2025年全年财务业绩概览 - 公司2025年全年净利润达334亿元人民币，同比增长94% [1] - 2025年第四季度归属股东净利润为43亿元人民币，同比增长近一倍 [1] - 全年净营业收入为624亿元人民币，同比增长17% [4] - 截至2025年底，公司现金及现金等价物为1058亿元人民币 [4] 核心业务表现与增长驱动 - 住宿预订收入261亿元人民币，同比增长21% [4] - 交通票务收入225亿元人民币，同比增长11% [4] - 旅游度假收入47亿元人民币，同比增长8% [4] - 商旅管理收入28亿元人民币，同比增长13% [4] - 国际OTA平台总预订量同比增长约60%，全年服务约2000万人次入境旅客 [6] - 入境预订同比增长约100%，来自亚太地区主要免签证国家的酒店预订搜索量增长超过240% [8] - 出境酒店和机票预订已超过2019年水平的120%，市场表现优于行业30%至40% [9] - 推动国内头部景点95%的票种支持外籍游客直接预订，覆盖超6000家景区首次向国际市场开放 [8] - 带动近7万家酒店、景点及旅行社首次通过海外平台获取入境订单，其中近1万家酒店的入境间夜量占其总业务10%以上 [8] 市场地位与竞争格局 - 公司在中国OTA市场占据超50%的份额 [9] - 2025年5月公司App月活跃用户达1.04亿，远超其他竞争对手 [9] - 旗下平台去哪儿同期月活跃用户约4602万 [9] - 面临来自美团、飞猪、抖音、小红书及京东等多平台的全方位竞争 [9] 资本市场反应与估值悖论 - 尽管业绩强劲，但公司股价在财报发布日下跌3.24%，收报400.4港元，盘中触及52周新低397.2港元/股 [1] - 市场认为公司处于“旧增长叙事终结”与“新增长故事尚未被充分定价”的真空期 [3] - 投资者对“平台垄断溢价”的定价逻辑产生动摇，担忧未来商业模式能否维持高净资产收益率 [13] 面临的挑战与风险因素 - 2026年1月，国家市场监管总局正式对公司启动反垄断调查 [10] - 市场担忧反垄断调查可能导致巨额罚款，并被迫开放价格体系、削弱独家协议，从而侵蚀毛利率 [11] - 流量成本结构剧变，2025年销售及营销费用同比激增25%，达149亿元人民币 [12] - 抖音、小红书等内容平台成为旅游决策重要入口，对依赖“人找货”货架模式的传统OTA构成挑战 [13] 公司治理结构变革 - 联合创始人范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事，公司告别“创业元老主导”时代 [16] - 任命吴亦泓及萧杨为新任独立董事，李基培被任命为董事会薪酬委员会成员，形成新的“铁三角”治理结构 [16][17] - 新董事会成员背景高度互补，旨在提升财务风控、合规审查、资本市场沟通及全球化人才激励等方面的专业性 [17] - 此次调整标志着公司治理向更具国际化、专业化和合规化的现代企业结构演进 [18] 增长前景与战略方向 - 中国入境旅游市场迎来“黄金窗口期”，预计到2030年市场规模将达1800亿美元 [8] - 公司计划继续加强全球营销投资，以巩固和拓展国际市场 [12] - 公司需要证明在反垄断、流量碎片化、消费理性化的“新常态”下，依然能构建不可替代的价值闭环 [3]