报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行和净融资环比上升 预计下期发行环比上升、净融资环比下降 当前新增债发行进度快于24年同期但慢于25年同期 8 - 9月计划发行规模较大 特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债有一定发行情况 地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄 周度换手率环比上升 10Y及以上地方债减国债利差性价比整体不高 建议等待供给上量的配置机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2026.8.10 - 2026.8.16）地方债合计发行2828.23亿元 净融资2331.38亿元 上期为1818.40亿元和959.72亿元 下期（2026.8.17 - 2026.8.23）预计发行3095.81亿元 净融资1602.38亿元 [1][5] - 本期地方债加权发行期限为13.50年 较上期的12.94年小幅拉长 [1][7] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至4.68BP/下降至9.53BP 全场倍数10Y、30Y均环比上升 本期分别为23.01倍和31.66倍 上期为19.95倍和28.60倍 [1][7][8] - 截至2026年8月14日 新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为60.4%和59.0% 考虑下期预计发行为64.4%和61.4% 2025年累计发行进度分别为70.9%/63.7%和73.1%/68.8% 2024年累计发行进度分别为57.7%/47.8%和60.0%/50.3% [1][10][12] - 截至2026年8月14日 已有31个地区披露2026年8 - 9月计划发行的地方债规模合计17134亿元 8 - 9月分别为10314亿元和6820亿元 其中新增专项债为10097亿元 8 - 9月分别为5744亿元和4353亿元 去年同地区同期发行分别为16051亿元和8211亿元 去年全国同期发行分别为18295亿元和8996亿元 [1][21][22] - 本期特殊新增专项债发行468亿元 置换隐债特殊再融资债发行195亿元 截至2026年8月14日 特殊新增专项债累计发行7356亿元 置换隐债特殊再融资债累计已发行17987亿元 发行进度达89.9% 其中浙江等15个地区已全部发完 本期无新增地区 [1][18] 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比上升 - 截至2026年8月14日 10年和30年地方债减国债利差分别为7.36BP和11.56BP 较2026年8月7日分别走阔0.50BP和收窄0.63BP 分别处于2023年以来历史分位数的0.90%和27.00% [1][27][29] - 本期地方债周度换手率为0.88% 较上期的0.76%环比上升 [1][33] - 本期甘肃、大连、宁夏等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行和净融资环比上升，下期发行预计环比上升、净融资预计环比下降，加权发行期限小幅拉长，10/30年地方债发行利差有不同变化，全场倍数环比上升 [1] - 当前新增债发行进度快于24年同期但慢于25年同期 [1] - 2026年8 - 9月计划发行地方债规模合计17134亿元，其中新增地方债计划发行10097亿元 [1] - 本期特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债有一定发行量，置换隐债特殊再融资债发行进度达89.9% [1] - 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比上升，部分地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平 [1] - 当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体不高，建议等待后续供给上量的配置机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2026.8.10 - 2026.8.16）地方债合计发行2828.23亿元，上期为1818.40亿元，下期（2026.8.17 - 2026.8.23）预计发行3095.81亿元，本期加权发行期限为13.50年，较上期的12.94年小幅拉长 [1][8][10] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至4.68BP/下降至9.53BP，全场倍数10Y、30Y均环比上升，分别为23.01倍和31.66倍，上期为19.95倍和28.60倍 [1][11][12] - 截至2026年8月14日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为60.4%和59.0%，考虑下期预计发行为64.4%和61.4%，2025年累计发行进度分别为70.9%/63.7%和73.1%/68.8%，2024年累计发行进度分别为57.7%/47.8%和60.0%/50.3% [1][14][16] - 已有31个地区披露2026年8 - 9月计划发行的地方债规模合计17134亿元（8 - 9月分别为10314亿元和6820亿元），其中新增专项债为10097亿元（8 - 9月分别为5744亿元和4353亿元） [1][25][26] - 本期特殊新增专项债发行468亿元，截至2026年8月14日，累计发行7356亿元；置换隐债特殊再融资债发行195亿元，累计已发行17987亿元，发行进度达89.9%，其中浙江等15个地区已全部发完 [1][22][25] 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比上升 - 截至2026年8月14日，10年和30年地方债减国债利差分别为7.36BP和11.56BP，较2026年8月7日分别走阔0.50BP和收窄0.63BP，分别处于2023年以来历史分位数的0.90%和27.00% [1][32][35] - 本期地方债周度换手率为0.88%，较上期的0.76%环比上升 [1][40] - 本期甘肃、大连、宁夏等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [1]