性的，甚至势利的。 这波上市潮并非狂欢的开始，而是行业分化与价值重估的残酷开端。对于正在排队的国货品牌而言，留给它们的时间窗口或许只剩不到18个月。 估值错觉，毛戈平是孤品，不是标品 当下行业最大的误区，莫过于将毛戈平的高估值视为国货美妆的新常态。 复盘毛戈平的财报，其超过80%的毛利率与极低的营销费率，构建了一种近乎反重力的财务模型。 这种模型建立在独特的彩妆+培训双轮驱动及深厚的私域沉淀之上，这使得毛戈平成功摆脱了对外部流量投放的致命依赖。 因此，资本市场给予毛戈平的高PE，本质上是对其高净利、高现金流、低费率这一稀缺商业模式的定价，而非对国货美妆赛道的普惠性奖赏。 毛戈平 ...